#美国8月PPI录得5.4%高于预期 ارتفع PPI الأمريكي إلى 5.4%! لماذا يواصل BTC الهبوط؟ الخطر الرئيسي مساء الغد
أعلنت الولايات المتحدة مساء 10 سبتمبر، بتوقيت بكين، مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس. ولم تُظهر البيانات ارتفاعاً هائلاً في جميع المؤشرات، لكنها لم تقدم للسوق أيضاً إشارة حقيقية إلى تراجع التضخم.
ارتفع PPI الأمريكي لشهر أغسطس بنسبة 0.4% على أساس شهري، بما يتوافق مع توقعات السوق، وبنسبة 5.4% على أساس سنوي، متجاوزاً قليلاً توقعات السوق البالغة 5.3%. وارتفع المؤشر الأساسي، باستثناء الغذاء والطاقة وخدمات التجارة، بنسبة 0.3% على أساس شهري، انخفاضاً من 0.4% في يوليو، وبنسبة 4.7% على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، جرى تعديل قراءة يوليو الشهرية بالرفع من 0% إلى 0.1%.
هل تُعد البيانات إيجابية أم سلبية؟
التقييم العام هو أنها تتوافق基本اً مع التوقعات، لكنها تميل قليلاً إلى التشدد.
لم تتجاوز قراءة PPI الشهرية البالغة 0.4% التوقعات، لذا لا يمكن وصفها بأنها «انفجار شامل»؛ لكن ارتفاعها السنوي إلى 5.4%، إلى جانب تعديل القراءة السابقة بالرفع، يشير إلى أن ضغوط التضخم في قطاع الإنتاج الأمريكي لا تزال مرتفعة، ما يجعل من الصعب مؤقتاً على الاحتياطي الفيدرالي الاطمئنان إلى التحول نحو التيسير.
لكن ارتفاع الأسعار هذه المرة جاء أساساً من الطاقة، وليس نتيجة ارتفاع واسع للأسعار في جميع القطاعات.
ارتفعت أسعار السلع في أغسطس بنسبة 1.1%، منها ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 4.2%، ما أسهم بأكثر من ثلاثة أرباع الزيادة في أسعار السلع؛ كما قفزت أسعار الديزل بنسبة 24.1% خلال شهر واحد. وفي المقابل، ارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.1% فقط، بل إن أسعار الخدمات بعد استبعاد التجارة والنقل والتخزين لم ترتفع إطلاقاً.
وهذا تحديداً ما أشرنا إليه سابقاً: يبدو الوضع ساخناً من الخارج، لكنه ليس ساخناً بالدرجة نفسها من الداخل.
ارتفع سعر خام برنت مجدداً فوق 100 دولار، وبلغت مكاسبه التراكمية منذ أغسطس نحو 30%، وبدأت صدمة الطاقة تنعكس على تكاليف الإنتاج.
لماذا لم يرتد BTC فوراً؟
لأن ما كان السوق يتوقعه في الأصل لم يكن مجرد «توافق مع التوقعات»، بل كان يأمل رؤية تضخم أقل بكثير من المتوقع، بما يخفض احتمال رفع الفائدة.
ورغم أن النتيجة لم تتجاوز التوقعات بوضوح، فإنها لم تقدم أيضاً أدلة كافية على تراجع التضخم. ومع ارتفاع PPI السنوي إلى 5.4% وتعديل القراءة السابقة بالرفع، إضافة إلى ارتفاع أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، لا تزال الأصول الخطرة تفتقر إلى محفز واضح للصعود.
لكن من ناحية أخرى، استوعب السوق بالفعل جزءاً كبيراً من توقعات رفع الفائدة، كما هبط BTC خلال النهار بشكل استباقي. لذلك، تبدو بيانات الليلة أقرب إلى «عدم رفع حالة التأهب» منها إلى ظهور عامل سلبي كبير جديد مفاجئ. وبعد إعلان PPI، لم يشهد BTC هبوطاً حاداً، ما يشير إلى أن السوق كان مستعداً إلى حد ما لقراءة شهرية عند 0.4%.
ما سيحدد الاتجاه فعلاً هو مؤشر CPI مساء الغد
مقارنةً بـPPI، يهتم السوق أكثر بالأسعار التي يتحملها المستهلكون فعلياً، أي مؤشر أسعار المستهلكين (CPI).
يتوقع السوق حالياً أن يرتفع مؤشر CPI الأمريكي لشهر أغسطس من 0.1% إلى 0.4% على أساس شهري، بينما قد يظل مؤشر CPI الأساسي عند 0.2% شهرياً، وقد ينخفض الأساسي السنوي من 2.5% إلى 2.4%.
إذا ظهرت مساء الغد تركيبة تتمثل في «ارتفاع CPI العام، مع بقاء CPI الأساسي عند 0.2%»، فقد يرى السوق أن التضخم مدفوع أساساً بالطاقة، ما يمنح BTC فرصة للارتداد بعد تحقق العامل السلبي.
لكن إذا بلغ CPI الأساسي 0.3% أو أكثر، فسيعني ذلك أن التضخم الأكثر رسوخاً، مثل الإيجارات والرعاية الصحية والخدمات، آخذ في التسارع أيضاً، وقد ترتفع توقعات رفع الفائدة مجدداً، ما سيواصل الضغط على BTC وأسهم التكنولوجيا.
لذلك، لا يتمثل استنتاج PPI الليلة في أن «التضخم خرج عن السيطرة»، بل في أن الطاقة تعيد رفع تكاليف الإنتاج الأمريكية، بينما لم يتسارع التضخم الداخلي على نطاق واسع مؤقتاً.
أما الاختيار الحقيقي لاتجاه السوق، فسيتعين انتظار كشف CPI مساء الغد.
أعلنت الولايات المتحدة مساء 10 سبتمبر، بتوقيت بكين، مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس. ولم تُظهر البيانات ارتفاعاً هائلاً في جميع المؤشرات، لكنها لم تقدم للسوق أيضاً إشارة حقيقية إلى تراجع التضخم.
ارتفع PPI الأمريكي لشهر أغسطس بنسبة 0.4% على أساس شهري، بما يتوافق مع توقعات السوق، وبنسبة 5.4% على أساس سنوي، متجاوزاً قليلاً توقعات السوق البالغة 5.3%. وارتفع المؤشر الأساسي، باستثناء الغذاء والطاقة وخدمات التجارة، بنسبة 0.3% على أساس شهري، انخفاضاً من 0.4% في يوليو، وبنسبة 4.7% على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، جرى تعديل قراءة يوليو الشهرية بالرفع من 0% إلى 0.1%.
هل تُعد البيانات إيجابية أم سلبية؟
التقييم العام هو أنها تتوافق基本اً مع التوقعات، لكنها تميل قليلاً إلى التشدد.
لم تتجاوز قراءة PPI الشهرية البالغة 0.4% التوقعات، لذا لا يمكن وصفها بأنها «انفجار شامل»؛ لكن ارتفاعها السنوي إلى 5.4%، إلى جانب تعديل القراءة السابقة بالرفع، يشير إلى أن ضغوط التضخم في قطاع الإنتاج الأمريكي لا تزال مرتفعة، ما يجعل من الصعب مؤقتاً على الاحتياطي الفيدرالي الاطمئنان إلى التحول نحو التيسير.
لكن ارتفاع الأسعار هذه المرة جاء أساساً من الطاقة، وليس نتيجة ارتفاع واسع للأسعار في جميع القطاعات.
ارتفعت أسعار السلع في أغسطس بنسبة 1.1%، منها ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 4.2%، ما أسهم بأكثر من ثلاثة أرباع الزيادة في أسعار السلع؛ كما قفزت أسعار الديزل بنسبة 24.1% خلال شهر واحد. وفي المقابل، ارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.1% فقط، بل إن أسعار الخدمات بعد استبعاد التجارة والنقل والتخزين لم ترتفع إطلاقاً.
وهذا تحديداً ما أشرنا إليه سابقاً: يبدو الوضع ساخناً من الخارج، لكنه ليس ساخناً بالدرجة نفسها من الداخل.
ارتفع سعر خام برنت مجدداً فوق 100 دولار، وبلغت مكاسبه التراكمية منذ أغسطس نحو 30%، وبدأت صدمة الطاقة تنعكس على تكاليف الإنتاج.
لماذا لم يرتد BTC فوراً؟
لأن ما كان السوق يتوقعه في الأصل لم يكن مجرد «توافق مع التوقعات»، بل كان يأمل رؤية تضخم أقل بكثير من المتوقع، بما يخفض احتمال رفع الفائدة.
ورغم أن النتيجة لم تتجاوز التوقعات بوضوح، فإنها لم تقدم أيضاً أدلة كافية على تراجع التضخم. ومع ارتفاع PPI السنوي إلى 5.4% وتعديل القراءة السابقة بالرفع، إضافة إلى ارتفاع أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، لا تزال الأصول الخطرة تفتقر إلى محفز واضح للصعود.
لكن من ناحية أخرى، استوعب السوق بالفعل جزءاً كبيراً من توقعات رفع الفائدة، كما هبط BTC خلال النهار بشكل استباقي. لذلك، تبدو بيانات الليلة أقرب إلى «عدم رفع حالة التأهب» منها إلى ظهور عامل سلبي كبير جديد مفاجئ. وبعد إعلان PPI، لم يشهد BTC هبوطاً حاداً، ما يشير إلى أن السوق كان مستعداً إلى حد ما لقراءة شهرية عند 0.4%.
ما سيحدد الاتجاه فعلاً هو مؤشر CPI مساء الغد
مقارنةً بـPPI، يهتم السوق أكثر بالأسعار التي يتحملها المستهلكون فعلياً، أي مؤشر أسعار المستهلكين (CPI).
يتوقع السوق حالياً أن يرتفع مؤشر CPI الأمريكي لشهر أغسطس من 0.1% إلى 0.4% على أساس شهري، بينما قد يظل مؤشر CPI الأساسي عند 0.2% شهرياً، وقد ينخفض الأساسي السنوي من 2.5% إلى 2.4%.
إذا ظهرت مساء الغد تركيبة تتمثل في «ارتفاع CPI العام، مع بقاء CPI الأساسي عند 0.2%»، فقد يرى السوق أن التضخم مدفوع أساساً بالطاقة، ما يمنح BTC فرصة للارتداد بعد تحقق العامل السلبي.
لكن إذا بلغ CPI الأساسي 0.3% أو أكثر، فسيعني ذلك أن التضخم الأكثر رسوخاً، مثل الإيجارات والرعاية الصحية والخدمات، آخذ في التسارع أيضاً، وقد ترتفع توقعات رفع الفائدة مجدداً، ما سيواصل الضغط على BTC وأسهم التكنولوجيا.
لذلك، لا يتمثل استنتاج PPI الليلة في أن «التضخم خرج عن السيطرة»، بل في أن الطاقة تعيد رفع تكاليف الإنتاج الأمريكية، بينما لم يتسارع التضخم الداخلي على نطاق واسع مؤقتاً.
أما الاختيار الحقيقي لاتجاه السوق، فسيتعين انتظار كشف CPI مساء الغد.
