全球传统金融市场与宏观经济

据五大银行数据，随着韩元走强，韩国企业正在加快偿还美元计价贷款。截至上月底，KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori 和 NH Nonghyup 银行的美元贷款余额合计为 75.84 亿美元，较 7 月创下的 86.9 亿美元峰值下降 12.7%。还款激增与韩元快速升值同期发生：韩元兑美元汇率从 6 月底的每美元 1549.4 韩元升至 9 月底的 1352.8 韩元，从而降低了偿还相同美元本金所需的韩元成本。韩元收入占比较高的企业从汇率变化中受益最大，以本币计价时，其韩元还款负担在两个月内下降约 17%。 五大银行报告美元贷款余额下降 12.7% 五大银行报告称，截至上月底，美元贷款余额为 75.84 亿美元，低于 7 月底的 86.9 亿美元。这些机构的美元贷款中，企业借款人约占 90%。这些贷款以韩元计价的价值从 7 月底的约 12.37 万亿韩元降至 9 月底的 10.26 万亿韩元，减少约 2.11 万亿韩元，降幅约为 17%。由于汇率影响，以韩元计价的降幅超过了美元计价余额 12.7% 的降幅。 韩元升值使企业两个月内还款成本降低 17% 韩元在三个月内快

据韩国五大银行数据，随着韩元快速升值，企业加快了偿还美元贷款。截至9月底，这些银行持有的美元贷款余额从7月底的86.9亿美元降至75.84亿美元，两个月内下降12.7%。韩元兑美元汇率从6月底的1,549.4降至9月底的1,352.8，韩元大幅升值，降低了以韩元计价的还款负担。一笔1000万美元贷款的还款成本从汇率为1,550时的1550亿韩元降至汇率为1,350时的1350亿韩元，节省了200亿韩元。金融业官员表示，企业此前因汇率高企而推迟还款，但如今正利用韩元升值来偿还外债。美元贷款折算成韩元后的余额两个月内下降了17%，降幅高于美元计价金额12.7%的降幅。

现代汽车股价过去一个月下跌 8.33%，从 5 月接近 700,000 韩元的水平跌至 300,000 韩元区间，因公司进入盘整阶段。通过 Epic Finance 对 68 家现代汽车主要供应商进行的分析显示，各公司的股票表现出现分化：汽车电子企业平均上涨 4.81%，而传统零部件供应商则出现下跌。表现分化的原因在于汽车行业向软件定义汽车（SDV）转型、混合动力汽车（HEV）扩张，以及电动汽车（EV）需求暂时放缓对产量造成影响。 汽车电子供应商平均上涨 4.81% 汽车电子行业成为现代汽车供应商类别中表现最强的板块。在截至 6 月 3 日的一个月内，该领域公司的平均股价上涨 4.81%。MDS Tech 涨幅居首，飙升 22.22%；其次是三星电机，上涨 12.93%；Hanon Systems 上涨 12.48%；LG 电子上涨 7.73%；Sekonix 上涨 7.52%。其他涨幅居前的公司包括 SNT Motive（4.86%）、Korea Connector（3.13%）、MC Nex（1.52%）、LG Innotek（1.23%）和 Woori Industrial（0.

韩国股市在9月28日至10月2日当周走势分化。据韩国交易所10月3日发布的数据，KOSPI下跌77.18点（1.09%）至7003.74点，而KOSDAQ上涨48.81点（5.78%）至893.29点。尽管半导体出口强劲且美光科技业绩表现积极，但国际油价突破每桶100美元以及高利率拖累指数，导致KOSPI下跌。HLB的胆管癌治疗药物Ryzneuta获FDA批准后，生物科技股推动KOSDAQ上涨，制药板块领涨KOSDAQ。 油价与利率抵消半导体强势表现，KOSPI下跌1.09% KOSPI从前一周的7080.92点跌至7003.74点，继续徘徊在7000点区间。尽管美光科技业绩强劲、韩国半导体出口稳健等因素带来利好，但国际油价再次突破每桶100美元以及高利率仍然拖累指数。 Isu Specialchem凭借硫化锂生产计划上涨27.12%，领涨KOSPI 在市值超过1万亿韩元且周交易额超过1000亿韩元的KOSPI个股中，Isu Specialchem涨幅最高，达到27.12%。据报道，该公司将从下月开始生产硫化锂。硫化锂是固态电池的核心材料，受此消息影响，该股大幅上涨。Isu Speci

现代汽车股价过去一个月下跌 8.33%，从 5 月接近 700,000 韩元的高位回落至 300,000 韩元区间，汽车制造商进入盘整阶段。Epic Finance 对 68 家现代汽车主要供应商公司的分析显示，这些公司的股票表现因其在汽车电子、混合动力电动汽车（HEV）零部件及高价值零部件供应方面的敞口不同而出现分化。此次下跌反映了暂时性的电动汽车（EV）需求停滞，以及影响整车制造商的全球库存调整。不过，直接受益于软件定义汽车（SDV）转型和 HEV 产品线扩张的供应商，尤其是电子和内饰系统供应商，在同期仍保持上涨动能。 汽车电子供应商平均上涨 4.81% 汽车电子行业表现最强，成为现代汽车供应商中表现最佳的板块，股票在一个月内平均上涨 4.81%。随着整车电子化程度不断提高，嵌入式软件、摄像头模组、多层陶瓷电容器（MLCC）和 HEV 电子零部件的需求持续增长，推动了这一涨幅。 MDS Tech 受 SDV 转型预期推动，股价上涨 22.22%，领涨该板块。三星电机受汽车 MLCC 需求推动，上涨 12.93%。Hanon Systems 上涨 12.48%，SNT Motive

根据 10 月 3 日发布的 KOSCOM ETF CHECK 数据，韩国投资者在 9 月 28 日至 30 日期间向 TIGER CD Rate Investment KIS ETF 投入了 5576 亿韩元。CD 及债券相关 ETF 的资金流入激增，此前全球利率大幅上升，美国 10 年期国债收益率于 10 月 1 日触及 5.34%，创 24 年新高。韩国 3 年期国债收益率于 9 月 28 日超过 4.1%，达到 2022 年 11 月以来的最高水平，在股市波动之际推动了国内对生息金融产品的需求。 韩国投资者向 CD 和债券 ETF 投入 5576 亿韩元 TIGER CD Rate Investment KIS（Synthetic）ETF 在中秋假期后的 3 个交易日内录得所有 ETF 中最大的净流入，吸引了 5576 亿韩元。该产品跟踪存单（CD）利率投资指数，旨在通过复制每股净资产价值的每日变动来反映该指数的走势。9 月 1 日至 10 月 3 日期间，该 ETF 上涨 0.32%，尽管市场波动，仍保持稳定的上行动能。9 月 28 日至 10 月 3 日期间，KOSPI 下

韩国交易所 KOSDAQ 市场部目前在秋季每周处理约 8 份上市申请，因为企业纷纷赶在年末完成上市。一名市场部官员表示，许多企业正在等待上市授权。每年都会出现这轮申请高峰，因为企业必须在 9 月至 10 月完成初审，才能在年末前完成公开发行和上市，导致交易所审核人员在此期间工作量集中。 KOSDAQ 市场部上月处理 12 份初审申请 根据韩国交易所的披露系统 KIND，上月共提交了 12 份 KOSDAQ 上市初审申请，其中新上市申请共 10 份。与 2024 年 9 月的 7 份申请以及去年 9 月的 10 份申请相比，这些数字略有增加。持续有企业为年末上市申请初审，使交易所审核部门一直处于繁忙状态。 企业必须通过 9 月至 10 月的审核才能在年末上市 企业通常必须在 9 月至 10 月左右通过初审，之后提交证券申报书、进行机构投资者需求预测并办理公开认购，才能完成年末上市。这一时间要求解释了企业和主承销商为何会加快审核进度。一名韩国交易所官员解释称，在此期间完成审核有助于企业在年末上市，而申请数量通常也会集中在这一时段。 交易所审核财务状况和管理透明度 上市审核流程会审查企业的财

据 Epic Finance 称，现代汽车股价在过去一个月下跌了 8.33%，从 5 月接近 700,000 韩元的水平降至 300,000 韩元左右。不过，该公司的 68 家主要供应商因电动化业务敞口不同而表现分化。 汽车电子供应商平均上涨 4.81%，受软件定义汽车和混合动力系统需求推动，嵌入式软件、摄像头模组及电动汽车相关零部件的需求十分旺盛。座舱模块供应商 DW Duckyang 受业绩反转预期推动，大涨 30.15%。相比之下，传统供应商面临逆风。随着汽车制造商减少 OEM 出货量，轮胎制造商平均下跌 1.43%。

根据韩国证券信息公司（KOSCOM）的 ETF 数据，秋夕假期过后，9 月 28 日至 30 日期间，随着全球政府债券收益率升至数十年来的高位，CD 及债券类 ETF 的净流入大幅增加。TIGER CD Rate Investment KIS 以 5576 亿韩元的净流入额位居首位，KODEX Short-Term Bonds 紧随其后，净流入达 2106 亿韩元。 资金流入受到美国国债收益率上升的推动。10 年期美国国债收益率于 10 月 1 日升至 5.34%，创下 24 年来的最高水平；英国 30 年期金边债券收益率则升至 6.029%，为 1998 年以来的最高水平。

据 Benzinga 援引 Andreessen Horowitz 的 2026 年 9 月市场报告，科技股年初至今上涨了 22.1%，但同期每股收益增长了 55.7%，估值实际上有所收缩。科技行业的市盈率收缩了 21.6%，当前估值倍数较五年平均水平低约 20%。这种动态——盈利增长远远超过股价涨幅——与典型的泡沫特征相矛盾，后者表现为股价涨幅领先于基本面。a16z 得出结论，推动市场上涨的是盈利增长，而不是投资者对更高估值倍数的需求。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至 9 月 29 日，杠杆基金的日元净头寸重新回到负值区域，净空头头寸达到 16,809 份合约，表明空头重新占据主导地位。此前，这些基金连续两周维持看涨头寸，这是 14 个月来首次出现净多头头寸。 此次反转发生在日本当局于 8 月下旬在美国支持下采取干预措施、遏制日元疲软之后。尽管监管警告持续不断，投机性做空活动仍重新获得动力。

Seagate 和 Western Digital 股价于 10 月 2 日大幅下跌，此前 Nikkei Asia 报道称，Toshiba 计划投资约 600 亿日元，即约 3.8 亿美元，将硬盘驱动器产能提高一倍，以满足 AI 数据中心的需求。Seagate 收于 $807.62，下跌 14.59%；Western Digital 收于 $400.07，下跌 13.51%。两只股票在早盘结束后跌幅进一步扩大；此前，Seagate 一度下跌约 10%，至 $849.79，Western Digital 一度下跌约 7%，至 $429.45。两家公司的抛售发生之际，S&P 500 上涨 0.73%，Nasdaq Composite 上涨 1.19%，使这两家硬盘制造商跻身当日跌幅最大的科技股之列。市场反应主要源于这样的担忧：Toshiba 的扩产可能会增加供应，而 Seagate 和 Western Digital 曾表示，产能紧张正支撑 AI 存储基础设施的更高定价。 Toshiba 计划投资 600 亿日元，目标是获得 30% 的 HDD 市场份额 据 Nikkei Asia 报道，

韩亚银行预测，本月美元兑韩元汇率将在 1,345 至 1,370 韩元之间交易，因为预计美联储和韩国央行都将维持利率不变。该行研究员 Seo Jeong-hoon 和 Lee Yu-jeong 于 10 月 3 日在韩亚银行发布的月度外汇市场展望报告中公布了这一预测。该预测反映出这样的预期：美联储上月加息 25 个基点，这是三年来首次加息，之后将暂停加息；与此同时，随着美国通胀放缓以及即将举行的政治活动，美元在全球范围内走强也将受到限制。由于担忧汇率过高，并需要评估连续加息的影响，预计韩国央行将在 10 月 22 日的会议上维持利率不变。 美联储将于 10 月 27-28 日举行 FOMC 会议 美联储将于 10 月 27-28 日（当地时间）召开联邦公开市场委员会会议。美联储上月将基准利率上调 25 个基点，这是三年来首次加息。韩亚银行表示，尽管受市场对美联储进一步收紧政策的谨慎态度以及美国国债收益率上升影响，美元在全球范围内仍持续走强，但考虑到此前能源价格下跌对美国通胀的滞后影响、中东原油运输量的恢复以及即将举行的政治活动，激进连续加息的可能性似乎较小。 该行指出，特朗普总统可能会

美国总统唐纳德·特朗普当地时间2日威胁韩国，警告称，如果韩国不参与阿拉斯加液化天然气（LNG）管道项目，将面临负面后果。当记者在白宫询问，鉴于韩国仍在审查该项目，这一宣布是否为时过早时，特朗普否认了这一担忧，称：“我宣布得并不早。”这一威胁涉及特朗普上月30日宣布的2000亿美元韩美投资方案，其中包括约500亿美元用于阿拉斯加项目。特朗普警告称，如果韩国不尽快签署协议，他将把相关费用提高一倍。这似乎是指，在韩国去年将其对美关税从25%降至15%、以换取向美国投资3500亿美元后，特朗普可能再次提高关税。 特朗普警告称，若韩国推迟承诺参与阿拉斯加管道项目，相关费用将翻倍 特朗普在白宫告诉记者：“我的意思是，他们当时在场，代表们也参加了。我们拭目以待吧。如果他们不想做，这对我来说没问题。我只会向他们收取更多费用。”他补充道：“告诉他们，如果他们不尽快签署，我就把费用翻倍。”从语境来看，特朗普指的似乎是提高关税。韩国去年将其对美关税从25%降至15%，以换取向美国投资3500亿美元。 特朗普上月30日宣布了2000亿美元的韩美投资计划，并称阿拉斯加项目价值约500亿美元。 韩国政府坚持认为阿

据《日经亚洲》报道，10月2日，Seagate和Western Digital股价大幅下跌，此前Toshiba宣布计划投资约600亿日元（3.8亿美元），到2027财年将面向人工智能数据中心的硬盘驱动器产能扩大一倍。Seagate收于807.62美元，下跌14.59%；Western Digital收于400.07美元，下跌13.51%。 目前，按存储容量计算，Toshiba仅占HDD市场略高于10%的份额，但其目标是将市场份额提升至约30%。这可能为市场带来更具竞争力的供应，而这两家制造商此前都强调，产能紧张有助于增强其定价能力。

据韩亚银行称，该行于 10 月 3 日预测，10 月美元兑韩元汇率将处于 1,345–1,370 韩元区间，理由是预计美联储和韩国央行本月都将维持利率不变。美联储计划于 10 月 27–28 日召开联邦公开市场委员会会议。韩亚银行指出，尽管美国国债收益率上升可能推动美元继续走强，但考虑到美国通胀放缓、中东石油运输恢复以及即将举行的政治活动等因素，美联储连续激进加息的可能性似乎不大。韩国央行也预计将在 10 月 22 日的金融政策委员会会议上维持政策利率不变。

周五（10 月 2 日），美国股票指数收高，就业数据显示就业增长弱于预期，缓解了市场对立即加息的担忧。标普 500 指数上涨 0.7%，收于 7,722.72 点；纳斯达克 100 指数上涨 1%，收于 30,807.93 点；道琼斯工业平均指数上涨 0.5%，收于 51,176.96 点。 9 月就业数据明显低于经济学家预期，仅新增 29,000 个就业岗位，而共识预测为 84,000 个；失业率则从预期的 4.1% 升至 4.2%。10 月美联储加息的概率从一周前的 64% 大幅降至 22%，因为美联储副主席 Philip Jefferson 和纽约联储主席 John Williams 表示，在考虑进一步收紧政策之前，仍有充足空间评估经济指标。

美国国债收益率在 10 月 2 日公布 9 月就业数据后扭转了最初的下跌走势。数据显示，非农就业人数仅增加 29,000 人。据 Yonhap Infomax 海外利率盘中数据，截至东部时间下午 3:00，10 年期国债收益率上升 4.10 个基点至 5.2760%，2 年期收益率上升 3.80 个基点至 4.8250%，30 年期收益率上升 2.70 个基点至 5.6300%。这一疲弱的就业数据远低于市场预期的 90,000 人，也低于前一个月下调后的 133,000 人，最初推动各期限收益率下跌，其中 10 年期收益率一度触及 5.1550%。市场参与者表示，劳动节假期推迟以及学校学年开学延后可能造成季节性扭曲，因此在解读这一表面上疲弱的数据时需保持谨慎。 就业数据公布后，国债收益率在最初下跌后反转 美国国债价格在 9 月就业报告于上午 8:30 发布前，以温和涨幅进入纽约交易时段。数据公布后，各期限收益率均触及盘中低点，其中 10 年期收益率跌至 5.1550%，2 年期收益率降至 4.6910%，30 年期收益率降至 5.5510%。这轮国债上涨行情昙花一现，收益率在上午晚些时

据 CNYes 报道，美元指数周五（10 月 2 日）下跌 0.1%，至 101.88。不过，在美国国债收益率居高不下以及市场预期美联储将维持鹰派立场的支撑下，美元兑欧元连续第四周上涨。美国 10 年期国债收益率上升 5.14 个基点，至 5.285%；此前，该收益率一度因弱于预期的 9 月就业数据公布而下跌。数据显示，美国失业率小幅上升至 4.2%。 由于市场对欧洲政府债务的担忧加剧，且法国和意大利在 2027 年选举前面临的政治风险上升，欧元走弱。欧元当日上涨 0.13%，至 1.1258 美元，但仍连续第四周下跌。与此同时，交易员预计美联储本月维持利率不变的概率已从一周前的 36% 飙升至 86%。

iM Securities 分析师 Kim Myung-sil 于 10 月 3 日发布了一份研究报告，分析在韩国国债即将完成纳入世界政府债券指数之际，外国投资者购买韩国国债的模式。这份题为《WGBI 最终状态报告：资金流入激增期间的期限差异》的报告发现，尽管外国投资者持续买入符合纳入条件期限区间内的债券，但月末需求并不会自动转化为超长期债券的强势表现。该分析探讨了 9 月最后几个交易日中，不同期限的配置模式如何变化，以及随着 WGBI 纳入流程结束，这将如何影响韩国国债市场的供给吸收动态。 外国投资者 9 月月末净卖出 500 亿韩元 20-30 年期债券 外国投资者在 9 月最后五个交易日的购买行为显示，不同期限区间之间存在差异化配置。20-30 年期区间录得 500 亿韩元净卖出，扭转了此前的买入模式。相比之下，1-3 年期区间净买入 6600 亿韩元，3-5 年期区间录得 5900 亿韩元净买入，7-10 年期区间则吸引了 4100 亿韩元的外国资金流入。Kim 表示，超长期债券的表现取决于外国买盘在多大程度上吸收发行量，并填补国内机构留下的需求缺口。 该分析师指出，即使月末买