Résultats d'Adobe : un bon trimestre dans l'ensemble ; le PDG de longue date prend sa retraite

Principales mesures Morningstar pour Adobe

• Estimation de la juste valeur

  : $380

• Note Morningstar

  : ★★★★

• Évaluation de l’« Economic Moat » Morningstar

  : Faible

• Évaluation de l’incertitude Morningstar

  : Élevée

Ce que nous pensions des résultats d’Adobe

Le chiffre d’affaires du premier trimestre fiscal d’Adobe, ADBE, a progressé de 12,0% d’une année sur l’autre, pour atteindre 6,40 milliards de dollars, tandis que la marge opérationnelle selon les normes non-GAAP était de 47,4%, et les deux ont dépassé les prévisions.

Pourquoi c’est important : Les perspectives pour le deuxième trimestre étaient légèrement meilleures que ce que prévoyait notre modèle proche du consensus, aussi bien en haut que dans le bas du compte de résultats. Il s’agit du septième trimestre consécutif de dépassement sur le chiffre d’affaires par rapport à notre modèle. Malgré le fait d’avoir été laissé pour mort, la croissance s’est accélérée pour le chiffre d’affaires total, le chiffre d’affaires par abonnement et l’obligation de performance restante actuelle, ou CRPO, et les revenus annuels récurrents liés à l’intelligence artificielle ont triplé d’une année sur l’autre, pour dépasser 400 millions de dollars.

• En face, il y avait un frein sur la croissance de l’ARR provenant d’offres freemium et de ventes plus faibles de photos d’action. L’ARR a ralenti à une croissance de 10,9% d’une année sur l’autre, en phase avec la croissance du chiffre d’affaires en devise constante. La direction s’attend à une réaccélération au second semestre de l’année.
• Au-delà des indicateurs financiers et opérationnels, le PDG, Shantanu Narayen, âgé de 62 ans, a annoncé qu’il quittait ses fonctions après 18 ans à la tête de l’entreprise, tout en restant en poste jusqu’à ce qu’un successeur soit nommé. La recherche inclura des candidats externes et internes.

Le point clé : Nous maintenons notre estimation de la juste valeur à 380 dollars par action pour Adobe à « moat » étroit et nous considérons que les actions sont valorisées de manière attrayante pour des investisseurs patients et tolérants au risque. Même si nous avons apporté de légères ajustements pour tenir compte des perspectives à court terme, nos hypothèses à long terme restent stables.

• Nous reconnaissons la perception concernant les logiciels, mais nous ne voyons aucun signe que le scénario pessimiste se déroule pour le secteur en termes de perturbation par l’IA. Divers axes d’accélération pour Adobe renforcent ce point. Malgré tout, l’incertitude accrue liée à la menace de l’IA a entraîné une baisse récente de notre note de « moat ».

À venir : Les perspectives du deuxième trimestre étaient supérieures à nos attentes, avec des ventes de 6,43 milliards de dollars à 6,48 milliards de dollars, et un BPA non-GAAP de 5,80 à 5,85 dollars. Adobe a réaffirmé ses objectifs pour l’année entière, y compris une croissance de 10,2% de l’ARR. Compte tenu du potentiel haussier sur le trimestre, nous pensons que la société est en bonne voie pour dépasser les prévisions de l’exercice 2026.