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NEW YORK, 31 mars (Reuters Breakingviews) - La banque qui proclamait autrefois ne jamais dormir sort d’un coma. Après des années de maladresses opérationnelles, les nouvelles actions, ouvertes dans un nouvel onglet, de Citigroup (C.N), ont dépassé celles de ses pairs de Wall Street pour grimper de 58% au cours des 12 derniers mois. Pourtant, elle paie encore cher les dépôts clients tout en générant des rendements inférieurs. Avec des autorités américaines aussi conciliantes qu’elles ne l’ont été depuis des années, le patron Jane Fraser ferait bien de se procurer une taille supplémentaire.

Citi a écarté l’idée qu’elle « planifie d’acheter » un concurrent, après que Bloomberg a rapporté, ouvert dans un nouvel onglet, que des dirigeants avaient évoqué cette idée avec des régulateurs. Il y a de quoi faire preuve de prudence : la banque ne semble tout juste avoir, à présent, remis de l’ordre dans son back-office sujet aux erreurs, ce qui a conduit à des opérations et paiements de « mauvaise touche » comme le virement de 900 millions de dollars vers les créanciers d’un client, ouvert dans un nouvel onglet.

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Fraser a néanmoins progressé. La valeur de marché de Citi, dopée par des améliorations dans la banque d’investissement et la ⁠gestion de patrimoine, a récemment dépassé pour la première fois depuis la crise financière de 2008 sa valeur comptable tangible, un indicateur clé pour les investisseurs.

Malgré tout, les ⁠coûts des dépôts de la banque sont de 60% plus élevés que ceux des principaux rivaux américains comme JPMorgan (JPM.N), ouvert dans un nouvel onglet, et Wells Fargo (WFC.N), ouvert dans un nouvel onglet, selon Visible Alpha. Les faibles coûts de financement, portés par des soldes consommateurs « collants », sont la recette secrète de la banque américaine. Le problème, c’est que Citi tire plus de 70% de ses dépôts de clients corporate, plus enclins à chercher de meilleures offres. Acheter une banque régionale plus orientée « consommateurs » pourrait faire pencher la balance en faveur de Fraser.

Truist répond au cahier des charges et ⁠s’échange à une valorisation moins chère que les autres candidats. Le coût des dépôts du prêteur régional du Sud-Est s’établit à 1,8%, contre 2,5% ⁠pour Citi. En réunissant simplement les deux, l’acquéreur augmenterait son rendement sur capitaux propres communs tangibles, ou ROTCE (Return on Tangible Common Equity), à 11%, contre environ 9% pour Citi seul.

En outre, une ⁠étude de la Réserve fédérale de 1999, ouverte dans un nouvel onglet, a révélé que la fusion moyenne entre banques entraîne une réduction des coûts de 4%. En taxant ce gain au taux standard de l’impôt sur les sociétés, le ROTCE grimpe à 12%. Les grandes banques paient aussi systématiquement moins pour les dépôts. Les coûts d’intérêt de Bank of America ne sont que de 0,6% sur les soldes de clients particuliers. Si un Citi renforcé parvient à faire baisser les coûts de dépôts de Truist à ce niveau, le ROTCE grimperait à près de 14%.

Une règle ⁠de bon sens veut que le cours d’une action bancaire suive grossièrement les rendements : ⁠un ROTCE de 10% devrait se traduire, en gros, par une valorisation équivalente à une fois la valeur comptable tangible. Additionnez les valeurs de marché des deux banques, ajoutez une prime de 20% pour Truist, et comptabilisez l’amélioration de rentabilité ⁠susmentionnée, et elles devraient s’échanger à environ 1,4 fois, créant quelque 40 milliards de dollars de valeur supplémentaire pour les actionnaires.

Faire baisser les ⁠coûts des dépôts prend du temps, mais les pairs montrent que ce type d’objectifs est atteignable. Quoi que Citi puisse dire sur les opérations, c’est un excellent moment pour en conclure une.

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Actualités Contexte

• Les dirigeants de Citigroup réfléchissent à la question de savoir s’ils doivent acheter une banque régionale, a rapporté Bloomberg le 27 mars. Les ⁠dirigeants de la banque ont contacté des régulateurs, qui se sont montrés réceptifs à l’idée d’une acquisition, selon le rapport.
• Citi a rejeté le rapport, affirmant dans un communiqué à Reuters que « l’idée selon laquelle Citi prévoit d’acheter une banque régionale, un courtage en patrimoine - ou ⁠toute autre société de services financiers - relève de spéculations sans fondement ».

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Rédaction par Jonathan Guilford ; Production par Maya Nandhini

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Stephen Gandel

Thomson Reuters

Stephen Gandel est un journaliste primé qui couvre le secteur bancaire et les marchés financiers depuis plus de deux décennies. Avant de rejoindre Reuters Breakingviews, Gandel était, pendant les deux dernières années, correspondant bancaire américain au Financial Times.

Il a auparavant travaillé au New York Times comme rédacteur en chef des actualités basé aux États-Unis pour DealBook, la quotidienne newsletter économique du Times, et il faisait partie d’une équipe de journalistes qui a remporté un Emmy pour des interviews en direct. Il était également journaliste senior pour CBS News et chroniqueur marchés pour Bloomberg.

Gandel a passé 14 ans chez Time, au sein de Money, Time et Fortune, où il était le seul journaliste à avoir remporté quatre années de suite la récompense Luce de la société. Son travail a aussi été reconnu par un prix SABEW Best in Business, ainsi que par un prix d’Excellence en Journalisme décerné par la NYSCPA. Il est diplômé de Washington University à St. Louis, et vit à Brooklyn avec sa femme et leurs deux enfants.

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