15x actionnaire gagnant Roboteck présente un rapport financier déficitaire : les actionnaires envisagent de céder pour 800M, la concrétisation des commandes en silicium photoniques face à une grande épreuve

Partant de son prix plancher de 28,24 yuans en 2024, jusqu’à un plus haut touchant 458 yuans en 2025, Robotech (300757.SZ) a réalisé une hausse record dépassant 15 fois en plus de deux ans.

Cependant, en contraste avec l’envolée du cours, la société a divulgué le 30 mars soir son rapport annuel 2025, qui se traduit par un retournement de pertes en glissement annuel. La société indique que la baisse de performance s’explique principalement par deux raisons : dans le cycle de repli du secteur photovoltaïque, la quantité de demandes d’équipements a fortement diminué, entraînant une chute brutale de plus de 50 % des revenus des activités concernées ; et l’activité d’optoélectronique se trouve à une phase d’investissements élevés en amont, où les dépenses de période explosées ont absorbé le bénéfice net.

Dans la vague technologique des puces AI silicium-optique (AI silicium-photonique) et des technologies CPO, le soutien central à la fête boursière autour du cours de Robotech, c’est l’arsenal de commandes détenu par sa filiale détenue à 100 % ficonTEC, acquise l’an dernier. Le 25 mars de cette année, la société a annoncé une commande de production en série d’équipements silicium-optique d’un montant de 600 millions de yuans, représentant 54,23 % du chiffre d’affaires 2024.

Mais les histoires séduisantes du secteur et les commandes prometteuses n’ont pas encore été converties en bénéfices concrets : sous pression continue sur l’activité photovoltaïque et niveau élevé des dépenses nécessaires au développement de la nouvelle activité, cette entreprise-phare très prisée par le marché se trouve précisément au carrefour entre la valorisation et la concrétisation des résultats.

« Double coup » : pression sur l’activité photovoltaïque et dépenses élevées

D’après le rapport annuel, Robotech a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires total d’exploitation de 950 millions de yuans, contre 1,106 milliard de yuans en 2024, soit une baisse de 14,14 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires avec prise de contrôle a enregistré une perte de 664,04 millions de yuans, soit un retournement de pertes en glissement annuel ; après déduction des éléments non récurrents, la perte du bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est encore élargie à -101 millions de yuans, marquant un recul notable par rapport à la situation bénéficiaire en 2024.

Le photovoltaïque des équipements de batteries, l’optoélectronique et le packaging/test de semi-conducteurs constituent les deux principaux segments d’activité de Robotech. En 2025, la conjoncture de ces deux secteurs s’est nettement différenciée, ce qui est la principale cause de la baisse de résultats.

En 2025, l’industrie photovoltaïque se trouvait dans une période de surcapacité par étapes et de profonde restructuration du secteur. L’intention des clients en aval d’engager des dépenses d’investissement était faible ; la demande globale d’équipements dans l’industrie s’est contractée. Les nouvelles commandes de l’activité photovoltaïque de Robotech ont diminué, et les revenus ont fortement chuté. Bien que le segment des équipements de packaging/test d’optoélectronique et de semi-conducteurs ait enregistré une forte croissance en glissement annuel, il n’a pas encore produit d’effet à l’échelle suffisante pour compenser efficacement la baisse de l’activité photovoltaïque.

Selon la divulgation, l’activité photovoltaïque de Robotech en 2025 a généré 460 millions de yuans de revenus, contre 1,051 milliard sur la même période l’an dernier, soit une baisse de 56,25 % ; la marge brute s’est établie à 29,79 %, en hausse marginale de 1,31 point de pourcentage en glissement annuel. Les revenus de l’activité des équipements de packaging/test en optoélectronique et semi-conducteurs sont passés de 50,17 millions de yuans en 2024 à 440 millions de yuans, soit une croissance de 7,75 fois ; la marge brute a atteint 39,24 %.

La société indique que la croissance rapide de l’activité d’optoélectronique provient principalement de l’essor rapide de l’industrie de l’intelligence artificielle, qui a déclenché une explosion de la demande dans les domaines du calcul haute performance, des centres de données et de la communication optique à haut débit. Les demandes du marché pour des composants optoélectroniques tels que les modules silicium-optique, les dispositifs CPO (co-emballage optoélectronique et photoniques) et les puces optiques ont rapidement grimpé.

Tout en approfondissant le déploiement de l’activité d’optoélectronique et de semi-conducteurs, les dépenses de période de Robotech ont également fortement augmenté, ce qui a érodé l’espace de profit. D’après le rapport annuel, en 2025, le total des quatre rubriques de dépenses de période de la société a atteint 344 millions de yuans, contre 195 millions de yuans en 2024, soit une hausse d’environ 75,5 % en glissement annuel.

Parmi elles, en raison de l’intégration dans le périmètre de consolidation liée à l’acquisition de ficonTEC et de sa filiale ficonTEC, les frais de gestion ont explosé à 110 millions de yuans, soit une augmentation de 185,98 % en glissement annuel ; pour élargir les marchés des équipements de semi-conducteurs et de silicium-optique, les frais de vente sont passés de 54,45 millions de yuans à 93,83 millions de yuans, soit une hausse de 72,32 % ; les frais de recherche et développement ont atteint 106 millions de yuans, soit une hausse de 25,98 % ; ajoutée aux effets des variations de change, les frais financiers ont augmenté d’environ 80 % en glissement annuel pour atteindre 33,7797 millions de yuans.

Le récit silicium-optique multiplié par 15 : les résultats pourront-ils être concrétisés ?

L’énorme hausse du cours de Robotech ne vient pas des activités photovoltaïques traditionnelles, mais de l’anticipation extrême du marché pour le segment de ses équipements de couplage silicium-optique.

Le module optique remplaçable est l’élément clé qui permet la conversion optoélectronique dans la communication optique ; le procédé de couplage, en tant qu’étape centrale de l’emballage du module optique, représente une part de la valeur d’environ 40 % dans l’étape d’emballage. C’est un facteur clé déterminant le rendement des modules optiques et leur capacité de production.

Avec le développement rapide de l’IA, le déploiement continu à grande échelle des modules optiques et l’itération technologique vont de pair. La pénétration accélérée des modules optiques 800G et 1,6T, ainsi que le passage à l’échelle et la mise en œuvre des technologies de silicium-optique et de CPO, font que les exigences de précision de la liaison optique ne cessent de monter ; les équipements de couplage deviennent ainsi l’étape la plus centrale qui bénéficie le plus de la mise à niveau des procédés de fabrication des modules optiques.

En mai 2025, Robotech a officiellement atteint le contrôle à 100 % de ficonTEC. Grâce à cette acquisition, la société s’est rapidement introduite dans les domaines des équipements d’optoélectronique et de semi-conducteurs. finconTEC est un fabricant d’équipements pour l’automatisation de l’emballage et des tests en optoélectronique et semi-conducteurs ; les équipements produits sont principalement utilisés pour le micro-assemblage et les tests de dispositifs optiques, y compris les puces silicium-optiques, les dispositifs quantiques, les modules optiques, etc. Le point le plus marquant de cette acquisition est l’activité d’équipements silicium-optique de ficonTEC, susceptible d’apporter un nouveau point de croissance aux résultats de l’entreprise.

Selon la divulgation, au moment de la publication du rapport annuel, la valeur des commandes en carnet pour l’activité d’optoélectronique et de semi-conducteurs de Robotech s’élevait à environ 1,105 milliard de yuans. Le 25 mars, la société a aussi annoncé que ficonTEC et ses filiales avaient signé avec une société cotée au Nasdaq, la société F et ses filiales, un contrat de 600 millions de yuans : il s’agit de commandes d’équipements et de services de couplage adaptés à l’industrialisation des itinéraires technologiques de silicium-optique remplaçable pour production en série.

Cependant, le récit animé du secteur et les commandes en carnet n’ont pas encore été convertis en croissance des revenus et des bénéfices de la société. Pour expliquer pourquoi les revenus et les profits de l’activité d’optoélectronique sont inférieurs aux attentes, Robotech indique que, en 2025, ficonTEC, en collaboration avec ses principaux clients stratégiques, a mis en œuvre de nouvelles applications technologiques, ce qui a allongé le cycle de livraison des équipements de l’année, entraînant un niveau de revenus qui n’a pas atteint les prévisions ; l’allongement du cycle de production a augmenté les coûts des équipements, ce qui a entraîné une baisse, en glissement annuel, de la marge brute de cette activité.

Face à l’incertitude quant à la conversion des commandes, le marché a commencé à se diviser. D’après les changements observés fin 2025 dans les dix principaux actionnaires détenant des actions en circulation, on constate des caractéristiques nettes de rivalité de capitaux. Le programme de liaison entre les bourses (Hong Kong-Shanghai Stock Connect) a légèrement augmenté sa détention de 72 200 actions, en les ajoutant sur deux trimestres consécutifs ; au terme de la période, le nombre d’actions détenues s’élevait à 968 900 actions, faisant de ce portefeuille l’un des rares capitaux institutionnels à avoir augmenté sa position.

Les fonds indiciels affichent globalement une tendance à la réduction de position. Le Southen Cnsec 500ETF a réduit de 32 500 actions ; le Huatai-PB Cnsec ETF sur l’industrie photovoltaïque a réduit de 165 700 actions. Parmi les actionnaires particuliers, Wang Mo et Zheng Xiaofeng rejoignent les dix principaux actionnaires en circulation ; chacun détient respectivement 0,83 % et 0,62 %.

Après la forte hausse du cours, des plans de réduction de participation ont aussi été publiés récemment par les personnes agissant de concert avec l’actionnaire contrôlant de Robotech. Le deuxième actionnaire, Ningbo Kejun Enterprise Management Consulting Center (Limited Partnership) (ci-après « Kejun Investment »), prévoit de réduire sa participation de moins de 2,2051 millions d’actions via des transactions de bloc ; la raison de la réduction est une demande de fonds personnels. En se basant sur le cours de clôture du 30 mars, ce actionnaire prévoit de réaliser environ 8,5 milliards de yuans en encaissement.

Selon la divulgation, l’actionnaire de contrôle réel Dai Jun, l’actionnaire contrôlant Yuan Jixingsheng et l’actionnaire Kejun Investment sont trois personnes agissant de concert ; la participation directe de Dai Jun dans Kejun Investment atteint 24,43 %.

Actuellement, la capitalisation boursière totale de Robotech dépasse 64 milliards de yuans, tandis que le bénéfice net annuel de la société reste en situation de pertes : le décalage entre la valorisation et la performance atteint un niveau extrême. Pour cette action « 15 fois » portée par le marché, le calendrier de livraison des commandes silicium-optique, la reconnaissance des revenus et la conversion en rentabilité deviendront des facteurs centraux pour déterminer l’évolution de la valorisation. Si les attentes du marché concernant l’activité silicium-optique se concrétisent conformément au calendrier, la société pourrait voir une adéquation entre ses résultats et sa valorisation ; mais si la mise en œuvre des commandes est en deçà des attentes et que la rentabilité continue de ne pas redevenir positive, cette euphorie boursière portée par le récit du secteur pourrait faire face à une pression de correction considérable, et le risque de « double élimination » de type Davisi n’est pas à négliger.

( Cet article provient de First Finance )

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