原油、铜大宗商品与宏观环境

据报道，截至 2026 年 9 月 4 日的一周，CBOT 大豆油合约中，基准 12 月合约下跌 2.5%，主要原因是美国环境保护署批准的小型炼油厂可获得的可再生燃料豁免数量超出初步预期，同时美国大豆油库存也高于预期。EPA 在 2025 合规年度批准了小型炼油厂获得 17.6 亿个 RIN 豁免，并将合规截止日期从 2026 年 9 月 1 日延长至 2026 年 10 月 1 日，从而减轻了炼油厂近期履行生物燃料掺混义务的压力。然而，原油合约上涨，且政府正考虑提高 2027 年生物燃料掺混配额，这可能限制大豆油市场的进一步下跌。

据航运情报公司 Kpler 称，10 日移动平均线显示，每天平均有 10 艘货船通过霍尔木兹海峡，创下自 5 月以来的最低水平。

美国 8 月非农就业人数增加 162,000 个岗位，达到市场共识预期 56,000 的近三倍。周末公布的数据显示，就业表现强劲且出乎意料，引发了市场对美联储再次加息的担忧。CME FedWatch 追踪的联邦基金期货市场显示，9 月加息 0.25 个百分点的概率从 49.4% 升至 58.4%。报告公布后，纽约股市普遍下跌。分析师指出，虽然强劲的劳动力市场状况有利于经济，但也提高了美联储继续收紧政策的可能性。市场焦点现已转向本周公布的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据，这些数据将成为 9 月 15—16 日联邦公开市场委员会（FOMC）利率决策的关键因素。 美国 8 月就业数据超出预期 300% 美国劳工部报告称，8 月非农就业人数增加 162,000 个岗位，约为路透社共识预期 56,000 的三倍。6 月和 7 月的就业数据也合计上调了 55,000 个岗位。失业率维持在 4.1%。 Carson Group 首席市场策略师 Ryan Detrick 表示：“劳动力市场上个月明显反弹，很难不把劳动力市场的改善视为经济的积极发展。另一方面，经济继续保持一定程度的

据金十消息，美国在 9 月 6 日周末期间袭击了三艘伊朗油轮，并摧毁其中一艘，以报复伊朗对美国海军舰艇发动的弹道导弹袭击。作为回应，德黑兰宣布在霍尔木兹海峡附近设立新的海上禁区，范围从美国海军的封锁线延伸至波斯湾部分区域。 布伦特原油开盘上涨 0.8%，突破每桶 95 美元；WTI 原油升至每桶 90 美元上方。局势升级引发了对战略水道能源运输可能长期中断的担忧。

NH Investment & Securities 将 S-Oil 股票的目标价格上调 27.3% 至 210,000 韩元，理由是炼油行业的有利环境持续时间长于预期。分析师 Choi Young-kwang 将此次上调归因于炼油保证金在存币紧张以及中东生产商争夺市场份额导致原油官方销售价格（OSP）结构性疲软的背景下持续走强。该券商维持“买入”评级，并预计 S-Oil 第三季度经营盈利将超过市场共识的 1.057 万亿韩元，受益于较高的炼油保证金和改善的成本结构。此次上调反映出该公司对 S-Oil 2027 年经营盈利的预测提高了 25.7%，其依据是当前行业动态将在中期持续。NH Investment & Securities 指出，中东石油生产商为捍卫市场份额而转向竞争性定价的战略，使 OSP 趋势与原油价格走势脱钩，为炼油商创造了结构性有利环境。 NH Investment & Securities 将 S-Oil 目标价格上调 27.3% 至 210,000 韩元 NH Investment & Securities 在维持“买入”投资意见的同时，将 S-Oil 的目标价格

韩国投资证券表示，尽管中东局势紧张，2026 年第三季度的航空货运价格和海运费率仍高于市场预期。在强劲的人工智能相关需求支撑下，Korean Air 的货运价格仅在 7 月和 8 月便上涨了逾 30%。中国集装箱运价指数（CCFI）和波罗的海干散货指数（BDI）较上一季度分别上涨 37% 和 6%。该券商维持对运输行业的增持评级，并指出鉴于货运市场基本面强劲，主要承运商的估值仍被低估。

据《证券日报》报道，中国天然橡胶期货价格于9月1日和9月3日飙升至历史新高。其中，RU2701合约于9月1日达到19,105元/吨，创下自2024年12月10日以来的最高水平；NR2611合约则于9月3日触及16,115元/吨。现货市场价格也随之上涨。截至9月3日，山东省泰国混合胶价格较8月4日上涨6.45%，至17,650—17,670元/吨。面对原材料成本飙升，轮胎制造商于8月下旬至9月初发起第三轮集体涨价，TBR和全钢胎价格上涨2%—3%。

CME Group 计划于 10 月推出两款计算合约产品，并与 GPU 价格指数提供商 Silicon Data 合作，具体推出时间尚待监管授权。这些衍生品跟踪英伟达 H100 和 B200 GPU 的小时租赁价格指数。此次推出旨在应对 AI 计算资源需求激增，以及管理 GPU 租赁价格波动的需求。计算合约代表了 AI 时代一种新的商品衍生品类别，CME Group 首席执行官 Terry Duffy 将计算描述为“21 世纪的新石油”。 CME Group 推出英伟达 H100 和 B200 GPU 合约产品 计划推出的两款计算合约产品将跟踪英伟达 H100 和 B200 GPU 的小时租赁价格指数。Silicon Data 将提供底层 GPU 价格指数。这些产品正在接受监管审查，预计于 10 月推出。 AI 开发者和数据中心使用计算合约进行对冲 AI 开发公司可以利用计算合约对冲 GPU 租赁成本上涨的风险。提供 GPU 容量的数据中心运营商可以对冲租赁价格下跌的风险。这些衍生品为需求方和供应方市场参与者提供风险管理工具。 计算合约市场助力 GPU 抵押贷款和数据中心投资评估 计算

据 Yonhapinfomax 报道，CME Group 和 Silicon Data 将在获得监管授权后，于 2026 年 10 月推出两种算力合约产品。这些衍生品将追踪英伟达 H100 和 B200 处理器的每小时 GPU 租赁价格。AI 开发者可以利用算力合约对冲租赁成本上涨的风险，而数据中心运营商则可以管理价格下跌带来的下行风险。

据金十消息，OPEC+昨日决定维持10月石油产量目标不变。另据白宫表示，美国和俄罗斯官员讨论了有关俄乌冲突谈判的实质性计划，具体细节将于未来几周公布。乌克兰总统泽连斯基表示，他与美国特使的会晤“富有实质性”，并强调复杂的领土问题需要在领导人层级进行讨论。

据美国银行首席权益策略师 Michael Hartnett 在周五发布的一份策略报告中称，在特朗普的支持率为 35%至40%的情况下，民主党在中期选举中完全控制国会的可能性越来越大。Hartnett 警告称，这将引发重大避险事件，推动美国股市和美元下跌，同时债券将在年末前上涨。如果民主党控制国会，政策可能从“民粹主义资本主义”转向“民粹主义社会主义”，扭转低税和放松监管的趋势，这将给盈利预测带来压力，并挑战 AI 资本支出的动能。 Hartnett 强调了影响选民情绪的三个关键阈值：汽油价格为每加仑 4 美元、美元兑日元汇率为 160，以及美国长期国债收益率为 5%。与此同时，各国央行正在收紧政策：市场定价显示欧洲央行在 9 月 10 日加息的概率为 99%，美联储在 9 月 16 日加息的概率为 50%，而日本央行则被广泛预期将在 9 月 18 日收紧政策。

据伊朗外交部发言人巴盖伊 9 月 7 日表示，霍尔木兹海峡一直保持开放，直至 2 月 28 日美国支持的军事行动扰乱了这条航道。军事行动导致油轮运输中断，扰乱了交易，并推高了能源价格。巴盖伊表示，美国发起了军事行动，却希望世界承担经济成本，同时将伊朗描绘成这场混乱的责任方。

据金十报道，9 月 7 日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊宣布，伊朗和阿曼将在未来几天内签署一项有关通过霍尔木兹海峡海上交通的协议。雷扎伊还表示，美国必须赢得伊朗的信任才能继续谈判，并驳斥了美国关于该海峡保持开放的说法。

据特朗普今天发布的社交媒体动态，通过霍尔木兹海峡运输的石油流量已恢复至冲突前水平。动态配图显示，每日流量已恢复至 1,800 万桶，而冲突前为 2,000 万桶。

据美国能源部长 Chris Wright 于 2026 年 9 月 6 日接受 ABC 和 CBS 采访时表示，每天约有 900 万桶原油通过霍尔木兹海峡，创下迄今为止最高的 7 日平均水平。 Wright 表示，美军仍在部署，以削弱伊朗制造地区问题的能力，同时强调政府的首要目标是通过谈判达成解决方案。他指出，美国海军的关键作用是阻止伊朗出口原油、精炼产品和天然气。Wright 将此描述为通过经济手段向伊朗施压，以促成新的政府转型。他还预测，随着未来几周供应增加、需求下降，油价将会下跌。

Eurometal 是代表欧洲钢铁分销商和加工商的行业组织。该组织估计，约 30 万个钢铁行业直接就业岗位正受到涌入欧洲大陆的中国补贴进口产品的即时威胁。该组织主席 Alexander Julius 将这一局面描述为中国零部件制造商对欧洲工业的“殖民化”，并指出，2018 年首次实施的保障措施未能遏制工厂关闭和减产。在 Eurometal 所称的“去工业化进程加速”之际，该组织发出了这一警告。据其估计，这一进程影响到欧洲制造业超过 1300 万个直接就业岗位和约 6500 万个间接就业岗位。 Eurometal 估计 1300 万个制造业直接就业岗位面临风险 30 万这一数字仅代表钢铁行业的直接就业岗位。Eurometal 表示，整个欧洲制造业面临风险的就业岗位总数超过 1300 万个直接就业岗位和约 6500 万个间接就业岗位。若将更广泛的供应链计算在内，钢铁行业本身支撑着约 250 万个就业岗位。 工厂关闭和减产已经从钢铁行业蔓延至汽车和化工制造业。仅汽车供应行业在未来五年就可能面临约 35 万个就业岗位流失，这主要是因为与中国竞争对手相比，该行业的成本劣势最高达 35%。2018

能源部长 Chris Wright 于 9 月 6 日确认，美国海军部队正在积极护航商业油轮通过霍尔木兹海峡，因为与伊朗持续的紧张局势已使无护航通行变得危险。全球最重要的石油咽喉要道目前的通行量约为正常水平的一半，美国海军护航是维持原油运输正常运行的主要因素。Wright 表示，由于美国军事措施削弱了德黑兰采取威胁行动的能力，伊朗扰乱航运的能力已经下降。 美国海军每日护航船只运送 900 万桶石油通过霍尔木兹海峡 目前通过该海峡的石油流量平均约为每天 900 万桶，管道替代路线在此基础上又贡献了 500 万桶。当前冲突期间曾录得单日接近 1800 万桶的峰值。6 月，24 小时内约有 2000 万桶石油通过，相当于约 72 艘船。 美国海军护航船只沿更靠近阿曼的南部航道行驶，在地理条件允许的范围内让船只尽可能远离伊朗领海。Wright 的声明将海军任务描述为削弱德黑兰扰乱商业航运能力的直接因素。 霍尔木兹海峡正常情况下运输全球 20% 的原油 霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接波斯湾与阿曼湾。在 2026 年冲突升级之前，该海峡运输着全球约 20% 的原油，其中包括相当大一部分 LN

据英国海事贸易行动部门称，过去 48 小时内共有 59 艘船只通过霍尔木兹海峡。

据美国能源部长 Wright 表示，9 月 6 日（周日），美国海军将继续护航油轮通过霍尔木兹海峡，以确保原油运输，目前没有迹象表明护航任务即将结束。Wright 表示，每天通过该水道的石油运输量超过 900 万桶，已恢复至冲突前水平的三分之二以上。他指出，仅上周一就有约 1700 万桶石油通过该海峡。

OPEC+ 于当地时间 9 月 6 日宣布，将 10 月石油产量维持在 9 月水平。七个成员国——沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼——举行了线上会议并发布声明。该决定结束了自 4 月开始的连续六个月增产。在此期间，OPEC+ 逐步撤销了自 2023 年以来实施的每日 165 万桶减产。 OPEC+ 暂停连续六个月的增产趋势 OPEC+ 在 4 月至 9 月期间增加产量，逐步撤销了自 2023 年以来实施的每日 165 万桶减产。维持产量不变的决定意味着这一趋势暂时暂停。参加当地时间 9 月 6 日线上会议的七个国家一致同意，将 10 月产量维持在 9 月水平不变。 地缘政治动荡导致实际产量低于目标 由于美国与伊朗之间的战争造成生产和出口中断，实际产量仍显著低于 OPEC+ 的目标水平。Rystad Energy 地缘政治分析师 Jorge Leon 表示，OPEC+ 目前对实物原油市场的影响非常有限。Leon 指出，尽管 OPEC+ 可以在纸面上调整产量目标，但无法保证这些产量最终会被生产出来或进入市场。 OPEC+ 将下一次会议安排在 2026 年 1