原油、铜大宗商品与宏观环境

据金十合约，8月21日，国际原油价格持续上涨，乙二醇价格延续涨势。原油上涨带来的成本压力提振了市场情绪，华东现货价格报5,700–5,800元/吨。

据 KOMIS 援引伦敦金属交易所数据，铜价于 8 月 21 日创下历史新高，在近期飙升后进入盘整阶段。尽管短线获利了结和大量资金流入令涨势有所缓和，但结构性供应短缺仍持续存在，表明上升趋势将延续。 专家预计，铜价将在年内突破每吨 16,000 美元，人工智能基础设施和可再生能源项目带来的需求将支撑这一前景。

韩国各行业正面临中国制造商在半导体和二次电池领域日益加剧的竞争，其中中国的 CXMT 已在商品 DRAM 市场取得全球第四大市场份额。韩国进口的无水氟化氢中，97% 来自中国；与此同时，中国企业控制着全球精炼锂和三元前驱体产能的 70%—80%。这种供应链依赖带来了双重挑战：韩国企业必须在高端市场保持技术优势，同时，美国 Non-PFE 法规将把电池组件中允许使用的中国原材料比例从 2026 年的 40% 降至 2030 年的 15%。韩国电池材料生产商 Ecopro BM 在提交 1.2 万亿韩元增资申请时随附的证券申报文件中表示，竞争已超越价格层面，演变为结构性供应链竞争。 中国在各行业实施多阶段产业战略 中国的产业发展战略在多个行业遵循着一致的模式。无论企业初期是否亏损，政府都会提供大量资金支持，帮助企业度过大规模生产阶段。开始生产后，企业利用中国国内市场实现规模经济，并创造收入以持续开展研发。政府保护使国内企业能够在早期竞争阶段存活下来。在具备足够的技术能力后，企业进入全球市场——最初凭借成本竞争力获取市场份额，随后通过研发提升技术能力并超越竞争对手。这一做法已经影响了韩国的太

据Yonhap Infomax报道，中国已取得对韩国半导体和电池行业所需关键原材料的主导地位，进一步加剧了供应链竞争。中国约占无水氟化氢供应量的97%、精炼锂和正极材料前驱体供应量的70%至80%，以及全球钴供应量的70%至80%。此外，中国于2025年2月对钨实施出口许可要求，并控制着全球90%以上的钨供应量。 在美国PFE规定下，韩国制造商面临的压力不断增加。根据该规定，电池组件中允许使用的中国原材料比例将从2026年的40%降至2030年的15%。行业参与者陷入两难：既要保持技术优势，又要确保供应链不依赖中国，从而面临超越传统价格动态的结构性竞争挑战。

据金十报道，伊朗官员于8月21日宣布，计划在美国11月中期选举前，瞄准波斯湾的关键石油出口通道，包括沙特阿拉伯的延布管道和阿联酋的富查伊拉港。这两处设施每日合计处理约550万桶石油。伊朗官员表示，此举旨在推高美国汽油价格，并削弱美国民众对特朗普所属共和党的支持。这些行动还可能针对目前每天通过霍尔木兹海峡运输约500万桶石油的“影子船队”，从而扰乱海湾石油出口相当大一部分的替代运输能力。

伦敦金属交易所（LME）铜价于17日触及每吨 $14,850 的历史新高，随后连续两日下跌至约 $14,180，原因是大规模实物交割缓解了即时供应紧张。全球大宗商品交易商 Trafigura 及其他公司向 LME 仓库交付了大量铜，使17日可立即提取的库存增加 20,000 吨至 123,100 吨，创4月以来最大单日增幅，并将逆价差从每吨 $545 收窄至每吨 $248。此次回调源于短期供应缓解，但分析师指出，老旧矿山和投资不足造成的结构性供应短缺仍然存在，继续支撑铜价上涨。 Trafigura 实物交割缓解 LME 供应挤压 据韩国资源信息服务（KOMIS）21日消息，LME 铜现货价格于17日达到每吨 $14,850 后回落。三星期货表示，Trafigura 及其他大宗商品交易公司向 LME 仓库交付了大量铜，缓解了供应挤压。三星期货研究员 Ok Ji-hoe 表示，17日可立即提取的库存从 103,075 吨增至 123,100 吨，创4月以来最大增幅。现货与三个月期货之间的价差从17日每吨最高 $545 的逆价差收窄至每吨 $248。Ok 指出，随着其他公司准备交付铜，未来几

韩国国债期货8月21日夜盘下跌，市场回吐了美国财政部扩大长期国债回购规模带来的涨幅。据首尔债券市场消息，3年期国债期货下跌4点至103.18，10年期国债期货下跌29点至105.28。此前，美国财政部长贝森特意外扩大长期国债回购规模所带来的所谓“贝森特看跌期权”效应仅持续一天便消退。随着美国国债各期限收益率上升，以及市场预期美国将对伊朗施加经济压力，油价也随之走高。 3年期和10年期国债期货夜盘下跌 3年期国债期货夜盘收于103.18，较前一日常规交易时段收盘价下跌4点。外国投资者净卖出9手，个人投资者净买入9手。3年期国债期货成交量从前一交易时段的200手降至96手。 10年期国债期货收于105.28，下跌29点。外国投资者和金融机构分别净买入28手和67手，银行净卖出70手。个人投资者也净卖出25手。10年期国债期货成交量从71手增至179手。 贝森特回购效应消退，美国国债收益率上升 同期，美国国债各期限收益率均上升，其中长端债券收益率涨幅居前。10年期美国国债收益率较前一纽约市场收盘上升6.00个基点，30年期收益率上升5.70个基点，2年期收益率上升2.50个基点。 美国财政部

据 KOMIS，伦敦金属交易所铜现货价格于 8 月 17 日升至每吨 14,850 美元的历史新高，随后在包括 Trafigura 在内的主要大宗商品交易商释放大量库存后，于接下来的两天回落至每吨 14,180 美元。可用库存从 8 月 17 日的 103,075 吨增至 123,100 吨，创下自 4 月以来的最大增幅，缓解了此前的供应紧张局面。尽管短期内有所回落，但大信证券分析师预计，结构性供应短缺将支撑铜价继续上行；随着人工智能基础设施和电网扩张持续推动需求，年底铜价目标将达到每吨 16,000 美元。

韩国银行于8月21日发布了2026年7月生产者物价指数。数据显示，受国际原油价格下跌推动，该指数环比下降0.4%，但同比上涨7.7%。工业品价格下降0.5%，其中石油产品价格下降5.1%，化学产品价格下降1.3%，给生产者物价带来下行压力。韩国生产者物价指数衡量原材料、中间产品和最终产品的价格变化，是反映制造业通胀趋势的重要指标。 工业品和能源价格推动7月指数下降 7月工业品价格下降0.5%。其中，煤炭和石油产品价格下降5.1%，化学产品价格下降1.3%。电力、燃气、供水和废物管理价格环比下降0.6%，其中居民用电价格下降11.8%。服务价格也下降0.4%，主要受金融和保险服务价格下降7.1%的影响。 农产品和服务业呈现不同趋势 7月农林水产品价格上涨1.5%，其中农产品价格上涨2.4%。剔除食品和能源后的核心指数环比下降0.2%，同比上涨8.0%。按特殊分类来看，食品价格较上月上涨0.7%，新鲜食品价格上涨3.5%。能源价格下降3.6%，IT产品价格上涨0.2%。 国内供给和总产出物价指数7月下降 国内供给物价指数衡量国内供应的商品和服务在各个生产阶段的价格变化，该指数7月下降1.8

据韩国银行于 8 月 21 日发布的初步生产者物价指数，韩国生产者价格在 2026 年 7 月环比下降 0.4%，同比上升 7.7%。 工业品价格下降 0.5%，其中煤炭和石油产品下降 5.1%，化工产品下降 1.3%。电力、燃气、水和废弃物价格也加剧了下行压力，下降 0.6%。

新西兰 7 月出口降至 73.9 亿纽元。上月出口额从最初公布的 80.9 亿纽元下调至 78.3 亿纽元。

美国东部时间20日下午4点，美元兑日元汇率在日元走弱的背景下小幅走高，主要受美国国债收益率反弹和国际油价上涨推动。USD-JPY上涨0.971日元（0.614%）至159.118日元，扭转了前一交易日的跌势；布伦特原油上涨2.36%，至每桶93.78美元。美元走强反映出市场对特朗普政府宣布制裁伊朗，以及财政部长贝森特扩大国债回购操作的反应。不过，在油价高企之际，市场仍对日本央行是否愿意加息持怀疑态度。 油价飙升之际，USD-JPY重返159日元水平 据韩联社Infomax报道，截至美国东部时间20日下午4点，USD-JPY汇率为159.118日元，较前一纽约交易时段收盘价158.147日元上涨0.971日元（0.614%）。随着油价上涨，市场对日本央行加息前景仍持怀疑态度，日元因此走弱。 三菱UFJ信托银行市场运营经理Motonari Sakai表示：“市场仍然担忧。持加息消极立场的高市政权尚未发出支持加息的信号。” 特朗普政府宣布制裁伊朗，向第三国施压 美元在伦敦交易时段开盘后大幅上涨，受到油价上涨的提振。美国总统唐纳德·特朗普宣称将对伊朗采取“毁灭性的经济行动”，并要求第三国配合孤

美国纽约交易时段，美元兑日元及其他主要货币走强。随着美国国债收益率反弹、国际油价上涨，美元持续面临上行压力，日元回落至每美元159日元区间。财政部长斯科特·贝森特宣布将于24日公布详细的伊朗制裁措施，而总统唐纳德·特朗普要求第三国加入孤立伊朗的行动，并表示美国将提出“选择：你要么与我们站在一起，要么与我们为敌”。在油价上涨之际，市场仍对日本央行（BOJ）是否愿意上调政策利率持怀疑态度。 美元兑日元升至159.118，市场不确定日本央行政策 据韩联社Infomax报道，截至美国东部时间下午4点，美元兑日元汇率为159.118日元，较纽约前一交易日收盘价158.147日元上涨0.971日元（0.614%）。油价飙升后，日元时隔一天重返每美元159日元区间。 在油价上涨之际，市场对日本央行是否愿意上调政策利率仍存疑虑。三菱UFJ信托银行市场销售经理酒井元成表示：“令人担忧的是，对加息持消极态度的高市政权至今仍未发出支持加息的信号。” 油价与国债收益率反弹，美元指数上涨 美元指数（DXY）反映美元兑六种主要货币的价值，上涨0.087点（0.088%）至98.884。欧元兑美元汇率小幅上涨0.0

据 Yonhapinfomax 报道，8 月 20 日，随着油价上涨和美国国债收益率走高，美元走强。USD/JPY 汇率升至 159.118，较前一交易日收盘价 158.147 上涨 0.971 日元（0.614%）。美元指数（DXY）升至 98.884，上涨 0.087 点（0.088%）。10 月交割的布伦特原油收于每桶 93.78 美元，日内上涨 2.36%，在市场担忧日本央行货币政策之际，为美元提供了额外支撑。

据彭博社报道，由嘉能可（Glencore）牵头、德克萨斯州石油业高管 Albert Huddleston 担任基石投资者的财团，正寻求收购加拿大镍矿商 Sherritt International Corp. 完全摊薄后已发行股份的至少 55%。该财团成员包括 Sherritt 的最大债权人之一，目前正挑战公司与 Gillon Capital LLC 进行的排他性谈判，并已申请举行股东投票。

美国财长斯科特·贝森特于20日（美国东部时间）宣布，美国将对伊朗实施他所称的“世界历史上最大规模的协调经济孤立行动”，引发国际油价飙升。纽约商品交易所9月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货收于每桶87.83美元，上涨2.00美元（2.33%）；10月交割的布伦特原油期货上涨2.16美元（2.36%），至每桶93.78美元。贝森特在接受 CNBC 采访时表示，美国将向所有盟友施压，要求其选边站，并摧毁伊朗经济，以限制其为军事行动和代理武装提供资金的能力。市场参与者认为，尽管美国战略转向经济手段，但这一声明意味着霍尔木兹海峡供应中断的风险仍将持续，从而推动市场将通胀担忧计入油价。 WTI 和布伦特原油因制裁声明涨幅超过 2% 20日（美国东部时间），纽约商品交易所9月交割的 WTI 原油期货收于每桶87.83美元，较前一交易日上涨2.00美元（2.33%）。10月交割的布伦特原油期货上涨2.16美元（2.36%），至每桶93.78美元。贝森特的声明显示，美国对伊朗的经济压力正在升级，油价上涨反映了市场对通胀的担忧。 贝森特宣布对伊朗实施最大规模经济孤立行动 贝森特当天在接受 CNBC

据 Yonhap Infomax 报道，美国东部时间 8 月 20 日，美国财政部长斯科特·贝森特宣布计划对伊朗实施全面经济制裁后，原油价格上涨超过 2%。9 月交割的 WTI 原油期货上涨 2.33%，报每桶 87.83 美元；纽约商品交易所 10 月交割的布伦特原油期货上涨 2.36%，报每桶 93.78 美元。贝森特在接受 CNBC 采访时表示，他将对伊朗实施“全球历史上最大规模的协调经济孤立”，并指出，尽管政策转向，市场参与者预计霍尔木兹海峡的供应限制仍将持续。

周四（8月20日）纽约市场收盘时，现货黄金上涨0.08%，报每盎司4519.36美元，整个交易时段呈V形走势。现货白银上涨1.16%，报每盎司68.0944美元；纽约商品交易所铜期货下跌0.17%，报每磅6.5840美元。

美国股指于 5 月 20 日（当地时间）下跌，道琼斯工业平均指数下跌 1.32% 至 52,759.21 点，标普 500 指数下跌 0.87% 至 7,641.16 点，纳斯达克指数下跌 1.00% 至 26,067.16 点。尽管财政部长 Scott Bessent 表示将把债券回购计划扩大至每次操作超过 40 亿美元，但美国国债收益率仍然上升，10 年期国债收益率上升 4.8 个基点至 4.701%，30 年期国债收益率上升 5.4 个基点至 5.248%。特朗普总统宣布将对伊朗采取最强硬的经济行动后，中东紧张局势加剧，推动油价上涨，加剧通胀担忧并给风险资产带来压力。 尽管 Bessent 表示扩大回购规模，国债收益率仍上升 财政部长 Scott Bessent 告诉 CNBC，政府可以将债券回购计划扩大至每次操作超过 40 亿美元。然而，尽管作出这一宣布，国债收益率仍持续攀升。据 Investing.com，10 年期国债收益率上升 4.8 个基点至 4.701%，30 年期国债收益率上升 5.4 个基点至 5.248%。 EP Wealth Advisors 投资主管 Ada

周四（8月20日），美国股票及各类资产的 ETF 普遍下跌。其中，罗素 2000 指数 ETF 和道琼斯指数 ETF 跌幅居前，分别约为 1.34% 和 1.27%。标普 500 指数 ETF、美国 20 年以上期限国债 ETF 以及纳斯达克 100 指数 ETF 跌幅最高达 0.84%。相比之下，新兴市场 ETF 上涨 0.77%，布伦特原油 ETF 上涨 2.24%，贵金属 ETF 上涨 0.34%。