Les promoteurs immobiliers en difficulté « retournent à la profitabilité », 10 promoteurs ont enregistré un bénéfice comptable supérieur à 1000 milliards

Interrogez l’IA · Quel est l’impact réel des bénéfices comptables des promoteurs immobiliers dépassant 100 milliards, issus des gains de restructuration de dettes ?

Depuis le mois de mars, les rapports de performance 2025 des promoteurs immobiliers cotés en bourse sont publiés de façon intensive.

Jiazhengye, Country Garden, Fantasia Holdings, Yuzhou Group et d’autres promoteurs immobiliers en difficulté, bénéficiant de la comptabilisation des gains issus de la restructuration de dettes, ont tous remis collectivement des bilans affichant un passage de la perte au profit ; parmi eux, Jiazhengye a même vu son bénéfice net 2025 dépasser 500 milliards.

D’après les statistiques du Centre de recherche Purui Numérique et Smart Intelligence de CRIC, en 2025, pour 10 promoteurs immobiliers, les gains cumulés issus de la restructuration de dettes et des procédures de réorganisation d’entreprises ont dépassé 5000 milliards, ce qui, sous l’effet de cela, fait que l’on s’attend à ce que 10 promoteurs réalisent des profits dépassant 1000 milliards.

La restructuration de dettes permet de réduire les dettes portant intérêt de l’entreprise, tout en lui apportant des gains de restructuration ; cependant, ce ne sont là que des apparences de la rentabilité des promoteurs en difficulté : le véritable niveau de profit des promoteurs reste encore à redresser.

Le 31 mars, Jiazhengye a publié son rapport de performance annuel 2025. Pour l’exercice clos le 31 décembre 2025, le bénéfice s’élève à environ 523,26 milliards de RMB ; il enregistre un passage de la perte au profit par rapport à la perte nette de 292,29 milliards de RMB au cours de la même période de 2024.

Le même jour, Fantasia Holdings a publié une annonce : bénéficiant de l’énorme gain ponctuel issu de la restructuration de dettes domestiques et étrangères, l’entreprise est parvenue à un passage de la perte au profit en 2025. Selon l’annonce, en 2025, la société a réalisé un bénéfice de 158,95 milliards de RMB ; par rapport à la perte de 63,26 milliards de RMB en 2024, cela correspond à un renversement.

Le 30 mars, Country Garden a publié son rapport annuel 2025 : le bénéfice net annuel a atteint 16 milliards de RMB, ce qui représente un passage de la perte au profit.

Le 27 mars, Shimao Group, Oceanwide Group ont publié leurs rapports de performance ; ils ont respectivement réalisé des bénéfices nets d’environ 44,77 milliards de RMB et 35,99 milliards de RMB, passant de la perte au profit par rapport à la même période de 2024.

Par ailleurs, Sunac China, Times China, Longfor Group ont vu leurs pertes de bénéfice net 2025 fortement réduites par rapport à la même période de 2024.

Que ces entreprises parviennent à un passage de la perte au profit ou que leurs pertes se réduisent, elles présentent toutes une caractéristique commune, à savoir le profit sous l’effet des gains issus de la restructuration de dettes.

D’après les statistiques du Centre de recherche Purui Numérique et Smart Intelligence de CRIC, en 2025, 9 entreprises dont les plans de restructuration de dettes ont été approuvés ont totalisé des gains issus de la restructuration de dettes de 4348 milliards, ce qui a fait passer le profit cumulé de la perte de 2071,8 milliards de RMB en 2024 à un bénéfice de 768,9 milliards de RMB. Parmi elles, Country Garden, dont les plans de restructuration domestique et étrangère ont tous deux été approuvés, affiche le plus haut montant de gains issus de la restructuration de dettes, jusqu’à 934,8 milliards de RMB ; Jiazhengye est devenue le promoteur immobilier avec le bénéfice le plus élevé, avec un bénéfice net de 523,26 milliards de RMB.

Par ailleurs, l’annonce prévisionnelle de résultats publiée par Jinke, dont la réorganisation d’entreprise a réussi, indique que le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées devrait être, pour l’exercice 2025, un bénéfice de 300 milliards de RMB ~ 350 milliards de RMB, alors qu’en 2024, il s’agissait d’une perte de 319,70 milliards de RMB. La principale raison est que, au cours de la période couverte par le rapport, le plan de réorganisation a été entièrement exécuté, générant environ 680 milliards ~ 700 milliards de RMB de gains issus de la restructuration de dettes, comptabilisés dans les résultats non récurrents de la période ; ces gains comprennent principalement des gains liés à l’exonération de dettes, ainsi que le retour des pertes excédentaires vers le résultat d’investissement, etc.

Si l’on ajoute Jinke, les gains cumulés issus de la restructuration de dettes des promoteurs immobiliers et des procédures de réorganisation d’entreprises pour 10 promoteurs immobiliers en 2025 totalisent plus de 5000 milliards de RMB.

Dans l’essence, les gains de restructuration de dettes correspondent à l’écart entre la valeur comptable des dettes et la contrepartie de règlement effectivement payée, une fois qu’un accord est conclu entre le créancier et le débiteur sur la compensation de la dette. Il n’y a donc aucun encaissement réel de trésorerie ; ainsi, la rentabilité des promoteurs immobiliers réalisée grâce aux gains de restructuration de dettes n’est qu’un profit comptable, et la rentabilité réelle reste encore à corriger et à redresser davantage.

Si l’on exclut l’impact des gains ponctuels de restructuration de dettes, les entreprises mentionnées ci-dessus se trouvent encore dans un état de perte par étapes au niveau opérationnel. Par exemple, Fantasia Holdings indique dans son annonce que, pour 2025, la perte nette principale attribuable aux intérêts des actionnaires est d’environ 88,87 milliards de RMB, en nette augmentation par rapport à la perte nette principale de 58,25 milliards de RMB en 2024 ; Yuzhou Group indique que, pour 2025, la perte attribuable aux détenteurs au niveau de l’activité principale au plan opérationnel s’élève à 97,18 milliards de RMB.

Par ailleurs, Jinke annonce également que, pour 2025, la perte nette après déduction des pertes et gains non récurrents devrait se situer entre 290 milliards de RMB et 350 milliards de RMB, contre une perte de 284,18 milliards de RMB sur la période correspondante de l’année précédente : la perte s’est davantage aggravée.

Les profits après l’achèvement de la restructuration de dettes ont davantage une signification de signaux annonciateurs de tournant : cela signifie que la phase la plus difficile de l’entreprise est en train de s’éloigner progressivement.

Du point de vue du développement à long terme de l’entreprise, après la réussite de la restructuration, les promoteurs immobiliers allègent la charge de leur dette : cela permet de réduire les paiements du principal, les charges d’intérêts, etc. Les fonds ainsi économisés peuvent être investis dans des maillons clés tels que la reprise des chantiers et la remise en production, afin de faire redémarrer les projets en arrêt, ce qui pose les bases pour que l’entreprise revienne progressivement sur la voie d’une activité normale, et les ajustements de l’activité de l’entreprise lui apportent du temps et de l’espace.

La restructuration de dettes règle l’urgence de trésorerie des promoteurs immobiliers ; en revanche, améliorer la capacité bénéficiaire de l’activité principale est la solution durable.

D’après la dynamique des entreprises depuis 2026, le processus de restructuration des dettes des promoteurs immobiliers continue de s’accélérer : en janvier, le plan de restructuration des dettes domestiques de Baolong Real Estate a été approuvé par les créanciers ; en mars, le plan de restructuration des dettes offshore de Fantasia a été approuvé officiellement par le tribunal ; des entreprises comme R&F, Country Man et Baolong ont également obtenu le soutien de plus de 75 % des créanciers pour leurs restructurations offshore ; China Evergrande Group, Fantasia, etc., font avancer activement la restructuration globale domestique.

Dans ce contexte, en 2026, les gains de restructuration de dettes des promoteurs immobiliers continueront d’être libérés, et le rythme de désengagement des risques dans l’industrie s’accélérera davantage. La restauration de la capacité opérationnelle de base restera le facteur clé qui déterminera le futur développement des promoteurs immobiliers.