Après avoir dépassé les 100 dollars, le prix du pétrole : inflation, exportations, chaîne industrielle, comment la Chine peut-elle tirer parti de ses forces tout en évitant ses faiblesses ?

(Titre original : «【En profondeur】Après la hausse du prix du pétrole au-dessus de 100 : inflation, exportations, chaîne industrielle — comment la Chine peut-elle tirer parti de ses atouts et compenser ses faiblesses ?»)

Le conflit au Moyen-Orient continue de s’intensifier. Les prix internationaux du pétrole restent élevés et la volatilité s’accentue, ce qui exerce un double impact sur l’économie chinoise : d’une part, la hausse des coûts d’importation comprime les marges bénéficiaires des entreprises en aval et le pouvoir d’achat réel des résidents, freinant ainsi la demande intérieure ; d’autre part, si la chaîne d’approvisionnement à l’étranger est entravée par l’explosion des coûts énergétiques, la Chine, grâce à une offre énergétique relativement stable et à une chaîne industrielle complète, pourrait voir ses parts d’exportation augmenter davantage.

Des analystes estiment qu’à la lumière de l’impact géopolitique de l’énergie le plus sévère depuis les crises pétrolières des années 1970, les politiques nationales doivent agir simultanément selon deux dimensions : d’une part, des mesures d’urgence à court terme pour compenser les chocs, et d’autre part, la robustesse structurelle à long terme, afin de réduire au maximum l’impact des chocs externes sur l’économie et la vie des populations en Chine.

La pression inflationniste liée aux coûts d’importation à court terme est difficile à éviter

Les combats au Moyen-Orient entrent dans leur deuxième mois. Bien que toutes les parties aient des besoins politiques de mettre fin au conflit, le calendrier précis reste incertain. Les prix du pétrole continuent de se maintenir à un niveau élevé, et le monde est largement confronté à des pressions inflationnistes.

Au 6 avril, le prix du Brent se situait à environ 110 dollars par baril, soit une hausse de plus de 50 % par rapport au cours de clôture du dernier jour de bourse avant le conflit (72,6 dollars par baril).

Des économistes soulignent que, selon la logique de transmission, la hausse du prix du pétrole entraîne un choc direct et rapide sur l’indice des prix à la sortie des usines des biens industriels (PPI) en Chine. L’effet se diffuse le long de la chaîne industrielle, depuis l’extraction et le raffinage du pétrole, vers les produits chimiques de base, les biens intermédiaires et enfin les biens industriels finaux. L’impact sur l’indice des prix à la consommation (CPI) est, lui, significativement atténué en raison de la longueur de la chaîne de transmission, de la baisse de la dépendance des ménages aux carburants, ainsi que d’autres facteurs comme la régulation des politiques.

Des informations de la Commission nationale du développement et de la réforme indiquent qu’au 6 avril, le prix de l’essence en Chine a augmenté d’environ 2320 yuans par tonne par rapport à la fin de 2025. Les principaux analystes vendeurs prévoient pour le CPI et le PPI de mars les résultats suivants : pour le CPI en glissement annuel, une croissance attendue de 1,0 %–1,4 %, soit une accélération d’au moins 0,2 point de pourcentage par rapport à la moyenne des deux premiers mois de cette année ; pour le PPI en glissement annuel, un passage d’une moyenne des deux premiers mois de -1,2 % à 0,3 %-1,0 %, réalisant ainsi la première croissance en glissement annuel depuis octobre 2022.

Lian Ping, président du conseil des économistes en chef du Forum des économistes en Chine, a déclaré à Interface News : si le conflit se résout rapidement à court terme (1 à 2 mois) et que le prix international du pétrole reflue depuis ses niveaux élevés, l’économie chinoise sera relativement peu affectée, et ne pourrait faire face qu’à une inflation d’importation modérée et temporaire. Si le conflit dure plusieurs mois, voire plus d’un an, entraînant une hausse soutenue des prix internationaux du brut, cela aura un impact profond sur l’économie chinoise et sur l’économie mondiale.

« Dans un cas extrême, si le prix du pétrole reste durablement au-dessus de 120 dollars/baril, la hausse du PPI pourrait revenir à plus de 3 %, et la hausse du CPI pourrait dépasser 2,5 %, créant une pression inflationniste assez manifeste. » a déclaré Lian Ping.

China Galaxy Securities a également indiqué à Interface News que si, pour l’ensemble de l’année, le “centre” du prix du pétrole se situe entre 85 et 100 dollars/baril, le “centre” du CPI resterait à l’intérieur de 1,5 %, et l’impact de l’inflation d’importation sur la Chine serait relativement limité. En revanche, si le prix du pétrole monte au-delà de 120 dollars/baril, le “centre” du CPI pourrait dépasser à la hausse le seuil-cible de 2 %.

Dans le contexte actuel où les prix en Chine restent durablement moroses, la hausse du pétrole peut à certains égards produire des effets positifs : par exemple, briser l’auto-renforcement de la déflation et relever les anticipations d’inflation ; améliorer la rentabilité des entreprises en amont, comme celles de l’énergie et de la chimie, afin de renforcer la capacité d’approvisionnement énergétique ; une remontée des prix rehausse la croissance nominale du PIB, améliore les indicateurs du ratio d’endettement des gouvernements locaux, et offre plus d’espace pour une politique budgétaire active ; l’industrie des énergies nouvelles bénéficie d’une nouvelle série d’opportunités de développement, stimulant davantage la demande d’exportation de produits verts ; forcer l’ensemble de la société à économiser l’énergie et réduire la consommation, et accélérer l’amélioration de l’efficacité énergétique et la transformation technologique dans des domaines comme l’industrie, les transports et la construction.

Cependant, les économistes soulignent que l’inflation d’importation n’est pas une inflation tirée par la demande que les politiques espèrent, et qu’elle ne peut pas, à la racine, résoudre le problème d’une demande intérieure insuffisante.

« Une véritable reprise économique dépend de la capacité à stimuler la demande intérieure par des politiques macroéconomiques efficaces, à améliorer les anticipations des entreprises et des résidents, et à former une spirale vertueuse montante de type “salaires-prix”. » a déclaré Lian Ping.

Luo Zhiheng, économiste en chef de Yuekai Securities, a indiqué à Interface News que l’inflation d’importation a quatre effets défavorables pour l’économie chinoise à l’heure actuelle : premièrement, elle augmente directement le coût de la vie des résidents, érodant particulièrement le pouvoir d’achat réel des groupes à revenus moyens et faibles ; deuxièmement, les entreprises en aval et intermédiaires subissent une double pression : hausse des prix des matières premières et insuffisance de la demande finale ; troisièmement, en tant que l’un des principaux importateurs mondiaux de pétrole brut, la hausse du prix du pétrole affaiblit les conditions commerciales de la Chine, augmente la pression de sorties de devises, et pose un défi à la stabilité du taux de change ; quatrièmement, le relèvement du CPI causé par un choc de l’offre peut limiter un assouplissement supplémentaire de la politique monétaire, perturbant ainsi le fonctionnement normal de la régulation macroéconomique.

Luo Zhiheng a également souligné que l’objectif d’inflation d’environ 2 % n’a pas pour but de faire monter uniquement les prix, mais de briser, grâce à une inflation modérée, le cycle négatif « prix moroses → report de la consommation et de l’investissement → économie en difficulté », afin que la rentabilité des entreprises s’améliore et que la croissance du revenu des résidents devienne une norme durable.

La crise met à nouveau en évidence la robustesse de la fabrication chinoise

D’un autre côté, une hausse durable du prix du pétrole à un niveau élevé pourrait constituer une opportunité pour les exportations chinoises.

Lu Zhe, économiste en chef chez Dongwu Securities, indique que, comme la Chine dispose de réserves de pétrole suffisantes et d’une dépendance relativement faible aux sources d’énergie externes, la hausse du prix du pétrole a un impact limité sur la capacité de production du secteur manufacturier intérieur. Une capacité d’approvisionnement stable permettra à la Chine de se substituer aux exportations vers l’Asie d’autres économies, augmentant ainsi la part des exportations de la Chine dans le monde.

Shan Hui, économiste en chef de Goldman Sachs pour la Chine, mentionne également dans un rapport envoyé à Interface News que si la demande dans d’autres régions du monde reste forte tout en subissant de graves perturbations de chaîne d’approvisionnement, les exportations de la Chine pourraient en tirer profit. Par exemple, en 2021, les grandes économies ont mis en œuvre une politique budgétaire expansionniste pour faire face au choc de la pandémie, mais des interruptions de la chaîne d’approvisionnement, telles que la pénurie de semi-conducteurs, ont limité la production dans les régions en dehors de la Chine. L’augmentation spectaculaire de la demande extérieure pour les produits chinois a ainsi stimulé une croissance des exportations de la Chine de 30 % cette année-là.

Lu Ting, économiste en chef de Nomura Chine, a déclaré à Interface News qu’en se basant sur ses estimations, le pétrole et le gaz naturel importés via le détroit d’Hormuz représentent respectivement environ un tiers et 16 % de la consommation intérieure totale. L’énergie fournie via ce détroit représente environ 7,2 % de la consommation totale d’énergie de la Chine. Les réserves stratégiques de pétrole de la Chine peuvent couvrir environ 2 à 3 mois de besoins de consommation du pays ; si un tiers de l’offre de pétrole est affecté, les réserves stratégiques permettraient de maintenir la consommation de pétrole intérieure pendant environ six mois.

Pour les autres grandes économies, la situation est très différente. La hausse du prix du pétrole et la rupture de la chaîne d’approvisionnement en brut exposeront à de graves difficultés d’approvisionnement énergétique des économies comme l’ASEAN, l’Inde, ainsi que les pays d’Asie du Sud-Est et de la région Corée-Japon, qui dépendent fortement des importations de pétrole brut ou disposent de réserves insuffisantes. Cela les force à réduire la capacité de production de leurs chaînes d’industries liées au pétrole brut, entraînant une baisse importante de la quantité mondiale de leurs produits finis correspondants.

Le 4 avril, Nomura a également indiqué dans un rapport envoyé à Interface News que, même si les conflits actuels au Moyen-Orient affectent effectivement les importations énergétiques de la Chine, la structure unique du système électrique chinois fait que l’industrie manufacturière intérieure subit presque pas l’impact de fortes fluctuations des prix du pétrole et du gaz. Par conséquent, cette crise pourrait renforcer davantage la position avantageuse de l’industrie manufacturière chinoise.

Dans son rapport, Lu Ting affirme qu’à ce jour, le charbon demeure le pilier du système électrique chinois. En 2024, la part de la production d’électricité au charbon était d’environ 58 % ; viennent ensuite les énergies renouvelables comme l’hydroélectricité, l’éolien et le solaire, représentant environ 34 % ; le gaz naturel représente environ 3,2 %, et le pétrole moins de 1 %. De plus, la majeure partie du gaz naturel importé provient de Russie et d’Asie centrale. Par ailleurs, l’offre d’électricité de la Chine est strictement régulée par le gouvernement : des plafonds administratifs de prix de gros et un contrôle des tarifs de vente au détail isolent encore davantage les prix finaux des variations des matières premières internationales.

« En synthèse, l’industrie manufacturière chinoise bénéficie d’une offre d’électricité suffisante, à faible coût et stable : à court à moyen terme, elle est globalement découplée des marchés mondiaux du GNL et du pétrole. Les concurrents qui appliquent des mécanismes de tarification marginaux et qui n’ont pas de solutions de substitution domestiques pour les carburants ne peuvent pas reproduire cette stabilité. » a déclaré Lu Ting.

Cependant, si la crise énergétique mondiale s’aggrave encore et se propage dans une plus large mesure à la demande extérieure, cela finira aussi par entraîner un recul des exportations chinoises.

L’Institut de recherche des 40 ans de la finance chinoise estime que, pour la Chine, le plus grand risque réside dans l’impact macroéconomique secondaire causé par une fermeture à long terme du détroit d’Hormuz — des prix du pétrole élevés affaibliraient la croissance économique mondiale et la demande extérieure.

Selon une étude de Goldman Sachs, une hausse du prix du pétrole de 10 % ferait baisser le taux de croissance du PIB mondial de 0,1 point de pourcentage. D’après des calculs de JPMorgan, si le prix du Brent se maintenait autour de 100 dollars/baril vers la mi-année et diminuait progressivement à 80 dollars/baril au cours des troisième et quatrième trimestres, l’inflation mondiale de cette année augmenterait de 0,8 point de pourcentage, et le taux de croissance du PIB baisserait de 0,6 point de pourcentage.

Xing Ziqiang, économiste en chef de Morgan Stanley Chine, a indiqué que, dans la présente tempête énergétique, le risque de stagflation (croissance faible et inflation élevée) est le plus grand pour les économies asiatiques en dehors de la Chine, puis pour l’Europe ; tandis que les États-Unis et la Chine restent relativement stables. La robustesse de la Chine vient de son secteur manufacturier et de sa transition énergétique, mais il ne faut pas sous-estimer la pression à la baisse sur les exportations liée à l’affaiblissement de la demande mondiale, ni l’érosion des profits des entreprises et des résidents causée par l’inflation d’importation.

Mettre en œuvre une approche globale, à plusieurs niveaux

Face au conflit énergétique actuel, les économistes proposent d’adopter une stratégie de réponse globale, multi-axes : renforcer la régulation du marché à court terme pour stabiliser l’offre et les prix ; tout en assurant la protection de la vie des populations pour atténuer la pression de transmission des coûts énergétiques vers les ménages ; à moyen et long terme, accélérer la transformation industrielle et approfondir la coopération internationale pour améliorer la compétitivité.

À court terme, les principales mesures de réponse consistent à renforcer la régulation du marché et la protection des moyens de subsistance.

Lian Ping suggère d’améliorer le mécanisme de fixation des prix des produits pétroliers finis, en définissant des seuils d’alerte journaliers, hebdomadaires et mensuels, et en ajustant de manière flexible le rythme de révision des prix. Il propose aussi une libération dynamique des réserves de pétrole brut : lorsque le prix du pétrole atteint 100 dollars/baril, coordonner la mise sur le marché avec les réserves commerciales et les injections de réserves stratégiques nationales ; lorsque le prix entre dans des plages extrêmes au-delà de 130 dollars/baril, outre une libération massive et concentrée des réserves, si nécessaire, coopérer avec l’Agence internationale de l’énergie pour procéder à des lâchers coordonnés.

Pour atténuer l’impact des prix élevés du pétrole sur les entreprises, Lian Ping et Liu Zhekuo, professeur à l’École d’économie de l’Université Fudan, ont déclaré à Interface News qu’il est recommandé de mettre en œuvre des réductions temporaires d’impôts et de frais dans des domaines comme l’aviation civile, les transports publics, l’agriculture et la chimie, afin de réduire la charge pesant sur les entreprises et les consommateurs. Lian Ping suggère également d’accorder des avantages temporaires sur les tarifs d’électricité pour la production d’engrais, d’établir un système de réserves d’importation de sels potassiques afin d’empêcher une hausse trop rapide des prix des intrants agricoles de se transmettre aux prix des produits agricoles et des aliments ; et de verser des subventions ciblées aux groupes fortement dépendants, tels que les chauffeurs de VTC et les professionnels du transport de marchandises.

Du côté des résidents, Lian Ping et Luo Zhiheng indiquent qu’il faut se concentrer sur les groupes à revenus moyens et faibles et, si nécessaire, mettre en place des subventions ciblées. Luo Zhiheng souligne que la hausse des prix de l’énergie et de l’alimentation a un effet régressif (proportionnellement plus lourd pour les bas revenus). L’impact sur les familles à revenus moyens et faibles est plus important. Il recommande d’augmenter les standards d’assistance minimale (faibles revenus), de verser des subventions de prix ou des coupons de consommation, afin de protéger la vie des populations tout en stimulant la consommation.

En outre, Luo Zhiheng insiste sur le fait que, face à un choc unique d’offre énergétique, la politique monétaire ne devrait pas resserrer aveuglément. Le principal problème reste à ce stade une demande efficace insuffisante. Il convient de maintenir la liquidité abondante, de favoriser un coût global du financement social à des niveaux bas, et de soutenir en priorité l’expansion de la demande intérieure, l’innovation scientifique et technologique, ainsi que les PME et les micro-entreprises. Xing Ziqiang suggère que, selon l’ampleur de l’impact des prix mondiaux du pétrole et de la demande extérieure, il convient d’élargir à nouveau, à un moment opportun cette année, le soutien budgétaire afin de stimuler la demande finale.

À moyen et long terme, la stratégie principale consiste à accélérer la transformation industrielle et à approfondir la coopération internationale.

S’agissant de la transformation industrielle, Liu Zhekuo indique qu’il faut accélérer davantage la transition bas-carbone des secteurs très consommateurs d’énergie, encourager dans des domaines comme la chimie le passage du pétrole brut à des substituts d’énergies nouvelles, améliorer l’efficacité énergétique et réduire l’impact des fluctuations des prix du pétrole.

Lian Ping suggère d’assigner des objectifs de baisse de la consommation d’énergie par unité de production à l’acier, à la chimie, aux matériaux de construction, etc. ; d’utiliser le marché de quotas carbone pour contraindre indirectement à la mise à niveau des équipements et à la transformation technologique ; et de promouvoir la récupération de chaleur résiduelle, la sidérurgie à four électrique en processus court, etc. Il recommande en parallèle de cultiver davantage la chaîne de valeur des énergies nouvelles, de créer des fonds spécialisés pour soutenir la recherche-développement de batteries à flux, de batteries à l’état solide et d’autres dispositifs de stockage ; et d’encourager l’adoption de véhicules électriques dans les zones rurales pour étendre la couverture des infrastructures de recharge au niveau des comtés.

En ce qui concerne la coopération internationale, les économistes évoquent tous l’expansion des canaux d’importation diversifiés en énergie, le renforcement de la coopération avec la Russie, l’Asie centrale, l’Afrique et l’Amérique latine, afin de diversifier les risques géopolitiques.

En outre, Lian Ping recommande de développer fortement un marché d’instruments dérivés sur le pétrole brut, d’améliorer l’influence internationale de « Shanghai Price » ; d’enrichir des outils tels que les options sur le pétrole brut, les swaps de gré à gré et les couvertures par écarts de prix (price spreads) pour offrir aux entreprises de raffinage-pétrochimie, de commerce et d’aviation des outils précis de couverture des risques ; en s’appuyant sur les mécanismes des BRICS et de l’OCS, d’étendre l’ampleur du règlement en yuan avec les pays producteurs de pétrole ; et, dans le cadre du G20 et du Forum international de l’énergie, de promouvoir la mise en place d’une « alliance d’approvisionnement d’urgence ».