#Gate广场中秋团圆局 #XAU هبوط حاد لأسعار الذهب العالمية الفورية، ومنطق السوق الصاعد طويل الأجل لم يتغير
شهدت أسعار الذهب الفوري العالمية هذا الأسبوع تراجعاً حاداً، مع بروز نمط متباين عموماً يتمثل في «ضعف قصير الأجل ومتانة طويلة الأجل». وتحت ضغط متزامن من ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وقوة مؤشر الدولار، وتزايد توقعات السياسات المتشددة للاحتياطي الفيدرالي، هبط سعر الذهب الفوري دون مستوى 4300 دولاراً للأونصة الرئيسي دفعة واحدة. وحتى جلسة التداول الآسيوية يوم الجمعة، حافظ سعر الذهب على تذبذب ضعيف دون 4300 دولار، وتداول قرب 4275 دولاراً للأونصة، مسجلاً تراجعاً تراكمياً بنحو 2.5% خلال الأسبوع.
يهيمن على السوق على المدى القصير كل من بيانات الاقتصاد الكلي الأمريكية، ومسار رفع أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، والتطورات الجيوسياسية، فيما يتسع نطاق التقلبات باستمرار؛ لكن عدة مؤسسات رئيسية ترى بالإجماع أن الدعائم الهيكلية المتمثلة في استمرار البنوك المركزية في شراء الذهب، وتنويع الاحتياطيات العالمية، والمخاطر المالية الأمريكية، لا تزال راسخة، وأن منطق ارتفاع الذهب على المديين المتوسط والطويل لم ينكسر، فيما يُرجح أن يتخذ مساره مستقبلاً شكل تذبذب ضمن نطاق لتجميع الزخم، يعقبه صعود مطرد على المدى البعيد.
تفاقم عوامل الضغط السلبية دفعة واحدة وضغط على الذهب قصير الأجل
جاء المحرك الأساسي لتراجع أسعار الذهب هذا الأسبوع من الضغوط المزدوجة في سوقي أسعار الفائدة والعملات في الولايات المتحدة، إذ أصبحت بيئة أسعار الفائدة الكلية العامل الرئيسي المحدد لمسار الذهب. وأظهرت البيانات ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.11%-5.21%، وهي مستويات مرتفعة مقارنة بالسنوات الأخيرة، ما رفع بشدة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب الذي لا يدر عائداً، وقمع مباشرة الطلب على شراء الذهب. وفي الوقت نفسه، اخترق مؤشر الدولار بقوة مستوى 101، مسجلاً أعلى مستوى له في نحو شهرين، ما زاد الضغط تلقائياً على الذهب المقوم بالدولار، ووسع نطاق التراجع. كما جاءت البيانات الاقتصادية للقطاع الخاص الأمريكي قوية، ما عزز بدرجة كبيرة توقعات السوق بشأن السياسة النقدية المتشددة للاحتياطي الفيدرالي. وارتفعت احتمالات تسعير السوق لرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مجدداً في أكتوبر من نحو 55% إلى 70% هذا الأسبوع، ما واصل ضغط التوقعات المتشددة على معنويات سوق الذهب.
إضافة إلى ذلك، أدى التجاذب بين العوامل الجيوسياسية ومعنويات المخاطرة إلى زيادة تقلبات السوق قصيرة الأجل. فقد أحدثت تصريحات الرئيس الإيراني أمام الجمعية العامة للأمم المتحدة حالة مؤقتة من عدم اليقين الجيوسياسي، ما تسبب في اضطراب محتمل للسوق؛ في حين خففت الأخبار الإيجابية بشأن تواصل كبار المسؤولين الصينيين والأمريكيين وتمديد الهدنة التجارية من معنويات الملاذات الآمنة العالمية بشكل طفيف، لكن تأثيرها كان محدوداً ولم يتمكن من موازنة العوامل السلبية الأساسية الناجمة عن أسعار الفائدة والعملات.
كما أدى تراجع سعر الذهب في هذه الجولة إلى ضعف متزامن في سوق الذهب الفوري الخارجية.
وبحسب تحليل Jateen Trivedi، نائب رئيس أبحاث السلع والعملات في LKP Securities، انخفض سعر الذهب المحلي في الهند بنحو 1,000 روبية هذا الأسبوع متأثراً بارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وقوة الدولار، فيما استقر نطاق تذبذب السعر المحلي قصير الأجل بين 148,000 و152,500 روبية لكل 10 غرامات.
ومن الناحية الفنية، بعد كسر سعر الذهب مستوى الدعم الرئيسي عند 4300 دولار، ترسخ نمط الضعف قصير الأجل، وسيعتمد اتجاهه المقبل بدرجة كبيرة على مؤشرات التوظيف والتضخم الأساسية في الولايات المتحدة. فإذا واصلت البيانات الاقتصادية وبيانات التضخم الأمريكية تسجيل قوة، فقد تتزايد توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، ومن المرجح أن يختبر الذهب مستوى الدعم عند 4200 دولاراً للأونصة؛ أما إذا هدأ سوق العمل وتراجع التضخم، أو هدأت المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط مؤقتاً، فمن المتوقع أن تعود طلبات الشراء عند القاع سريعاً، ما يدفع الذهب إلى الارتداد واستعادة خسائره. المؤسسات تجمع على التفاؤل بالمدى المتوسط والطويل، والذهب قد يسجل مستويات قياسية جديدة بعد تجميع الزخم عبر التذبذب
رغم التراجع الواضح في سعر الذهب على المدى القصير، لم تتخذ كبرى المؤسسات موقفاً سلبياً من مساره طويل الأجل، بل أجمعت على تقدير قيمة الذهب كأصل استثماري على المديين المتوسط والطويل، معتبرة أن هذا الهبوط يمثل تصحيحاً صحياً، وأن منطق الصعود الهيكلي لا يزال راسخاً.
أصدر Elara Securities أحدث تقرير بحثي له، وتضمن توقعاً لمسار الذهب على مراحل: خلال الفترة المتبقية من 2026، سيحافظ سعر الذهب على تذبذب واسع النطاق بين 4200 و4700 دولاراً للأونصة، مستنداً إلى دعم القاع لتجميع الزخم؛ ومع التباطؤ التدريجي في وتيرة التشديد النقدي من جانب البنوك المركزية العالمية، قد يخترق سعر الذهب هذا النطاق بحلول نهاية 2027، صاعداً إلى مستويات مرتفعة بين 5000 و5200 دولاراً للأونصة.
وأشار التقرير إلى أن سعر الذهب، بعد تراجعه بأكثر من 26% من أعلى مستوى له خلال العام، ارتد بنسبة 8.4% من أدنى مستوى له خلال العام، ما يعني أن نطاق التصحيح أصبح كافياً نسبياً وأن مخاطر الهبوط قابلة للسيطرة.
ومن منظور منطق الدعم طويل الأجل، تعمل عوامل هيكلية متعددة على ترسيخ قاعدة سعر الذهب.
أولاً، تتراكم المخاطر المالية الأمريكية باستمرار، فيما تضعف تدريجياً جاذبية سندات الخزانة الأمريكية كملاذ آمن، ما يدعم الطلب على الذهب لحفظ القيمة؛
ثانياً، يدفع تطور بيئة العقوبات العالمية الدول إلى تسريع تنويع أصول الاحتياطي، وتبرز باستمرار قيمة الذهب كأصل استراتيجي لا ينطوي على مخاطر الطرف المقابل في المعاملات ومقاوم للعقوبات؛
ثالثاً، يستمر إطلاق الطلب الاستهلاكي الصيني على مستوى التجزئة وطلب البنوك المركزية على شراء الذهب، بما يوفر دعماً مستقراً للطلب الأساسي. ويمثل شراء البنوك المركزية للذهب بصورة منتظمة الثقة الأساسية وراء قوة الذهب على المدى الطويل.
وأظهرت البيانات أن مشتريات البنوك المركزية العالمية المعلنة من الذهب بلغت 130 طناً منذ بداية 2026، وهي أقل قليلاً من 160 طناً خلال الفترة نفسها من العام الماضي، لكن الرغبة في زيادة الاحتياطيات ارتفعت بوضوح. وبحلول الربع الثاني، زادت 45% من البنوك المركزية حول العالم احتياطياتها من الذهب على أساس سنوي، مقارنة بنسبة 32% في نهاية 2021، كما أن شراء البنوك المركزية للذهب يمثل تخصيصاً استراتيجياً طويل الأجل وليس عملية تكتيكية قصيرة الأجل، بل إن تراجع سعر الذهب قد يحفز الطلب الرسمي على الشراء عند القاع، مقدماً دعماً قوياً لسعر الذهب. وفي الوقت نفسه، تكشف نماذج الارتباط ذات الصلة بالسوق عن منطق التسعير الأحدث للذهب.
وأظهرت بيانات Elara أن كل ارتفاع بمقدار 100 نقطة أساس في مؤشر الدولار على أساس سنوي يقابله انخفاض قدره 130 نقطة أساس في سعر الذهب، ما يبرز التأثير الضاغط للدولار على الذهب في الأجل القصير؛ في حين تحول الارتباط بين خام برنت والذهب من موجب 10% خلال الفترة 2010-2019 إلى سالب 31% حالياً، وإذا هدأت الأوضاع في الشرق الأوسط وتراجعت أسعار النفط، فسيؤدي ذلك بفاعلية إلى خفض أسعار الفائدة الحقيقية في السوق، بما يدعم سعر الذهب بصورة غير مباشرة، لكن السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي ستظل تقيد مساحة الصعود قصير الأجل.
وبشأن التداولات قصيرة الأجل، حددت الباحثة رينيشا تشايناني نطاقاً دقيقاً للتداول، معتبرة أن الذهب الفوري سيتحرك على المدى القصير بين 4250 و4450 دولاراً للأونصة، وأن الاتجاه الصاعد العام لم يتغير، ونصحت المستثمرين ببناء مراكز عند الانخفاض استناداً إلى مستويات الدعم، وتقليص المراكز بشكل مناسب عند مستويات المقاومة، والاستفادة من فرص التداول في موجات السوق.
خلاصة المنطق الأساسي للسوق ودلالاته الاستثمارية
بوجه عام، يعكس سوق الذهب حالياً نمطاً واضحاً تهيمن فيه العوامل السلبية قصيرة الأجل، بينما توفر العوامل الإيجابية طويلة الأجل دعماً للقاع. وعلى المدى القصير، تمثل أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة في الولايات المتحدة، وقوة الدولار، وتوقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، المحفزات الأساسية لتقلب سعر الذهب وتراجعه، وقد يستمر معدل تقلب السوق في الارتفاع، فيما ستصبح التطورات الجيوسياسية وبيانات التوظيف والتضخم الأمريكية مؤشرات الاتجاه الرئيسية للسوق على المدى القصير.
أما على المديين المتوسط والطويل، فإن تنويع احتياطيات البنوك المركزية العالمية، ومخاطر استدامة المالية العامة الأمريكية، وعدم اليقين الجيوسياسي المتكرر، تشكل معاً قاعدة سعرية للذهب، ولم ينعكس اتجاهه الصاعد طويل الأجل. وتتوقع المؤسسات عموماً أن يركز سعر الذهب خلال الربعين أو الأرباع الثلاثة المقبلة على استيعاب العوامل السلبية وتجميع الزخم عبر التذبذب ضمن نطاق، ومع بدء دورة التيسير في السياسات النقدية العالمية عام 2027، يُرجح أن يدخل الذهب موجة صعود جديدة.
وبالنسبة إلى المستثمرين، ينبغي التمييز بوضوح بين التداول التكتيكي قصير الأجل والتخصيص الاستراتيجي على المدى المتوسط والطويل، وتجنب مطاردة الارتفاعات والبيع بدافع الذعر بشكل أعمى تحت تأثير التقلبات قصيرة الأجل. وينبغي على المدى القصير متابعة تغيرات توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، والبيانات الاقتصادية الأمريكية الأساسية، والتطورات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وضبط وتيرة العمليات استناداً إلى مستويات الدعم والمقاومة الرئيسية؛ أما على المدى الطويل، فيمكن التمسك بمنطق تخصيص الذهب الأساسي للتحوط من التضخم والمخاطر، وبناء مراكز للصفقات المتوسطة والطويلة الأجل عند حدوث التصحيحات.
$XAUUSD
