Les fonds du Moyen-Orient affluent à Hong Kong, plusieurs signaux de mouvements de capitaux multiples apparaissent

Demandez à l’IA · Comment le risque géopolitique pousse des fonds du Moyen-Orient à se tourner vers le marché de Hong Kong ?

Cailianshe, 31 mars — par le journaliste Wu Yuqi） Depuis le début de mars, les discussions autour de l’allocation des fonds du Moyen-Orient vers Hong Kong se sont nettement intensifiées. L’attention du marché s’est aussi déplacée : des nouvelles et des annonces, elle s’étend désormais à plusieurs dimensions, notamment les taux d’intérêt, le taux de change, la taille des ETF et les investissements “socle” du marché primaire. Après que la Bourse de Hong Kong a connu une forte correction en amont, toute piste liée à des fonds supplémentaires sera rapidement portée à l’avant-plan du marché.

Les journalistes de Cailianshe ont constaté que Hong Kong capte une partie de la nouvelle liquidité. Toutefois, la composition des fonds entrant à Hong Kong n’est pas unique. D’après des rapports récents et les retours du marché, ces fonds incluent à la fois la “stratégie vers l’Est” de longue date des fonds souverains et des family offices du Moyen-Orient, et des fonds de gestion mondiale qui se positionnent sur le marché du Moyen-Orient et qui, récemment, ont réajusté leurs positions en raison du risque géopolitique. Les itinéraires de flux, les instruments de placement et les actifs d’arrivée ne sont pas exactement identiques, ce qui explique la montée en puissance actuelle des discussions du marché.

Ces discussions sur l’allocation de fonds du Moyen-Orient à Hong Kong comportent principalement trois signaux d’observation. Premièrement, le flux de fonds a d’abord changé : la trajectoire des taux en dollars de Hong Kong diverge de celle des taux en dollars US ; l’amélioration de la liquidité dans le système bancaire est détectée plus tôt par le marché. Deuxièmement, il existe déjà une fenêtre d’observation côté produits : des ETF liés au Moyen-Orient qui investissent dans les actions de Hong Kong et certains ETF locaux à Hong Kong offrent des indices continus sur la destination des fonds. Troisièmement, les chemins d’allocation deviennent progressivement plus clairs : les capitaux du Moyen-Orient continuent d’être présents dans des projets d’IPO à Hong Kong, tout en s’étendant aussi vers le marché A-share et le marché de Hong Kong.

Les changements de liquidité sont évidents

Le point de départ de ce sujet se situe dans les changements des indicateurs de liquidité à Hong Kong.

Chen Li, économiste en chef mondial chez Dongwu Securities, a indiqué qu’en mars 2026, avec la Réserve fédérale maintenant des taux élevés de 3,5% à 3,75%, le taux HIBOR à 1 mois est passé d’environ 2,36% au début de mars à environ 1,95%. Pour le marché de Hong Kong, dans le cadre du système de taux de change à parité liée, cette divergence entre les taux en dollars de Hong Kong et les taux en dollars US constitue en soi un signal qui mérite d’être surveillé. Une détente côté fonds en dollars de Hong Kong implique généralement l’entrée de nouvelles liquidités dans le système bancaire.

Le taux de change montre aussi un effet en écho. Depuis mars, le taux du dollar de Hong Kong est monté à plusieurs reprises autour de 7,8, en restant globalement plus fort que la faiblesse observée sur la seconde moitié de l’an dernier. Comme les taux et le taux de change ont changé en même temps, les flux de fonds vers et depuis le marché de Hong Kong deviennent plus faciles à observer récemment. Dongwu Securities estime aussi, sur cette base, que Hong Kong présente des signes d’entrée de fonds nouveaux ; ce changement se reflète d’abord au niveau du système bancaire et du marché monétaire.

Les données côté produits offrent également une fenêtre d’observation plus directe. À l’heure actuelle, la Bourse de Taïwan— pardon, la Bourse saoudienne— propose deux ETF qui investissent dans le marché des actions de Hong Kong : l’ETF Albilad Southen China— non, l’Albilad Southern East— non, et l’ETF SAB Invest Hang Seng Hong Kong. Plus précisément, il s’agit de l’ETF Albilad Southern China— enfin : Albilad Southern East English MSCI China Hong Kong Stocks ETF et SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF.

Parmi ceux-ci, le premier investit plus de 95% de ses actifs dans l’ETF Southen East English MSCI Hong Kong Stock Connect Select ETF coté à la Bourse de Hong Kong. Les données montrent qu’au 30 mars de cette année, la taille de cet ETF s’élève à 4.79B de riyals saoudiens, soit environ 10 milliards de dollars de Hong Kong. Le second, selon le dernier rapport annuel de SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF, rapporte qu’à fin 2025, l’actif net du fonds est d’environ 2.36B de riyals saoudiens, soit environ 4,9 milliards de dollars de Hong Kong.

Les ETF locaux à Hong Kong présentent aussi des changements nets. D’après les informations disponibles, plusieurs produits sous la marque Southen East English ont récemment continué à recevoir des entrées nettes ; selon les données de Wind, le volume total de l’ETF Southen East English Hang Seng Tech ETF a franchi 83.52B de dollars de Hong Kong au 30 mars, et les entrées nettes de fonds depuis le mois de mars se sont nettement accélérées. Même si l’origine de cette augmentation de fonds ne peut pas être identifiée poste par poste, du point de vue du marché, les actifs “cœur” du marché boursier de Hong Kong attirent bel et bien à nouveau l’attention des capitaux.

Il convient aussi de noter que le marché de Hong Kong lui-même capte davantage de produits liés aux actifs du Moyen-Orient. L’ETF Premia BOCHK Saudi Arabia Government Sukuk ETF, coté le 29 mai 2025, est le premier ETF d’Asie à offrir une exposition au marché des obligations islamiques du gouvernement saoudien. D’après des informations publiques, au 30 mars 2026, la taille du fonds a atteint 86 millions de riyals saoudiens, soit environ 180 millions de dollars de Hong Kong.

L’ensemble de ces données rend les changements de fonds récents sur le marché de Hong Kong plus facilement observables. Les fonds entrent d’abord dans le système bancaire, puis sont progressivement alloués via des ETF, des actions ou le marché primaire.

Hong Kong capte une partie des besoins de réallocation régionale

Les fonds récemment captés par Hong Kong— plutôt que d’y voir une hausse transfrontalière unique issue d’une seule source— sont le résultat de l’action conjointe de plusieurs types de capitaux. Ce qui mérite le plus d’attention à l’heure actuelle, ce sont les fonds de gestion mondiale qui, sous l’effet des perturbations liées à la situation au Moyen-Orient, réorganisent les positions initiales. Quand des capitaux quittent les marchés liés au Moyen-Orient et se dirigent vers Hong Kong, cette évolution repose désormais sur une base factuelle.

Ce contexte n’est pas difficile à comprendre. Le pétrodollar fait depuis longtemps partie intégrante du capital mondial de placement. Une grande partie des actifs des fonds souverains du Moyen-Orient est déjà répartie sur des marchés outre-mer comme l’Europe et les États-Unis. Avec les rebondissements de la situation et la réévaluation des risques régionaux, une partie des fonds initialement orientés vers le Moyen-Orient commence à ajuster sa direction ; Hong Kong capte alors une partie des nouveaux besoins dans ce processus. Une fois les fonds entrés à Hong Kong, ils peuvent soit rester dans le système bancaire, soit être alloués progressivement via des ETF, des obligations, des actions et le marché primaire.

L’évolution de l’environnement des marchés locaux du Moyen-Orient renforce aussi cette tendance. Chen Li a souligné qu’à la fin du mois de mars, le SIBOR 3 mois en Arabie saoudite est monté à plus de 4,85%, ce qui augmente nettement les coûts d’emprunt locaux. Dans un environnement de coûts de financement élevés, l’attrait à court terme des actifs locaux est affecté, et les capitaux réévaluent naturellement l’efficacité de leur allocation. Parallèlement, si la situation dure plus longtemps, la prime de sécurité des marchés régionaux sera aussi réévaluée ; certains capitaux institutionnels réduiront davantage leur tolérance au risque pour la région du Moyen-Orient. Avec la combinaison des changements, du coût des fonds jusqu’à la tarification du risque, la nécessité d’une réallocation régionale augmente également.

Un changement qui mérite plus particulièrement d’attention actuellement est que certains capitaux ne se retirent pas directement des marchés locaux du Moyen-Orient, mais ajustent leurs positions existantes au sein du système offshore en dollars US. Dans le cadre d’une réévaluation des risques géopolitiques, des risques de sanctions et des enjeux de sécurité des actifs, une partie des capitaux qui étaient initialement alloués à des actifs dans des pays occidentaux transfèrent ces actifs vers des marchés comme Hong Kong via des canaux offshore.

Cette évolution se manifeste davantage comme une réallocation au niveau des écritures comptables et des comptes ; ainsi, les taux de change des monnaies locales des économies comme l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis restent relativement solides. Les réserves de change atteignent même un niveau record sur près de six ans, notamment en raison des prix élevés du pétrole.

Les retours obtenus par le journaliste sont cohérents avec cette évolution. Certains responsables bancaires indiquent que les entrées de fonds en mars ont nettement augmenté par rapport à la période précédente ; pendant la première semaine après le déclenchement de la guerre, la plupart des entrées uniques s’élèvent à plus d’un million de dollars de Hong Kong. D’autres acteurs du marché à Hong Kong indiquent aussi que le volume de consultations à propos des investissements dans les actions de Hong Kong, de la allocation obligataire et de la mise en place d’un bureau à Hong Kong a nettement augmenté récemment. Une partie des investisseurs qui plaçaient auparavant des actifs à Dubaï et à Singapour commence également à réexaminer la valeur d’allocation de Hong Kong.

Une fois que ces fonds entrent à Hong Kong, les parcours ne sont pas identiques. Une partie des fonds reste dans le marché monétaire et le système bancaire ; une autre partie constitue progressivement ses positions via des ETF et le marché secondaire ; et une autre partie réalise une stratégie de moyen-long terme via le marché primaire ou des plateformes de family offices. Ce que le marché ressent, ce n’est pas une action concentrée d’un seul type de fonds, mais plutôt un changement global de la “température” après l’entrée des fonds.

De la recherche de dividendes élevés aux leaders technologiques : la préférence des fonds du Moyen-Orient se dessine progressivement

En réalité, au cours des deux dernières années, la préférence des capitaux du Moyen-Orient pour les actifs chinois a déjà un profil relativement clair. Les débouchés incluent à la fois le marché primaire des actions de Hong Kong et le marché secondaire des A-shares.

Si l’on regroupe les actions de Hong Kong et celles de la Chine A, la logique d’allocation des capitaux du Moyen-Orient n’est pas éclatée : la ligne principale se resserre au contraire de plus en plus. Les exemples sur le marché primaire sont les plus directs. La proportion de la participation des fonds souverains du Moyen-Orient aux souscriptions de “cornerstone” des IPO d’actions de Hong Kong est passée de moins de 20% au début de 2024 à 38% à 39% au début de 2026 ; sur l’ensemble, cela représente environ 6 à 7 milliards de dollars de Hong Kong.

Pour les projets d’IPO d’actions de Hong Kong publiés depuis 2026, l’activité des capitaux du Moyen-Orient sur le marché primaire se poursuit. Le bureau d’investissement d’Abou Dhabi apparaît successivement dans les listes de “base” de projets comme MiniMax et 精锋医疗 ; le fonds d’investissement du Qatar se manifeste dans l’émission en actions H de Dongpeng Beverage ; et le projet Prosperity7 du groupe Saudi Aramco figure aussi sur la liste des investisseurs de projets technologiques à Hong Kong.

Et pour les actions de Hong Kong existantes déjà divulguées, les capitaux du Moyen-Orient ont aussi commencé à s’implanter sur certains actifs arrivés à maturité. Par exemple, le fonds d’investissement du Qatar apparaît sur des entités comme Agricultural Bank of China H ; au total, il détient environ 4.21B d’actions H.

Si l’on étend encore davantage la perspective du marché des actions de Hong Kong vers les participations en Chine A, la préférence des capitaux du Moyen-Orient apparaît de façon plus complète. D’après les données de Wind, selon les rapports annuels déjà divulgués à ce stade, le bureau d’investissement d’Abou Dhabi figure dans la liste des dix principaux actionnaires pour 6 sociétés A-share, avec des participations dans North Xinjian Materials, Keda Lithium, Baofeng Energy, Yangnong Chemical, China Railway Engineering et Fuling Zhacai ; la Kuwait Investment Authority détient quant à elle New Natural Gas, Kunming Pharmaceutical Group, Yunda股份 et d’autres. À mesure que la divulgation des rapports annuels progresse, le contour des participations des capitaux du Moyen-Orient dans les A-shares devient progressivement plus clair.

À la fin du troisième trimestre 2025, le bureau d’investissement d’Abou Dhabi apparaît dans la liste des 10 principaux actionnaires détenant 24 actions A-shares, avec une valeur de détention de 3.49B de yuans ; la Kuwait Government Investment Authority apparaît dans 14 actions A-shares, avec une valeur de détention de 3,485 milliards de yuans. L’orientation des participations se concentre principalement sur des sociétés de grande taille dans les secteurs des leaders industriels, de la sécurité des ressources, de la transition énergétique, des infrastructures et des sociétés dont les flux de trésorerie sont stables. Autrement dit, sur le marché des A-shares, les capitaux du Moyen-Orient privilégient la certitude, la capacité de dividendes et la position de leader dans l’industrie.

Du marché primaire des IPO de Hong Kong aux positions sur les actions de Hong Kong existantes, puis aux participations en A-shares, la préférence d’allocation du capital du Moyen-Orient se fait progressivement plus visible. Côté croissance, ils entrent via le marché primaire de Hong Kong dans de nouveaux projets économiques comme l’IA, les technologies médicales et la “nouvelle consommation” ; côté plus stable, ils se positionnent via la configuration entre les marchés des A-shares et de Hong Kong sur l’énergie, les services publics, les leaders de l’industrie manufacturière et les titres à hauts dividendes. Pour ce qui est du marché secondaire des actions de Hong Kong, cette préférence finit par se reporter vers deux types d’actifs plus faciles à identifier : d’une part, des blue chips à hauts dividendes comme les banques, l’énergie et les services publics ; d’autre part, des plateformes technologiques “cœur”.

（Cailianshe, journaliste Wu Yuqi）