Anhui Heli | Analyse du rapport annuel 2025 : Revenus à l'étranger +20 %, profit affecté de manière saisonnière par l'expansion du secteur de la logistique intelligente

（来源 : Perspectives sur les nouvelles perspectives de fabrication de pointe）

【Dongwu Mécanique】Zhou Ershuang 13915521100/ Li Wenyi/ Wei Yijie 18859277905/ Qian Yaotian/

Huang Rui/ Tan Yixin/ Tao Ze

Recommandation d’investissement : Acheter (maintenue)

1  La croissance des revenus à l’étranger d’une année sur l’autre est +20% et dépasse ; le profit est affecté par la logistique intelligente à un stade intermédiaire

En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1.22B de RMB, en hausse de 11%, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 110M de RMB, en baisse de 9% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable après déduction (non-récurrent) s’est élevé à 10,4 milliards de RMB, en hausse de 0,2% d’une année sur l’autre. Par région, en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires domestique et à l’étranger de 108/390k de RMB, en hausse respectivement de 4%/20% d’une année sur l’autre ; le marché à l’étranger constitue le principal moteur. En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est légèrement inférieur aux attentes, principalement en raison de : i) le secteur de la logistique intelligente se trouve dans une phase d’expansion de l’activité, ii) la réduction des autres revenus tels que les subventions gouvernementales et des revenus d’investissement tels que les actifs financiers à caractère transactionnel, ce qui entraîne au total une baisse d’environ 1,1 milliard de RMB.

2  La hausse de la part des exportations maintient un taux de marge brute stable

En 2025, la marge brute de la société s’est établie à 23,5%, en hausse de 0,2 point de pourcentage d’une année sur l’autre. La marge nette sur ventes s’est élevée à 7,3%, en baisse de 1,3 point de pourcentage d’une année sur l’autre. La baisse de la marge nette est principalement due à la diminution des autres revenus (subventions gouvernementales, etc.) et des revenus d’investissement (revenus des actifs financiers à caractère transactionnel) (impact sur la marge nette : -0,8 point de pourcentage) et à l’augmentation du taux de frais (impact sur la marge nette : -0,6 point de pourcentage). Par région, la marge brute domestique et à l’étranger s’est établie respectivement à 17,8%/30,1%, avec des variations d’une année sur l’autre de -3,5/+4,3 points de pourcentage ; la vente intérieure est affectée par l’intensification de la concurrence. En 2025, le taux des frais de période de la société est de 15,3%, en hausse de 0,6 point de pourcentage d’une année sur l’autre. Parmi eux, les taux de frais de vente/gestion/recherche-développement/frais financiers sont respectivement de 5,5%/3,2%/6,7%/ -0,1%, avec des variations d’une année sur l’autre de +0,5/-0,2/+0,5/-0,2 points de pourcentage ; l’expansion du secteur de la logistique intelligente entraîne une croissance relativement rapide des frais de vente et de R&D.

3  En 2026, les exportations restent le principal moteur ; suivre l’avancement du secteur de la logistique intelligente de la société

En 2025, les ventes du secteur des chariots élévateurs s’élèvent à 1,45 million d’unités, en hausse de 13%. La croissance est équilibrée à l’intérieur comme à l’extérieur ; les ventes totales de chariots élévateurs Heli s’établissent à 390k unités, en hausse de 16%. Parmi celles-ci, les exportations représentent 150k unités, en hausse de 20%, ce qui constitue un avantage alpha par rapport au secteur. En perspective pour 2026, avec une base domestique faible soutenant une croissance stable, la fin de la déstockage en Europe et aux États-Unis, la mise en évidence du rapport coût-efficacité des chariots élévateurs électriques à batteries lithium en Chine sous un niveau de prix du pétrole élevé, un gain de part et une synchronisation du rétablissement du bêta, l’activité principale de chariots élévateurs de la société devrait maintenir une croissance relativement stable. Par ailleurs, la société suit la grande tendance de l’automatisation et du sans-personnel dans la fabrication et la logistique : elle prépare en avance, avec Huawei, la création de « Tanggong Laboratory », et avec le Jianghuai Avant-Garde Center, la création de « Tian Shu Laboratory ». En 2025, les revenus de la logistique intelligente ont augmenté de 69% d’une année sur l’autre, et les commandes signées sur l’année ont augmenté de 45% d’une année sur l’autre ; par la suite, les nouveaux produits de robots de manutention corporelle et la mise en œuvre des commandes continueront d’apporter des catalyseurs à la performance et à la valorisation de la société.

Prévisions de bénéfices et recommandation d’investissement

Le secteur de la logistique intelligente de la société réalisera progressivement des bénéfices, en construisant une deuxième courbe de croissance et en ouvrant un espace de croissance. Toutefois, compte tenu de i) ce secteur se trouve encore à un stade de croissance, avec des dépenses de R&D et de vente comme dépenses rigides, et ii) les taux de change en 2026 et les prix des matières premières étant sujets à de fortes fluctuations, par prudence, nous ajustons le bénéfice net attribuable aux actionnaires de 2026 à 2028 à 13,4 (valeur initiale 15,2) / 15,0 (valeur initiale 16,4) / 17,2 milliards de RMB. À la capitalisation actuelle, le PE correspondant est respectivement de 12/11/10X ; nous maintenons la recommandation « Acheter ».

Avertissements sur les risques

Dégradation du paysage concurrentiel, conflits géopolitiques, hausse des prix des matières premières.

Équipe Dongwu Mécanique

Équipe de recherche Dongwu Mécanique - distinctions

2024 Meilleur analyste de Xincai dans le secteur des machines, 4e place

2024 Analyste de marque Wind dans le secteur des machines, 1re place

2023 Meilleur analyste de Xincai dans le secteur des machines, 4e place

2023 Analyste de marque Wind dans le secteur des machines, 1re place

2022 Meilleur analyste de Xincai dans le secteur des machines, 3e place

2022 Analyste de marque Wind dans le secteur des machines, 2e place

2021 Meilleur analyste de Xincai dans le secteur des machines, 3e place

2021 Analyste de marque Wind dans le secteur des machines, 1re place

2020 Meilleur analyste de Xincai dans le secteur des machines, 3e place

2020 Prix Crystal Ball pour analystes vendeurs, secteur des machines, 5e place

2019 Meilleur analyste de Xincai dans le secteur des machines, 3e place

2017 Meilleur analyste de Xincai dans le secteur des machines, 2e place

2017 Prix du meilleur analyste vendeurs Crystal Ball dans le secteur des équipements haut de gamme, 2e place

2017 Prix du meilleur analyste vendeurs Crystal Ball dans le secteur des machines, 5e place

2017 Meilleur taux de rendement excédentaire annuel du portefeuille, secteur des machines, 1re place

2016 Meilleur analyste de Xincai dans le secteur des machines, 4e place

2016 Meilleur analyste de Niu Award dans le secteur des équipements haut de gamme, 4e place

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