Avis spécial sur les risques liés à l'émission initiale d'actions de Shenzhen Shangshui Intelligent Co., Ltd. et à son introduction sur le marché ChiNext

Avis spécial

La demande d’introduction en bourse (première émission publique) de 25M d’actions ordinaires en monnaie locale (actions A) de la société Shenzhen Shangshui Intelligent Co., Ltd. (ci-après « Shangshui Intelligent », « l’émetteur » ou « la société ») (ci-après « la présente émission ») a été examinée et approuvée le 16 décembre 2025 par le Comité d’examen de mise en bourse de la Bourse de Shenzhen (ci-après « la Bourse de Shenzhen ») et a également été enregistrée avec l’accord de la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (ci-après « la CSRC ») (Zheng Ke Xu [2026] 72).

Après concertation entre l’émetteur et le preneur ferme (chef de placement) Guolian Minsheng Securities Co., Ltd. (ci-après « Guolian Minsheng prenageur ferme » ou « le preneur ferme (chef de placement) »), il a été déterminé que, dans le cadre de la présente émission, 25M de nouvelles actions seraient émises, représentant 25,00 % du capital social total après l’émission, toutes constituant des nouvelles actions émises publiquement. Les actions de la présente émission seront cotées sur le Marché des entreprises innovantes de la Bourse de Shenzhen.

Le ratio cours/bénéfice (P/E) après dilution des bénéfices attribuables aux actionnaires de la société mère correspondant au prix d’émission de 26,66 yuans par action, basé sur le bénéfice net attribuable à la société mère après déduction des éléments non récurrents (ou avant, selon celui qui est le plus faible) pour l’année 2024 de l’émetteur, est de 18,02 fois. Il est inférieur à la moyenne du dernier mois du P/E statique (au 1er avril 2026, T-4) publiée par China Securities Index Co., Ltd. pour « C35 Fabrication d’équipements spécialisés », soit 41,56 fois ; inférieur au P/E statique moyen (au 2024, sur la base du bénéfice net attribuable à la société mère après déduction des éléments non récurrents, ou avant, selon celui qui est le plus faible) des sociétés comparables, soit 54,83 fois. Toutefois, il existe toujours un risque que la baisse future du cours des actions de l’émetteur entraîne des pertes pour les investisseurs. L’émetteur et le preneur ferme (chef de placement) prient les investisseurs de prendre en compte les risques d’investissement, d’analyser avec prudence la raisonnabilité de la tarification de l’émission et de prendre une décision d’investissement rationnelle.

L’émetteur et le preneur ferme (chef de placement) invitent tout particulièrement les investisseurs à prêter attention aux éléments suivants :

1. La présente émission adopte une combinaison de (i) un placement ciblé réservé aux investisseurs participant au placement stratégique (ci-après « placement stratégique »), (ii) un placement de gré à gré par appel d’offres auprès des investisseurs institutionnels hors cote éligibles (ci-après « émission hors cote ») et (iii) une émission au prix par appel auprès d’investisseurs particuliers du public détenant, sur le marché de Shenzhen, des actions A non soumises à restriction de vente ainsi que des certificats de dépôt non soumis à restriction de vente (ci-après « émission en bourse »).

Le placement stratégique de la présente émission est organisé et mis en œuvre par le preneur ferme (chef de placement) ; l’appel d’offres initial et l’émission hors cote sont organisés par le preneur ferme (chef de placement) via la plateforme électronique d’émission hors cote de la Bourse de Shenzhen et la plateforme de compensation et de règlement de China Securities Depository and Clearing Corporation Limited, filiale de Shenzhen (ci-après « CSDC Shenzhen ») ; l’émission en bourse se fait via le système de négociation de la Bourse de Shenzhen, et adopte un mode d’émission à prix fixé selon la souscription en fonction de la valeur de marché.

2. Après la clôture de l’appel d’offres initial, l’émetteur et le preneur ferme (chef de placement), conformément aux règles d’exclusion prévues par « Avis d’appel d’offres initial et de promotion pour l’introduction en bourse de Shenzhen Shangshui Intelligent Co., Ltd. » (ci-après « l’« Avis d’appel d’offres initial et de promotion » »), après avoir exclu les résultats d’offres des investisseurs ne répondant pas aux exigences, excluront intégralement les objets de placement dont le prix de souscription est supérieur à 27,11 yuans par action (hors 27,11 yuans par action) ; excluront intégralement les objets de placement dont le prix de souscription est de 27,11 yuans par action et dont le volume de souscription est inférieur à 7M d’actions ; et excluront également, lorsque le prix de souscription est de 27,11 yuans par action et que le volume de souscription est égal à 7M d’actions, les objets de placement dont l’heure de souscription est identique, soit le 1er avril 2026 à 14:51:29:593. Ces objets de placement seront exclus au total de 40 objets, du dernier au premier, selon l’ordre des objets de placement générés automatiquement par la plateforme électronique d’émission hors cote de la Bourse de Shenzhen. Au total, 98 objets de placement sont exclus à travers ce processus ; le volume total de souscription envisagé exclu est de 6 557 000 actions (65,570 millions d’actions), soit environ 1,0040 % du total des volumes de souscription envisagés après exclusion des offres non valides lors de l’appel d’offres initial, qui s’élève à 25M d’actions. La partie exclue ne peut pas participer aux souscriptions hors cote et en bourse.

3. Sur la base des résultats de l’appel d’offres initial, l’émetteur et le preneur ferme (chef de placement), en tenant compte de manière globale des offres des investisseurs et des volumes de souscription, du ratio d’offre d’achat valide (multiplicateur d’allocations), des fondamentaux de l’émetteur et de l’industrie à laquelle il appartient, de la situation du marché, des niveaux de valorisation des sociétés cotées du même secteur, des besoins de collecte de fonds et des risques de placement/garantie, etc., ont convenu et fixé le prix d’émission de la présente émission à 26,66 yuans par action ; l’émission hors cote ne fera plus l’objet d’un cumul d’offres (appel d’offres cumulatif).

Les investisseurs doivent procéder aux souscriptions en bourse et hors cote à ce prix le 8 avril 2026 (T-day) ; lors de la souscription, aucun fonds de souscription n’est requis. Le jour de souscription de la présente émission hors cote et le jour de souscription en bourse sont tous deux le 8 avril 2026 (T-day). La durée de souscription hors cote est de 9:30 à 15:00 ; la durée de souscription en bourse est de 9:15 à 11:30 et de 13:00 à 15:00.

4. Le prix d’émission convenu par l’émetteur et le preneur ferme (chef de placement) est de 26,66 yuans par action. Le prix d’émission de la présente émission ne dépasse pas, en valeur inférieure, la médiane et la moyenne pondérée des cotations des investisseurs hors cote après exclusion du meilleur prix d’offre, ni la médiane et la moyenne pondérée des cotations des fonds d’investissement en valeurs mobilières (ci-après « fonds publics ») constitués par voie de collecte publique, ainsi que celles des fonds du fonds national de sécurité sociale (ci-après « fonds de sécurité sociale »), des fonds de pension de base (ci-après « pensions »), des fonds de pensions d’entreprise et des fonds de pensions professionnelles (ci-après « fonds de pensions »), des fonds d’assurance conformes à des dispositions telles que « Mesures de gestion de l’utilisation des fonds d’assurance », etc. (ci-après « fonds d’assurance »), et des investisseurs étrangers qualifiés, après exclusion du meilleur prix d’offre. Par conséquent, les filiales concernées du preneur ferme n’ont pas besoin de participer au « suivi de placement » (follow-on/participation de type greenshoe).

Le nombre initial d’actions faisant l’objet d’un placement stratégique est de 25M d’actions, soit 20,00 % du nombre d’actions de la présente émission. Selon le prix d’émission définitivement déterminé, le placement stratégique de la présente émission est composé du plan d’investissement à gestion d’actifs spécial créé par les cadres dirigeants supérieurs de l’émetteur et les employés clés participant au placement stratégique, ainsi que d’autres investisseurs participant au placement stratégique. Le nombre final d’actions faisant l’objet du placement stratégique est de 7M d’actions, soit 15,00 % du nombre d’actions de la présente émission. Parmi ceux-ci, le nombre final d’actions du placement stratégique pour le plan spécial de gestion d’actifs des cadres dirigeants supérieurs de l’émetteur et des employés clés est de 7M d’actions, soit 10,00 % du nombre d’actions de la présente émission ; le nombre final d’actions du placement stratégique pour les autres investisseurs participant au placement stratégique est de 655.7M d’actions, soit 5,00 % du nombre d’actions de la présente émission. L’écart de 5M d’actions entre le placement stratégique initial et le placement stratégique final sera réaffecté à l’émission hors cote.

5. Le ratio cours/bénéfice correspondant au prix d’émission de 26,66 yuans par action est :

(1) 13,51 fois (le bénéfice par action est calculé comme suit : le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après déduction des éléments non récurrents, audité par le cabinet comptable au titre de l’année 2024 selon les normes comptables chinoises, divisé par le capital social total avant la présente émission) ;

(2) 13,11 fois (le bénéfice par action est calculé comme suit : le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère avant déduction des éléments non récurrents, audité par le cabinet comptable au titre de l’année 2024 selon les normes comptables chinoises, divisé par le capital social total avant la présente émission) ;

(3) 18,02 fois (le bénéfice par action est calculé comme suit : le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après déduction des éléments non récurrents, audité par le cabinet comptable au titre de l’année 2024 selon les normes comptables chinoises, divisé par le capital social total après la présente émission) ;

(4) 17,48 fois (le bénéfice par action est calculé comme suit : le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère avant déduction des éléments non récurrents, audité par le cabinet comptable au titre de l’année 2024 selon les normes comptables chinoises, divisé par le capital social total après la présente émission).

6. Au prix d’émission de 26,66 yuans par action, veuillez évaluer la raisonnabilité de la tarification de la présente émission en fonction des éléments suivants.

(1) D’après « China Association of Listed Companies – Guide de classification statistique par secteur des sociétés cotées » (2023), l’industrie à laquelle appartient Shangshui Intelligent est « C35 Fabrication d’équipements spécialisés ». Au 1er avril 2026 (T-4), la moyenne du dernier mois du P/E statique du secteur publiée par China Securities Index Co., Ltd. est de 41,56 fois.

Le ratio cours/bénéfice après dilution des bénéfices attribuables à la société mère correspondant au prix d’émission de 26,66 yuans par action, basé sur le bénéfice net attribuable à l’émetteur après déduction des éléments non récurrents (ou avant, selon celui qui est le plus faible) pour l’année 2024, est de 18,02 fois. Il est inférieur à la moyenne du dernier mois du P/E statique (au 1er avril 2026, T-4) publiée par China Securities Index Co., Ltd. pour « C35 Fabrication d’équipements spécialisés », soit 41,56 fois ; inférieur au P/E statique moyen (au 2024, sur la base du bénéfice net attribuable à la société mère après déduction des éléments non récurrents, ou avant, selon celui qui est le plus faible) des sociétés comparables, soit 54,83 fois. Toutefois, il existe toujours un risque que la baisse future du cours des actions de l’émetteur entraîne des pertes pour les investisseurs. L’émetteur et le preneur ferme (chef de placement) invitent les investisseurs à prêter attention aux risques d’investissement, à analyser avec prudence la raisonnabilité de la tarification de l’émission et à prendre une décision d’investissement rationnelle.

(2) Au 1er avril 2026 (T-4), les niveaux d’évaluation statique des sociétés cotées comparables sont les suivants :

Source des données : iFind

Note 1 : En cas d’écart de décimales dans le calcul du P/E, cela est dû à l’arrondi à quatre chiffres significatifs ;

Note 2 : EPS (avant/après déduction des éléments non récurrents) en 2024 = bénéfice net attribuable à la société mère (avant/après déduction des éléments non récurrents en 2024) / capital social total à la date T-4 ;

Note 3 : Étant donné que Wuxi Liqi n’est pas encore cotée et que les données de P/E de Xian Dai Smart et de Jin Yinbo présentent des anomalies, ces trois sociétés comparables sont exclues lors du calcul de la moyenne des P/E.

L’explication de la raisonnabilité de la tarification de la présente émission est la suivante :

Par rapport aux autres entreprises du secteur, Shangshui Intelligent présente certains avantages dans les aspects suivants :

① Avantage de première création dans le domaine de la fabrication de la pâte pour électrodes de batteries au lithium

En tant qu’entreprise à moteur technologique qui se consacre au domaine de la fabrication des électrodes de batteries au lithium depuis plus de dix ans, la société rassemble de nombreux experts et docteurs disposant de plus de 20 ans d’expérience dans la fabrication de batteries et la préparation des matériaux. Elle a constitué une équipe technique de haute qualité, couvrant la fusion de plusieurs disciplines, notamment électrochimie, science des matériaux, ingénierie chimique, conception mécanique, contrôle électrique et automatisation, etc. À la fin de la période considérée, le nombre de personnels de recherche et développement de la société est de 116, représentant 19,33 % du nombre total de salariés. Avec l’appui de plateformes de technologies clés existantes et du système de talents, grâce à l’accumulation solide de l’équipe de talents polyvalents et à son intuition aiguisée, la société suit de près la tendance d’évolution technique du secteur. Elle a déjà formé un système technologique complet couvrant la chaîne entière des procédés en amont de la fabrication des batteries au lithium, maîtrise des groupes de technologies de production de pâte en propriété intellectuelle autonome de niveau international, tels que la coupe turbulente du stator et du rotor du rotor/compartiment, la dispersion en circulation continue à grand débit, la formation et l’imprégnation par atomisation de poudres, etc. En même temps, la société développe également des technologies avancées de fabrication, notamment l’enduction simultanée des deux faces, les fours de séchage suspendus et le réglage de l’écart de laminoir de précision. Elle continuera à promouvoir la mise à niveau technologique de ses produits, apportant un soutien solide pour consolider sa position de leader dans le domaine des équipements de fabrication d’électrodes de batteries.

En outre, grâce à sa compréhension approfondie des technologies de procédé, la société a construit une plateforme technologique « matériaux – préparation de pâte – fabrication de feuillet » sur l’ensemble du processus. Dans l’étape de préparation de pâte, elle forme une matrice technologique de base, telle que la préparation de pâte en mode cyclique, la préparation de pâte par pétrissage et la préparation de pâte continue et efficace. Dans le domaine de la fabrication de feuillets, elle franchit les barrières de procédé liées à l’enduction haute précision et au séchage. La société développe de manière prévisionnelle des systèmes de matériaux nouveaux, couvrant le ternaire à haute teneur en nickel, le phosphate de fer-manganèse au lithium et les anodes à base de silicium, etc., s’adaptant aux besoins des procédés innovants tels que la fabrication de feuillets à haute teneur en solides et l’enduction d’électrodes par procédé à sec. Elle met également en place des réserves technologiques en équipements pour des domaines de pointe, tels que les équipements de batteries sodium-ion et des batteries semi-solides/solides. Grâce à l’itération technologique continue et à l’innovation des procédés, la société dispose déjà des capacités de développement d’équipements permettant de soutenir l’industrialisation de la technologie des batteries de nouvelle génération. Elle conserve un avantage concurrentiel notable dans le marché des équipements en amont des batteries au lithium.

② Avantage de première création dans l’industrie dans le domaine des équipements de préparation de pâte pour batteries au lithium

En 2013, la société a été pionnière dans l’introduction dans l’industrie de la technologie de dispersion à grande vitesse sur films minces, résolvant ainsi les difficultés de l’industrie telles que des temps de préparation de pâte longs et la dispersion non uniforme, ainsi qu’une mauvaise stabilité de la suspension pour les électrodes de phosphate de fer-manganèse au lithium, et elle s’est lancée dans le domaine de la préparation de pâte. En 2016, la société a été la première au monde dans l’industrie à créer un système de préparation de pâte efficace en mode cyclique, ouvrant ainsi une nouvelle voie de procédé de préparation de pâte. D’un point de vue théorique, elle a résolu les problèmes de l’industrie tels qu’un effet de pré-mélange médiocre, une faible efficacité, une forte consommation d’énergie, une faible cohérence et une grande emprise au sol. Et elle a conduit cette voie technologique à devenir la tendance principale de développement de l’industrie. Cette technologie prépare la pâte pour batteries au lithium en utilisant des méthodes telles que l’alimentation continue, l’atomisation des poudres et l’imprégnation à circulation rapide pendant le mélange poudre-liquide, ainsi que des techniques de cisaillement turbulentes du stator et du rotor à turbulence et une circulation continue à grand débit pendant le processus de dispersion. Le processus de dispersion de la pâte passe d’une dispersion probabiliste à une dispersion inévitable, entraînant une transformation fondamentale des procédés de préparation de pâte existants en mode par lots. Ce système ne dispose pas seulement d’avantages clés tels que une efficacité de dispersion élevée et une excellente uniformité et cohérence de la pâte ; en outre, grâce à des innovations multi-dimensionnelles, notamment la réduction de la durée du cycle de préparation de pâte, la diminution de la consommation d’énergie, l’augmentation du débit de production par machine, la compression de l’encombrement, l’optimisation de la précision de dosage et la maîtrise des coûts de maintenance, il a favorisé de manière significative la mise à niveau automatisée et intelligente du processus de préparation de pâte, tout en réalisant une baisse échelonnée des coûts d’investissement et d’exploitation. En 2023 et en 2024, l’Association provinciale de l’ingénierie mécanique du Guangdong a respectivement certifié que l’équipement intelligent de préparation de pâte cyclique efficace et la rectifieuse verticale à broyage de milieux de la société sont des créations de premier ordre dans l’industrie et atteignent déjà le niveau international avancé ; la technologie de cisaillement turbulent du stator et du rotor occupe une position de pointe au niveau international.

Par ailleurs, la « ligne de production automatique de mélange hélicoïdal de pâtes d’électrodes positives et négatives d’ions lithium » développée de manière autonome par la société a été incluse dans le catalogue des principaux équipements techniques majeurs « premières unités (ensembles) » du Ministère de l’industrie et des technologies de l’information ; « systèmes de préparation de pâte efficaces par pétrissage » et 4 ensembles d’équipements ont été inclus dans le catalogue des principaux équipements techniques majeurs « premières unités (ensembles) » de Shenzhen.

En s’appuyant sur l’avantage de première création dans le domaine des équipements de préparation de pâte, la société se développe rapidement, accumule un grand nombre d’expériences de mise en œuvre de projets et de clients de qualité. La société augmente continuellement ses investissements en R&D et ses efforts de développement de nouveaux produits. Dans le domaine des batteries au lithium, elle met l’accent sur l’implantation de l’équipement de pointe, notamment la fabrication de feuillets à haute teneur en solides, l’électrode à procédé à sec et la fabrication de feuillets par procédé semi-sec, etc., afin de réserver des avantages de premier entrant pour les scénarios d’application de nouvelles technologies à l’avenir. Elle vise à réaliser de nouveau des percées technologiques de première création dans le domaine des équipements de procédés clés, et à consolider sa position de leadership technologique.

③ Avantage de forte intensité d’investissement en R&D et d’expérience en premières créations, garantissant la forte capacité d’extension de la société vers de nouveaux domaines

La société maintient des investissements élevés en R&D afin de garantir sa compétitivité. Au cours de la période considérée, ses dépenses de R&D cumulées s’élèvent à 18 203,86 millions de yuans, soit 8,96 % des revenus d’exploitation cumulés. La société rassemble de nombreux experts et docteurs disposant de plus de 20 ans d’expérience dans la fabrication des batteries et la préparation des matériaux, et constitue une équipe technique couvrant la fusion de plusieurs disciplines, telles qu’électrochimie, science des matériaux, ingénierie chimique, conception mécanique, contrôle électrique et automatisation, etc. À la fin de la période considérée, le nombre de personnels de R&D de la société est de 116, représentant 19,33 % du nombre d’employés ; à la fin de la période considérée, la société a obtenu 174 brevets en Chine (dont 44 brevets d’invention), ainsi que 9 brevets d’invention à l’étranger. En 2020, la société a pris l’initiative de rédiger la norme de l’industrie « Équipement de dispersion à grande vitesse des pâtes pour batteries Li-ion » ; en 2025, la société a participé à la rédaction de la norme nationale « Exigences relatives aux interfaces de communication des équipements de production de batteries Li-ion d’alimentation » (GB/T45390-2025).

La société dispose d’avantages continus en matière d’expérience de premières créations. Comme indiqué plus haut, en 2013, la société a été pionnière dans l’introduction dans l’industrie de la technologie de dispersion à grande vitesse sur films minces, entrant dans le domaine de la préparation de pâte ; en 2016, la société a été la première au monde à créer le « système de préparation de pâte efficace en mode cyclique », ouvrant ainsi une toute nouvelle voie de procédé de préparation de pâte ; à partir de 2018, la société, s’appuyant sur son accumulation dans le domaine de la fabrication des batteries au lithium pour l’énergie nouvelle, a déployé une nouvelle plateforme technologique de matériaux, étendant progressivement ses activités du domaine de la fabrication d’électrodes pour batteries vers le domaine des nouveaux matériaux ; depuis 2021, la société a déployé de manière prospective des équipements intelligents de fabrication d’électrodes semi-secs et à sec, et a développé des équipements de laboratoire intelligents de type bureau, etc., tout en lançant continuellement de nouveaux produits et de nouvelles technologies, et en élargissant sans cesse les domaines d’application.

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