$ORCL
توسّع «أوراكل» في مجال الذكاء الاصطناعي يدفع نقاشاً جديداً في السوق
أصبحت «أوراكل» واحدة من أكثر الشركات متابعةً في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن الاهتمام الأخير يتجه من سوق الأسهم إلى سوق الائتمان. فقد ارتفع مقياس «مقايضة العجز عن السداد» لمدى خمس سنوات لدى الشركة (CDS) إلى نحو 200 نقطة أساس، متجاوزاً أعلى مستوى سجّلته بعد الأزمة عند حوالي 198 نقطة أساس، والذي سُجل في وقت سابق من عام 2026. وعند هذا المستوى، فإن تأمين دين بقيمة 10 ملايين دولار من ديون «أوراكل» يكلف تقريباً 200 ألف دولار سنوياً. للمقارنة، يتداول مؤشر مقايضات العجز عن السداد الائتمانية الأوسع المرتبط بدرجات استثمارية قرب 53 نقطة أساس، بينما تبلغ «إنفيديا» نحو 78 نقطة أساس و«ميتا» حوالي 93 نقطة أساس. ويُبرز هذا الفرق كيف يقوم المستثمرون بتسعير مخاطر التمويل لدى «أوراكل» بشكل مختلف عن كثير من نظرائها الكبار في قطاع التكنولوجيا.
استثمار ضخم في الذكاء الاصطناعي يغيّر موازين الميزانية
العامل الرئيسي وراء هذا التحول هو استثمار «أوراكل» العدواني في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فقد توسّعت النفقات الرأسمالية من 6.9 مليار دولار في السنة المالية 2024 إلى حوالي 55.66 مليار دولار في السنة المالية 2026، ما يمثل زيادة ثمانية أضعاف خلال عامين.
تشغيلياً، ما تزال الشركة تُظهر نمواً قوياً. فقد بلغ دخل الشركة من الإيرادات في الربع الرابع من السنة المالية 2026 نحو 19.2 مليار دولار، بزيادة 21% على أساس سنوي. وارتفع دخل البنية التحتية السحابية 93% إلى 5.8 مليار دولار، بينما توسّعت الالتزامات المتبقية بالأداء (RPO) إلى حوالي 638 مليار دولار، بزيادة 363% عن العام السابق. وبلغ إجمالي إيرادات السنة المالية 67.4 مليار دولار، مع صافي دخل وفق مبادئ GAAP قدره 17.1 مليار دولار، ما يوضح أن أعمال «أوراكل» السحابية للذكاء الاصطناعي ما تزال تتوسع بسرعة كبيرة.
إيرادات قوية، لكن تقييم السوق يبقى تحت ضغط
على الرغم من الأداء التشغيلي اللافت، واجه سعر سهم «أوراكل» صعوبات.
أغلقت «أوراكل» (ORCL) قرب 129.87 دولار في 30 يوليو 2026، أي أقل بنحو 60% من أعلى مستوى لها على الإطلاق البالغ 324.63 دولار، والمحقق في سبتمبر 2025. وتبلغ القيمة السوقية للشركة حالياً نحو 374 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة المنشأة نحو 503 مليارات دولار، ما يعكس اقتراضاً يقترب من 130 مليار دولار والتزامات إجمالية بنحو 218.7 مليار دولار.
أصبح هذا التباين بين نمو الأعمال وحذر المستثمرين واحداً من أبرز السمات التي ترافق «أوراكل» طوال عام 2026.
تصنيف ائتماني يدخل دائرة الضوء
ومن التطورات المهمة الأخرى ما حدث في 9 يوليو 2026، حين خفّضت «S&P Global Ratings» تصنيف مُصدّر «أوراكل» طويل الأجل من BBB إلى BBB-.
وأشارت الوكالة إلى اتساع برنامج استثمار الشركة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتوقّعت أن ترتفع النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2027 إلى نحو 90-95 مليار دولار، متجاوزة تقديرات سابقة قرب 60 مليار دولار. كما توقعت «S&P» عجزاً في التدفق النقدي التشغيلي الحر يبلغ حوالي 42 مليار دولار، مع توقع استمرار نسبة الرافعة المعدّلة فوق 4x خلال العامين التاليين.
وسلّط التقرير الضوء أيضاً على تركّز العملاء بوصفه مجالاً يواصل المستثمرون مراقبته، مشيراً إلى أن جزءاً كبيراً من التزامات RPO المُبلّغ عنها البالغة 638 مليار دولار لدى «أوراكل» يرتبط بالتزامات متعلقة بـ OpenAI.
الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يتسارع عبر الصناعة
ولا تعد «أوراكل» استثناءً في زيادة الاستثمار.
وتتوقع أن تنفق أكبر خمس شركات سحابية وذكاء اصطناعي في الولايات المتحدة حوالي 660-690 مليار دولار على النفقات الرأسمالية خلال 2026.
وتتضمن الإرشادات الحالية:
Amazon: نحو 200 مليار دولار
Alphabet: حوالي 195-205 مليار دولار
Microsoft: قرابة 120 مليار دولار
Meta: تقريباً 115-135 مليار دولار
Oracle: حوالي 50 مليار دولار
ورغم أن «أوراكل» تحتل مرتبة أقل من المنافسين الأكبر من حيث الإنفاق المطلق، فإن استثماراتها تمثل التزاماً أكبر بكثير مقارنةً بحجم ميزانيتها.
تمويل المرحلة التالية من النمو
أعلنت «أوراكل» عن تدفق نقدي حر سلبي غير تابع لمبادئ GAAP بمقدار 23.7 مليار دولار خلال السنة المالية 2026، بينما تواصل تمويل التوسع عبر أسواق رأس المال.
وفي وقت سابق من عام 2026، أصدرت الشركة نحو 15 مليار دولار في سندات غير مضمونة أولوية. كما تم الإعلان عن خطط لإجراء عرض حقوق ملكية محتمل في السوق بقيمة 20 مليار دولار، ما قد يوفر تمويلاً إضافياً مع زيادة عدد الأسهم القائمة.
وتظل قرارات التمويل هذه محور نقاش رئيسي لدى كل من مستثمري الأسهم والائتمان.
تموضع المستثمرين يتواصل في التطور
يواصل المشاركون في السوق تقييم النظرة طويلة الأجل لـ «أوراكل».
وما يزال المستثمر مايكل بيرّي محتفظاً بموقف هابط تجاه «أوراكل» خلال 2026 عبر خيارات البيع (put)، رغم أن تقارير تشير إلى أنه خفّض جزءاً من هذا التعرض بعد أن أصبح المركز مربحاً مع إبقاء العقود المتبقية.
وفي الوقت نفسه، توسعت أنشطة التداول المؤسسي بشكل كبير. فقد أطلق JPMorgan سلة مقايضات عجز عن السداد (CDS) تشمل Alphabet وAmazon وMeta وMicrosoft وOracle، ما يتيح للمستثمرين إدارة تعرضهم لائتمان التكنولوجيا بكفاءة أكبر.
ووفقاً لبيانات DTCC، بلغ تداول مقايضات عجز عن السداد المتعلقة بالتكنولوجيا حوالي 650 مليون دولار خلال الربع الثاني، بزيادة 20% على أساس ربع سنوي، وبنحو 600% مقارنة بالعام السابق. وأصبحت «أوراكل» واحدة من أكثر عقود مقايضات عجز عن السداد الائتمانية من فئة استثمارية (single-name) تداولاً، مع أحجام تداول أسبوعية تصل إلى نحو 830 مليون دولار.
لماذا لا يزال بعض المستثمرين متفائلين
رغم مخاوف الائتمان، تواصل «أوراكل» الإبلاغ عن عدة اتجاهات إيجابية.
فإن التزامات RPO البالغة 638 مليار دولار توفر رؤية ملموسة للإيرادات على المدى الطويل، بينما يرتبط حوالي 75 مليار دولار من هذا المخزون بوحدات GPU يوفّرها العملاء، ما يقلل جزءاً من عبء البنية التحتية لدى «أوراكل» نفسها.
كما توسع دخل قواعد بيانات متعددة السُحب بنسبة 531% على أساس سنوي، مع توفر خدمات «أوراكل» حالياً عبر 33 منطقة من Microsoft Azure و14 منطقة من Google Cloud و22 منطقة من AWS.
وتواصل إيرادات البنية التحتية السحابية النمو بسرعة، ما يشير إلى أن استثمارات الشركة في الذكاء الاصطناعي تحقق بالفعل طلباً تجارياً ذا معنى.
ويحتفظ محللون في السوق حالياً بهدف سعري متوسط قرب 248 دولاراً، مع مقاييس تقييم استباقية تشمل مضاعف P/E يبلغ 15.8 ونسبة PEG قدرها 0.72. وتقدّر توقعات السنة المالية 2027 إيرادات تبلغ حوالي 128.6 مليار دولار، تمثل نمواً سنوياً بنحو 43%، بينما قد تقترب الأرباح للسهم الواحد من 11.01 دولار.
قصة «أوراكل» الحالية لم تعد مجرد حديث عن الحوسبة السحابية أو الذكاء الاصطناعي. بل تحولت إلى نقاش أوسع حول كيفية الموازنة بين التوسع السريع والانضباط المالي.
يبقى الأداء التشغيلي قوياً، وما يزال الطلب على السحابة يتسارع، وخط أنابيب الإيرادات على المدى الطويل كبيراً. وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع مستويات الديون، وارتفاع النفقات الرأسمالية، وتوقعات الرافعة، وزيادة اهتمام أسواق الائتمان أصبحت عوامل مهمة يواصل المستثمرون مراقبتها.
ينبغي ألا يُنظر إلى صعود مقايضات عجز السداد (CDS) لدى «أوراكل» باتجاه 200 نقطة أساس على أنه تنبؤ بتعثر السداد. بل يعكس ذلك كيف تعيد أسواق الائتمان باستمرار تقييم المخاطر والفرص المرتبطة بإحدى أكثر استراتيجيات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي طموحاً في قطاع التكنولوجيا.
#Oracle @Gate_Square @Gate Launch 
