Le prix de l’or a-t-il atteint son sommet ? La tendance à l’achat d’or par les banques centrales est difficile à inverser. La logique de hausse à long terme et à moyen terme ne change pas.

La principale tendance d’achat d’or des banques centrales dans le monde n’a pas encore été remise en question.

Le 7 avril, les dernières données de la Banque populaire de Chine montrent qu’au 31 mars, les réserves d’or de la Chine s’élevaient à 74,38 millions d’onces, soit une hausse de 160 000 onces d’un mois sur l’autre, et qu’il s’agit du 17e mois consécutif d’achats d’or.

Les statistiques sur les achats d’or des banques centrales divulguées par le World Gold Council montrent qu’en février, les banques centrales mondiales ont net acheté 19 tonnes d’or, soit un rebond net par rapport à janvier ; les banques centrales de marchés émergents comme celles de la Pologne et de l’Ouzbékistan ont également poursuivi leur tendance à augmenter leurs achats.

Récemment, sous l’effet de facteurs tels que l’intensification de la situation géopolitique au Moyen-Orient et la hausse temporaire du dollar, le prix international de l’or est revenu à la baisse depuis ses niveaux élevés. Certaines banques centrales, dont la Russie et la Turquie, ont réduit leurs positions. Mais la plupart des institutions estiment que ces réductions relèvent davantage d’opérations tactiques et qu’elles ne peuvent pas modifier la grande tendance mondiale des achats d’or des banques centrales. Dans un contexte de faiblesse à long terme de la confiance dans le dollar, la valeur de l’or, en tant qu’outil de diversification des réserves et actif de couverture du risque lié à la dégradation de la confiance, continue d’être bien vue ; après une correction due à une survente, l’or dispose d’opportunités d’allocation à moyen terme.

Réduction des avoirs en or par la Russie et la Turquie

Récemment, le prix international de l’or a oscillé à des niveaux élevés, et la confrontation entre acheteurs et vendeurs s’est nettement intensifiée. En mars, le prix des contrats à terme sur l’or COMEX a chuté de plus de 10% au cumul ; les comportements de vente à court terme de certaines banques centrales ont également perturbé le sentiment du marché.

Les statistiques sur les achats d’or des banques centrales divulguées par le World Gold Council montrent que la banque centrale russe et la banque centrale turque sont les principaux vendeurs nets en février sur le marché de l’or. Parmi elles, la banque centrale russe a vendu 6 tonnes d’or le mois en question, et depuis le début de l’année, elle se situe dans une fourchette de ventes nettes clairement marquée, ce qui en fait l’un des principaux vendeurs officiels d’or.

Les calculs du World Gold Council indiquent qu’en février, les réserves d’or de la Turquie ont diminué de 8 tonnes, principalement en raison de l’évolution des quantités détenues par le ministère des Finances, et non pas d’une réduction directe des réserves par la banque centrale. Toutefois, en mars, la banque centrale turque est devenue très active ; on estime qu’elle a mobilisé environ 50 tonnes d’or des réserves pour des opérations de liquidité et de change.

Le président de la banque centrale de Turquie, Fatih Karahan (Fatih Karahan), a déclaré : « Une grande partie de ces transactions ressemble à des contrats à terme de swap or—monnaie. En d’autres termes, l’or concerné reviendra à nos réserves à l’échéance. »

Concernant les ventes d’or effectuées récemment par certaines banques centrales, l’équipe macro de Guolian Minsheng Securities estime qu’il s’agit plutôt de ventes tactiques que stratégiques. Les raisons essentielles sont au nombre de trois : premièrement, les comportements « suivre la tendance » des institutions : les banques centrales jouent aussi le rôle d’investisseurs institutionnels sur le marché de l’or ; elles ont tendance à réduire leurs positions pendant les périodes de consolidation et d’oscillation, et à augmenter leurs achats pendant les phases où la hausse s’accélère ; deuxièmement, le déficit budgétaire qui s’élève rapidement à court terme : certaines banques centrales vendent de l’or de manière passive pour faire face à des dépenses de liquidité ; c’est le cas des banques centrales de Turquie et de Russie ; troisièmement, l’équilibre entre réserves d’or et réserves de change s’inverse selon les flux : après que les conflits géopolitiques ont fait monter les prix du pétrole, la pression liée à la dépréciation des monnaies de certains pays s’accroît, ce qui amène la banque centrale du pays à vendre de l’or afin d’augmenter les réserves externes.

La majorité des banques centrales continue d’acheter de l’or

Dans un contexte de prix de l’or élevés, le rythme des achats d’or des banques centrales de différents pays a quelque peu ralenti, mais dans l’ensemble, en février, la plupart des banques centrales mondiales augmentaient encore leurs réserves d’or.

Les statistiques sur les achats d’or des banques centrales divulguées par le World Gold Council montrent qu’en février, les banques centrales mondiales ont, au total, acheté net 19 tonnes d’or, ce qui représente un rebond par rapport au niveau le plus bas de janvier, mais reste inférieur au niveau mensuel moyen de 26 tonnes observé en 2025. Au cours des deux premiers mois de 2026, les banques centrales mondiales ont acheté au total 25 tonnes d’or, soit environ la moitié des 50 tonnes de la même période l’an dernier.

Plus précisément, la Banque nationale de Pologne est la principale acheteuse en février : elle a ajouté 20 tonnes d’or sur le mois, ce qui en fait la banque centrale ayant enregistré le plus gros volume d’achats en février.

La tendance d’achats d’or en Asie est également solide. La banque centrale de l’Ouzbékistan accroît ses avoirs pour le cinquième mois consécutif : en février, elle a de nouveau acheté 8 tonnes ; la Banque populaire de Chine accroît ses avoirs pour le 16e mois consécutif, et sa taille de réserves les plus récentes s’élève à 2308 tonnes ; la Banque nationale tchèque poursuit sa série d’augmentations consécutives pendant 36 mois ; la banque centrale de Malaisie est entrée sur le marché pour le deuxième mois consécutif : en glissement mensuel, elle a augmenté de 2 tonnes en février. Par ailleurs, de plus en plus de banques centrales africaines commencent à considérer l’or comme un outil de couverture stratégique : la banque centrale de l’Ouganda a officiellement lancé en mars 2026 un plan d’acquisition d’or au niveau national ; elle prévoit d’acheter au moins 100 kg d’or auprès de producteurs nationaux entre mars et juin afin de renforcer les réserves et de faire face aux risques de volatilité des marchés financiers internationaux.

Dans un contexte où la volatilité des prix de l’or s’intensifie, la plupart des institutions estiment que la logique haussière à moyen et long terme de l’or n’a pas été remise en question sur le fond : les fluctuations à court terme constituent davantage des perturbations ponctuelles que des retournements de tendance durables.

Guolian Minsheng Securities estime que « la tendance principale de la hausse durable de l’or » n’a pas changé. D’une part, d’après les estimations des institutions, en mars, l’ensemble des banques centrales mondiales restait en situation d’achats nets, avec un volume d’achats de 14,7 tonnes ; parmi elles, la zone euro a augmenté ses avoirs de 43,1 tonnes, bien au-delà des quantités réduites par la Turquie et la Russie. D’autre part, la tendance de long terme à l’affaiblissement de la crédibilité du dollar ne s’est pas inversée : en 2025, le ratio de levier du gouvernement américain a franchi 110 %, et la tendance à la baisse de la crédibilité du dollar se poursuit. L’expérience historique montre que la période 1977—1979 et celle de 1999—2008 correspondaient à la phase d’affaiblissement de la crédibilité du dollar ; même si les grands acteurs économiques procèdent à des ventes massives d’or, le prix de l’or suit encore une tendance à la hausse. Les réductions tactiques opérées par quelques banques centrales « non essentielles » n’affectent pas la logique de long terme consistant à « affaiblissement de la crédibilité du dollar — hausse des achats des banques centrales — consolidation de la tendance haussière de l’or ».

L’analyste de Zijin Tianfeng, Liu Shiyao, estime que, du point de vue du long terme, la situation budgétaire des États-Unis continue de se dégrader, et que, conjuguée aux jeux géopolitiques qui affaiblissent la confiance mondiale dans la sécurité des actifs de réserve en dollars, la logique de placement à long terme en or, en tant qu’actif de couverture et de remplacement de confiance du système monétaire, se renforce au contraire davantage. Après la correction due au fait que l’or est tombé en dessous de sa valeur, il présente une valeur d’allocation à moyen terme.

L’analyste de Huaan Futures, Cao Xiaojun, indique que, à moyen et long terme, des facteurs tels que la tendance mondiale des achats d’or des banques centrales et les chocs liés aux problèmes de dette publique continuent d’apporter un soutien solide au prix de l’or. Pour ce qui est du deuxième trimestre 2026, sous l’effet de la hausse des prix du pétrole à l’échelle internationale, il existe un risque de nouvelle remontée de l’inflation aux États-Unis ; la Réserve fédérale pourrait alors faire une pause dans la baisse des taux. Le dollar conservera très probablement un schéma d’oscillation plutôt orienté à la hausse, ce qui exercera une pression temporaire sur le prix de l’or. Mais la tendance haussière à long terme reste difficile à renverser.

（Source : China Securities Journal）