7 jours 6 séances de hausse ! Les gélules probiotiques pour la perte de poids font décoller MénoPharma : s’agit-il d’un battage autour du concept ou d’une concrétisation de la valeur ?

Demandez à l’IA · Les effets de perte de poids de JH389 de JH389 peuvent-ils être reproduits à plus grande échelle dans des essais ?

Source : Caixin Times (时代财经) Auteur : Du Susmin (杜苏敏)

Sur 7 jours de bourse, 6 séances de hausse maximale, une hausse sur la période de 70,29 %, une capitalisation boursière ayant un moment frôlé les 474M de yuan, la société pharmaceutique de matières premières Minerva Pharmaceutical (603538.SH) a connu une flambée spectaculaire à la fin du mois de mars.

Cependant, le 30 mars soir, une annonce d’anomalie de fluctuation a refroidi brusquement l’enthousiasme du marché. Dans son annonce, Minerva Pharmaceutical a déclaré sans détour que son dernier PER mobile s’établissait à 86,82 fois, qu’il s’était fortement écarté de l’indice SSE (indice de la Bourse de Shanghai) et de l’indice du secteur de la fabrication pharmaceutique sur la même période, et que la hausse à court terme du cours de l’action de la société avait été importante ; il existait ainsi un risque d’emballement des émotions du marché et de spéculation non rationnelle, une bulle manifestement gonflée, avec à tout moment un risque de chute rapide.

Le 31 mars, au cours de la séance, Minerva Pharmaceutical a chuté de plus de 9 % ; au final, elle a clôturé en baisse de 5,10 %, à 40,90 yuan, avec un taux de rotation proche de 40 %, caractéristique d’un fort volume d’échanges en haut de cycle.

Minerva Pharmaceutical a été créée en 2004, et a d’abord commencé comme sous-traitant de fabrication de principes actifs. En avril 2017, après son introduction sur le marché principal de la Bourse de Shanghai, la société a progressivement étendu son implantation vers l’aval des activités de préparations, formant trois grands blocs d’activités : principes actifs, préparations et CDMO, et la branche préparations est déjà devenue le moteur central de croissance.

D’après les résultats divulgués par Minerva Pharmaceutical, au cours des trois premiers trimestres 2025, le chiffre d’affaires total de l’activité de préparations de la société s’est élevé à 100M de yuans, représentant une part du chiffre d’affaires total passée de moins de 30 % en 2024 à 42 %. En 2025, Minerva Pharmaceutical prévoit de réaliser un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 123M à 1,23 milliard de yuans, soit une croissance de 49,69 % à 84,11 % d’une année sur l’autre.

Toutefois, le catalyseur direct de cette flambée du cours de Minerva Pharmaceutical serait peut-être lié au produit en développement JH389 et à la transition vers la filière des médicaments à petits ARN. Selon le compte rendu d’activités de relations investisseurs divulgué par Minerva Pharmaceutical le 23 mars, JH389 est positionné comme un produit GLP-1 non médicamenteux, prévu d’être commercialisé comme complément alimentaire. À l’heure actuelle, les essais de sécurité menés conjointement avec des partenaires italiens sont en phase de finalisation ; après l’établissement d’un rapport complet sur la sécurité, l’enregistrement en Europe et aux États-Unis sera lancé.

Les essais de prise alimentaire chez l’être humain en Chine divulgués par Minerva Pharmaceutical montrent que, sur 28 participants, à raison d’une fois par jour, 2 gélules de probiotiques à chaque prise, sur une période de 8 semaines consécutives, le poids a nettement diminué, avec une perte de poids moyenne de 2,5 kg et une réduction de la graisse de 2,2 kg, et aucun effet indésirable lié au produit.

Source de l’image : Réseau d’images 图虫

Minerva Pharmaceutical indique que les médicaments doivent “faire leurs preuves en termes d’efficacité”, et que le choix de la voie non médicamenteuse permet à JH389 de toucher un public plus large. Ces “personnes anxieuses pour leur santé”, à l’échelle mondiale, représentent un marché de taille énorme, et l’intention de payer est forte. De plus, la voie non médicamenteuse permet au produit de bénéficier d’une plus grande liberté de fixation du prix et d’une flexibilité accrue des canaux, et il peut également être combiné avec d’autres ingrédients/produits pour former différents packs, atteignant plus rapidement les consommateurs cibles ; et on s’attend à ce que le prix de JH389 à l’étranger se réfère aux prix des médicaments de type GLP-1.

En plus d’essayer de pénétrer le marché mondial de la perte de poids, de taille trillion, avec JH389, Minerva Pharmaceutical prévoit aussi de prendre les médicaments à petits ARN comme point de départ pour sa transformation en activité innovante. Minerva Pharmaceutical affirme que l’industrie estime que les médicaments à petits ARN pousseront l’industrie pharmaceutique vers une troisième vague ; à l’avenir, ils deviendront une thérapie standard pour le traitement des maladies chroniques, et bouleverseront l’écosystème de l’industrie.

Cependant, Caixin Times a noté que les projets de médicaments à petits ARN de Minerva Pharmaceutical se trouvent encore actuellement à un stade précoce de R&D, et qu’à court terme ils ne pourront pas contribuer aux résultats.

Face à l’emballement du cours de l’action, Minerva Pharmaceutical avait déjà publié, le 27 mars, une annonce de rappel des risques. L’annonce précise clairement que JH389 se trouve actuellement, en Europe, au stade des essais de sécurité, avec de multiples incertitudes : que l’évaluation ne soit pas approuvée, qu’il faille des études complémentaires, que les résultats des essais ne soient pas à la hauteur des attentes, etc. Même si, à l’avenir, l’autorisation de mise sur le marché était obtenue, le produit serait confronté à une concurrence très intense sur le marché ; et la question de savoir si l’on pourra réaliser des ventes à grande échelle, et si cela pourra générer une contribution stable en termes de revenus et de profits, comporte également des incertitudes majeures.

Néanmoins, cette annonce n’a pas freiné l’enthousiasme du marché. Le 30 mars, Minerva Pharmaceutical a de nouveau atteint la limite quotidienne de hausse. Le soir même, Minerva Pharmaceutical a de nouveau publié une annonce rappelant les risques : l’annonce indique que JH389 est un produit à base de probiotiques, non médicamenteux ; en tant que complément alimentaire, il présente davantage de limites. En outre, les essais de dégustation/prise chez 28 sujets ont un échantillon relativement limité, de sorte que la généralisabilité de leurs conclusions doit encore être validée plus avant dans des populations de plus grande taille ; la certitude de leurs conclusions n’est pas encore suffisante.

Le 31 mars, concernant les questions de savoir s’il existe un plan précis pour des essais humains plus larges et plus longs pour la suite de JH389, les calendriers exacts pour la certification EFSA en Europe et la certification GRAS aux États-Unis, ainsi que l’ampleur des investissements R&D de la société sur les 3 à 5 prochaines années, Caixin Times a envoyé un guide d’entretien à Minerva Pharmaceutical ; au moment de la publication, aucune réponse n’avait été reçue.

Au 31 mars, à la clôture, le PER de Minerva Pharmaceutical était de 90,63 fois, tandis que le PER moyen du secteur de la fabrication pharmaceutique était inférieur à 30 fois. Cela signifie aussi que les investisseurs ont déjà, à l’avance, réalisé les attentes optimistes selon lesquelles JH389 serait couronné de succès à la mise sur le marché, avec une montée rapide des volumes, et que la recherche et développement des médicaments à petits ARN se déroulerait sans heurts. La phrase de l’annonce de la société — “bulle manifestement gonflée, avec à tout moment un risque de chute rapide” — n’était donc pas une formulation polie.

De l’entreprise de matières premières à l’entreprise de médicaments innovants, la transition de Minerva Pharmaceutical ne nécessite pas seulement du temps pour s’accumuler ; elle requiert aussi des progrès de R&D concrets et des résultats de mise en commercialisation réellement obtenus. La trajectoire future du cours de l’action restera étroitement liée, en profondeur, à l’efficacité de la progression des projets clés.