全球传统金融市场与宏观经济

首尔外汇市场参与者在 6 月下旬至 9 月初期间逆转了美元交易立场：6 月 26 日以高于市场平均汇率（MAR）0.15 韩元的溢价买入，至 9 月 4 日则转为接受低于市场平均汇率 0.15 韩元的折价。美元兑韩元汇率在此期间下跌 212 韩元，从 6 月高点 1,561.50 韩元降至 9 月 4 日盘中低点 1,349.50 韩元。此次逆转源于创纪录的半导体出口、托管机构出售美元，以及进口支付需求延迟所推动的美元供应增加。MAR 交易指银行按照每日成交量加权平均汇率加上或减去协商点差执行客户订单，可作为实时反映市场供需平衡的指标。 USD-KRW MAR 交易从溢价转为折价 据韩联社 Infomax 每日交易数据，USD-KRW 汇率在 8 月 31 日至 9 月 4 日连续五个带单天数创下年度低点。该货币对从 6 月高点 1,561.50 韩元跌至 9 月 4 日盘中低点 1,349.50 韩元，跌幅为 212 韩元。将 7 月 1 日的高点 1,559.20 韩元与 9 月 4 日的低点相比，约两个月内下跌了 209.70 韩元。 随着汇率进入下行趋势，现货 MAR 报价从正

据 ChainCatcher 援引 SoSoValue 数据，Bitwise Hyperliquid ETF（BHYP）昨日净流入 1052 万美元。HYPE 现货 ETF 当日净流入总额为 1052 万美元，目前管理资产总额为 4.81 亿美元，历史累计净流入已达 3.57 亿美元。

据 BlockBeats 报道，特朗普总统周五（9 月 5 日）在白宫表示，美国已经在霍尔木兹海峡击沉了许多船只，正在开采大量石油，并控制着这条战略水道。特朗普补充说，美国可能很快袭击霍尔木兹山，并表示美国政府“基本上已经接管了伊朗”。 特朗普将美国与伊朗可能发生的军事冲突描述为一次小规模军事行动，而非战争，并表示如果伊朗局势进一步恶化，美国将果断作出回应。

据新韩投资证券称，韩国土地住房公社（LH）的债务预计将大幅增加。截至 9 月 5 日，该公司的债务预计将在 2029 年达到 334.8 万亿韩元，2030 年达到 372.8 万亿韩元，远高于上一年度对 2029 年债务规模 261.9 万亿韩元的预估，增幅超过 100 万亿韩元。分析师估计，LH 每年可能发行约 20 万亿韩元的公司债券，为债务增长提供融资。这一规模可能相当于信贷市场每年 50—60 万亿韩元净发行量的 30%—50%，从而给信贷领域带来巨大的供应压力。

全球最大的黄金 ETF——SPDR Gold Trust，其持仓量较前一日减少 1.426 吨，使当前总权益降至 1,052.056 吨。

iShares Silver Trust，全球最大的白银 ETF，昨日增持 19.67 吨，使当前总持仓量达到 15,339.36 吨。

据 9 月 5 日发布的 iM Securities 分析，韩国央行预计将在 10 月维持基准利率不变，随后于 11 月将其上调至 3.25%。分析师 Kim Myung-sil 表示，家庭债务和房地产市场不稳定等持续存在的金融失衡风险，是持续加息周期的驱动因素。韩国央行已于 7 月和 8 月连续加息，并在国内需求持续增长的背景下维持货币紧缩立场。 iM Securities 预计 11 月加息至 3.25% iM Securities 分析师 Kim Myung-sil 在 9 月 5 日的一份报告中表示，综合考虑经济增长和金融稳定因素，10 月维持利率不变、随后在 11 月进一步上调至 3.25% 的情景最具可能性。Kim 指出，如有必要，明年上半年利率还可能进一步上调至 3.50%。尽管国内消费趋势保持稳定，但家庭债务水平和房地产市场波动仍令人担忧，这一预测反映了上述持续存在的风险。 分析师建议针对不同期限采取差异化债券策略 Kim 评估认为，3 年期和 5 年期韩国国债相对更具吸引力，原因在于政策路径高度清晰，且预计将产生持有收益和期限下移效应。该分析师建议，在加息期间对 3

据 iM Securities 分析师 Kim Myung-sil 于 9 月 5 日表示，韩国央行预计将在 10 月维持政策利率不变，随后于 11 月将利率上调至 3.25%。该分析师指出，尽管国内经济持续增长，但包括家庭债务和住房市场不稳定在内的金融失衡仍在持续，这支持了收紧政策的倾向。韩国央行已于 7 月和 8 月两次加息，如有需要，明年上半年可能进一步将利率上调至 3.50%。

Hana Securities研究员Park Jun-woo评估认为，韩国2027年预算提案避开了债券市场的最坏情形，但其更有可能对利率形成上行压力，而非下行压力。在题为《2027年预算提案——财政平衡改善的悖论》的报告中，Park指出，大规模支出可能推高明年的增长前景，而通过未来应对基金进行的投资可能提高中期增长率和财政风险溢价。该分析发布之际，政府计划将2027年的国债净发行量从今年的109.4万亿韩元削减至96.3万亿韩元，减少13.1万亿韩元，而总支出将达到820.9万亿韩元。 国债发行量减少对利率方向的影响有限 根据Park的分析，国债净发行量减少为供应状况带来积极因素，但不太可能决定利率方向。13.1万亿韩元的降幅约占GDP的0.4%，Park认为这一规模并不大。财政结构显示，2028年起赤字将再次扩大，从而限制供应改善的持续性。 预计财政平衡比率将较去年的计划改善4个百分点，但到2029年，这一改善幅度将收窄至1.6—1.7个百分点。Park指出，在考虑半导体周期下行风险时，可能需要采取保守评估。 Park强调，对政府债券供应变量的影响，应从掉期点差的角度解读，而不是通过

据 Hana Securities 分析师 Park Jun-woo 于 9 月 5 日表示，韩国 2027 年预算计划将政府国债净发行额从今年的 109.4 万亿韩元降至 96.3 万亿韩元，减少 13.1 万亿韩元。不过，财政支出将增至 820.9 万亿韩元，较 2026 年预算增长 12.8%。 尽管债券供给减少有利于提振市场情绪，Hana Securities 认为，利率上行压力可能大于下行空间。此次削减仅相当于 GDP 的 0.4%，幅度有限；预计赤字将于 2028 年起再次扩大，并在财政刺激及潜在通胀压力作用下，对债券价格构成结构性阻力。

据标普道琼斯指数公司消息，Bloom Energy、Illumina 和 Everpure 将被纳入标普 500 指数，并于 9 月 21 日开市前生效。标普道琼斯指数公司此前已于周五（9 月 4 日）宣布最新的季度调整。Molson Coors Beverage、交易 Desk 和 Builders FirstSource 将被移出该指数。 受此消息影响，Bloom Energy 股价盘后飙升逾 7%，Illumina 股价上涨约 2.2%。Bloom Energy 的市值超过 740 亿美元，是符合纳入标普 500 指数条件的最大公司。这家燃料电池制造商的股价今年迄今几乎翻了一番，受人工智能数据中心电力需求激增的推动。

尽管宏观经济环境不利，比特币仍守住了 $80,000 关口。根据 CoinGecko 数据，5 月 31 日至 6 月 3 日期间，比特币多次跌至 $77,000 区间，随后于 6 月 4 日上午 6:35 反弹至 $82,107。Bitfinex 分析称，随着这款加密货币接近估算的投资者平均持仓成本 $76,350，散户和机构参与者均开始逢低买入。此次反弹发生之际，市场对美联储加息的预期升温，油价飙升；美联储主席凯文·瓦尔许在杰克逊霍尔的演讲未能提供明确的 9 月利率指引，美国 10 年期国债收益率则自 2023 年以来首次突破 4.8%。 巨鲸投资者在下跌期间累计买入超过 20,000 BTC 随着价格测试支撑位，大型加密货币持有者增加了比特币持仓。在 Coinbase、Binance、Kraken 以及大型流动性提供者管理的钱包中，持仓量在价格下跌期间大幅增加。据估计，巨鲸投资者在此次下跌期间累计买入 20,000 BTC 或更多，吸收了那些在 2 月和 3 月以接近盈亏平衡点的价格买入比特币的投资者所带来的抛售压力。当新买家在该价格区间内吸收现有持有者的供应时，$76,350

据 DailyAn 报道，9 月 4 日，比特币于当地时间上午 6:35 反弹至 82,107 美元，较本周早些时候接近 77,000 美元的低点有所回升，尽管宏观环境不利，包括市场对美联储加息的预期以及不断升级的地缘政治紧张局势。 作为持有比特币最多的企业，MicroStrategy 额外购入 4,603 BTC，金额约为 3.697 亿美元，这是该公司两个月来首次进行此类收购。现货比特币 ETF 连续 9 天出现资金净流入，总额达 9.24 亿美元。鲸鱼投资者累计买入超过 20,000 BTC，Coinbase、Binance 和 Kraken 管理的主要交易所钱包持仓均有所增加。Bitfinex 数据显示，活跃比特币投资者的平均买入价约为 76,350 美元，该价位发挥了支撑作用。

据韩国领先的大宗商品追踪平台 ETFCheck，随着地缘政治紧张局势升级，原油挂钩 ETF 本周录得最高回报率。由 Samsung Asset Management 管理的 KODEX WTI Crude Oil Futures (Hedged) 过去七天上涨 9.93%，其次是 TIGER Crude Oil Futures Enhanced (Hedged)，涨幅为 9.62%。 ETF 回报率飙升反映出国际油价大幅上涨。9 月 2 日，西德克萨斯中质原油价格升至每桶 91.01 美元，周涨幅达到 9%；与此同时，美伊军事冲突升级以及对石油供应中断的担忧加剧。尽管整体市场下跌，散户投资者仍积极买入 KODEX 200 Target Weekly Covered Call ETF，净流入达 1,415 亿韩元，押注市场反弹。

据 ChainCatcher 监测的 Onchain Lens 数据，摩根士丹利的 MSBT Bitcoin ETF 在过去 4 天累计收到 355.33 BTC，价值约 2830 万美元。 在最新一笔交易中，该 ETF 买入 94.56 BTC，并将其从 Coinbase Prime 提取，价值约 754 万美元。

Revolut 获得美国货币监理署对美国银行牌照的有条件授权，标志着其朝着成为全方位服务的美国银行迈出重要一步。这家总部位于英国的金融科技公司服务超过 8000 万名客户，并在六个月内获得授权，目标是在 2027 年上半年推出总部位于康涅狄格州斯坦福德的 Revolut Bank US。该授权使 Revolut 更接近于减少对 Lead Bank 等合作银行的依赖，并在美国市场直接提供联邦存款保险公司承保的存款、贷款、信用卡、外汇、稳定币以及更广泛的加密货币服务。此次有条件授权之际，Revolut 报告称其 2025 年营收为 60 亿美元，税前利润为 23 亿美元，同时在多个全球市场扩大其银行业务版图。Revolut 在启动运营前仍需获得联邦存款保险公司和美联储的授权，以及 OCC 的最终许可。 Revolut 获得美国银行牌照的 OCC 有条件授权 Revolut 获得美国货币监理署对 Revolut Bank US 的有条件授权。拟议中的银行总部位于康涅狄格州斯坦福德。Revolut 创始人兼首席执行官 Nik Storonsky 表示：“OCC 的有条件授权是建立拟议中的 Re

据 Token Terminal 统计，现实世界资产（RWA）市场规模已达到 450 亿美元，目前有八类资产的链上资产市值均超过 10 亿美元。该数据分析平台指出，这一里程碑反映出市场对传统领域代币化资产日益增长的兴趣，包括美国国库券、黄金、房地产和股票。RWA 市场在过去三年扩大了 17.3 倍，表明将传统资产整合到区块链平台中的趋势日益广泛。 八类资产链上资产市值超过 10 亿美元 Token Terminal 的数据显示，八种不同资产类别的链上资产市值已突破 10 亿美元。美国国库券、黄金、股票和房地产等代币化资产均已达到这一市值里程碑。更广泛的加密货币市场目前呈现出喜忧参半的信号，不同领域的活跃地址数量和交易量均有所波动。 RWA 市场三年扩大 17.3 倍 根据 Token Terminal 的跟踪数据，RWA 领域在过去三年增长了 17.3 倍。这一扩张凸显出传统金融领域对代币化投资的采用率不断提高。Token Terminal 是一家数据分析平台，专注于跟踪链上资产的表现和增长。将现实世界资产整合到区块链平台中，标志着传统金融工具交易方式向数字化转变。 常见问题 当前现实

Revolut 获得美国货币监理署（OCC）的有条件授权，将在康涅狄格州斯坦福德设立 Revolut Bank US，计划于 2027 年上半年推出。该公司仍需获得联邦存款保险公司和美联储的授权，以及 OCC 的最终授权。获授权后，Revolut 计划提供活期账户、贷款、信用卡和外汇服务，预计随后将推出稳定币及更广泛的加密货币服务。这家服务全球超过 8000 万名客户的金融科技公司报告称，2025 年营收为 60 亿美元，税前盈利为 23 亿美元。

据韩国媒体 9 月 4 日援引行业消息报道，美光科技计划到 2026 年底将其高带宽内存（HBM）晶圆月产能提高近一倍，达到约 100,000 片，而去年约为 40,000–50,000 片。此次扩产旨在将其与三星电子和 SK 海力士之间的产能差距缩小至当前水平的一半左右。美光科技目前正同步扩大 HBM4 12 层产品的量产规模，目标是到今年年底将该产品的占比提高至 50%，而 2026 年初这一比例为 20%–30%，以支持英伟达最新的 AI 加速器。根据 Counterpoint Research 的数据，2026 年第二季度，美光科技占据全球 HBM 市场 18% 的份额，落后于市场份额为 50% 的 SK 海力士和占 32% 的三星电子。

Meritz Securities 将银行列为韩国金融股中最具吸引力的板块，其次是保险和证券，原因是该券商预计基准利率将上升，美元兑韩元汇率将下降。在6日发布的《通过宏观变量解读金融股》报告中，Meritz Securities 表示，综合考虑公司的宏观前景和股东回报能力，其金融板块偏好排序为银行、保险和证券。该券商维持对银行和证券的“增持”评级，同时将保险评级上调至“增持”。Meritz Securities 预计，今年基准利率为3.25%，明年为3.5%，实际GDP同比增长3.4%，第四季度美元兑韩元汇率为1,360韩元。 Meritz Securities 对韩国经济的宏观预测 Meritz Securities 预计，今年基准利率为3.25%，明年为3.5%，表明利率环境将趋于上行。该券商预计，今年实际GDP同比增长3.4%。对于第四季度，Meritz Securities 预计美元兑韩元汇率将降至1,360韩元。 银行板块受益于利率上升和经济复苏 Meritz Securities 认为，在当前宏观环境下，银行板块最为乐观。市场利率上升将改善银行的净息差（NIM）。该券商表示