Des frères et sœurs originaires du Nord-Est lancent leur propre entreprise, le fonds L’Oréal fait son entrée, Naturetang effectue une nouvelle offensive sur les actions de Hong Kong : l’année dernière, son chiffre d’affaires a franchi pour la première fois 50 milliards de yuans.

Source de l’article : 时代财经 (China Times) | Auteur : 吴嘉敏, 黎倩

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Le marché des IPO des sociétés cotées à Hong Kong reste dynamique. Nature Hall Group fait un second dépôt.

À peine 5 jours après que sa première demande d’introduction en bourse soit devenue caduque, Nature Hall Global Holdings Ltd. (ci-après « Nature Hall Group ») a rapidement mis à jour son prospectus.

D’après les données de Frost & Sullivan, en se basant sur le chiffre d’affaires de la vente au détail en 2024, Nature Hall Group est le troisième plus grand groupe de cosmétiques de marque chinoise (guochan) derrière Proya et Shangmei, en termes de taille.

Le 29 septembre dernier, Nature Hall a déposé à la Bourse de Hong Kong son prospectus d’introduction en bourse, mais il a été invalidé récemment.

Le 5 janvier de cette année, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC) a formulé des exigences supplémentaires pour le dépôt d’enregistrement d’une émission et d’une introduction en bourse à l’étranger de Nature Hall Group. Les points couverts incluent l’évolution de la détention du capital des entités opérationnelles en Chine, les qualifications liées à l’activité et l’accès des investisseurs étrangers, le prix d’entrée des actionnaires pré-IPO, la structure de fiducie familiale et la conformité des fusions-acquisitions offshore, entre autres.

Nature Hall Group a été fondé en 2001 par la famille de Zheng Chunying, qui en détient le contrôle. Le groupe opère actuellement cinq marques principales de cosmétiques, dont la marque phare Nature Hall, ainsi que Pepey, Misu, Chunye et Ji Chu ; parmi elles, la marque Nature Hall a contribué respectivement 95,9 %, 95,4 % et 95,3 % du chiffre d’affaires total du groupe en 2023, 2024 et 2025.

Taux de marge brute supérieur à 70 %, des patrons du Nord-Est qui investissent 6 milliards sur le marketing en trois ans

Nature Hall Group est né de l’entrepreneuriat d’un jeune homme issu du système du Nord-Est.

À 61 ans, le fondateur de Nature Hall Group, Zheng Chunying, a obtenu en 1986 un diplôme en économie de l’Université universitaire du Nord-Est des finances et de l’économie, puis a travaillé au Bureau des finances de la ville de Liaoyang, dans la province du Liaoning. Après 10 ans de travail dans le « poste à vie », en 1996, il a choisi de démissionner pour se lancer dans l’entrepreneuriat.

En 2001, Zheng Chunying est venu à Shanghai pour démarrer une nouvelle aventure entrepreneuriale : il a créé le groupe Jialan (l’ancienne entité de Nature Hall Group), lancé les deux grandes marques Misu et Nature Hall, puis les a positionnées sur le canal des magasins de beauté. En 2010, Nature Hall s’est implanté dans 2 600 comptoirs de supermarchés et de magasins ; en 2023, l’entreprise a transformé sa structure de société par actions en société à responsabilité limitée ; en 2024, quatre actionnaires contrôleurs de la société ont chacun créé des fiducies familiales.

D’après le prospectus, sur la période 2023-2025, Nature Hall Group a réalisé respectivement un chiffre d’affaires de 4.44B de yuans, 4.6B de yuans et 5.32B de yuans ; le bénéfice net a connu une certaine volatilité, à savoir respectivement 302 millions de yuans, 190 millions de yuans et 351 millions de yuans sur la même période. Parmi les raisons de la baisse de la rentabilité en 2024, on trouve principalement le renforcement par l’entreprise des activités de marketing produit et marque, ce qui a entraîné une hausse des coûts de vente et de marketing.

Dans l’ensemble, l’activité beauté et soins de la peau conserve toujours des caractéristiques de marge brute relativement élevée. Sur 2023-2025, la marge brute de Nature Hall Group a progressé régulièrement, à savoir 67,5 %, 69,4 % et 70,6 %. Sur la même période, les marges bénéficiaires nettes s’établissent à 6,8 %, 4,1 % et 6,4 %.

Le point le plus évident à court terme pour Nature Hall est sa forte dépendance à une marque unique.

En 2025, le revenu de la marque principale Nature Hall s’est élevé à 5.07B de yuans, soit une hausse de 15,51 % ; sa part dans le revenu total de l’entreprise atteint 95,3 %, ce qui soutient presque entièrement le « socle » de l’entreprise. En 2023-2024, cette proportion était respectivement de 95,9 % et 95,4 % ; elle s’est maintenue à plus de 95 % pendant trois années consécutives.

En réalité, Nature Hall Group a déjà tenté de développer une stratégie multi-marques, en lançant successivement une marque de soins haut de gamme, Misu ; une marque plus jeune, Chunye ; une marque de soins pour peaux sensibles, Pepey ; et une marque de soins pour bébés et enfants, Ji Chu, couvrant ainsi plusieurs segments de marché.

Mais le prospectus indique qu’en 2025, les revenus des autres marques, à savoir Pepey, Misu, Chunye et Ji Chu, se sont élevés à 231 millions de yuans. Malgré des années de déploiement, la part cumulée de ces marques enfants dans le chiffre d’affaires reste inférieure à 5 % ; la plupart sont encore en phase d’acquisition et de développement du marché, et n’ont pas réussi à former une force de compétition à grande échelle.

En termes de catégories de produits, l’activité soins de la peau reste le pilier. En 2025, son chiffre d’affaires dépasse 4.57B de yuans, soit 86 % du revenu total. Le revenu des soins personnels s’élève à 340 millions de yuans, soit 6,4 % ; le maquillage et les autres catégories de produits incluant les produits de soins pour hommes et les produits de soins pour bébés ont généré respectivement 209 millions de yuans et 180 millions de yuans, soit moins de 4 %.

Le « marketing lourd, recherche légère » est un sujet qui attire fortement l’attention du marché des capitaux sur le secteur des cosmétiques.

En 2025, les coûts de vente et de distribution de Nature Hall Group ont atteint 1.66B de yuans, soit 57,2 % du revenu total de l’entreprise ; parmi lesquels les dépenses publicitaires seules représentent 6.16B de yuans. Sur 2023-2025, les dépenses de marketing et de promotion cumulées s’élèvent à 1.05T de yuans. D’après des statistiques incomplètes de China Times, au cours de la dernière année, Nature Hall Group a successivement annoncé 5 personnalités « top » comme porte-parole.

En 2025, les dépenses de R&D de l’entreprise sont de 106 millions de yuans, et le ratio des frais de R&D est de 2,09 %. En 2023-2024, le ratio des frais de R&D de l’entreprise est également resté autour de 2 %, en dessous de celui de ses pairs tels que Proya et Betaini (2,6 %-6,07 %) ; sur trois ans, les dépenses de R&D cumulées atteignent 291 millions de yuans.

Par rapport au modèle d’usinage (OEM/ODM) largement répandu dans l’industrie, Nature Hall Group produit principalement avec ses propres usines et sa production interne ; plus de 80 % des produits finis proviennent de la production interne, tandis que 10 % et 2 % proviennent respectivement de fournisseurs ODM et OEM en moyenne.

Concernant les prix, d’après les prix affichés sur la boutique Taobao officielle旗舰店 de Nature Hall, la plupart des produits de la gamme soins de la peau se situent dans une fourchette de 150 à 300 yuans. Toutefois, d’après le prospectus, sur 2023-2025, les prix moyens des catégories soins de la peau, maquillage et produits de soins personnels ont tous reculé dans une certaine mesure, et les prix moyens de chaque catégorie se situent généralement entre 30 et 50 yuans.

Le patrimoine de la famille Zheng se réduit : « tant que les fonds suffisent, on n’introduit pas en bourse »

En tant qu’entreprise typique contrôlée par une famille, Nature Hall Group a une concentration élevée de son capital détenu par la famille Zheng, incluant les quatre frères et sœurs de Zheng Chunying.

En 2023, l’entité de cotation de Nature Hall Group a été constituée à l’étranger, puis a été détenue par des sociétés BVI de plusieurs fondateurs via la distribution et la cession d’actions. En 2024, la famille des fondateurs a créé chacune sa propre fiducie familiale. Par la suite, les sociétés BVI des fondateurs ont cédé la participation détenue dans l’entité de cotation offshore à des sociétés de holding offshore directes, en échange de droits de vote additionnels : chaque holding offshore directe a obtenu 1 % de participation avec droit de vote, tandis que 99 % des actions sans droit de vote sont détenues par les fiducies familiales.

D’après le prospectus, avant l’IPO, la famille Zheng (via la structure des sociétés BVI des fondateurs et des fiducies familiales) détenait au total environ 87,82 % des droits de vote de l’entité de cotation basée aux Îles Cayman, faisant d’elle l’actionnaire contrôlant. En 2025, l’entité de cotation a également procédé à un découpage des actions.

Des initiés du secteur indiquent que détenir des actions via des fiducies permet d’éviter que des événements comme un changement marital ou un héritage des membres de la famille ne conduisent à une division du capital, assurant ainsi une transition stable du contrôle. Cependant, les transferts de participation et les opérations de restructuration complexes de Nature Hall Group passés ont également amené les régulateurs à demander des informations, notamment sur la rationalité des bases de valorisation, la véracité des apports de capitaux et la vérification du transfert d’intérêts.

À l’heure actuelle, Zheng Chunying est directeur général (CEO), administrateur exécutif et président de Nature Hall Group. Son frère cadet Zheng Bin et son frère Zheng Wei sont administrateurs exécutifs ; sa sœur Zheng Xiaodan est administratrice non exécutive, mais n’occupe pas de poste spécifique au sein de la direction.

Par ailleurs, le CFO actuel de la société et secrétaire du conseil d’administration, Li Zhuoguang (nom initial : Li Guangfeng), a été administrateur exécutif, vice-président, directeur financier (CFO) de Nine Malls (09922.HK) du 1er janvier 2013 au 30 juin 2023 ; depuis février 2025, il occupe également le poste d’administrateur non exécutif indépendant de KANGCHEN PHARMACEUTICAL (01681.HK).

En 2023, la société avait répondu à des rumeurs d’introduction en bourse en déclarant : « tant que le problème des fonds peut être résolu, on peut ne pas s’introduire en bourse. » D’après le prospectus, au 28 février 2026, Nature Hall Group n’a actuellement aucun emprunt.

D’octobre 2024 à septembre 2025, Nature Hall Group a fait entrer deux investisseurs stratégiques : la fonds de Meituantang, filiale du groupe L’Oréal, ainsi que des institutions d’investissement nationales dans la consommation, Jia Hua Capital. Parmi eux, le fonds de Meituantang a investi 442 millions de yuans pour obtenir 6,67 % des actions ; Jia Hua Capital a investi 300 millions de yuans pour obtenir 4,20 % des actions ; financement total : 742 millions de yuans.

Le « Hurun Global Rich List 2026 » montre que Zheng Chunying, avec un patrimoine de 7,5 milliards de yuans (7,5 milliards), se classe au numéro 3635 de la liste, en baisse de plus de 3 milliards (3,0 milliards) par rapport aux 11 milliards de yuans en 2025.

Le segment des cosmétiques grand public continue de s’étendre. D’après le prospectus, la taille du marché des cosmétiques grand public en Chine, avec un prix inférieur à 300 yuans, devrait croître à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 7,7 % sur 2025-2029, pour atteindre 10 548 milliards de yuans en 2029, et augmenter sa part à 81,9 %.

Par ailleurs, d’après les données de Euromonitor, la part de marché de Nature Hall sur le marché chinois des soins de la peau a reculé de 3,1 % en 2018 à 2,3 % en 2023.

Dans un contexte de montée des marques nationales, de concurrence accrue des marques étrangères et d’un public consommateur de plus en plus axé sur le rapport qualité-prix, la compétitivité de marque de l’entreprise reste sous pression. D’après le prospectus, l’utilisation des fonds levés lors de cette IPO de Nature Hall Group, qui effectue un deuxième passage, inclut : renforcer la capacité DTC des canaux de vente, enrichir la matrice multi-marques, les activités de R&D et de développement de produits, et étendre les activités sur le marché à l’étranger, etc.