全球传统金融市场与宏观经济

LS Securities 于 10 月 1 日将 NAVER 股票的目标价格从 303,000 韩元下调至 293,000 韩元，理由是成本上升导致下半年盈利能力压力加大。该券商维持对该股票的“买入”评级，而该股在前一交易日收于 193,700 韩元。分析师 Seon Yu-jin 预计 NAVER 第三季度合并营收为 3.5061 万亿韩元，营业利润为 4909 亿韩元，预计两者均将低于市场预期。此次下调反映了下半年 N-pay 支付终端扩张、资本支出折旧、世界杯和亚运会转播权以及购物促销营销费用同时增加所带来的成本上升。LS Securities 认为，终端投资是为了在竞争对手之前确保线下商业生态和支付数据的战略布局，并预计随着自主 AI 服务日趋成熟，未来将获得回报。 LS Securities 预计 NAVER 第三季度营收增长但利润下降 Seon Yu-jin 在 10 月 1 日的报告中预计，NAVER 第三季度合并营收为 3.5061 万亿韩元，营业利润为 4909 亿韩元。预计营收同比增长 11.7%，而营业利润下降 14.0%，低于市场预期。营业利润率预计为 14.

KB Securities 预计 KOSPI 指数可能在 10 月达到 8500 点，这是研究员 Kim Min-gyu 根据 1 日发布的报告作出的预测。该券商建议将股票配置从 96% 提高至 97%，同时将现金持仓降至 3%，理由是近期包括加息和韩元走强在内的负面因素已大幅反映在股价中。Kim 表示，市场经历了长期的交易收缩和供给侧压力，因此当前是采取逆向策略的适当时机，并指出尽管面临阻力，企业盈利仍然稳健，尚未出现明确的放缓信号。 KB Securities 预计 10 月 KOSPI 波动区间为 6500-8500 KB Securities 在报告中设定了 10 月 KOSPI 6500 至 8500 点的预测区间。该券商将股票配置从 9 月的 96% 提高至 10 月的 97%，同时将现金配置降至 3%。Kim Min-gyu 在报告中表示，股价已经反映不确定性，并正在消化抛售压力；市场也在交易量持续收缩的情况下承受了长期的供给侧压力。他认为，市场已经经历了足够长的等待期，当前适合实施逆向策略。 报告称负面因素已反映在价格中，盈利提供支撑 KB Securities 列出了

据 LS Securities 分析师 Seon Yu-jin 于 10 月 1 日表示，该券商将 NAVER 的目标价格从 303,000 韩元下调至 293,000 韩元，理由是预计 2026 年下半年运营费用将上升。尽管将第三季度营业利润预期下调至 4909 亿韩元，同比下降 14%，低于市场共识，该公司仍维持“买入”评级。 LS Securities 将利润率压力归因于 N Pay 支付终端扩张支出增加、资本支出带来的折旧、世界杯和亚运会转播权费用，以及购物促销营销成本。该分析师指出，随着 NAVER 加快部署通常需要多年才能铺开的 N Pay 终端投资，以在竞争对手之前获取线下商业生态数据，这些投资将在下半年成为“最大的利润率负担”。

美国核心个人消费支出（PCE）通胀率今日（9 月 30 日）低于市场预期，而美光科技大幅上调了第四季度营收指引，超过华尔街预测。此外，伊拉克提高了 10 月份原油价格折扣。

标普全球表示，澳大利亚制造业 PMI 9 月最终读数为 49.6，高于初值 49.3。

KB证券预计，三星电子未来三年的股东回报可能达到600万亿韩元，是过去三年140万亿韩元回报额的四倍多。KB证券研究部门分析师Kim Dong-won在1日的一份报告中表示，这一增长基于三星盈利能力的改善和现金创造能力的增强，而这得益于有利的存储半导体市场环境。该分析假设三星将继续执行现有政策，将50%的自由现金流（FCF）返还给股东，并预计2026年和2027年的营业利润分别为368万亿韩元和555万亿韩元。该预测得到高带宽内存（HBM）强劲需求的支持。HBM正占用全球DRAM晶圆产能中越来越大的份额，并导致标准DRAM产品供应受限。 KB证券预计2024-2026年现金分红70万亿韩元、股票回购40万亿韩元 KB证券估计，假设剩余股东回报资源为110万亿韩元，三星电子可能在2024-2026年期间分配70万亿韩元现金股息，并执行40万亿韩元的股票回购和注销。Kim表示，现金股息可能从第三季度的30万亿韩元增加至第四季度的40万亿韩元。该分析师解释称，假设股息收入适用单独征税，且满足25%的股息支付率要求，第四季度现金股息规模可能在第三季度30万亿韩元的基础上达到40万亿韩元，分红后

DS Securities 于 10 月 1 日将 Cheil Worldwide（030000）的目标价格从 26,000 韩元下调至 25,000 韩元，理由是预计该公司 2024 年第三季度盈利将因主要关联公司加强营销成本优化而低于市场共识。分析师 Jang Ji-hye 预计，第三季度合并毛利为 4449 亿韩元，同比下降 3%；营业利润为 801 亿韩元，同比下降 16%，低于市场预期的 969 亿韩元。盈利压力源于内存价格上涨侵蚀 Mobile Experience（MX）部门的盈利能力，促使关联公司削减预算并加强广告支出控制。尽管下调了目标价格，DS Securities 仍维持对该股票的“买入”评级。 DS Securities 预计 2024 年第三季度营业利润低于市场共识 DS Securities 分析师 Jang Ji-hye 预计，Cheil Worldwide 第三季度合并毛利为 4449 亿韩元，较去年同期下降 3%。营业利润预计为 801 亿韩元，同比下降 16%，营业利润与毛利之比（OP/GP）为 18%。营业利润预测低于市场共识预期的 969 亿韩元

NH Investment & Securities 于 10 月 1 日维持对 BGF Retail（股票代码：282330）的“买入”评级及 180,000 KRW 目标价格。该券商预计，2026 年第三季度合并营收为 2.5188 万亿韩元（同比增长 2.3%），营业利润为 1015 亿韩元（同比增长 4.0%）。分析师 Joo Young-hoon 表示，同店销售暂时放缓是由于前一年同期发放消费券所产生的基数效应，并指出，剔除这一因素后，基本面并未改变。NH Investment & Securities 预计，随着同店销售复苏加速以及折旧负担减轻，BGF Retail 2026 年全年营业利润将在连续四年停滞后增长 16.2%，达到 2952 亿韩元。 NH Investment & Securities 维持对 BGF Retail 的买入评级 NH Investment & Securities 于 10 月 1 日宣布，维持对 BGF Retail（股票代码：282330）的“买入”评级及 180,000 KRW 目标价格。分析师 Joo Young-hoon 表示，由

据Meritz Securities分析师Yang Seung-soo发布的报告，斗山电子BG预计将在第三季度实现创纪录的季度业绩。该分析师预计，第三季度营收为7567亿韩元，同比增长72.0%；营业利润为2263亿韩元，同比增长117.8%，营业利润率为29.9%。业绩增长主要由向北美客户英伟达扩大Vera Rubin产品出货所推动，预计第三季度相关营收约为2773亿韩元，环比增长34.7%；与此同时，激增的AI数据中心需求推动光模块销售额预计达到1059亿韩元，达到上一季度的两倍以上。斗山电子BG于上月17日宣布激进的产能扩张计划，将中国和韩国的扩建项目及泰国新工厂纳入计算后，按生产线数量计算，CCL产能将增加约163%。Meritz Securities维持“买入”评级及240万韩元的目标价格。相较于前一交易日收盘价13.68亿韩元，该机构认为，此次扩张计划缓解了此前因公司资本投资低于竞争对手而产生的担忧，并使公司有望实现显著增长，这一点已反映在2028年盈利预测中。 Meritz Securities预计斗山电子BG第三季度营收为7567亿韩元 Meritz Securitie

DS Securities分析师Chang Ji-hye于9月30日表示，该公司将Cheil Worldwide的目标价格从26,000韩元下调至25,000韩元（降幅4%），理由是第三季度业绩低于预期。该分析师预计，在内存价格上涨以及加大对AI解决方案等新业务投资的背景下，主要关联公司将收紧营销预算，营业利润将下降16%至8010亿韩元，低于市场预期的9690亿韩元。该券商维持“买入”评级，并指出Cheil Worldwide按当前股价计算的股息收益率仍具吸引力，达到6.5%。

据 KB Securities 预计，截至 9 月 30 日，三星电子将在未来三年大幅提高股东回报，股东回报总额最高可达 60 万亿韩元，超过过去三年分配的 14 万亿韩元的四倍。KB Securities 研究负责人金东元估计，公司将拨出 7 万亿韩元用于现金分红，并拨出 4 万亿韩元用于股票回购；此前第三季度初步分红为 3 万亿韩元，预计第四季度派息 4 万亿韩元。这一扩张反映出公司盈利能力有所改善，预计 2026 年营业利润将达到 36.8 万亿韩元，2027 年达到 55.5 万亿韩元，主要受强劲的存储芯片需求和 HBM（高带宽内存）产量增长推动。

NH投资证券于9 月1日维持对BGF Retail（282330）的“买入”评级，目标价格为180,000韩元。第三季度合并营收预计为2.5188万亿韩元（同比增长2.3%），营业利润为1015亿韩元（增长4%），符合共识预期。 分析师Joo Young-hoon强调，尽管受去年同期发放消费券的影响，第三季度销售增长面临暂时性阻力，但营业利润将继续呈上升趋势。该公司预计，2026年合并营业利润将达到2952亿韩元（增长16.2%），主要受同店销售恢复正常及折旧负担减轻推动。NH投资证券指出，目前9.9倍的2026年预估市盈率具有较高的投资吸引力。

据 DS Securities 9 月 30 日消息，该券商将 Cheil Worldwide（股票代码：030000）的目标价从 26,000 韩元下调至 25,000 韩元，降幅为 4%，理由是第三季度业绩弱于预期。DS 分析师 Jang Ji-hye 预计，Cheil Worldwide 第三季度营业利润为 810 亿韩元，同比下降 16%，低于市场共识预期的 969 亿韩元。在内存价格上涨的背景下，主要关联公司加大了营销成本优化力度，同时公司持续投资于 AI 解决方案等新业务，导致业绩下滑。尽管短期面临阻力，DS 仍维持“买入”评级，理由是 Cheil 的长线增长举措，包括开发 AI 解决方案、拓展非关联公司客户以及潜在并购，预计将从 2027 年起逐步显现成效。

据 Meritz Securities 分析师 Yang Seung-soo 于 9 月 30 日表示，斗山电子 BG 第三季度营收预计将达到 7567 亿韩元，同比增长 72%；营业利润预计为 2263 亿韩元，同比增长 117.8%，营业利润率为 29.9%。该预测较此前预期分别上调 6.8% 和 5.6%。Meritz Securities 维持“买入”评级，目标价为 240 万韩元。 增长主要由对北美主要客户英伟达的出货量增加推动，预计相关营收将达到 2773 亿韩元，较上一季度增长 34.7%。Meritz 指出，尽管汇率环境不利，但受 AI 数据中心需求激增推动，光模块营收预计将增长一倍以上，达到 1059 亿韩元。该公司于 8 月 17 日宣布的激进扩产计划包括在中国和韩国设厂，以及在泰国建设新工厂，预计将使 CCL 产能按生产线数量计算增加约 163%。

据 NH Investment & Securities 研究员 Kim Gyu-jin 于 10 月 1 日发布的报告，预计韩国上市公司将公布第三季度净利润 197.8 万亿韩元，同比增长 214.1%，其中 96% 的利润增长来自信息技术（IT）行业。该分析基于该公司的 Quant 模型，覆盖 287 家至少有 3 份分析师预估的公司。结果显示，三星电子和 SK 海力士将占净利润总额的 78%，其中三星电子贡献 94.5 万亿韩元，SK 海力士贡献 59.1 万亿韩元。半导体盈利高度集中，预计将在未来几个季度整体利润增长动能趋缓之际，推动韩国股市出现行业分化。 IT 行业占第三季度净利润的 79% 预计 IT 行业第三季度净利润为 156.3 万亿韩元，占所分析 287 家公司 197.8 万亿韩元净利润总额的 79%。与上年相比，净利润总额增加 134.9 万亿韩元，其中 IT 行业贡献了 130 万亿韩元，所有其他行业合计仅贡献 4.9 万亿韩元。Kim Gyu-jin 表示：“第三季度净利润预估已升至上年同期水平的约 3 倍，但增长局限于 IT 行业，而非更广泛的市场。” 三

据彭博社报道，周三，谷歌员工对其旗舰 Gemini 4 AI 模型的实际表现表示担忧，尽管该模型的基准测试结果强劲。尽管 Gemini 4 在某些安全测试中表现优于 OpenAI 的 Astra，但内部人士表示，该模型在实际应用中跑输预期，尤其是在前端设计等编码任务中。Alphabet 股价最初因 Gemini 4 的发布上涨超过 2%，但随着相关担忧浮现，在常规交易期间涨幅收窄至 0.5%，最终收涨 0.9%，报每股 344.08 美元。

据当地时间 30 日公布的一份文件，Micron 报告称，其财年第四季度（6 月至 8 月）营收创下纪录，达到 542.3 亿美元，创季度营收历史新高，主要受人工智能内存需求激增推动。该数据同比增长近 5 倍，较上一季度增长 30.8%，超过伦敦证券交易所集团（LSEG）510.7 亿美元的一致预期。受人工智能服务器和高带宽内存（HBM）需求推动，数据中心部门实现 180 亿美元营收，同比增幅超过 11 倍。公告发布后，Micron 股票在盘后交易中上涨约 1.6%。这家美国内存芯片制造商将业绩归因于人工智能基础设施扩张带来的内存需求爆发式增长。 Micron 报告财年第四季度 542.3 亿美元营收及分部门业绩 Micron 财年第四季度营收为 542.3 亿美元（约合 73.5 万亿韩元），较上一季度的 414.6 亿美元增长 30.8%，并超过 LSEG 510.7 亿美元的一致预期。调整后每股收益（EPS）达到 33.42 美元，超过华尔街预期的 31.61 美元。数据中心部门引领增长，实现 180 亿美元营收，同比增幅超过 11 倍。云内存部门贡献 162.8 亿美元，其次是

据 Hana Securities 报告，POSCO International 预计将交出符合市场预期的第三季度业绩，这得益于国际油价上涨。分析师 Yu Jae-seon 预计，第三季度营业利润为 3958 亿韩元，同比增长 25.3%；营收达到 8.261 万亿韩元，增长 0.2%。这一积极展望源于国际油价上涨提振能源业务，抵消了汇率波动及其他外部变量带来的负面影响。能源资产产量扩张以及收购新的棕榈业务实体，预计将推动季度业绩持续刷新纪录。 Hana Securities 预计第三季度营业利润为 3958 亿韩元 Hana Securities 的 Yu Jae-seon 于 1 日发布了这一预测，并维持对 POSCO International 的“买入”投资评级及 105,000 韩元的目标价格。此前收盘价为 56,900 韩元。Yu 表示，国际油价上涨正对能源板块业绩产生积极影响，抵消了汇率变化及其他外部变量带来的负面影响。考虑到新棕榈业务的收购以及能源资产产量扩张，预计季度业绩将继续刷新此前的纪录。 缅甸天然气与 Senex 产量推动能源板块增长 能源部门预计将在多个业务领

Hana Securities 于 1 日维持对 Netmarble 韩国股票的“买入”评级及 50,000 韩元目标价格。分析师 Lee Jun-ho 表示，由于 2024 年上半年发布的《The Seven Deadly Sins: Origin》和《Mongil: STARDIVE》表现令人失望，加上第三季度没有新作发布，目前股价处于历史低位。Lee 指出，如果公司在第三季度业绩公告前后确认发布日程并公布 2027 年新游戏阵容，从而提高盈利增长的可见度，股价有望强劲反弹。Netmarble 2024 年第三季度合并收入预计为 6950 亿韩元（同比下降 3.1%），营业利润预计为 690 亿韩元（同比下降 30.0%），两者均低于共识预期和此前估计，原因是第三季度没有新作发布，现有游戏持续走弱并趋于稳定。 Hana Securities 预计 Netmarble 2024 年第三季度收入为 6950 亿韩元 预计 Netmarble 2024 年第三季度合并收入为 6950 亿韩元，同比下降 3.1%。营业利润预计为 690 亿韩元，同比下降 30.0%。两项数据均低于共识预期

根据 NH Investment & Securities 9 月 1 日发布的报告，韩国上市公司第三季度净利润预计将同比激增约 214%，达到约 197.8 万亿韩元。IT 行业预计将主导增长，占利润总额增幅的 96%。三星电子和 SK 海力士预计将占综合净利润的 78%，其中三星电子贡献 94.5 万亿韩元，SK 海力士贡献 59.1 万亿韩元。研究团队指出，尽管全市场盈利增长将自第四季度起逐步放缓，但半导体和 AI 相关行业的集中度将推动市场各行业表现分化。