#夏日创作营
غدًا سيتم إدراجه في السوق! ما مقدار الربح الذي يمكن تحقيقه من شراء تذكرة واحدة (حصة واحدة) في شركة 长鑫科技؟
تم تحديد موعد إدراج شركة 长鑫科技 أخيرًا، بعد ضجة كبيرة سابقةً بشأن تاريخ الاكتتاب! ووفقًا لإعلان رسمي، ستبدأ أسهم الشركة التداول في السوق الرئيسي اعتبارًا من 27 يوليو 2026 في بورصة شنغهاي للأوراق المالية ضمن لوحة 科创板 (اللوحة العلمية والتكنولوجية).
باعتبارها أحد أكثر إصدارات الأسهم الجديدة المنتظرة في سوق الأسهم A لعام 2026، تُعد 长鑫科技 عملاقًا جديدًا من نوع “جولد-باس” (عملاق) في حجم الطرح. بدأت عملية الموافقة من تقديم طلب الاكتتاب في 30 ديسمبر 2025، حتى اجتازت الشركة مرحلة المراجعة بنجاح في 27 مايو 2026، وذلك خلال 148 يومًا فقط. وبعد صدور موافقة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) على التسجيل في 12 يونيو، أعلنت الشركة رسميًا عن “كتاب إدراج” مساء 23 يوليو، وهو ما يثير الدهشة بسرعة التنفيذ.
سعر الإصدار في هذه الجولة هو 8.66 يوان للسهم الواحد، بإجمالي قيمة سوقية تقارب 5,791.88 مليار يوان، ومن المتوقع أن يبلغ إجمالي الأموال التي سيتم جمعها نحو 579 مليار يوان، لتحتل أحجام التمويل المرتبة الأولى في تاريخ 科创板.
سهم واحد (تذكرة واحدة)، فكم يمكن أن يجلب من أرباح؟
هذا هو السؤال الذي يشغل بال جميع من حصلوا على حصة في الاكتتاب.
وفقًا لقواعد 科创板، تبلغ الحصة الواحدة في 长鑫科技 500 سهم. وبحسب سعر الإصدار 8.66 يوان للسهم، فإن قيمة المبلغ المطلوب لتخصيص حصة واحدة تبلغ 4,330 يوانًا.
فما الذي يمكن أن تصبح عليه هذه الـ 4,330 يوانًا؟ قدمت عدة مؤسسات تقديرات مختلفة لسيناريوهات متعددة:
القيمة السوقية عند الإدراج: 3 تريليون يوان
السعر المقابل: 44.86 يوان للسهم
ربح الحصة الواحدة: نحو 1.81 مليون يوان
القيمة السوقية عند الإدراج: 4 تريليون يوان
السعر المقابل: قريب من 60 يوان للسهم
ربح الحصة الواحدة: نحو 2.56 مليون يوان
القيمة السوقية عند الإدراج: 5 تريليون يوان
ربح الحصة الواحدة: نحو 3.31 مليون يوان
وفقًا لتوقعات “محايدة” لدى عدة مؤسسات، يُتوقع أن تكون القيمة السوقية بعد إدراج 长鑫科技 نحو 3 تريليونات يوان، وأن تبلغ أرباح الحصة الواحدة نحو مليونَي يوان.
إن كان استثمار 4,330 يوانًا يمكن أن يتحول إلى عائد محتمل يقارب مليونَي يوان—فهذا “الضبط” (العائد مقابل المخاطرة) بالفعل مغرٍ.
معدل التخصيص 0.47%، وهو الأعلى خلال العام
بلغ عدد حسابات تقديم الطلبات عبر الإنترنت الفعّالة في هذه الجولة 9.4288 مليون حساب، فيما بلغت كمية الأسهم المقدمة بشكل فعّال 81,69.20 مليار سهم.
بلغ معدل تخصيص الحصة عبر الإنترنت في النهاية 0.47141739%. فما معنى ذلك؟
في المرتبة الأولى بين إصدارات هذا العام
وتفوق بكثير نطاق المعدلات المعتاد لمعظم الأسهم الجديدة، البالغ 0.02% إلى 0.03%.
عدد أرقام التخصيص: 7,702,207
ببساطة، من بين كل 1,000 شخص يقدّمون طلب اكتتاب، يمكن أن يحصل نحو 4.7 أشخاص على تخصيص. ورغم أن معدل التخصيص ما زال ليس مرتفعًا، فإنه يُعد أكثر أسهم هذا العام قابلية للحصول على تخصيص.
لماذا تحظى هذه الشركة بهذا القدر من الاهتمام؟
تُعد 长鑫科技 أكبر شركة في الصين من حيث الحجم، وأكثرها تقدمًا تقنيًا، وذات تغطية كاملة لسلسلة تطوير وتصميم وتصنيع شرائح DRAM على مستوى الإنتاج. وتتصدر الشركة في حجم الطاقة الإنتاجية في الصين، وفي المرتبة الرابعة عالميًا.
والمهم أكثر هو نمو الأداء بشكل “انفجاري”:
حققت الشركة خلال عام 2025 أرباحًا صافية تعود للمساهمين قدرها 18.749 مليار يوان، لتقلب الخسارة لأول مرة إلى ربح
وفي الربع الأول من عام 2026، بلغ إجمالي الإيرادات 50.8 مليار يوان، بزيادة 719%؛ بينما وصلت الأرباح الصافية العائدة للمساهمين إلى 24.762 مليار يوان، بزيادة 1688%
ومن المتوقع أن تبلغ أرباح النصف الأول من 2026 الصافية العائدة للمساهمين بين 50 مليار و57 مليار يوان، وأن يكون متوسط الربح اليومي قريبًا من 3 مليارات يوان
من سلسلة خسائر متواصلة إلى ربح يومي بقيمة 3 مليارات يوان—سرعة نمو هذه الشركة تُعد مذهلة بحق.
تنبيه: قد تكون تقلبات كبيرة في فترة الإدراج المبكرة
لكن يجب أيضًا التنبيه للمستثمرين الحاصلين على تخصيص بأن أول 5 جلسات تداول بعد الإدراج لا تخضع لحدود صعود/هبوط السعر، ما يعني أن تذبذب السهم قد يكون شديدًا جدًا.
إضافة إلى ذلك، في بداية الإدراج، يبلغ عدد الأسهم غير القابلة للتداول (الأسهم غير المحررة من القيود) حوالي 4.503 مليارات سهم فقط، بما يعادل نسبة 6.73% من إجمالي رأس المال بعد الإصدار. كما أن كمية الأسهم القابلة للتداول تكون أقل نسبيًا، ما يخلق مخاطر نقص السيولة. وهذا يعني أن تحركات نسبية بسيطة في رأس المال قد تؤدي إلى تذبذبات كبيرة في سعر السهم.
ستدرج 长鑫科技 غدًا، ومن المأمول أن يجني “المحظوظون” الذين حصلوا على تخصيص أرباحًا تتراوح بين 1.8 مليون و3.3 ملايين يوان.
وبالطبع، ما سبق هو مجرد توقعات مؤسسات بناءً على سيناريوهات سوق مختلفة، وما زالت الإيرادات الفعلية قابلة للتغير بشكل كبير. يعتمد أداء سهم الشركة عند الإدراج في النهاية على مزاج السوق ومدى إقبال السيولة على الشراء.
لكن مهما يكن الأمر، وبوصفها أكبر عملية طرح أولي في تاريخ 科创板، وقائدة شرائح DRAM المحلية، فإن الظهور الأول لشركة 长鑫科技 في السوق يستحق أن يضعه كل واحد منا في عين الاعتبار.

#SECPushesFor24HourTrading
تمثل إمكانية التداول في الأسهم على مدار 24 ساعة واحداً من أكبر التغييرات البنيوية التي نظر فيها القطاع المالي التقليدي خلال عقود. ورغم أن الوصول على مدار الساعة قد يجعل الاستثمار أكثر مرونة ويربطه على نحو أوسع بالعالم، فإنه يفضي أيضاً إلى مجموعة من التحديات التي لا يمكن للمُنظّمين والبورصات ومشاركي السوق تجاهلها. وتقدم تجربة أسواق العملات المشفرة، التي تعمل 24 ساعة يومياً، سبعة أيام في الأسبوع، رؤى قيّمة حول كل من الفرص والمخاطر المرتبطة بالتداول المستمر.
أحد أكثر القلقات إلحاحاً هو زيادة تقلبات السوق. ففي الجلسات الليلية، تكون وتيرة التداول عادة أقل بكثير من ساعات عمل السوق المعتادة. ومع مشاركة عدد أقل من المشترين والبائعين، قد تتسبب حتى الأوامر الصغيرة نسبياً في تحركات ملحوظة في الأسعار. وقد تؤدي الأخبار المهمة التي تصدر خارج ساعات التداول التقليدية—مثل نتائج الشركات، أو التطورات الجيوسياسية، أو التقارير الاقتصادية، أو بيانات البنوك المركزية—إلى تحركات سريعة في الأسعار قبل أن تعود السيولة. وفي حين أن هذا يتيح للأسواق التفاعل فوراً مع المعلومات، فإنه يزيد أيضاً من احتمال حدوث تذبذبات حادة وغير متوقعة.
تحدٍ بارز آخر هو انخفاض السيولة خلال ساعات الليل. تعتمد الأسواق المالية السليمة على عدد كبير من المشاركين النشطين لضمان تداول فعّال. خلال الجلسات الليلية، قد يشارك المستثمرون المؤسسيون وصانعو السوق والمتداولون الأفراد بمستويات أقل، ما يقلل الحجم الإجمالي للتداول. ويمكن أن يجعل محدودية السيولة من الصعب تنفيذ صفقات كبيرة دون التأثير في أسعار السوق، مما يخلق مزيداً من عدم اليقين لدى المستثمرين الساعين إلى تنفيذ أوامر بكفاءة.
النتيجة المباشرة لانخفاض السيولة هي احتمال اتساع فروق العرض والطلب. عندما يكون المشاركون أقل نشاطاً في الشراء والبيع، غالباً ما تزداد الفجوة بين أعلى سعر شراء وأدنى سعر بيع. ويعني اتساع الفروق تكاليف معاملات أعلى للمستثمرين، خصوصاً من يتداولون بشكل متكرر أو يديرون محافظ كبيرة. ورغم أن التكنولوجيا تواصل تحسين كفاءة السوق، فإن الحفاظ على فروق ضيقة طوال دورة تداول ممتدة على مدار 24 ساعة يظل تحدياً تشغيلياً كبيراً.
إن تشغيل الأسواق المالية بشكل مستمر سيزيد أيضاً التكاليف التشغيلية للب Hصات وشركات الوساطة ومقدمي الخدمات المالية. إذ ستحتاج منصات التداول إلى الحفاظ على بنية تحتية تقنية تعمل دون انقطاع، ودعم عملاء، وأنظمة امتثال، وعمليات مراقبة، وإجراءات تسوية طوال اليوم والليل. ويتطلب ذلك توظيفاً إضافياً، واستثماراً أكبر في التكنولوجيا، ونفقات صيانة أعلى. وقد تجد الشركات الأصغر في مجال الوساطة والخدمات هذه المتطلبات أشد صعوبة، ما قد يسرّع وتيرة تكثيف الاندماجات داخل الصناعة.
تُصبح الأمن السيبراني أكثر أهمية في سوق لا يغلق أبداً. إذ تترك العمليات المستمرة وقتاً أقل للصيانة المجدولة للأنظمة، وترقيات البرمجيات، واختبارات الأمان. وقد يؤدي وقوع هجمات سيبرانية، أو أعطال تقنية، أو اضطرابات في البنية التحتية أثناء فترات انخفاض السيولة إلى تأثير أكبر في استقرار السوق. ومع تحوّل الأنظمة المالية إلى رقمية أكثر وترابطها المتزايد، يبقى حماية بنية التداول التحتية من التهديدات السيبرانية من أولويات الصناعة العليا.
كما أن إنهاك المستثمرين مصدر قلق آخر وإن كان يحظى باهتمام أقل، لكنه قد يصبح ذا أهمية متزايدة. فقد عملت الأسواق المالية تقليدياً ضمن ساعات تداول محددة، ما يمنح المستثمرين وقتاً لتحليل المعلومات، ومراجعة الاستراتيجيات، واتخاذ قرارات مستنيرة. وقد تشجع البيئة السوقية المستمرة على المراقبة الدائمة لأسعار الأخبار، بما يزيد الضغط النفسي على المتداولين. وقد يواجه المستثمرون الأفراد على وجه الخصوص مستويات أعلى من اتخاذ القرارات العاطفية، والخوف من تفويت الفرص، والمبالغة في التداول، ما ينعكس في النهاية على تراجع أداء الاستثمار على المدى الطويل.
عند مقارنة تداول الأسهم على مدار 24 ساعة مع سوق العملات المشفرة، يتضح وجود أوجه تشابه مهمة وفروق كذلك. فقد عملت أسواق العملات المشفرة بشكل مستمر لسنوات، بما يبرهن أن التكنولوجيا الحديثة قادرة على دعم التداول العالمي دون انقطاع. ويقدّر المستثمرون القدرة على التفاعل فوراً مع الأخبار العاجلة بغض النظر عن المناطق الزمنية، بينما تستوعب الأصول المعتمدة على البلوكشين بطبيعتها سوقاً عالمياً لامركزياً.
لكن أسواق الأسهم التقليدية تختلف اختلافاً جوهرياً عن العملات المشفرة. إذ تمثل الأسهم ملكية في شركات مدرجة علناً، وتشمل حوكمة الشركات، وإعلانات الأرباح، وتوزيعات الأرباح، وتعمل ضمن أنظمة مالية منظمة بدرجة عالية. كما أن متطلبات المقاصة والتسوية والامتثال والإشراف على السوق أكثر تعقيداً بكثير مما هو الحال في كثير من أسواق العملات المشفرة. ونتيجة لذلك، يتطلب تطبيق التداول المستمر للأسهم تنسيقاً أكبر بكثير بين المنظّمين والبورصات والوسطاء وغرف المقاصة ومشاركي السوق.
ستنأثر عملية الانتقال إلى ساعات تداول أطول في مختلف فئات المستثمرين بطرق فريدة. فقد يستفيد المستثمرون الأفراد من مرونة أكبر، ما يتيح لهم التداول خارج ساعات العمل المعتادة والرد فوراً على التطورات المهمة. ومع ذلك، قد يواجهون أيضاً تقلبات أعلى، وسيولة أقل، وتكاليف تداول أكبر خلال الجلسات الليلية، مما يجعل الاستراتيجيات الاستثمارية المنضبطة أكثر أهمية.
قد يكتسب المستثمرون المؤسسيون فرصاً إضافية لإجراء تعديلات على المحافظ، وإدارة المخاطر عالمياً، وتوزيع الأصول دولياً. وفي الوقت نفسه، سيكون عليهم توسيع عمليات التداول، وأنظمة مراقبة المخاطر، والكوادر لدعم النشاط السوقي المستمر. ومن المرجح أن تستثمر شركات الاستثمار الكبرى بكثافة في الأتمتة والتداول الخوارزمي لإدارة ظروف التشغيل الجديدة بكفاءة.
ستواجه شركات الوساطة فرصاً وتحديات معاً. إذ قد تولد ساعات التداول الأطول نشاطاً تداولياً إضافياً وتزيد من تفاعل العملاء، لكن الحفاظ على تقنيات موثوقة، وخدمة العملاء، والامتثال التنظيمي، والأمن السيبراني على مدار الساعة سيزيد بشكل كبير المصاريف التشغيلية. كما ستحتاج البورصات إلى ضمان بنية تحتية مستقرة قادرة على دعم التداول عالي الحجم دون انقطاع، مع الحفاظ في الوقت نفسه على سلامة السوق.
سيؤدي صانعو السوق دوراً حاسماً بشكل خاص في الحفاظ على السيولة عبر جميع جلسات التداول. إن استعدادهم لتقديم عروض شراء وبيع باستمرار قد يساعد على تثبيت السوق، لكن الحفاظ على سيولة كافية خلال الفترات التي تكون تقليدياً أقل نشاطاً قد يتطلب حوافز أقوى واستراتيجيات أكثر تطوراً لإدارة المخاطر.
في نهاية المطاف، تعكس المناقشة المتعلقة بتداول الأسهم على مدار 24 ساعة تطوراً أوسع في التمويل العالمي. إذ يتوقع المستثمرون بشكل متزايد أن تقابل الأسواق المالية الطبيعة دائمة الاتصال لاقتصاد اليوم الرقمي. وكما أظهرت العملات المشفرة، فإن التداول المستمر يوفر سهولة ومرونة واكتشافاً أسرع للأسعار. ومع ذلك، يجب على النظام المالي التقليدي أن يوازن بعناية بين هذه المزايا واستقرار السوق، وحماية المستثمرين، والقدرة التشغيلية على الصمود، والإشراف التنظيمي.
إذا جرى تنفيذها بنجاح، فقد تعزز ساعات التداول الممتدة الروابط بين الأسواق المالية العالمية وتحسن إتاحة الوصول للمستثمرين عبر مختلف المناطق. ومع ذلك، سيعتمد النجاح ليس فقط على الإمكانات التقنية، بل أيضاً على الحفاظ على سيولة كافية، وأمن سيبراني متين، وتنظيم شفاف، وإدارة مخاطر فعّالة. وسيُحدد مستقبل التداول على مدار 24 ساعة في النهاية ما إذا كان يمكن معالجة هذه التحديات مع الحفاظ على العدالة والكفاءة والثقة عبر النظام المالي العالمي.