Économistes avertissent : une bulle d'IA a éclaté

问AI · Après l’éclatement de la bulle de l’IA, la croissance des profits pourra-t-elle continuer à soutenir des valorisations élevées ?

Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre d’NVIDIA a augmenté de 73 % en glissement annuel, mais un économiste affirme que cette flambée de résultats, tirée par l’IA, pourrait être difficile à maintenir. Source de l’image : David Paul Morris/Bloomberg — Getty Images

Le débat sur l’existence d’une bulle sur les actions liées à l’IA s’est intensifié au cours du second semestre 2025, et aujourd’hui, il est clair que cette bulle a en réalité déjà éclaté. Telle est la conclusion à laquelle est parvenu John Higgins, économiste en chef sur les marchés chez Capital Economics. Mais ce qui l’inquiète davantage, c’est qu’une autre bulle serait en train de se former.

Par « bulle », on entend généralement une situation dans laquelle les valorisations d’actifs dépassent très largement leur valeur intrinsèque, se traduisant souvent par ceci : même lorsque les résultats financiers des entreprises sont solides, le cours de l’action continue d’être tiré à la hausse. Higgins a déclaré à Fortune : « Si l’on considère qu’une bulle est établie par le fait que la valorisation est trop poussée, alors on peut dire que cette bulle a déjà éclaté. »

Dans un rapport client publié cette semaine, Higgins souligne que, ces dernières années, le ratio cours/bénéfices (le ratio entre le cours de l’action et le bénéfice par action) du secteur des technologies de l’information et, plus largement, du segment du « Big Tech » n’a cessé d’augmenter, signe que les valorisations étaient devenues excessives. Mais à partir d’environ octobre 2025, cet indicateur commence à reculer et se situe désormais au plus bas niveau observé depuis la pandémie. Il mentionne aussi que la bulle Internet de la charnière des siècles a suivi une trajectoire similaire, mais avec un niveau de PER beaucoup plus élevé : au début du XXIe siècle, le ratio cours/bénéfices du secteur informatique avait dépassé 150 %, tandis que le pic de ce cycle s’est produit fin 2024, proche de 75 %.

Les valorisations dans le domaine de l’IA ont bondi tout au long de la période. D’après les données de la plateforme d’intelligence du marché technologique CB Insights, à la fin de l’automne 2025, il existe dans le monde 498 entreprises licornes d’IA, avec une valorisation totale de 27k de dollars, dont 100 ont été créées en 2023 ou après. En outre, il y a plus de 1 300 startups d’IA dont la valorisation dépasse 100 millions de dollars. Sarah Friar, directrice financière d’OpenAI, a déclaré que l’évaluation de l’entreprise avait atteint 730B de dollars le mois dernier, et qu’il y a moins de six mois (octobre 2025), ce chiffre n’était encore que de 500B de dollars.

Cependant, l’ensemble de la technologie commence déjà à « revenir à la réalité ». L’une des raisons est ce qu’on appelle le « SaaS doom » — les investisseurs craignent que le « AI agentique » puisse remplacer facilement les modèles commerciaux logiciels traditionnels, ce qui a entraîné une vente rapide des actions SaaS. Depuis le début de cette année, les valorisations boursières de Salesforce (Salesforce) et de ServiceNow ont chuté d’environ 30 %.

Higgins a déclaré : « Les investisseurs ont déjà compris que l’industrie des services logiciels est l’un des segments relativement fragiles de la vague IA ; c’est pourquoi nous observons un recul important des valorisations dans ce secteur. »

Higgins indique également que le choc ne concerne pas uniquement le secteur SaaS. Le secteur des semi-conducteurs montre aussi des signes de ralentissement récemment : d’une part, la forte demande a provoqué une pénurie de puces ; d’autre part, la hausse des droits de douane et des tensions géopolitiques comme la guerre en Iran ont également perturbé la chaîne d’approvisionnement.

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L’IA va faire face à une bulle rare

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Higgins estime qu’au-delà des défis auxquels ces secteurs sont confrontés, il pourrait encore y avoir une autre bulle en embuscade. Ces dernières années, les bénéfices des entreprises technologiques ont fortement bondi, ce qui soulève une question clé : combien de temps cette croissance peut-elle durer ? Bloomberg Intelligence prévoit que le taux de croissance des bénéfices des « Big Seven » sera d’environ 18 %, tandis que les 493 autres entreprises de l’indice S&P 500 enregistreront une croissance d’à peine 11 %. Le mois dernier, NVIDIA (Nvidia) a publié un chiffre d’affaires du quatrième trimestre de 68,1 milliards de dollars, en hausse de 73 %.

Higgins a déclaré : « En réalité, il pourrait exister une bulle au sein même des fondamentaux — c’est une situation assez rare. En général, lorsque nous parlons de bulle, nous voulons dire que le prix s’est déconnecté des fondamentaux… mais cette fois, il est possible que la bulle se trouve précisément dans les bénéfices eux-mêmes. » Le propos de Higgins vise directement l’argument central des partisans de la « théorie anti-bulle » : à savoir que les grandes entreprises technologiques cotées qui dominent les « Big Seven » génèrent des profits impressionnants. Autrement dit, Higgins pose la question suivante : si les profits de ces entreprises commencent à baisser, que se passera-t-il ?

Les bénéfices liés à l’IA pourraient bientôt faire face à un « à-pic » et entraîner un repli du marché, pour plusieurs raisons. Tout d’abord, Higgins souligne que la demande en IA pourrait être bien inférieure aux prévisions initiales, et que les entreprises technologiques auront du mal à absorber les lourds coûts d’investissement — selon les estimations de Goldman Sachs, les dépenses d’investissement en capital liées à l’IA des entreprises technologiques atteindront 539 milliards de dollars en 2026. Les données de McKinsey montrent qu’en dépit du fait que 88 % des entreprises indiquent qu’elles mettent déjà l’IA dans une utilisation routinière, le déploiement réel pourrait stagner, car les employés s’inquiètent d’être remplacés par la technologie.

Higgins estime que le risque plus important pour les bénéfices de l’IA tient au fait que l’économie continue de rester instable. La guerre continue en Iran a entraîné l’arrêt de production de l’hélium au Qatar, alors que le Qatar fournit environ un tiers de l’hélium mondial — ce gaz incolore et inodore est une matière première essentielle pour fabriquer des puces informatiques. Le conflit transforme non seulement les centres de données en cibles d’attaque, mais la hausse des prix de l’énergie accroît aussi les coûts d’investissement de ces installations.

Higgins a déclaré : « Si l’économie au sens large s’affaiblit, même si la demande en IA elle-même n’a pas clairement diminué, cela pèsera également sur la performance du marché boursier et réduira les bénéfices des entreprises qui parviennent à tirer profit du déploiement de l’IA. » (Fortune Chine)

Traducteur : Liu Jinlong

Révision : Wang Hao