全球传统金融市场与宏观经济

Kiwoom Securities 于29日将 SM Entertainment 股票的目标价格从110,000韩元上调至130,000韩元，理由是艺人合约不确定性已经消除，且盈利预期有所提升。分析师 Lim Su-jin 表示，此次上调主要得益于高收入知识产权组合 NCT 127 于7月、NCT Dream 于8月完成合约续签。SM Entertainment 股票前一交易日收于82,300韩元，较前一交易日下跌0.36%。 NCT 127 和 NCT Dream 完成合约续签 NCT 127 于7月完成合约续签，随后 NCT Dream 于8月完成续签，消除了围绕公司创收最高的知识产权组合的不确定性。分析师 Lim Su-jin 表示，这些续签消除了创收占比最高的资深艺人组合所面临的合约风险。 分析师预计专辑销量将增长至1,684万张 据该分析师称，明年专辑销量预计将达到1,684万张，其中58%（984万张）将来自出道未满七年的艺人，包括 NCT WISH、RIIZE 和 Hearts2Hearts。演唱会观众人数预计将于明年增至412.5万人，并于2028年达到502.9万人。

据 Kiwoom Securities 称，9 月 29 日，这家韩国券商将娱乐公司 SM Entertainment 的目标价格从 110,000 韩元上调至 130,000 韩元，理由是艺人合约不确定性得到解决。此举发生在男团 NCT 127 于 7 月续约、NCT Dream 于 8 月续约之后，消除了围绕该公司创收最高的知识产权的不确定性。分析师 Lim Soo-jin 预计，2027 年营业利润将达到 2283 亿韩元，较预计的 2026 年营业利润 1815 亿韩元同比增长 26%，超出共识预期 5.6%。

据保险业消息人士透露，随着 OK Financial Group 收购 Yebyeol Damage Insurance 的交易持续延迟，韩国存款保险公司（KDIC）持有超过 1 万亿韩元的货币市场基金。该交易原定于第三季度内完成，目前预计最早将于年底完成。一名金融业官员表示，关于需注入公共资金规模的讨论仍在进行，目标是尽快签署主合同。

Hana Securities 于29日维持三星电机“买入”评级及300万韩元目标价格，并预计在MLCC和FCBGA涨价及产能扩张的推动下，三星电机第三季度营业利润将同比大增154%，达到6615亿韩元。分析师Kim Min-kyung表示，受价格上涨和产量增加推动，2027年至2028年的盈利预期可能从第三季度业绩公布后开始上调。三星电机28日收于149.9万韩元，并宣布将在世宗和越南投资8.5万亿韩元建设FCBGA基板设施；人工智能加速器和服务器CPU的需求仍然强劲。 Hana Securities预计三星电机第三季度营业利润同比增长154% Hana Securities预计，三星电机第三季度营收将达到3.8345万亿韩元，同比增长33%；营业利润将达到6615亿韩元，同比增长154%。该券商预计营业利润率为17.3%。Kim Min-kyung表示：“尽管韩元兑美元汇率走低，但MLCC和封装基板涨价的影响正推动营业利润强劲增长。”她补充称，封装解决方案部门预计将受益于FCBGA和BT基板涨价，以及规格升级带来的产品组合改善，从而实现利润增长。 三星电机宣布投资8.5万亿韩元扩大

据新韩证券研究员李京禄29日发布的报告，韩国拟将五家发电子公司整合为“Korea Power”实体，这可能会将约24.1万亿韩元的公司债券重新分类为特殊债券。定于明年10月进行的整合，取决于新实体是依法设立的政府出资企业，还是KEPCO的子公司。政府推动的公营企业重组政策正促成这一潜在的重新分类，可能通过减少AAA级公司债券供应、增加特殊债券供应，改变债券市场结构。李京禄表示，如果Korea Power依法设立为法人，其债券可能被重新分类为特殊债券，从而导致点差收窄，并提高机构投资者的投资限额。 债券重新分类取决于Korea Power的法律结构 截至23日，五家发电子公司持有24.1万亿韩元的公司债券。李京禄指出，整合结构是决定AAA级公司债券规模是否转移至特殊债券市场的关键因素。他表示，如果新实体依法设立为法人，其债券就可能被重新分类为特殊债券，从而收窄点差，并提高机构投资者的投资限额。点差收窄意味着债券发行时需要支付的额外利率下降。如果政府关联性和支持可能性反映在定价中，从而降低投资者要求的风险溢价，Korea Power的融资成本可能下降。现有24.1万亿韩元公司债券是否会立即

据韩华证券9月29日消息，三星电机预计第三季度实现营业利润6615亿韩元，同比增长154%，主要得益于强劲的AI服务器需求推动多层陶瓷电容器（MLCC）和倒装芯片球栅阵列（FCBGA）价格上涨。预计营收为3.83万亿韩元，同比增长33%，营业利润率预计为17.3%。韩华证券维持“买入”评级及3亿韩元目标价，并指出FCBGA市场的供应商优势仍在持续。目前交付周期仍为48至56周，远高于正常的12周水平。

据大信证券9月29日消息，该券商将 LG Innotek 的目标价格从 130 万韩元下调至 920,000 韩元，理由是韩元兑美元汇率走弱对第三季度盈利能力构成不利影响。该公司第三季度营业利润预计将达到 1496亿韩元，同比下降 26.6%，低于市场共识，因为自6月底以来韩元已贬值约 12%，原材料采购与收入确认之间的时间差异加剧了相对成本压力。

兴国证券于29日下调了新罗酒店股票的目标价格，理由是尽管赴韩外国游客数量增加，但免税销售增长有限。分析师朴钟烈在维持“买入”评级的同时，将目标价格从65,000韩元下调至55,000韩元，并预计第三季度营业利润为635亿韩元，同比增长455.1%；营收为9798亿韩元，同比下降4.5%。此次下调反映了市场的担忧：尽管酒店和休闲业务表现强劲，抵消了去年同期的低基数效应，但免税销售增长仍未跟上赴韩外国游客数量激增的步伐。 兴国证券预计新罗酒店第三季度营业利润将大幅增长 朴钟烈预计，新罗酒店第三季度合并营业利润为635亿韩元，较去年同期增长455.1%；营收预计为9798亿韩元，同比下降4.5%。这位分析师将营业利润的强劲表现归因于去年同期的低基数效应，以及酒店和休闲业务稳健的盈利能力。然而，朴钟烈指出了一个持续存在的问题：相较于赴韩外国游客数量的大幅增加，免税销售增长仍然明显偏低。前一交易日的收盘价为40,300韩元。 分析师称股价下跌仍未消除估值担忧 朴钟烈指出，尽管近期股价下跌，但新罗酒店的估值仍缺乏吸引力，其12个月远期市盈率为13.8倍，市净率为1.4倍。该分析师表示，若要实现股东

据兴国证券 9 月 29 日消息，该券商以中国游客数量增加但免税店销售增长有限为由，将新罗酒店的目标价格从 65,000 韩元下调至 55,000 韩元。分析师 Park Jong-ryul 预计，公司第三季度营业利润为 635 亿韩元，同比增长 455.1%；营收预计下降 4.5% 至 9,798 亿韩元。Park 指出，尽管酒店和休闲业务板块业绩强劲，但与不断增加的入境游客数量相比，免税店销售增长仍低于预期。尽管下调了目标价格，该券商仍维持“买入”评级。

韩国国债期货在 9 月 29 日夜盘交易中下跌，受美国国债走弱拖累。3 年期合约收于 101.94，较前一日收盘价下跌 9 点；10 年期合约下跌 17 点至 103.18。此次下跌发生在美国债券市场遭到普遍抛售之后，原因是美国总统特朗普拒绝伊朗提出的 7 天和平方案，导致围绕重新开放霍尔木兹海峡的地缘政治不确定性加剧。 韩国国债期货外资抛售创纪录，成交量低迷 据首尔债券市场数据，外资在夜盘交易中净卖出 169 手 3 年期合约，而金融机构和个人投资者分别净买入 49 手和 120 手。在 10 年期合约方面，外资净卖出 2 手，个人投资者净买入 2 手。 3 年期和 10 年期合约的成交量分别为 298 手和 15 手。9 月 23 日，即秋夕假期开始前一天，两种合约均无成交。 伊朗局势紧张推动美国国债收益率升至数十年高点 同期，美国国债收益率全线上升。10 年期收益率较纽约市场前一交易日收盘上升 7.40 个基点，30 年期收益率上升 5.40 个基点。2 年期收益率大幅上升 7.70 个基点。 围绕重新开放霍尔木兹海峡的不确定性令市场走弱。特朗普总统拒绝伊朗的和平方案后，西德克萨

据韩联社报道，韩国3年期国债期货在9月29日隔夜交易中下跌9个基点至101.94，10年期国债期货下跌17个基点至103.18。此次下跌发生在美国国债收益率大幅上升之后：10年期美国国债收益率上涨7.40个基点，30年期收益率上涨5.40个基点。围绕霍尔木兹海峡的市场不确定性以及美国与伊朗之间的紧张局势加剧了抛售。

三星电子和 SK 海力士在 29 日上午的 NextTrade 盘前交易中表现疲软，原因是三星电子除息日恰逢外部宏观波动。截至上午 8:10，两家半导体巨头与包括 LG 新能源、现代汽车、三星生物制剂、三星生命和三星物产在内的其他韩国主要股票一同转跌。盘前下跌反映了市场对股息调整的即时反应以及更广泛的不确定性，但分析师指出，现有的市场复苏轨迹仍然完好。 韩国主要股票在 29 日盘前交易中下跌 根据 NextTrade 盘前数据，三星电子和 SK 海力士在 29 日上午 8:10 后均表现疲软。SK Square 在区间内波动，而三星电机保持相对强势。LG 新能源、现代汽车、三星生物制剂、三星生命和三星物产均走低。韩华航空宇宙上涨 0.58%，Celltrion 处于上涨区间。 Kiwoom Securities 分析师称尽管波动，复苏路径仍然完好 Kiwoom Securities 研究员 Han Ji-young 表示，尽管三星电子除息影响和宏观因素可能带来波动，但市场并未偏离现有的基本情景，即“在高利率环境下韧性增强以及 AI 股票领涨地位恢复的推动下从低位抬升”。Han 补充称，

摩根大通策略分析师 Mislav Matejka 周一（9 月 28 日）表示，七巨头的估值已降至十年来最低水平。该投行指出，超大盘科技股未来 12 个月市盈率相对标普 500 指数的溢价已收窄至低于均值近一个标准差的水平，且自 1 月以来，这一群体已跑输大盘约 8%。 摩根大通承认，云服务提供商的业务模式已从轻资产转向重资产，这为估值压缩提供了合理依据。然而，该行认为，当前的盈利增长能够支撑股价。随着 AI 资本支出持续上升以及企业盈利能力保持强劲，最严重的抛售可能已经过去。

据元大证券分析师李承恩表示，元大证券于9月29日将韩国科丝美诗的目标价格从160,000韩元上调至185,000韩元，并维持买入评级。预计第三、第四季度合计，公司合并营收将达到8,376亿韩元，同比增长22%；营业利润将达到977亿韩元，同比增长67.6%。 元大证券表示，尽管管状容器供应短缺，韩国科丝美诗的订单动能仍然强劲。该分析师指出，受供应限制影响，第三、第四季度可能有部分订单未能发货，待容器供应到位后，这些订单或将计入第四季度营收。

韩亚金融投资于29日维持对韩国科玛的“买入”评级，并将目标价格从160,000韩元上调至185,000韩元，理由是尽管管状容器供应受扰，这家化妆品制造商的订单动能依然强劲。分析师李承恩预计，韩国科玛第3季度合并营收为8336亿韩元，同比增长22%，营业利润达到977亿韩元，同比增长67.6%，高于市场共识预期的921亿韩元。此次上调反映出强劲的国内需求，以及管状容器供应限制缓解后，第3季度未发货量可能转化为第4季度营收的潜力。 韩亚金融投资预计韩国科玛第3季度营收为8336亿韩元 李承恩预计，韩国科玛第3季度国内单体营收为4300亿韩元，同比增长34%，营业利润为680亿韩元，营业利润率为15.8%。在第2季度业绩发布会上，韩国科玛表示，第3季度订单将超过上一季度，但由于暑假期间少了5个工作日，公司将第3季度营收指引设定为4300亿韩元，与第2季度水平相近。 该分析师指出，虽然订单增加提升了业绩超过指引的预期，但管状容器供应受扰预计将使第3季度营收维持在接近指引的水平。按产品类别来看，推动第2季度增长的防晒产品营收占比预计将在第3季度下降，而护肤产品占比将扩大。韩国科玛中国子公司预计将

据韩联社报道，韩国 KOSPI 指数下跌 191.18 点（2.70%），于 9 月 28 日收于 6,889.74 点，并在四个交易日内首次跌破 7,000 点关口。 隔夜美国国债收益率飙升推动了此次下跌，10 年期国债收益率升至 5.241%，创 2007 年 6 月以来最高水平。随着 AI 投资情绪走弱，半导体股也出现下跌；外国投资者和机构分别抛售了 3.24 万亿和 1.02 万亿韩元。

据 Gate Intelligence，恒生指数夜期（9 月合约）于 9 月 29 日收报 24,698 点，下跌 14 点或 0.057%，较现货指数溢价 55 点。

NH Investment & Securities 将 Korea Electric Power Industrial Development Co.（KEPCO KPS）的目标价从 55,000 韩元下调至 52,000 韩元，同时维持 HOLD 投资评级。分析师 Lee Min-jae 在29日发布的报告中表示，KEPCO KPS 从美国政府投资中受益的前景有限。此次调整反映了该公司进入美国大型核电厂市场面临的挑战，以及不利的国内市场环境；该公司还将12个月移动平均 EBITDA 下调了 7%。 NH Investment & Securities 下调 KEPCO KPS 目标价 NH Investment & Securities 将 KEPCO KPS 的目标价从 55,000 韩元下调至 52,000 韩元，并维持 HOLD 投资评级。分析师 Lee Min-jae 表示，该公司将12个月移动平均 EBITDA 下调 7%，从而得出了修订后的目标价。 进入美国核电市场的前景有限 Lee Min-jae 解释称，KEPCO KPS 短期内难以进入美国大型核电厂市场，预计国内

据智通财经，周一（9月29日），恒生指数ADR升至24,714.50点，较香港收市上涨71.99点或0.29%。在主要蓝筹股中，汇丰控股下跌0.09%，至158.754港元；腾讯控股上涨0.20%，至440.662港元。

根据 Nextrade 的盘前数据，三星电子和 SK 海力士于 9 月 29 日下跌，受除息日因素和宏观波动影响。大盘半导体股集体走弱，整体市场情绪也反映出更广泛的不确定性。