原油、铜大宗商品与宏观环境

根据 Kpler 数据，霍尔木兹海峡的过航量周四降至22艘船，低于前一日的30艘。此变化发生在本周二新一轮美伊冲突爆发之后：当时伊朗瞄准了包括一艘卡塔尔 LNG 运输船在内的船只。自本周二升级以来，只有两艘 LNG 运输船进入海峡，另有一艘驶出；而在6月17日停火协议之后，交通量有所增加。 船舶经纪商 Braemar LNG 在周五表示，船东采取了谨慎立场，从该地区撤回了待用的运力，“直至地缘政治局势出现更清晰的判断”。可用船舶数量下降推高了运输成本。

据 iM Securities 于 11 日发布的分析称，针对伊朗的美国军方打击引发国际油价大幅攀升以及美国国债收益率急剧走高。此次打击扭转了原油市场的下行趋势：西德克萨斯中质原油（WTI）价格从每桶 68 美元附近跳升至 74 美元，并在 8 日短暂超过 76 美元。油价暴涨再次点燃了通胀担忧，推动美国 10 年期国债收益率从 4.3% 区间升至 4.57%，接近 5 月 19 日创下的战后峰值 4.6663%。iM Securities 分析师朴商贤（Park Sang-hyun）警告称，债券市场对通胀风险的敏感度带来新的威胁，可能影响金融与资产市场；尽管如此，股市在唐纳德·特朗普总统表示“事态将很快结束”之后仍保持稳定。 伊朗遭袭后 WTI 原油价格从每桶 68 美元跳升至 74 美元 西德克萨斯中质原油价格此前一直呈现下跌并趋于稳定的走势，但在美国对伊朗的军事打击之后出现显著上涨。此前跌至每桶 68 美元附近的 WTI 价格跳升至 74 美元水平。8 日交易期间，油价一度超过每桶 76 美元。 股市保持稳定，而债券市场显示出敏感性 不包括债券的金融市场并未将局势视为严重。唐纳德

据 iM Securities 称，7 月 11 日美国对伊朗的军事打击引发了原油价格急剧飙升，并推高了美国国债收益率，从而加剧了通胀担忧。西德克萨斯中质原油（WTI）从接近 68 美元的低点反弹至每桶 74 美元，7 月 8 日价格一度超过 76 美元。美国 10 年期国债收益率上升至 4.57%，接近 5 月 19 日的 4.6663% 高点。 iM Securities 分析师朴尚贤表示，债券市场的敏感性反映了对能源价格上涨带来通胀压力的日益担忧。他指出，尽管美联储近期采取了偏鸽派的立场，但由于通胀压力，国债收益率仍继续上行；而收益率接近此前高位，可能会对金融市场形成阻力。

据金十报道，7 月 9 日，中国进口原油航运市场出现复苏迹象，因 VLCC 油轮运价在全球范围内继续反弹。据上海航运交易所称，中国进口运费指数（CTFI）在 7 月 9 日报收 4,332.25 点，较 7 月 2 日上涨 8.3%。

据央视新闻，伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇（Abbas Araghchi）谴责美国财政部长取消对伊朗石油销售的制裁豁免，称该举在7月11日违反了《伊朗-美国谅解备忘录》第9条。阿拉格奇表示，此次违约是美国一系列违规与错误的一部分。

根据中国期货业协会的数据，上半年中国期货市场累计交易量达 51.05 亿手，累计交易额为 48.27 万亿元人民币，分别同比增长 25.23% 和 42.08%。市场继续扩大其在服务实体经济方面的作用。

Janggle 研究员金俊成本周将美联储的利率路径以及中东地缘政治风险确定为影响加密货币市场的关键变量。在最近一份每周研究报告中，Janggle 诊断称，在“美联储紧缩警惕性”和“地缘政治风险”并存的环境下，加密市场的风险偏好仍受到制约。分析显示，围绕比特币的选择性买盘仍在持续，而降息预期仍然有限。根据11日发布的报告，与其激进买入比特币、以太坊以及多种山寨币，市场参与者更谨慎地接近相对更安全或更具流动性的资产。 美联储6月维持3.50-3.75%的利率不变：FOMC 本周的核心市场变量是美联储的利率路径。联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）在6月将基准利率维持在3.50-3.75%。不过，通胀仍高于美联储目标水平，且能源价格冲击被认定为额外的通胀压力因素。随后公布的FOMC会议纪要显示，部分成员审视了进一步加息的必要性。美国9日公布的初请失业金人数为215,000，低于市场预期的218,000，表明劳动力市场依然稳健。降息预期并未迅速扩大。 金俊成表示：“与其降息预期很快恢复，结构上需要在下周发布的美国通胀指标中确认通胀放缓趋势，

据 Jangul 研究机构称，本周影响加密市场的关键变量包括美国联邦储备的利率路径以及中东的地缘政治风险。根据已公布的会议纪要，美联储在 6 月份的 FOMC 会议上将基准利率维持在 3.50%-3.75%，同时部分理事会成员审议是否需要进一步加息。 美国首次申领失业救济人数在 7 月 9 日降至 215,000（低于市场预期的 218,000），这表明劳动力市场依然坚韧，并限制了短期内对降息的预期。布伦特原油在 7 月 8 日飙升 5.20%，但在 7 月 9 日下跌 2.20%至每桶 76.30 美元，因地缘政治紧张局势暂时缓和。加密市场出现了以比特币为重点的选择性买盘，但在通胀趋势和中东稳定性仍存不确定性的情况下，对山寨币的轮动较为有限。

据格隆汇，WTI原油期货在7月11日以每桶71.41美元收盘，较前一交易日下跌0.67美元或0.93%。布伦特原油期货在7月11日以每桶76.01美元收盘，下跌0.29美元或0.38%。

据路透社报道，乌克兰无人机袭击在最近几周已对俄罗斯的石油炼化设施造成损害，导致国内燃油严重短缺。俄罗斯一向是汽油和柴油的主要出口国，但已开始进口燃油以满足国内需求。该国已至少从印度进口了6万吨汽油，并计划将来自白俄罗斯的月度进口量提高至40万吨，相当于俄罗斯每月汽油需求的12%。 与此同时，沙特阿美宣布在8月对出口至亚洲的原油实施11美元的降价，这是26年来最大幅度的下调。该公司取消了其通常对阿曼和迪拜原油加收的9.5美元溢价，同时追加了额外1.5美元的折扣。随着全球燃油供应受限、炼油利润率走高，这种综合影响将降低亚洲炼油商的原油采购成本。

据伊朗半官方 YJC 通讯社报道，7 月 4 日（周五）洛雷斯坦省 Oxin Palayesh 炼油厂发生的火灾已得到控制。该设施的安全主管向 YJC 表示，火势被控制在存放废弃油桶的区域内，并未蔓延至炼油厂的主要设施或储存罐。

美国总统唐纳德·特朗普宣布与伊朗的停火于7月10日结束，但国际油价收盘走低。纽约商品交易所（NYMEX）上，8月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）下跌0.67美元（0.93%）至每桶71.41美元；9月交割的布伦特原油下跌0.29美元（0.38%）至每桶76.01美元。尽管围绕霍尔木兹海峡的紧张局势加剧，市场似乎更重视美伊谈判的延续，而非升级风险。 7月10日WTI和布伦特原油在下跌后回落 7月10日（美国东部时间），8月交割的WTI原油收于每桶71.41美元，较上一交易日下跌0.67美元（0.93%）。9月交割的布伦特原油收于每桶76.01美元，下跌0.29美元（0.38%）。尽管在交易时段内出现了最初将价格推高的地缘政治进展，这些跌幅仍然发生。 特朗普宣布停火结束，市场回吐初期涨幅 特朗普在7月10日于其Truth Social账户上表示，伊朗请求继续谈判。他写道，美国同意继续谈判，但明确向伊朗表明停火已经结束。特朗普的表态之后，油价一度因担忧可能爆发全面冲突从而影响霍尔木兹海峡而最高上涨1.50%。不过，随着美国股指迅速反弹，价格掉头走低。市场参与者关注到，美伊双方都同意继续谈判

S-Oil 本周上涨 19.87%（6-10），原因是中东局势升级，韩国交易所在 11 日发布的数据显示。股价反弹发生在 KOSPI 指数下跌超过 7% 的同时，使 S-Oil 在市场波动中成为防御型选择。此次涨幅反映了投资者预期：炼油利润率的强劲势头将在今年下半年继续，原因包括霍尔木兹海峡冲突导致的供应中断，以及海湾地区受损的炼油设施。 S-Oil 本周上涨 19.87%，在 KOSPI 下跌中走强 据韩国交易所数据，S-Oil 本周（6-10）录得 19.87% 的涨幅，而 KOSPI 指数下跌超过 7%。由于美国和伊朗在霍尔木兹海峡的控制权上发生冲突，引发武装冲突，因此这只股票表现出防御性。西德克萨斯中质原油（WTI）本周上涨近 5%，但仍徘徊在约 70 美元/桶的水平附近。 中东冲突延续炼油利润率强势 中东局势的恶化被解读为延长了对 S-Oil 及其他本土炼油商有利的炼油利润率条件。炼油利润率指炼油商将原油加工成汽油和柴油等产品所获得的净利润。霍尔木兹海峡通行困难以及战争期间对炼油设施的轰炸，导致炼油利润率急剧飙升。 韩国投资证券研究员李钟杰表示：“伊朗战争结束后，国际油价已跌

据 News1 称，本周（7 月 6-10 日），S-Oil 上涨 19.87%，而 KOSPI 下跌超过 7%，原因是在美国与伊朗就霍尔木兹海峡控制权问题的紧张局势升级。此次股市反弹反映出市场对 2026 年下半年炼油利润率将保持强劲的预期。本周 WTI 原油上涨近 5%，尽管价格仍维持在每桶约 70 美元。分析师指出，区域供应收紧以及对持续高炼油利润率的预期，是推动石化板块跑赢大盘的关键因素。

据 Kitco 报道，周五上午现货黄金和现货白银价格下跌，交易员在权衡较弱的 6 月就业数据与美联储近期会议纪要、稳定的美国国债收益率以及霍尔木兹海峡不确定性加剧。现货黄金交易在约 4,104.30 美元附近，下跌 0.44%；现货白银交易在约 59.49 美元附近，本交易日下跌 0.57%。 美国 6 月非农就业人数仅增加 57,000，约为预期的一半，失业率维持在 4.2%。尽管较弱的劳动力市场最初通过降低美联储进一步紧缩预期对黄金形成支撑，但美联储会议纪要仍将通胀风险放在重点之上，使交易员在新增多头仓位方面保持谨慎。10 年期国债收益率维持在约 4.53%，美元指数则稳定在 100.87。霍尔木兹海峡的地缘政治紧张局势（该海峡承载约五分之一的全球石油流量）使能源价格维持高位；布伦特原油交易在约 77.08 美元，WTI 约为 72.73 美元，通过“通胀-收益率”渠道限制了黄金的上行空间。

截至 7 月 10 日（周五），现货黄金下跌 0.23%，至每盎司 4,114.36 美元，本周下跌 1.51%；现货白银下跌 0.21%，至每盎司 59.83 美元，本周下跌 4.13%。纽约商品交易所（COMEX）铜合约本周上涨 1.90%，至每磅 6.2865 美元。

FTSE Russell 的研究指出，人工智能基础设施和全球能源转型所带来的商品投资机会，比黄金更大。该公司全球投资研究主管 Indrani De 表示：尽管在地缘政治不确定性和各国央行买入的背景下，黄金仍继续作为投资组合锚定物发挥作用，但 De 在接受 Kitco News 采访时解释称，上升的实际利率正在抵消贵金属的传统看涨力量。该公司最新的季度展望强调，环境机会类股票的表现较更广泛的全球股票市场在年初至今（YTD）高出 8.5 个百分点，原因在于对可再生能源基础设施和 AI 数据中心的投资加速，而这些领域需要铜和银等工业金属。 黄金面临来自央行需求与实际收益率上升的竞争性力量 De 将黄金当前的市场地位描述为在结构性支撑与逆风之间相对平衡。该贵金属继续受益于央行购买、去美元化趋势，以及其作为通胀和不确定性对冲的传统角色。然而，美联储维持紧缩偏好，推动实际利率走高，形成相应的抵消压力。“黄金确实同时具备一个顺风和一个逆风，”De 表示。“显然，它是传统的通胀对冲和不确定性对冲，并且由于去美元化以及央行购买更多黄金，这种影响仍在持续。与之相对的是实际收益率上升带来的逆风。”这些相互竞

据 FTSE Russell 称，尽管地缘政治不确定性加剧且各国央行需求旺盛，黄金仍然是必不可少的投资组合支柱，但商品投资者应当越来越关注与人工智能以及全球能源转型相关的金属。该公司的研究指出，中东能源危机加速了向可再生能源和电气化的结构性转变，而不是从长期上提升化石燃料需求。FTSE Russell 估计，未来 1 年美国五大超大型云服务商在 AI 基础设施上的支出将超过 6000 亿美元，到 2028 年年度投资预计将超过 9000 亿美元。该公司将铜和白银认定为 AI 转型与绿色能源建设的关键受益者，并指出，环保主题股票在今年迄今阶段相较更广泛的全球股市表现领先 8.5 个百分点。实际利率上升仍对黄金构成逆风，但持续的地缘政治风险以及央行持续买入应当使得金条在多元化投资组合中继续作为防御性配置。

据金十，原油价格在7月11日收盘时下跌。8月交割的WTI原油期货下跌67美分，收于每桶71.41美元，跌幅0.93%。9月交割的Brent原油期货下跌29美分，报每桶76.01美元，跌幅0.38%。

根据美国商品期货交易委员会，截至7月7日这一周，投机者在CBOT 10年期国债期货中的净空头寸增加了5,371手，至814,262手；与此同时，CBOT 2年期国债期货中的净空头寸减少了26,573手，至1,261,008手。