LuoShi Robotics en IPO à Hong Kong : Outre le non-respect des limites en R&D, voici d'autres raisons qui font hésiter les investisseurs

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Source : Actualités grand public · Finance sur le devant de la scène

Récemment, Rocstone (Shandong) Robot Group Co., Ltd. (ci-après « Rocstone Robot ») a soumis une deuxième demande d’introduction en bourse à la Bourse de Hong Kong ; la société prévoit de s’inscrire au tableau principal de Hong Kong avec un label 18C, ce qui a suscité un large intérêt du marché.

La raison pour laquelle l’IPO de Rocstone Robot attire autant l’attention tient au fait qu’elle porte certains labels particuliers, par exemple : la seule entreprise en Chine capable de produire en volume à la fois des robots industriels et des robots collaboratifs ; les commandes couvrent déjà plus de 40 pays dans le monde, et les clients comprennent des acteurs majeurs de l’industrie manufacturière tels que Xiaomi, Faurecia, des robots Ziyuan, etc. ; en outre, elle bénéficie du soutien d’un fonds national pour la transformation et la modernisation de l’industrie manufacturière, etc.

On peut dire qu’en tant qu’entreprise de robotique en pleine « vague », une fois ces labels affichés, ce sont autant de raisons pour lesquelles Rocstone Robot fait dire « oui » aux investisseurs. Cependant, en tant qu’entreprise candidate à une introduction en bourse qui s’apprête à passer du couloir des entreprises spéciales 18C au marché, Rocstone Robot a aussi des raisons qui font « hésiter » les investisseurs.

Les entreprises spéciales 18C désignent des sociétés technologiques qui opèrent dans des domaines technologiques de pointe spécifiques, n’ayant pas encore atteint une rentabilité à grande échelle, ou dont les revenus ne sont pas encore élevés. Le marché est-il prêt à dire « oui » aux entreprises 18C ? Cela dépend de l’ampleur du potentiel de prime (survalorisation) de leurs technologies et de leur commercialisation à l’avenir. Les investisseurs ne regardent pas seulement combien de marchandises vous avez vendues dans le passé : ils s’intéressent aussi à la profondeur de votre barrière technologique, à la possibilité de faire progresser votre marge brute, si « la deuxième courbe » peut se concrétiser, etc.

Et sur ces points, Rocstone Robot se trouve précisément dans la zone de doute des investisseurs.

La première raison d’hésitation concerne la R&D. Les dépenses de R&D sont une preuve « hard » et incontournable de la barrière technologique des entreprises 18C ; la cote de Hong Kong impose également des exigences claires en matière de dépenses de R&D pour les entreprises 18C. Or, ces dernières années, les dépenses de R&D de Rocstone Robot ont continuellement diminué.

En 2022, la R&D de Rocstone Robot représentait encore 44% des revenus ; mais en 2025, ce chiffre est tombé à 12,6%, en dessous de l’exigence minimale de 15% des entreprises 18C pour les sociétés déjà commercialisées.

De plus, à partir de 2024, les dépenses de marketing de Rocstone Robot ont dépassé les dépenses de R&D : la structure est devenue « privilégier la vente et négliger la R&D », ce qui n’est pas un signal sain pour une entreprise de « haute technologie ».

Concernant les raisons de la contraction des dépenses de R&D ces dernières années, et la manière dont la société équilibrera la conformité d’introduction en bourse à court terme et les investissements technologiques à long terme, Finance sur le devant de la scène a appelé Rocstone Robot et lui a envoyé une demande d’entretien ; les membres concernés ont indiqué : « Nous sommes actuellement en période de silence, et les contenus ainsi que l’actualité correspondante seront conformes aux informations divulguées par la Bourse de Hong Kong. »

La deuxième raison pour laquelle Rocstone Robot fait hésiter les investisseurs, c’est une marge brute bien inférieure à celle de ses pairs. Bien que la marge brute de Rocstone Robot soit passée de 7% en 2022 à 21,9% en 2024, ce qui constitue en soi un signal d’amélioration positif, en 2025 la marge brute de Rocstone s’est stabilisée à 21,9%. En outre, dans le secteur des robots, ce niveau de marge brute n’est pas particulièrement excellent.

En comparaison, à Hong Kong, Tech Union, « première entreprise d’« robots collaboratifs » », maintient sa marge brute au-dessus de 46% la plupart du temps ; Eston, « première entreprise de « robots industriels » », affiche généralement une marge brute autour de 30%. Il existe aussi des entreprises comparables comme Hua Yan Robot et Youai Intelligence, dont la marge brute se situe également autour de 35% ces dernières années. C’est un peu comme ouvrir des magasins dans la même rue : les produits sont à peu près les mêmes, mais si vous gagnez moins d’argent sur chaque vente que les autres, l’espace de prime de valorisation a forcément tendance à être réduit.

La troisième raison d’hésitation provient de la performance de « la deuxième courbe », à savoir l’intelligence corporelle. Rocstone Robot dispose, via ses robots industriels et ses robots collaboratifs, de commandes à l’échelle mondiale et d’une forte part de marché, mais le marché s’intéresse aussi à la performance et aux attentes concernant son activité de « deuxième courbe » d’intelligence corporelle.

Au premier semestre 2025, les revenus de l’activité d’intelligence corporelle de Rocstone Robot ne s’élèvent qu’à 400k yuans, soit une baisse annuelle de plus de 70%. Dans le même temps, le prospectus indique que la société a obtenu des commandes d’intelligence corporelle de plus de 10 000 unités. À un moment, le marché a émis de nombreuses questions : la capacité de production suit-elle ? les commandes sont-elles réellement devenues des livraisons concrètes ?

Pour une entreprise 18C, « la deuxième courbe de croissance » est la source centrale de la prime de marché. Le marché est prêt à dire « oui » à l’histoire de l’intelligence corporelle, à condition que cette société puisse prouver par les données qu’elle réalise cette promesse. Bien que sur l’ensemble de 2025, les revenus d’intelligence corporelle de Rocstone Robot passent à plus de 400k de yuans, leur part dans les revenus n’est que de 9%. À l’inverse, des entreprises déjà cotées comme UBTech se sont développées rapidement en matière d’intelligence corporelle, au point d’en faire même une activité pilier. De plus, jusqu’à présent, Rocstone Robot n’a divulgué aucun nouvel avancement concernant ses commandes d’intelligence corporelle de plus de 10 000 unités, ce qui est susceptible d’affecter la confiance du marché envers « l’histoire à venir » de Rocstone Robot.

Rocstone Robot n’est pas une entreprise médiocre ; elle a au contraire de très bonnes cartes, et chaque carte peut être contrée par des adversaires capables de la tenir. Quant à savoir si Rocstone Robot peut convaincre le capital de Hong Kong, il faut surtout voir quand ses bonnes cartes pourront se transformer en un point d’inflexion bénéficiaire dans le compte de résultat.

(Reporter de « Actualités grand public · Finance sur le devant de la scène » : Xu Yaowen)

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