Le cacao subit des pressions ces derniers temps et, franchement, les nouvelles du marché du cacao en ce moment sont assez simples : trop d’offre, pas assez d’acheteurs prêts à payer le prix. J’ai vu le contrat May reculer de plus de 2 % lundi, et le cacao de Londres a chuté encore plus, à 3,45 %. Les prix sont toujours au-dessus des plus bas de la semaine dernière, mais la pression est clairement bien là.

Ce qui est intéressant, c’est que les calculs ne fonctionnent tout simplement plus pour les acheteurs. Ivory Coast et Ghana tiennent leurs prix officiels, mais ils sont tellement au-dessus de ce que le monde paie réellement que personne ne se décide. Le Ghana a déjà réduit les paiements aux agriculteurs d’environ 30 % pour la prochaine saison, et Ivory Coast prévoit une baisse de 35 % quand le mid-crop commencera en April. Même avec ces baisses à venir, les acheteurs internationaux restent sur la touche. Résultat ? Les stocks de Cocoa viennent d’atteindre un plus haut sur 5 mois : plus de 2,1 millions de sacs entreposés.

L’histoire plus large des nouvelles du marché du Cocoa ici, c’est que la demande est tout simplement morte. Barry Callebaut, le géant du chocolat, a fait état d’une baisse de 22 % du volume des ventes de Cocoa le trimestre dernier. Le chocolat est devenu si cher que les consommateurs disent, en gros, « non merci ». Le European cocoa grinding a reculé de 8,3 % en glissement annuel au T4 — le pire chiffre trimestriel en 12 ans. Asia's grinding est en baisse de 4,8 % et l’Amérique du Nord est pratiquement stable. Quand les fabricants de chocolat du monde entier broient moins de Cocoa, cela vous dit tout sur l’état de la demande.

En plus de cela, West Africa connaît une excellente saison de croissance. Les pods sont plus gros et en meilleure santé que l’an dernier, et la récolte qui vient de démarrer à Ivory Coast paraît solide. Un analyste a indiqué que le nombre de pods est de 7 % au-dessus de la moyenne sur cinq ans. Et en plus, le Nigeria expédie plus de Cocoa — les exportations ont bondi de 17 % le mois dernier. Tout cela ne fait qu’ajouter à la pression sur l’offre.

Les prévisions confirment. StoneX prévoit un surplus de 287 000 tonnes métriques en 2025/26 et de 267 000 MT l’année suivante. L’International Cocoa Organization a indiqué que les stocks mondiaux augmentent de 4,2 % en glissement annuel. Pour donner du contexte, ils annoncent aussi qu’il s’agit du premier surplus mondial en quatre ans, donc un changement important sur le marché.

Mais tout n’est pas baissier pour autant. La production d’Ivory Coast devrait baisser d’environ 10,8 % la prochaine saison, et le Nigeria prévoit lui aussi une baisse de 11 %. Les agriculteurs d’Ivory Coast expédient également moins de Cocoa vers les ports que l’an dernier — en baisse de 3,7 % d’ici fin février. Il y a donc des signaux haussiers cachés ici, mais ils sont noyés par le déséquilibre entre l’offre et la demande.

Rabobank vient de réduire sa prévision de surplus à 250 000 MT pour 2025/26, contre 328 000 MT qu’ils avaient prédit en novembre : peut-être que le pire de la surabondance d’offre est déjà intégré dans les prix. Mais pour l’instant, les nouvelles du marché du Cocoa concernent surtout la rencontre entre une offre excédentaire et une demande de chocolat faible. C’est cette dynamique qui maintient les prix sous pression. Intéressant à suivre pour voir comment la situation évoluera quand la production commencera réellement à baisser la prochaine saison.