Après que le prix du pétrole a dépassé les 100 dollars : inflation, exportations, chaîne industrielle, comment la Chine peut-elle tirer parti de ses forces et éviter ses faiblesses

Interrogez l’IA · Pourquoi l’industrie manufacturière chinoise fait preuve de résilience en pleine crise énergétique ?

Journaliste : Wang Zhen

Le conflit au Moyen-Orient continue de s’intensifier. Les prix internationaux du pétrole restent élevés et la volatilité s’accentue, ce qui a un double impact sur l’économie chinoise : d’une part, la hausse des coûts importés comprime les marges des entreprises en aval et le pouvoir d’achat réel des résidents, ce qui freine la demande intérieure ; d’autre part, si les chaînes d’approvisionnement à l’étranger sont entravées par l’envolée des coûts énergétiques, la Chine, grâce à une offre énergétique relativement stable et à une chaîne industrielle complète, pourrait voir ses parts à l’exportation augmenter davantage.

Des analystes indiquent qu’au regard du choc géopolitique énergétique le plus sévère depuis les crises pétrolières des années 1970, il est nécessaire d’agir simultanément, sur le plan des politiques domestiques, selon deux axes : l’équilibrage des mesures d’urgence à court terme et la résilience structurelle à moyen/long terme, afin de réduire au maximum l’impact des chocs externes sur l’économie nationale et la vie des populations.

La pression inflationniste liée aux coûts importés à court terme est difficile à éviter

Les combats au Moyen-Orient sont entrés dans leur deuxième mois. Bien que chaque camp ait des besoins politiques de mettre fin au conflit, le calendrier précis demeure incertain. Les prix du pétrole restent élevés et, dans le monde entier, la pression inflationniste est largement présente.

Au 6 avril, le prix du brut Brent se situe à environ 110 dollars par baril, soit une hausse de plus de 50 % par rapport à la clôture du dernier jour de bourse avant le conflit (72,6 dollars par baril).

Des économistes indiquent que, du point de vue de la logique de transmission, la hausse du prix du pétrole a un impact direct et rapide sur l’indice des prix à la sortie des usines des biens industriels (PPI) en Chine. L’effet se propage, le long de la chaîne d’approvisionnement, depuis les secteurs d’extraction et de raffinage du pétrole vers les produits chimiques de base, les biens intermédiaires et les produits industriels finaux. Quant à l’impact sur l’indice des prix à la consommation (CPI), il est sensiblement atténué, car la chaîne de transmission est longue, la dépendance des résidents à la consommation de carburant diminue, et les mesures de régulation et de contrôle jouent également un rôle.

Les informations de la Commission nationale du Développement et de la Réforme montrent qu’au 6 avril, le prix de l’essence domestique a augmenté d’environ 2320 yuans par tonne par rapport à la fin 2025. D’après les prévisions des principaux courtiers concernant le CPI et le PPI de mars, il est indiqué : le CPI en glissement annuel devrait progresser de 1,0 % à 1,4 %, soit au moins 0,2 point de pourcentage de plus que la hausse moyenne sur les deux premiers mois de cette année ; le PPI en glissement annuel pourrait passer d’une moyenne de -1,2 % sur les deux premiers mois à 0,3 %-1,0 %, réalisant ainsi la première croissance en glissement annuel depuis octobre 2022.

Lian Ping, président du conseil de la Chinese Chief Economist Forum, a déclaré à Jiemian News que si le conflit s’apaise rapidement à court terme (1 à 2 mois) et que le prix international du pétrole redescend depuis ses niveaux élevés, l’impact sur l’économie chinoise resterait relativement limité : la Chine pourrait seulement faire face à une inflation importée modérée et par phases. En revanche, si le conflit dure plusieurs mois, voire plus d’1 an, entraînant une hausse durable des prix du pétrole brut à l’échelle internationale, cela aura un impact profond sur l’économie chinoise et sur l’économie mondiale.

« Dans un scénario extrême, si le prix du pétrole se maintient durablement au-dessus de 120 dollars/baril, la hausse du PPI pourrait revenir à plus de 3 %, et la hausse du CPI pourrait dépasser 2,5 %, générant une pression inflationniste assez marquée », a déclaré Lian Ping.

China Galaxy Securities a également indiqué à Jiemian News qu’en supposant que, pour l’ensemble de cette année, le “centre de gravité” du prix du pétrole se situe entre 85 et 100 dollars/baril, le “centre de gravité” du CPI resterait dans les 1,5 % ; l’impact de l’inflation importée sur la Chine serait alors relativement limité. Mais si le prix du pétrole monte au-delà de 120 dollars/baril, le “centre de gravité” du CPI pourrait alors dépasser à la hausse le seuil-cible de 2 %.

Dans le contexte actuel où les prix en Chine restent déprimés de façon persistante, la hausse du prix du pétrole peut, dans une certaine mesure, produire certains effets positifs : par exemple, rompre l’auto-renforcement de la déflation et renforcer les anticipations inflationnistes ; améliorer le niveau de rentabilité des entreprises en amont telles que celles de l’énergie et de la chimie, ce qui est favorable pour renforcer l’offre énergétique ; le rebond des prix fait remonter la croissance du PIB nominal et améliore l’indicateur du ratio d’endettement des gouvernements locaux, offrant davantage d’espace pour une politique budgétaire active ; l’industrie des nouvelles énergies saisit une nouvelle opportunité de développement, ce qui stimule davantage la demande d’exportation de produits verts ; cela pousse l’ensemble de la société à réduire la consommation d’énergie et les émissions, et encourage l’accélération des améliorations en matière d’efficacité énergétique et de la transformation technologique dans des secteurs tels que l’industrie, le transport et la construction.

Mais les économistes soulignent que l’inflation importée n’est pas une inflation tirée par la demande attendue par les autorités, et qu’elle ne peut pas résoudre fondamentalement le problème de l’insuffisance de la demande intérieure.

« Une véritable reprise économique dépend surtout de la stimulation de la demande intérieure par des politiques macroéconomiques efficaces, d’une amélioration des anticipations des entreprises et des résidents, et de la formation d’une spirale vertueuse de hausse “salaires-prix”. » a déclaré Lian Ping.

Luo Zhiheng, économiste en chef de Yuekai Securities, a indiqué à Jiemian News que l’inflation importée a quatre effets défavorables sur l’économie chinoise actuelle : premièrement, elle augmente directement le coût de la vie des résidents et érode particulièrement le pouvoir d’achat réel des ménages à revenus faibles et moyens ; deuxièmement, les entreprises en amont et en aval subissent une double pression due à la hausse des prix des matières premières et à l’insuffisance de la demande finale ; troisièmement, la Chine étant l’un des plus grands importateurs mondiaux de pétrole brut, la hausse des prix du pétrole affaiblit les conditions commerciales de la Chine, accroît la pression de sortie de devises et pose un défi à la stabilité du taux de change ; quatrièmement, le rebond du CPI provoqué par un choc d’offre peut limiter un assouplissement supplémentaire de la politique monétaire, et perturber le fonctionnement normal de la régulation macroéconomique.

Luo Zhiheng a également souligné que l’objectif d’inflation d’environ 2 % ne consiste pas simplement à faire monter les prix : grâce à une inflation modérée, il s’agit de briser le cycle négatif “prix moroses → consommation et investissement différés → économie en difficulté”, afin que l’amélioration de la rentabilité des entreprises et la croissance des revenus des résidents deviennent une norme durable.

La crise met à nouveau en évidence la résilience de la fabrication chinoise

D’un autre côté, la persistance de prix du pétrole élevés peut constituer une opportunité pour les exportations chinoises.

Lu Zhe, économiste en chef de Dongwu Securities, a indiqué que, compte tenu de réserves de pétrole suffisantes en Chine et d’une dépendance relativement faible à l’égard de l’énergie venant de l’extérieur, la hausse du prix du pétrole a un impact limité sur les capacités de production de l’industrie manufacturière domestique. Une capacité d’offre stable permettra à la Chine de remplacer les autres économies asiatiques en matière d’exportation, augmentant ainsi la part des exportations chinoises dans le monde.

Shan Hui, économiste en chef de Goldman Sachs pour la Chine, a également mentionné dans un rapport adressé à Jiemian News que si la demande dans le reste du monde demeure forte tout en subissant de graves perturbations des chaînes d’approvisionnement, les exportations chinoises pourraient en tirer profit. Par exemple, en 2021, face au choc de la pandémie, plusieurs grandes économies ont mis en œuvre des politiques budgétaires expansionnistes, tandis que des interruptions de chaînes d’approvisionnement telles que la pénurie de semi-conducteurs ont limité la production dans les régions en dehors de la Chine ; la demande extérieure de produits chinois a alors fortement augmenté, poussant la croissance des exportations chinoises de l’année à 30 %.

Lu Ting, économiste en chef de Nomura China, a déclaré à Jiemian News que, selon les estimations de Nomura, les importations de pétrole et de gaz naturel par le détroit d’Hormuz représentent environ un tiers et 16 % respectivement de la consommation totale domestique ; l’énergie fournie par ce détroit représente environ 7,2 % de la consommation énergétique totale de la Chine. Les réserves stratégiques de pétrole de la Chine peuvent couvrir environ 2 à 3 mois de la demande de consommation à l’échelle nationale. Si un tiers de l’offre de pétrole est affecté, ces réserves stratégiques permettraient de maintenir la consommation domestique de pétrole pendant environ six mois.

Pour d’autres grandes économies, la situation est très différente. La hausse du prix du pétrole et la rupture des chaînes d’approvisionnement en pétrole brut placent dans une situation énergétique critique les économies comme l’ASEAN, l’Inde et les pays de Corée du Sud et du Japon, qui dépendent fortement des importations de pétrole brut ou disposent de réserves insuffisantes. Elles sont alors contraintes de réduire les capacités des chaînes industrielles liées au pétrole brut, ce qui entraîne une diminution importante du volume de leurs produits finis fournis à l’échelle mondiale.

Le 4 avril, dans un rapport adressé à Jiemian News, Nomura a également indiqué que, bien que le conflit actuel au Moyen-Orient ait effectivement un impact sur les importations d’énergie de la Chine, la structure unique du système d’approvisionnement électrique chinois fait que l’industrie manufacturière domestique est presque imperméable aux fortes fluctuations des prix du pétrole et du gaz. Ainsi, cette crise pourrait renforcer davantage la position avantageuse de la fabrication chinoise.

Dans son rapport, Lu Ting affirme qu’aujourd’hui encore, le charbon demeure le pilier du système de production d’électricité en Chine. En 2024, la part de la production d’électricité au charbon est d’environ 58 % ; ensuite, les énergies renouvelables comme l’hydroélectricité, l’éolien et le solaire représentent environ 34 % ; le gaz naturel représente environ 3,2 %, et le pétrole moins de 1 %. Par ailleurs, la majorité du gaz naturel importé provient de Russie et d’Asie centrale. En outre, l’approvisionnement en électricité de la Chine est soumis à une stricte supervision du gouvernement : les plafonds de prix administratifs pour les ventes en gros et le contrôle des prix de détail de l’électricité isolent davantage le prix final pour les utilisateurs finaux des fluctuations des prix des matières premières internationales.

« Globalement, la fabrication chinoise bénéficie d’un approvisionnement en électricité suffisant, à faible coût et stable. À court et moyen terme, elle est essentiellement découplée des marchés mondiaux du LNG et du pétrole. Les concurrents qui adoptent des mécanismes de tarification marginaux et qui ne disposent pas de solutions domestiques de substitution de carburant ne peuvent pas reproduire cette stabilité », a déclaré Lu Ting.

Cependant, si la crise énergétique mondiale s’aggrave et touche dans une plus grande mesure la demande extérieure, elle finira aussi par entraîner une baisse des exportations chinoises.

Le China Finance 40 Forum estime que, pour la Chine, le plus grand risque réside dans le choc macroéconomique secondaire causé par la fermeture prolongée du détroit d’Hormuz : des prix du pétrole élevés affaibliraient la croissance de l’économie mondiale et la demande extérieure.

D’après une étude de Goldman Sachs, chaque hausse de 10 % du prix du pétrole ferait baisser le taux de croissance du PIB mondial de 0,1 point de pourcentage. D’après les calculs de JPMorgan, si le prix du brut Brent reste autour de 100 dollars/baril d’ici le milieu de cette année, puis baisse progressivement jusqu’à 80 dollars/baril au cours des 3e et 4e trimestres, alors l’inflation mondiale de cette année augmenterait de 0,8 point de pourcentage et le taux de croissance du PIB diminuerait de 0,6 point.

Xing Ziqiang, économiste en chef de Morgan Stanley China, a indiqué que, dans cette tempête énergétique, les risques de stagflation sont les plus élevés pour les économies asiatiques en dehors de la Chine, puis pour l’Europe ; tandis que les États-Unis et la Chine restent relativement stables. La fabrication chinoise et la transition énergétique lui confèrent de la résilience, mais il ne faut pas sous-estimer la pression à la baisse sur les exportations induite par l’affaiblissement de la demande mondiale, ainsi que l’érosion de la marge des entreprises et des résidents domestiques par l’inflation importée.

Agir de concert sur plusieurs volets

Face au conflit énergétique actuel, les économistes prônent une stratégie globale et multiforme : à court terme, renforcer la régulation du marché pour stabiliser l’offre et les prix, tout en assurant la protection du bien-être des populations afin de réduire la pression de transmission des coûts énergétiques à la vie des résidents ; à moyen/long terme, il faudra accélérer la transformation des industries et approfondir la coopération internationale pour améliorer la compétitivité.

À court terme, les principaux moyens de réponse consistent à renforcer la régulation du marché et la protection des moyens d’existence.

Lian Ping recommande de perfectionner le mécanisme de tarification des produits pétroliers finis, de définir des seuils d’alerte quotidiens, hebdomadaires et mensuels, et d’ajuster de manière flexible le rythme des ajustements de prix. Il recommande aussi de libérer dynamiquement les réserves de pétrole : lorsque le prix du pétrole atteint 100 dollars/baril, coordonner avec les mises sur le marché des réserves commerciales et les injections des réserves stratégiques nationales ; lorsqu’on entre dans la fourchette extrême au-dessus de 130 dollars/baril, en plus d’une libération massive et concentrée des réserves, si nécessaire, coordonner également avec l’Agence internationale de l’énergie pour procéder à des mises en vente (suppression).

Pour atténuer l’impact des prix du pétrole élevés sur les entreprises, Lian Ping et Liu Zhiqu, professeur à la School of Economics de l’Université Fudan, ont également indiqué à Jiemian News qu’il est recommandé de mettre en place des réductions temporaires d’impôts et de frais dans des domaines tels que l’aviation civile, les transports publics, l’agriculture et la chimie, afin d’alléger la charge des entreprises et des consommateurs. Lian Ping recommande en outre d’accorder des avantages temporaires sur les tarifs de l’électricité pour la production d’engrais, de mettre en place un système de réserves pour les importations de potasse afin d’empêcher une hausse trop rapide des prix des intrants agricoles de se transmettre aux prix des produits agricoles et des denrées alimentaires ; et de verser des subventions ciblées à des groupes fortement dépendants, comme les chauffeurs de services de VTC et les acteurs de la logistique et du transport de marchandises.

Du côté des résidents, Lian Ping et Luo Zhiheng indiquent qu’il faut se concentrer sur les ménages à revenus faibles et moyens et, si nécessaire, mettre en œuvre des subventions ciblées. Luo Zhiheng souligne que la hausse des prix de l’énergie et des produits alimentaires a un effet régressif et affecte davantage les ménages à revenus faibles et moyens. Il recommande d’augmenter les standards de l’aide minimum, de distribuer des subventions de prix ou des bons de consommation, afin de protéger les moyens d’existence tout en stimulant la consommation.

Par ailleurs, Luo Zhiheng insiste sur le fait que face à un choc ponctuel sur l’offre énergétique, la politique monétaire ne devrait pas resserrer aveuglément. Le principal problème actuel reste l’insuffisance de la demande effective. Il convient de maintenir une liquidité abondante, de favoriser un coût global du financement social maintenu à un niveau bas, et d’apporter un soutien prioritaire à l’expansion de la demande intérieure, à l’innovation technologique et aux petites et moyennes entreprises ainsi qu’aux entreprises de taille moyenne à petite. Xing Ziqiang recommande d’élargir, en temps opportun, le soutien budgétaire cette année en fonction de l’ampleur de l’impact des prix mondiaux du pétrole et de la demande extérieure, afin de soutenir la demande finale.

À moyen/long terme, la stratégie principale consiste à accélérer la transformation des industries et à approfondir la coopération internationale.

En ce qui concerne la transformation industrielle, Liu Zhiqu indique qu’il faut accélérer encore la transition bas carbone des secteurs à forte intensité énergétique, et pousser des domaines tels que la chimie à passer des ressources pétrolières vers des substituts d’énergies nouvelles, afin d’améliorer l’efficacité énergétique et de réduire l’impact des fluctuations des prix du pétrole.

Lian Ping recommande de fixer des objectifs de baisse de la consommation d’énergie par unité de valeur de production pour l’acier, la chimie, les matériaux de construction, etc. Il propose de recourir au mécanisme d’échange de quotas carbone pour forcer les améliorations technologiques, promouvoir la récupération de chaleur fatale, et développer la production d’acier par des processus courts comme la sidérurgie à four électrique, etc. En même temps, il convient de développer davantage la chaîne industrielle des nouvelles énergies, de créer un fonds spécial pour soutenir la R&D de technologies de stockage d’énergie telles que les batteries à flux et les batteries à état solide ; et d’encourager l’implantation des véhicules à énergie nouvelle dans les zones rurales, tout en élargissant la couverture des infrastructures de recharge dans les zones relevant des comtés.

En matière de coopération internationale, les économistes ont tous évoqué l’élargissement des canaux diversifiés d’importation d’énergie, le renforcement de la coopération avec la Russie, l’Asie centrale, l’Afrique et l’Amérique latine, afin de diversifier les risques géopolitiques.

Par ailleurs, Lian Ping recommande de développer fortement le marché des produits dérivés sur le pétrole brut, afin d’accroître l’influence internationale de “le prix de Shanghai” ; d’enrichir des outils tels que les options sur le pétrole brut, les swaps de gré à gré, les couvertures de spreads, etc., afin de fournir aux entreprises de la pétrochimie, du commerce et de l’aviation des outils de couverture des risques plus précis ; de s’appuyer sur les mécanismes des BRICS et de l’OCS pour élargir l’ampleur du règlement en yuan avec les pays producteurs de pétrole ; et, au sein du G20 et de la Conférence internationale sur l’énergie, de promouvoir la mise en place d’une “alliance d’approvisionnement d’urgence”.