全球传统金融市场与宏观经济

据美国劳工部 10 月 2 日消息，平均时薪上月仅上涨 0.13%，而 9 月消费者价格上涨 0.53%，进一步扩大了购买力差距。克利夫兰联储称，按同比计算，工资增长了 3%，但通胀率达到 3.6%，几乎抵消了工人的收入增幅，并将实际时薪推回至 2024 年秋季水平。就业增长也出现疲软，9 月新增就业人数不足经济学家预期的三分之一。 这些发展让人联想到 20 世纪 70 年代的滞胀警告。据 MarketWatch 分析，如果美国面临通胀持续与增长缓慢并存的局面，历史资产表现或可提供线索：达特茅斯大学金融学教授 Kenneth French 表示，在 1970–1980 年整个十年间，经通胀调整后，标普 500 指数的实际回报率仅为 4%，而能源股翻了一倍，黄金则飙升超过 500%。

据路透社报道，也门胡塞武装声称于 10 月 4 日袭击了由沙特阿美运营的设施。这个与伊朗结盟的组织表示，其向利雅得和胡赖斯地区的多个地点发射了弹道导弹和无人机。市场对作为中东主要原油出口国的沙特阿拉伯可能出现供应中断的担忧，推动国际油价上涨。 声称遭袭后布伦特和 WTI 原油价格上涨 截至格林尼治标准时间晚上 10:02，布伦特原油合约上涨 81 美分，即 0.79%，至每桶 103.06 美元。美国西德克萨斯中质原油合约上涨 46 美分，即 0.50%，至每桶 91.57 美元。油价上涨发生在胡塞武装宣布袭击沙特阿美设施之后。 胡塞武装将利雅得和胡赖斯设施作为目标 胡塞武装表示，其向位于沙特首都利雅得和胡赖斯地区的沙特阿美设施发射了弹道导弹和无人机。目前尚不清楚袭击是否对设施造成实际损坏，或是否扰乱了原油生产。 胡赖斯被认定为主要产油区 胡塞武装所指的目标胡赖斯是沙特阿拉伯主要产油区之一。该地点作为关键生产区的重要性，加剧了市场对潜在供应中断的担忧。 常见问题 胡塞武装声称于 10 月 4 日袭击了什么？ 胡塞武装表示，其使用弹道导弹和无人机袭击了位于利雅得和胡赖斯地区的沙特阿美运营

三星电子的 15 万亿韩元库存股回购计划截至 10 月 1 日已基本完成，公司累计购买 5380 万股，金额达 14.1565 万亿韩元。该回购计划于 8 月 24 日开始，原定持续至 11 月 21 日，通过每天机械性买入约 200 万股，吸收了外资和散户的日常抛售压力。随着该计划接近完成，市场焦点转向外资投资者需求这一主要供需驱动因素。半导体行业基本面自 8 月以来有所改善，美光公布的业绩超出预期，韩国 9 月半导体出口大幅增长，确认 AI 内存需求持续存在。 三星电子截至 10 月 1 日完成 5380 万股回购 根据截至 10 月 5 日的韩国交易所数据，三星电子截至 10 月 1 日已购买 5380 万股库存股。这一数量超过公司原计划在 8 月 24 日至 11 月 21 日期间购买的 53,285,968 股。累计购买金额达到 14.1565 万亿韩元。按当前股价计算，在 15 万亿韩元预算内仍有约 300 万股的追加购买额度，但该计划实际上已进入最后阶段。 尽管 KOSPI 上涨，外资投资者仍净卖出 5.473 万亿韩元 上个月，外资投资者在 KOSPI 上净卖出 21.

根据《每日经济新闻》对韩国交易所数据的分析，在 7 月 28 日至 29 日暴跌期间买入韩国股票的散户，截至 10 月 2 日获得了可观收益。若在 7 月 29 日收盘时（5663.24）投资 100 万韩元于 KOSPI，截至 10 月 2 日（7003.74）将达到 123.7 万韩元，收益率为 23.67%。KOSPI 于 7 月 28 日下跌 10.84% 至 6023.66，随后于 7 月 29 日下跌 5.98%，盘中最低触及 5262.77。此次复苏发生在市场普遍避险情绪引发大幅下跌后，国内股市在两个月内迅速反弹之际。 KOSPI 从 7 月 29 日至 10 月 2 日反弹 23.67% KOSPI 在单日下跌 10.84% 后，于 7 月 28 日收于 6023.66。该指数于 7 月 29 日进一步下跌 5.98% 至 5663.24，盘中最低触及 5262.77。截至 10 月 2 日，KOSPI 升至 7003.74。假设在 7 月 29 日收盘时投资 100 万韩元跟踪该指数，到 10 月 2 日将增至约 123.7 万韩元，相当于获利 23.7 万韩元。 K

在 7 月 28 日至 29 日市场崩盘期间买入韩国股票的散户投资者，截至 8 月 2 日已获得可观收益。KOSPI 于 7 月 28 日下跌 10.84%，并于 7 月 29 日进一步下跌 5.98%，收于 5663.24 点；KOSDAQ 于 7 月 29 日下跌 6.12% 后，降至 662.68 点。此次崩盘指的是两大市场单日大幅下跌的行情。截至 8 月 2 日，KOSPI 已恢复至 7003.74 点，较 7 月 29 日收盘价上涨 23.67%；KOSDAQ 则升至 893.29 点，涨幅为 34.80%。假设在 7 月 29 日收盘时投资 100 万韩元于 KOSPI 股票，该投资的价值将增至约 123.7 万韩元；同样投资于 KOSDAQ 的金额则将达到约 134.8 万韩元。 KOSPI 和 KOSDAQ 从 7 月崩盘低点复苏 KOSPI 在单日下跌 10.84% 后，于 7 月 28 日收于 6023.66 点。该指数在 7 月 29 日进一步下跌 5.98%，收于 5663.24 点，盘中最低触及 5262.77 点。截至 8 月 2 日，KOSPI 已升至 7

据韩国交易所数据，在 7 月 28 日至 29 日市场崩盘期间买入股票的韩国散户投资者，截至 10 月 2 日、即两个月后，已获得可观收益。跟踪 KOSPI 指数的 100 万韩元初始投资增至约 123.7 万韩元，收益率为 23.67%；KOSDAQ 投资的收益率达到 34.80%，投资金额增至 134.8 万韩元。 涨幅榜中包括斗山燃料电池，其股价从 20,100 韩元飙升 127.61% 至 45,750 韩元；ExGate 股价从 8,730 韩元上涨 114.55% 至 18,730 韩元；Robotiz 上涨 78.78%。大盘股也强劲复苏：SK 海力士上涨 31.41%，三星电子上涨 31.89%。在散户投资者买入最多的 10 只股票中，KOSPI 市场有 9 只上涨，KOSDAQ 市场有 8 只上涨。

据韩国交易所数据，7 月 28 日至 29 日市场崩盘期间买入股票的韩国散户投资者，截至 10 月 2 日已获得可观收益。7 月 29 日投资于 KOSPI 指数的 100 万韩元增至约 124 万韩元，涨幅为 23.67%。KOSDAQ 表现更佳，同样的初始投资增至 135 万韩元，两个月期间上涨 34.8%。在散户买入量最高的股票中，斗山燃料电池从 20,100 韩元飙升 127.6% 至 45,750 韩元，而 Xgate 从 8,730 韩元上涨 114.55% 至 18,730 韩元，涨幅超过一倍。SK 海力士和三星电子在崩盘期间分别吸收了散户 2.35 万亿韩元和 1.11 万亿韩元的买入资金，之后均实现了约 31% 的涨幅。

根据美国银行本周发布的最新客户报告，卖方指标（SSI）在 9 月升至 57.2%，距离触发正式卖出信号仅差 0.3 个百分点。据《商业内幕》报道，这是该指标自 2022 年 3 月以来的最高水平。 历史数据显示，当 SSI 达到当前或更高水平时，标普 500 指数在随后 12 个月内出现负回报的概率为 36%。美国银行的股票和量化研究团队指出，从历史来看，SSI 一直是可靠的反向指标，与其他市场择时工具相比，它对标普 500 指数未来 12 个月总回报的预测能力更强。

根据周五公布的数据，美国 9 月仅新增 29,000 个非农就业岗位，远低于华尔街 90,000 个的共识预期，同时失业率升至 4.2%。疲弱的就业报告引发市场对美联储 10 月加息预期的大幅回撤，交易员目前认为再次加息的概率仅为 20%。市场参与者表示，9 月就业数据未达预期实际上已经“扼杀”了 10 月加息预期。

SK 集团正面临日益加剧的财务审查，其价格收益互换（PRS）合约金额达 7.3 万亿韩元，在韩国主要财阀中最高；随着电池子公司估值下降，结算负担不断增加。该集团广泛运用 PRS 支持 SK On 和 SK E&T（SKIET）的资本密集型电池业务，同时避免直接增加债务，但衍生品负债已从 2024 年底的 7726 亿韩元增至 2025 年 6 月的 2.3 万亿韩元，达到原来的三倍。PRS 允许公司将股票所有权转让给投资者，在无需立即借款的情况下获得资金；但如果标的资产价值在结算时低于参考价格，公司就必须承担价格差额。 据 Korea Ratings 称，SK 集团的 PRS 累计合约金额约为 7.3 万亿韩元，未到期合约金额为 7.1 万亿韩元，超过 Hanwha 的 3.6 万亿韩元、POSCO 的 2.5 万亿韩元和 LG 的 2 万亿韩元。SK Inc. 持有与 SK Innovation 新股和 SK Biopharm 现有股份相关的 2.8 万亿韩元 PRS 合约，而 SK Innovation 持有与 SK On 和 SKIET 新股相关的 3.8 万亿韩元合约。 SK

POSCO Holdings 于 8 月通过价格收益掉期（PRS）出售子公司股份，筹集了 2.5 万亿韩元。该公司转让了 36,434,963 股 POSCO International 和 23,385,917 股 POSCO DX 的股份，将对两家公司的持股比例分别降至 50%。此次交易所得资金将用于扩大阿根廷锂业务，以及推进其在 7 月 CEO 投资者日上宣布的战略资源项目。POSCO Holdings 通过为期三年的结算结构继续承担价格风险：参考价格（POSCO International 为 55,400 韩元，POSCO DX 为 20,600 韩元）与结算时股价之间的差额将进行结算。 POSCO Holdings 执行 PRS 交易，采用三年期结算条款 POSCO Holdings 选择价格收益掉期，而非直接进行大宗出售，以尽量降低对子公司股价的即时影响。该交易在维持公司控股权的同时，将股权转换为现金，用于战略投资。根据 PRS 结构，POSCO Holdings 按参考价格对应的金额获得了约 2.5 万亿韩元，但仍承担股价波动带来的经济风险。三年结算期要求 POSCO

据韩联社 Infomax 10 月 5 日报道，韩华集团持有累计名义金额达 3.6 万亿韩元的股价收益互换（PRS）合约。这些合约主要由韩华 Q CELLS、韩华系统和韩华公司发行。 韩华 Q CELLS 以包括 Q Energy Solutions SE 和韩华 Q CELLS 美国公司在内的海外子公司，以及韩华酒店及度假村为基础资产，发行了 1.5 万亿韩元的 PRS。据韩国信用评级公司称，这些基础资产面临估值不确定性，且处置渠道有限。韩华系统以韩华海洋股票为担保，发行了 1.7 万亿韩元的 PRS；自 4 月签订合约以来，该股票已下跌约 40%。韩华公司则以 Newstay REIT 股份为基础资产，发行了 4000 亿韩元的 PRS。 韩华表示，主要子公司已通过 PRS 和增资完成融资，未来追加融资的空间有限。

据 POSCO 控股声明，该公司于 8 月出售了 POSCO International 和 POSCO DX 的股份，将其在各子公司的持股比例降至 50%，并筹集约 2.5 万亿韩元。所得款项将用于包括阿根廷锂开发在内的战略资源项目。 POSCO 没有直接出售股份，而是采用价格收益掉期（PRS）结构，以尽量减少对各子公司股价的影响。不过，母公司将在为期三年的结算期内承担价格波动风险。目前的参考价格为 POSCO International 每股 55,400 韩元和 POSCO DX 每股 20,600 韩元。如果结算时的实际价格低于这些基准价格，POSCO 将负责弥补差额。

据韩国交易所消息，新韩资产管理将于7日在韩国交易所推出“SOL Global DRAM Semiconductor Plus”交易所交易基金（ETF）。这只新的被动型ETF投资于全球领先的存储半导体企业和核心设备公司。随着美光创下历史最佳业绩，市场对存储器超级周期的预期日益升温，该基金有望受益于人工智能（AI）基础设施在存储领域的扩张。 新韩资产管理在韩国交易所上市全球DRAM ETF “SOL Global DRAM Semiconductor Plus”ETF将于7日在韩国交易所证券市场上市。该基金投资于全球代表性存储半导体公司和核心设备企业，覆盖高带宽内存（HBM）、通用DRAM、固态硬盘（SSD）和机械硬盘（HDD），布局人工智能应用所需的存储器及存储基础设施。 ETF将约90%配置于包括三星电子和美光在内的“存储器七巨头” 该ETF的投资组合约90%配置于“Memory 7”公司，包括三星电子、SK海力士、美光、闪迪、铠侠、希捷和西部数据。该基金重点投资全球三大DRAM龙头企业——三星电子、SK海力士和美光，同时纳入NAND闪存和数据存储设备领域的主要企业。剩余10%投资于三

据韩国交易所消息，新韩资产管理公司于 10 月 7 日推出 SOL Global DRAM Semiconductor Plus ETF，投资于全球 10 家主要存储芯片及存储设备企业。该被动型基金瞄准高带宽内存（HBM）、NAND 闪存和固态硬盘（SSD）领域的领先企业，以满足人工智能基础设施的需求。 该 ETF 约 90% 的资金配置于所谓的“Memory 7”——三星电子、SK 海力士、美光、闪迪、铠侠、希捷和西部数据——剩余 10% 投资于包括应用材料、拉姆研究和 KLA 在内的半导体设备制造商。

据格隆汇消息，布伦特原油合约10月5日涨幅扩大至1%，报每桶103.3美元。

据《日经新闻》报道，沙特阿拉伯和阿联酋于 10 月 5 日同意协助亚洲国家建立战略石油储备。本周，由日本牵头、拥有 11 个成员国的亚洲零排放共同体部长级会议将在菲律宾举行。预计这两个海湾国家的高级官员将表达在石油储存能力方面开展合作的意愿。

据格隆汇消息，10 月 5 日纽约商品交易所白银价格日内涨超 1%，达到每盎司 61.04 美元。

Gabia 将于 11 月 5 日召开临时股东大会，届时其与 Align Partners 之间的代理权争夺将迎来关键转折点。这家在 KOSDAQ 上市的网络托管和云服务公司将就把董事会席位从 5 个增加至 7 个，以及选举 4 名新董事候选人的议案进行表决。表决结果将显著重塑董事会构成，使其倒向 Gabia 管理层或 Align Partners Asset Management（Align Partners）一方。今年早些时候，Gabia 与 Macquarie Asset Management 试图通过公开要约收购实现退市，但因遭到 Align Partners 反对而失败，此后双方的对抗进一步升级。 Gabia 董事会构成与持股结构 Gabia 的最大股东是联席首席执行官 Kim Hong-guk，持股 18.5%；包括联席首席执行官 Won Jong-hong（持股 1.7%）等关联方在内，支持管理层的股东合计持股 26.9%。Align Partners 持股 14.3%，是 Gabia 的第三大股东。今年，Align Partners 积极参与针对 Gabia 的股东行动

据大信证券于5日发布的数据，自7月以来，韩国国民年金公团卖出了价值 KRW 7937亿的三星电子股票，以及价值 KRW 1.353万亿的 SK Square 股票。同一期间，国民年金公团买入了价值 KRW 1.5988万亿的 SK 海力士股票。此次再平衡活动发生之际，韩国国内股市大幅下跌，KOSPI 在6月底至7月底期间从8,400点跌至6,600点。金融业界人士表示，抛售压力低于市场担忧，因为现有国内股票持仓的估值下跌降低了所需再平衡的规模。国民年金公团基金运营本部披露，截至7月底，管理资产总额为 KRW 1684万亿，较6月底的 KRW 1866万亿减少 KRW 182万亿；国内股票持仓减少 KRW 124万亿至 KRW 419万亿。 国民年金公团自7月以来卖出三星电子和 SK Square，买入 SK 海力士 据大信证券数据，自7月以来，截至5日收盘，国民年金公团卖出了价值 KRW 1.353万亿的 SK Square 股票。该养老金还在此期间卖出了三星电子（KRW 7937亿）、现代汽车（KRW 5003亿）、三星电机（KRW 4554亿）、现代摩比斯（KRW 4079亿）、L