Le bénéfice de Huangjiu Black Horse Maiji Mountain a fortement augmenté, mais la distribution de dividendes a été considérablement réduite｜Observation des rapports financiers de l'industrie vinicole

Interrogez l’IA · Comment les actionnaires fortement nant­is peuvent-ils profiter de la croissance des résultats ?

Journaliste de l’hebdomadaire 21st Century Business Herald, Xiao Xia

Le 31 mars au soir, Shaoxing Huijiashan a publié son rapport annuel : en 2025, le chiffre d’affaires a atteint 1.82B de yuans, en hausse de 11,68 %, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a atteint 245 millions de yuans, soit une hausse de 24,7 % en glissement annuel ; le bénéfice net hors effets exceptionnels attribuable aux actionnaires ordinaires a même progressé de 32 % en glissement annuel.

C’est la troisième année consécutive que Huijiashan enregistre une croissance à deux chiffres à la fois sur le chiffre d’affaires et sur le bénéfice : le bénéfice net hors effets exceptionnels de 235 millions de yuans, plus encore, constitue un record sur les 12 années depuis l’introduction en Bourse. Il faut dire qu’au sein de l’ensemble du secteur de la liquoristerie, seuls quelques acteurs ont réussi en 2025 à afficher une hausse des bénéfices de plus de 20 %.

La performance bénéficiaire de Huijiashan est aussi légèrement supérieure aux attentes des analystes côté courtage — d’après les statistiques de iFinD, au cours des six derniers mois, la valeur moyenne des prévisions de 7 sociétés de courtage pour le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires de Huijiashan l’année dernière était de 222 millions de yuans.

On le sait bien : ces dernières années, Huijiashan a percé grâce à des produits rajeunissants, ce qui a relancé l’attention du marché des capitaux pour le segment des vins de riz jaune (huangjiu). L’année dernière, le cours de l’action a même doublé à un moment donné, avec une hausse classée première sur l’ensemble des valeurs du secteur des boissons alcoolisées.

En feuilletant le rapport financier, le journaliste de 21st Century Business Herald a constaté que l’année dernière, les vins de catégorie moyenne à haut de Huijiashan ont progressé de quelques chiffres en pourcentage ; en revanche, la croissance la plus rapide concerne le « vin de riz jaune ordinaire et autres vins », dont le chiffre d’affaires a bondi de 21 % en glissement annuel.

Les produits rajeunissants comme le vin de riz jaune pétillant, le vin de riz mi-cuit pétillant, etc., que Huijiashan classe comme « autres vins ». D’après les données des trois premiers trimestres de l’année dernière, « autres vins » représentaient déjà environ 13 % du chiffre d’affaires de Huijiashan.

(Les deux produits rajeunissants de Huijiashan sont entrés dans les supermarchés Yonghui de plusieurs régions, photo du journaliste de 21)

Cependant, le journaliste de 21st Century Business Herald a remarqué que les dividendes de Huijiashan étaient nettement plus faibles.

Le projet de répartition du bénéfice annuel indique que Huijiashan prévoit en 2025 de verser 3 yuans de dividendes pour 10 actions ; le montant total des dividendes en espèces a diminué, passant de 188 millions de yuans à la même période de l’année précédente à 141 millions de yuans, et le taux de distribution a fortement chuté, de 95 % l’année précédente à 57 %.

Pourquoi, alors que le bénéfice progresse fortement, la politique de dividendes est-elle plus prudente ?

Le journaliste de 21st Century Business Herald a observé que, parallèlement à l’adoption active par Huijiashan de produits rajeunissants et d’autres produits via des canaux de marketing en ligne comme le live streaming, ses investissements publicitaires l’année dernière ont fortement augmenté, et ses flux de trésorerie liés à l’exploitation ont nettement diminué.

Le rapport annuel montre que les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de Huijiashan l’année dernière ont diminué de 27,7 % en glissement annuel ; l’explication donnée est : « principalement du fait de l’augmentation des paiements de frais de publicité et de promotion », etc.

Les frais de publicité et de promotion sont généralement classés dans les frais de vente.

En 2025, les frais de vente de Huijiashan ont bondi de 42 % en glissement annuel, nettement plus vite que la hausse du chiffre d’affaires. Ils ont atteint 473 millions de yuans, et le ratio des frais de vente s’est élevé à 26 %. En comparaison avec d’autres actions de huangjiu, Jinfeng Wine (dont le rapport annuel a été divulgué la veille) avait un ratio de frais de vente proche de 20 % l’année dernière, tandis que Gu Yue Long Shan le maintient ces dernières années autour de 13 %.

Bien sûr, un ratio de frais de vente élevé peut être considéré comme une stratégie court terme raisonnable de Huijiashan visant à capter rapidement le “dividende de la tendance” autour du huangjiu et à accélérer la mise à l’échelle nationale.

Par rapport à Gu Yue Long Shan, dont plus de 40 % des revenus proviennent de régions hors Jiangsu, Zhejiang et Shanghai, le niveau de mise à l’échelle nationale de Huijiashan accuse encore un certain écart : au cours des trois premiers trimestres de l’année dernière, il était à moins de 15 %. Si Huijiashan n’avait pas mené une marketing actif et poussé les produits rajeunissants à exploser sur l’ensemble des canaux en ligne, le marché des capitaux n’aurait pas formulé de telles attentes élevées envers un huangjiu présentant une forte dimension régionale.

Ces dernières années, l’activité de Huijiashan est entrée dans une “phase de décollage”, et l’avantage le plus direct est la flambée du cours de l’action, que l’actionnaire de référence, China Jianxin, est heureux de voir.

L’ancien actionnaire de Huijiashan, le groupe Jingong, a fait faillite après une restructuration en raison de tensions sur la chaîne de financement, et avait déjà nant­i en grande ampleur les actions qu’il détenait.

En 2023, China Jianxin a acquis les 31,11 % des actions de Huijiashan détenues par l’ancien actionnaire Jingong pour un coût de près de 1,9 milliard de yuans, devenant ainsi l’actionnaire de contrôle de Huijiashan.

Et, dans cette somme, environ la moitié provenait de prêts bancaires ; ainsi, après l’entrée de China Jianxin, elle a aussitôt mis en place un nantissement à forte proportion.

Depuis l’entrée de China Jianxin, le taux de nantissement des actions de Huijiashan qu’elle détient s’est maintenu dans une fourchette de 70 % à 80 %. Selon le dernier avis de mars de cette année, après le rachat/déblocage et un nouveau nantissement, le taux de nantissement des actions qu’elle détient se rapproche de 75 %.

La croissance rapide des performances de Huijiashan, qui soutient la hausse du cours de l’action, apporte un avantage : elle épaissit le “coussin de sécurité”, ce qui réduit la probabilité de devoir compléter les marges de nantissement, atténuant ainsi la pression sur la trésorerie de l’actionnaire de référence.

Des performances légèrement supérieures aux attentes peuvent encore faire monter le cours de l’action de Huijiashan. Mais pour les petits investisseurs qui souhaitent partager l’élan lié à la croissance des résultats, il faudra encore attendre un peu.