Nouvelles règles pour le trading à court terme en vigueur dès aujourd’hui : la définition du “trading haute fréquence” « réduction à 15 transactions/sec » circule en masse. Un petit texte virale s’y propage, et la vérité est enfin révélée.

Les nouvelles règles pour le trading à court terme entrent en vigueur aujourd’hui (7 avril).

La CSRC a publié le 6 mars de cette année « Certaines dispositions relatives à la surveillance du trading à court terme ». Les points essentiels sont au nombre de deux :

1) Elle précise les dispositifs de supervision applicables aux actionnaires détenant plus de 5% des actions et aux administrateurs/dirigeants (c’est-à-dire les administrateurs, les superviseurs et les cadres dirigeants) concernant leurs opérations à court terme. L’objectif central est d’empêcher les initiés d’exploiter leur avantage informationnel pour réaliser des profits via du trading à court terme, et de préserver l’équité du marché.

2) Sur le plan de l’intention, elle encourage l’entrée en bourse des capitaux à moyen et long terme.

Cependant, depuis sa publication jusqu’à sa mise en œuvre officielle, cette nouvelle réglementation a suscité de nombreuses rumeurs dans le marché. En plus, pendant la période, le marché A-Shares a connu des fluctuations et une volatilité marquées ; les petits textes autour du quantitatif sont devenus le centre d’attention. Parmi eux, ceux qui portent le plus sont les informations concernant « la réduction de fréquence du high-frequency quantitatif » et « l’égalisation des droits (“通道平权”) pour le retrait de la gestion privative des salles de serveurs des bourses ».

Réduire la fréquence du quantitatif haute fréquence à 15 ordres par seconde ? Démenti des fonds quantitatifs : faux

Dans les rumeurs du marché, on transforme directement les nouvelles règles de trading à court terme en « nouvelles règles quant » en déformant la réalité. Le petit texte indique : « limitation de fréquence, ralentissement, suppression des privilèges, forte transparence (forte “pénétration”), colmatage des failles : cela contraint directement le quantitatif haute fréquence à remodeler l’équité du marché ». Dans ce petit texte, il est indiqué que, pour les nouvelles règles quant, l’identification de la haute fréquence passerait de la condition « déclaration + annulation ≥ 300 ordres par seconde » à « ≥ 15 ordres par seconde », soit une baisse du seuil de 20 fois.

Dès que le petit texte affirmant « la fréquence des déclarations du trading programmé haute fréquence est ramenée à 15 ordres par seconde » a circulé, un analyste d’une société de courtage a déclaré sans détour : « Dans chaque groupe, ça tourne ; j’ai un peu de doutes sur tout. » Même des gestionnaires de fonds ouverts se disent inquiets de l’impact du ralentissement quantitatif sur le marché.

Des journalistes de Caixin/ Caixin Le journaliste (財联社) se sont renseignés auprès de plusieurs fonds quantitatifs privés, et il apparaît qu’ils n’ont reçu aucune des exigences mentionnées.

Par ailleurs, un analyste d’une société de courtage a indiqué que cette nouvelle réglementation sur le trading à court terme encadre les actionnaires détenant plus de 5% ou d’autres dirigeants, et les opérations où l’on vend dans les 6 mois après l’achat / ou l’on achète dans les 6 mois suivant la vente ; cela a peu à voir avec les investisseurs ordinaires, et n’a rien à voir avec le quantitatif haute fréquence.

« Logiquement, ce petit texte est aussi sans fondement : la règle sur le haute fréquence à 300 ordres par seconde est entrée en vigueur en 2025 tout juste ; et la nouvelle réglementation de trading à court terme entre en vigueur en avril de cette année. Si un ajustement était nécessaire, il faudrait abroger simultanément la règle de haute fréquence de l’année dernière, mais pour l’instant, rien n’a été abrogé. » a déclaré l’analyste du courtier.

En revenant sur l’historique des réglementations du quantitatif haute fréquence, on constate que le développement du quantitatif en Chine a, tout en améliorant efficacement la liquidité du marché, aussi suscité des critiques telles que l’iniquité dans l’exécution des transactions. À cet égard, l’amélioration des réglementations est également passée à l’ordre du jour. Le 7 juin 2024, les « règles relatives au trading programmé » ont été soumises à consultation publique ; le 3 avril 2025, elles ont été officiellement lancées. Le 7 juillet de la même année, les « Mesures d’application détaillées pour la gestion du trading programmé » ont été mises en œuvre officiellement. Des tarifications différenciées pour le trading haute fréquence devraient être mises en place ; la gestion du reporting sur le trading programmé, des opérations de trading et des systèmes d’information devient plus complète.

Parmi celles-ci, les critères réglementaires de reconnaissance du trading haute fréquence sont :

1) Déclaration/annulation par seconde ≥ 300 ordres, ou ≥ 20k ordres par jour ;

2) Les bourses de Shanghai, Shenzhen et Beijing peuvent ajuster les critères et mettre en œuvre une gestion différenciée.

Dès 2025, le marché avançait déjà des rumeurs : « dans les nouvelles règles, la fréquence du trading haute fréquence sera réduite de 299 fois par seconde à 30 fois ». À cette époque, plusieurs fonds quantitatifs privés ont indiqué que la rumeur était inexacte ; les critères réglementaires en vigueur n’ont pas été ajustés.

Par ailleurs, Caixin Le journal a appris plus en détail que cette nouvelle rumeur pourrait provenir d’une recommandation de l’auteur de commentaires économiques et financiers Pi Haizhou. Après les « Deux sessions » de mars, Pi Haizhou a publié un article appelant à freiner la spéculation excessive, et à renforcer davantage la rigueur de la supervision du trading quantitatif haute fréquence.

Dans ce cadre, il propose, par exemple, de s’appuyer sur les pratiques mûres du marché international pour renforcer la supervision des transactions quantitatives. Par exemple, réduire le critère de reconnaissance du trading quantitatif haute fréquence, actuellement « ≥ 300 ordres par seconde ou ≥ 20k ordres par jour », à « ≥ 15 ordres par seconde » ; et surtout, interdire clairement les « manœuvres trompeuses », en imposant que chaque ordre de cotation conserve un temps minimal d’au moins 50 microsecondes, afin d’empêcher des annulations instantanées extrêmes.

Au vu du contenu du petit texte, plusieurs données concordent avec les recommandations susmentionnées.

Retirer la gestion privative des salles de serveurs des bourses ? En cours de promotion, mais sans grand rapport avec les nouvelles règles de trading à court terme

Parallèlement à l’entrée en vigueur des nouvelles règles de trading à court terme, un autre petit texte vise directement à « assurer l’égalité d’accès (“交易平权”) » : c’est-à-dire retirer la gestion privative des salles de serveurs de la bourse afin d’uniformiser la vitesse d’exécution des institutions et celle des particuliers.

Cette rumeur avait déjà fait l’objet d’informations en novembre 2025. Les affirmations les plus nombreuses étaient que la bourse demanderait aux courtiers de déplacer leurs salles de serveurs hors de la bourse ; et qu’il s’agissait de viser l’occupation exclusive, par une seule institution, de sièges chez le courtier en tant que « voie » dédiée, ce qui engendrerait une iniquité dans le trading.

Des personnes informées ont indiqué qu’à la fin de 2025, plusieurs courtiers ont déjà reçu des notifications exigeant qu’un courtier ait un unique portail réseau correspondant à plus de 10 clients, afin de réduire la situation où un seul client bénéficie d’un avantage de vitesse dans ses transactions.

Auparavant, des phénomènes où certains courtiers « contournaient » pour se connecter et « prenaient de l’avance » lors de la réception des informations de cotation n’étaient pas rares. Face à la poursuite extrême de la latence de la part des clients institutionnels, y compris des clients de fonds privés, certains courtiers enfreignaient l’équité du trading, nourrissant une forte envie de « prendre de l’avance ». Ils le font souvent avec l’aide des fournisseurs (fournir des technologies d’analyse des cotations préalables), en contournant l’interface de la passerelle des cotations exigée par la bourse, afin d’obtenir les cotations plus tôt, et ainsi de maximiser l’expansion des affaires.

La supervision a, à plusieurs reprises, insisté sur le sujet et les bourses ont publié plusieurs documents pour réglementer de manière exhaustive l’accès des courtiers aux services de la bourse. Néanmoins, les comportements individuels de « prise de l’avance » ne peuvent pas être totalement empêchés.

En outre, des journalistes de Caixin Le journal ont également appris qu’en ce moment, des courtiers reçoivent un document de la bourse intitulé « Notification sur l’ajustement des mesures de gestion du dépôt en hébergement des serveurs » ; afin de protéger les droits et intérêts légitimes des investisseurs et de maintenir la sécurité et le fonctionnement stable du marché des valeurs mobilières, des rectifications sont demandées concernant l’hébergement des serveurs : par exemple, ne fournir que l’accès via un réseau étendu 10M, etc. ; ces rectifications doivent s’achever au cours du premier semestre de l’année.

Des acteurs du marché indiquent également que la promotion par la réglementation de l’équité dans le trading se poursuit, mais qu’elle n’a pas de grand rapport avec les nouvelles règles de trading à court terme qui sont actuellement mises en œuvre.

Les nouvelles règles de trading à court terme comportent quatre points clés

Pour revenir aux règles elles-mêmes, l’objectif central est de prévenir que des initiés utilisent un avantage informationnel pour réaliser des profits via du trading à court terme, et de préserver l’équité du marché.

Les principaux contenus incluent :

1) Clarifier les entités applicables et le périmètre des valeurs. Il est prévu que, lors des opérations d’achat et de vente, les personnes concernées disposent de l’identité d’actionnaire détenant plus de 5% et/ou de mandataires (administrateurs/superviseurs/cadres dirigeants) lors de l’achat, et que celles-ci peuvent ne pas disposer de cette identité lors de l’achat mais l’avoir lors de la vente : elles sont intégrées à une gestion institutionnelle et doivent respecter le système de trading à court terme. Clarifier que les valeurs mobilières concernées incluent les actions et les certificats de dépôt de titres (dépositary receipts), les obligations convertibles échangeables (ci-après « obligations échangeables »), les obligations convertibles, ainsi que d’autres titres ayant une nature de droits de propriété.

2) Clarifier les critères de calcul de la reconnaissance des périodes de détention et des moments de transaction. Il est prévu que les « moments d’achat et de vente » correspondent au jour d’enregistrement du transfert des titres. Le taux de détention des actionnaires détenant plus de 5% est calculé en additionnant le nombre d’actions émises sur le territoire national et à l’étranger de la même société cotée ou挂牌, et le nombre de titres détenus par des investisseurs étrangers via différents canaux est également calculé en additionnant les quantités.

3) Clarifier 13 situations d’exemption applicables. Conformément à l’autorisation de la « Loi sur les valeurs mobilières de la République populaire de Chine » et en combinaison avec la pratique de supervision, sont précisées 13 situations d’exemption, notamment la conversion des actions privilégiées, la souscription et les rachats de l’ETF, les attributions liées aux plans d’incitation à l’équité relatives aux actions attribuées, à l’enregistrement et à l’exercice des droits, l’exécution forcée par les tribunaux, le market making, le rachat ordonné en cas d’émission frauduleuse, etc. Ces exemptions visent à soutenir le développement du marché et les besoins de la supervision. Dans le même temps, il est précisé que les situations concernées qui impliquent une recherche d’avantages illégaux en profitant d’un avantage informationnel, par exemple, ne seront pas exemptées.

4) Pour les situations où des comptes de titres sont ouverts séparément, par produit ou par portefeuille, et gérés par des institutions professionnelles, les détentions sont calculées séparément selon le compte « un code » du produit ou du portefeuille, y compris les fonds publics de l’intérieur et de l’extérieur du pays, le fonds de sécurité sociale nationale, le fonds de pension de base, les fonds de rente, les fonds d’assurance, les produits d’investissements privés gérés par des institutions de gestion de fonds de valeurs mobilières et de contrats à terme, les fonds d’investissement en valeurs mobilières privés conformes aux exigences réglementaires, etc. Cela vise à faciliter les transactions, à promouvoir l’ouverture vers l’extérieur et l’entrée en bourse de capitaux à moyen et long terme. Par ailleurs, il est précisé que si ces produits ou portefeuilles ne peuvent pas réaliser une gestion indépendante conforme, ou s’il existe des conflits d’intérêts, des violations de lois ou de réglementations, etc., ils ne feront pas l’objet d’un calcul séparé.

（Source : Caixin Le journal）