“Guojun+Haitong” plan de restructuration finalisé, un géant du courtage de plusieurs billions d’ de valeur est sur le point d’émerger

Un géant des fusions du secteur des services financiers, un « porte-avions » de l’envergure de plusieurs milliers de milliards de yuan, se rapproche progressivement sous les projecteurs.

Le 9 octobre, Guotai Junan et Haitong Securities ont publié simultanément des projets d’accord relatifs à leur fusion et à leur restructuration, ainsi que des annonces de reprise des cotations. Les actions des deux sociétés doivent reprendre le 10 octobre, soit 8 jours de bourse plus tôt que le calendrier prévu.

D’après l’annonce la plus récente, la présente fusion adopte la méthode d’une fusion-absorption par échange d’actions : Guotai Junan absorbe Haitong Securities par échange de titres, avec un ratio d’échange de 1 pour 0,62 entre Haitong Securities et Guotai Junan. Pour les actions A et les actions H, le même ratio d’échange devrait être utilisé, c’est-à-dire que 1 action A/H de Haitong Securities peut être échangée contre 0,62 action A/H de Guotai Junan.

Après la finalisation de la fusion, Haitong Securities mettra fin à sa cotation et annulera sa personnalité juridique. Après la fusion, la société adoptera un nouveau nom.

Alors que la fusion-restructuration des deux principaux courtiers progresse sans encombre, le marché des capitaux s’est lui aussi emballé. Le 10 octobre, à la reprise, Guotai Junan et Haitong Securities (actions A) ont toutes deux clôturé en hausse maximale (plafond). À la clôture du jour, Guotai Junan s’établissait à 16,17 yuans, et Haitong Securities à 9,65 yuans.

Le plan de restructuration est dévoilé : un nouveau nom de société sera utilisé

Selon les projets d’opérations de fusion publiés par Guotai Junan et Haitong Securities, la transaction adopte la méthode d’une fusion-absorption de Haitong Securities par échange d’actions, c’est-à-dire que Guotai Junan émettra des actions A de Guotai Junan aux détenteurs de toutes les actions A de Haitong Securities, et des actions H de Guotai Junan aux détenteurs de toutes les actions H de Haitong Securities.

À l’issue de la fusion, Haitong Securities mettra fin à sa cotation et annulera sa personnalité juridique. Pour ce qui est des actions : les actions A émises par Guotai Junan dans le cadre de la présente fusion-absorption feront l’objet d’une demande d’admission et de mise en circulation sur le marché principal de la Bourse de Shanghai, tandis que les actions H feront l’objet d’une demande de mise en circulation sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong. Après la fusion, la société adoptera un nouveau nom.

En matière de valorisation, la présente fusion-absorption par échange d’actions se fera à un prix de marché. Les actions A et les actions H devraient utiliser le même ratio d’échange. Les prix d’échange des actions A seront déterminés à partir du prix moyen d’échange des actions A sur les 60 jours de bourse précédant la date de référence de la fixation du prix, ajusté après déduction des droits et dividendes (dividende, etc.), ce qui déterminera ensuite les ratios d’échange pour les actions A et les actions H.

D’après l’annonce, le prix d’échange des actions A de Guotai Junan est de 13,83 yuans par action ; le prix d’échange de Haitong Securities est de 8,57 yuans par action ; le ratio d’échange entre Haitong Securities et Guotai Junan est de 1:0,62. En appliquant ce ratio d’échange, le prix d’échange des actions H de Guotai Junan ressort à 7,73 HKD par action, et celui des actions H de Haitong Securities à 4,79 HKD par action.

En outre, dans le cadre de la présente fusion-absorption par échange d’actions, Guotai Junan prévoit d’émettre aux actionnaires contrôlants, Shanghai Guozi Asset Management Co., Ltd., un montant de titres en actions A d’un maximum de 10B de yuans afin de lever des fonds complémentaires. L’actionnaire contrôlant augmentera ses participations dans Guotai Junan par souscription ciblée à un prix correspondant à la valeur nette par action, supérieur au cours avant la suspension, et s’engage à ne pas réduire sa participation pendant 5 ans.

Guotai Junan et Haitong Securities appartiennent tous deux à des institutions financières relevant des actifs de l’État à Shanghai. À la fin juin 2024, l’actif total de Guotai Junan a atteint 898.06B de yuans ; en Chine continentale, la société dispose de 37 filiales de courtage en valeurs mobilières, 345 agences de trading en valeurs mobilières et 25 filiales de courtage en futures. L’actif total de Haitong Securities atteint 721.42B de yuans ; en Chine continentale, la société dispose de 29 filiales de courtage en valeurs mobilières, 311 agences de trading en valeurs mobilières, 11 filiales de courtage en futures et 34 agences de trading en futures. Après la fusion des deux sociétés, l’actif total et les capitaux propres de la société survivante seront respectivement de 1.62T de yuans et 331.1B de yuans, se classant tous deux au premier rang du secteur.

S’agissant de l’impact de la présente transaction, Guotai Junan indique que le principal métier de la société survivante restera inchangé, et que la capacité concurrentielle centrale sera nettement renforcée dans de nombreux aspects, notamment la solidité du capital, la base de clients, la capacité de service et la gestion des opérations.

À noter également que « Guotai Junan » a été formé par la fusion de l’ancienne Guotai Securities et de l’ancienne Junan Securities. Le marché porte une attention particulière à la façon dont la société sera nommée après cette alliance « forte et forte » entre Guotai Junan et Haitong Securities.

Selon Tianyancha, Guotai Junan a déposé, le 8 septembre, l’enregistrement de plus de 20 marques, dont les noms comprennent « Guotai Haitong », « Haitong Guotai », « Guotai Junan Haitong », « Haitong Guotai Junan », « Haitong Junan », « Junan Haitong », « Haitong Guojun », etc. À l’heure actuelle, l’état de ces marques est « en attente d’un examen substantiel ».

Un effet de démonstration se fait sentir ; accélération possible du processus de fusions dans le secteur des courtiers

Depuis le début de l’année, une série de politiques de soutien aux fusions-acquisitions et aux restructurations a été lancée de manière dense. En particulier, depuis la publication des « Nouvelles règles nationales (国九条) », la CSRC a pris de nombreuses mesures pour stimuler la vitalité du marché des fusions-acquisitions et des restructurations, et l’activité de fusion et de restructuration des sociétés cotées s’est progressivement renforcée.

Dans le même temps, le régulateur a clairement indiqué son soutien à ce que les courtiers de premier plan se renforcent et se développent en « faisant mieux » grâce à la fusion et à la restructuration. Le 24 septembre, la CSRC a publié l’« Avis sur l’approfondissement de la réforme du marché des fusions-acquisitions et des restructurations des sociétés cotées », qui mentionne notamment : « soutenir les sociétés de valeurs mobilières cotées pour renforcer leur compétitivité centrale via les fusions-acquisitions et les restructurations, et accélérer la construction d’une banque d’investissement de premier plan ».

Avec l’arrivée continue de « vents favorables » au niveau des politiques et après le lancement officiel de l’absorption de Haitong Securities par Guotai Junan, les attentes du marché concernant les fusions-acquisitions du secteur des valeurs mobilières se sont encore réchauffées. Dans le secteur, les cas de fusion et de restructuration n’ont cessé de se multiplier : « Guolian + Minsheng », « Guoxin + Wanhe », « Xibu + Guorong », « Zhejiang + Guodu », « Huachuang + Taipingyang », « Ping’an + Founder Zheng », etc. Il y a à la fois des regroupements entre courtiers de taille moyenne et petite pour se réchauffer, et des alliances « forte et forte » entre courtiers de premier plan et leurs leaders.

Guojin Securities estime que la fusion de Guotai Junan et de Haitong Securities réalise une percée sur deux plans : celui des courtiers de premier plan et celui des courtiers cotés. Par contraste, les difficultés de cette fusion sont plus grandes. Du fait des arrangements liés notamment aux écarts de valorisation A/H et aux ratios d’échange, la transaction a de bonnes chances de servir de modèle au secteur, et d’accélérer le processus de fusions dans l’industrie, en particulier les fusions entre autres courtiers cotés de premier plan.

Dans une analyse, Everbright Securities indique que la présente opération, où Guotai Junan prévoit d’absorber Haitong Securities, concerne également une fusion entre des courtiers relevant des actifs locaux de l’État. À l’avenir, après la fusion des deux sociétés, une alliance forte et forte sera réalisée ; la force globale de la nouvelle société devrait grimper jusqu’à un rang de leader dans le secteur des courtiers, et devenir un courtier « de niveau porte-avions » dans l’industrie des valeurs mobilières. Dans le contexte où les politiques de régulation guident « la création d’une banque d’investissement et d’institutions d’investissement de premier plan » et où les profits dans le secteur se différencient davantage, il est attendu que l’intégration par fusions et acquisitions du secteur des valeurs mobilières entre dans une phase d’accélération.

Il convient de noter qu’avec l’appui des bonnes politiques et de l’élan du sentiment de marché, récemment, le marché A des actions a connu une série de hausses remarquables. Les actions de courtiers, surnommées « les porte-drapeaux d’un marché haussier », ont particulièrement bien performé.

Les données de Wind montrent que, sur le mois écoulé, l’indice des courtiers (886054.WI) a progressé de 39 %. Entre le 10 septembre et aujourd’hui, les hausses cumulées de Thansong Securities, CICC, Guohai Securities, Guoxin Securities et CMB Securities sont toutes supérieures à 40 %.