Alors, j'ai examiné ce qui se trouve encore dans le portefeuille de Berkshire, et il y a en fait quelques éléments intéressants qui méritent notre attention en ce moment. Buffett a peut-être pris du recul par rapport aux choix quotidiens, mais ses empreintes sont partout dans ces participations.

Commençons par American Express. Celle-ci a été assez fortement dévaluée récemment — en baisse d'environ 20 % par rapport aux sommets de décembre. En surface, il est compréhensible que les gens soient nerveux. La dette des ménages aux États-Unis vient d'atteindre un record de 18,8 billions de dollars, et les impayés de prêts montent en flèche à près de 5 %, ce qui est le plus haut depuis environ une décennie. Ce n’est évidemment pas une bonne nouvelle pour tout prêteur.

Mais voici où cela devient intéressant : Amex n’est pas votre société de cartes de crédit typique. Elle est fortement concentrée sur les emprunteurs aisés, et ces clients continuent en réalité de dépenser. Au cours du quatrième trimestre, les dépenses de luxe avec les cartes Amex ont augmenté de 15 % en glissement annuel, presque le double de la croissance de 8 % du chiffre d'affaires global facturé. C’est une différence significative. Donc, alors que l’économie plus large semble fragile, ce segment particulier tient bon. Cette baisse de 20 % pourrait en fait être la remise que vous attendiez.

Ensuite, il y a Constellation Brands. Berkshire a acquis cette société à la fin de l’année dernière, et ce n’est pas encore une réussite éclatante. Le secteur de la bière fait face à de véritables vents contraires — la consommation d’alcool en Amérique a récemment atteint son niveau le plus bas depuis plusieurs décennies, à 54 %, ce qui pèse sur l’action. Corona et Modelo sont des marques solides, mais le sentiment est clairement mis à l’épreuve.

Voici cependant la chose : il s’agit d’un secteur cyclique. Lorsque les gens réduisent leur consommation d’alcool, c’est généralement pour des raisons financières ou de santé, mais cette demande revient toujours. Par ailleurs, la direction fait des choix intelligents — ils ont commencé à épurer leur portefeuille en se débarrassant de marques de vins à bas prix qui n’étaient que du bruit. La nouvelle direction qui arrive devrait aussi aider. La faiblesse actuelle pourrait préparer quelque chose de meilleur à l’avenir.

Enfin, tout ce que Buffett a conservé à long terme ne mérite pas forcément une place dans votre portefeuille. DaVita en est un bon exemple. C’est une société de dialyse rénale, et lorsque Berkshire a investi pour la première fois en 2011, le modèle économique était solide. Les taux de remboursement étaient raisonnables, la demande stable. Tout cela a changé.

Les chiffres racontent l’histoire : le chiffre d’affaires a augmenté modestement de 5 % en glissement annuel au cours des trois premiers trimestres de 2025, mais le bénéfice net a chuté de 17 %. C’est le vrai problème. Cela reflète ce qui se passe dans tout le secteur de la santé en ce moment — pression sur les remboursements, défis opérationnels, sans fin en vue. Buffett lui-même a commencé à sortir discrètement de cette position au début de l’année dernière, et le nouveau PDG poursuit cette tendance. C’est probablement un signal à prendre en compte.

La leçon plus large ici est que le bilan de Buffett est solide, mais toutes ses positions à long terme ne sont pas forcément des achats à faire immédiatement. Ces actions de Warren Buffett méritent une analyse individuelle. American Express semble avoir une vraie valeur à ces niveaux actuels. Constellation a un attrait cyclique si vous avez de la patience. Mais DaVita ? Celle-là ressemble à un navire que Buffett abandonne déjà, et pour de bonnes raisons.