全球传统金融市场与宏观经济

据金融数据提供商Yonhap Infomax称，KOSDAQ制药板块指数上月下跌10.51%，在主要板块中跌幅最大。资金流向集中于人工智能和半导体相关股票，而全球利率走高则给制药和生物科技公司的未来现金流估值带来压力。今年以来，该板块已下跌36.65%，在KOSDAQ各板块中跌幅排名第四。 上月，制药板块的跌幅超过其他表现不佳的板块，包括一般服务业（-8.08%）、金融业（-7.44%）和纸木业（-5.01%）。制药板块今年以来下跌36.65%，成为KOSDAQ交易所跌幅排名倒数第四的板块。 资金流向转向半导体和人工智能股票 上月，市场资金集中流入人工智能和半导体相关股票，导致制药和生物科技股票相对受到冷落。在KOSDAQ市场，半导体材料和零部件股票表现突出，机械设备板块上涨14%，电气电子板块同期上涨10.28%。 KOSDAQ上月日均成交额达到7.069万亿韩元，相当于KOSPI成交额的34%。资金集中流入半导体股票，与制药板块的表现形成鲜明对比。 利率上升给制药公司估值带来压力 全球利率走高进一步加大了制药和生物科技股票面临的压力。韩国银行于8月将基准利率上调0.25个百分点。日

据 Yonhap Infomax 报道，Kosdaq 制药业指数 9 月下跌 10.51%，在 Kosdaq 主要行业中表现最差；其次是一般服务业和金融业，跌幅分别为 8.08% 和 7.44%。今年以来，制药业指数下跌 36.65%，跌幅在各行业中排名倒数第四。 这一跌势反映出市场资金转向人工智能和半导体相关股票。Kosdaq 机械/设备和电气/电子行业上月分别上涨 14% 和 10.28%。全球利率上升进一步加剧了压力，因为制药和生物科技公司通常需要较长时间才能实现商业化，这使其未来现金流对更高的贴现率更加敏感。韩国银行在 8 月将基准利率上调 0.25%，美国和日本也上调了利率，引发市场担忧。

根据美光近期公布的2026财年第四季度业绩，尽管业内制定了扩产计划，存储芯片市场仍将持续供不应求至2027年，这与市场普遍预期行业供过于求的看法相悖。美光报告称，Q4营收为542亿美元，环比增长31%，净利润为384亿美元，毛利率为87%。DRAM平均价格环比上涨超过10%，而NAND价格大涨约30%。 高带宽内存（HBM）正推动供需失衡。HBM生产需要复杂工艺并满足严格的良率要求，消耗的先进DRAM晶圆量显著高于生产同等容量产品所需的晶圆量。2025年，HBM占全球DRAM晶圆的18%，但仅贡献了8%的有效产能。到2027年，HBM的晶圆占比预计将达到30%，但仅贡献13%的产能——这意味着每三片先进晶圆中，约有一片将用于HBM生产，而产出有限。

据金融监督院提交给国会议员朴成勋的数据，韩国退休养老金计划加入者在6月和7月以创纪录的数量从确定给付（DB）型计划转换为确定缴费（DC）型计划。6月至7月共有149,710名加入者完成转换，较去年同期增加181.2%。这一激增由上半年股市上涨推动，KOSPI于6月19日盘中触及9,385.59的历史新高。然而，4月至6月完成转换的加入者在市场反转时立即遭受损失，随着KOSPI下跌18.1%，两家主要证券公司的收益率在7月至8月降至-10.7%和-10.2%。 6月至7月转换量同比激增181.2% 转换数量从6月开始大幅加速。完成转换的加入者人数从6月的43,974人增至7月的105,736人，一个月内翻了一倍以上。1月至7月的累计转换人数达到340,156人，较去年同期增加118.1%，其中44.0%集中在6月至7月期间。金融监督院统计的是在特定月份完成转换的加入者，而从申请到完成的流程通常需要约一个月。一名金融监督院官员表示，由于股价上涨，转换申请数量超过平常水平，而已经决定转换的加入者通常会在资金划转后立即进行投资。 4月至6月转换者在市场下跌中录得两位数亏损 据数据显示，4月至6

韩国金融服务委员会于上月23日最终确定了对 K-IFRS 1016《不动产、厂房及设备》的修订，要求上市公司从截至2026年12月的财年开始，在财务报表附注中披露公示地价。新规规定，采用成本模式计量有形资产的公司，必须披露《房地产价格公示法》所定义的公示地价，以回应股东长期以来对企业资产估值不透明的抱怨。此前，公司按取得成本记录土地持有情况，使普通股东难以评估数十年前购入土地的企业的实际净资产价值，因为账面价值往往大幅低于当前市场价格。 金融服务委员会要求在企业财务报表附注中披露地价 据金融投资业界5日消息，金融服务委员会于上月23日最终确定了对 K-IFRS 1016《不动产、厂房及设备》的修订。修订后的准则要求，按照《房地产价格公示法》，采用成本模式计量有形资产中土地的公司，必须在财务报表附注中披露公示地价。法律未规定公示价格的土地以及位于海外的土地不在该要求之列。此前，准则仅建议在成本模式下计量的有形资产账面价值与公允价值之间存在重大差异时披露公允价值，但实际披露案例十分罕见。 分析师预测资产重估将推动股东积极行动 韩华投资证券研究员严秀珍表示，这一变化将使当前市场价格与账面价值

据韩国金融服务委员会消息，韩亚金融投资表示，自 2026 年 12 月财年末起，在当地交易所上市的公司将被要求披露其持有不动产的公示地价。K-IFRS 第 1016 号会计准则修订案已于 9 月 23 日最终确定。此前，公司一直按取得成本记录土地价值，导致股东难以评估其实际资产价值。随着账面价值与当前市场价格之间的差距变得透明，新规预计将激发投资者对持有大量房地产但估值偏低的上市公司的兴趣。分析师指出，拥有大量非经营性建筑物、多用途业务资产以及核心经营性不动产的公司，将最有望从重估中受益。

根据金融监督院10月5日公布的数据，2026年6月至7月期间，共有149,710名员工将养老金从DB（Defined Benefit，固定福利）计划转为DC（Defined Contribution，固定缴款）计划，较去年同期的52,242人次增加181%。随着KOSPI于6月19日触及9,385.59点的历史最高价，转换人数达到峰值，表明参与者希望在牛市期间直接管理这部分资金。 然而，4月至6月将计划转换为DC的人员到8月时已面临大幅亏损。根据未来资产证券和韩国投资证券的数据，相关参与者在上述期间的回报率分别为-10.7%和-10.2%，而KOSPI下跌了18.1%。与大多数金融决策不同，DB转DC的转换实际上不可逆；根据现行雇佣劳动部指导方针，转换完成后无法撤回。这引发了人们对个人投资者缺乏充分冷静期保护的担忧。

据韩国国会议员 Park Sung-hun 于 10 月 5 日公布的韩国金融监督院数据，2026 年 6 月至 7 月期间，共有 149,710 名员工将退休金计划从 DB（固定给付）计划转换为 DC（固定缴款）计划，较去年同期的 53,242 名增加了 181%。 然而，在 4 月至 6 月期间完成转换的员工，其 DC 投资组合截至 8 月下跌了 10.2% 至 10.7%，原因是 KOSPI 在 6 月中旬触及峰值后市场走势发生逆转。这些损失凸显了在市场上涨期间进行转换所面临的时机风险。

据英国海事贸易行动办公室（UKMTO）消息，10 月 4 日，一艘油轮在也门西南部塔伊兹省外海的红海航行时发生多次爆炸，事发地点位于摩卡以南约 60 海里处。据报道，船员均安全，目前尚未发现环境影响。有关部门正在调查这起事件，并建议途经该区域的船只提高警惕，报告任何可疑活动。

据韩国交易所提交给国会政治事务委员会的数据，韩国单股杠杆交易所交易基金（ETF）的流动性提供者（LP）每天违反报价提交义务的时间最长达两小时。5 月 27 日至 8 月 12 日期间，跟踪三星电子和 SK 海力士的 16 只单股杠杆及反向 ETF 共发生 31 起价差违规。违规主要集中在 8 月初市场波动期间，当时三星电子和 SK 海力士均于 8 月 3 日下跌超过 8%。取得该数据的重建韩国党议员金亨年表示，现行制度在市场最脆弱的时刻缺乏有效的保障措施，必须加以改进，以加强对 LP 的问责。 单股杠杆 ETF 中 LP 共 31 起违反报价提交规则 韩国交易所的数据涵盖了 5 月 27 日至 8 月 12 日期间。5 月 27 日是韩国国内三星电子和 SK 海力士单股杠杆及反向 ETF 首次上市的日期。在此期间，16 只 ETF 产品共发生 31 起价差违规。在 ETF 市场中，充当 LP 的证券公司提交买卖报价，以促进合理的价格形成。当买卖报价之间的价差在一定时间内超过预先登记的标准，且 LP 未提交所需报价时，即构成违规。31 起案件的日内平均违规持续时间为 17.32 分钟。其

根据提交给议员金炯年的韩国交易所数据，韩国单一股票杠杆及反向 ETF 的流动性提供者在 5 月 27 日至 8 月 12 日期间 31 次违反报价义务。涉及三星电子和 SK 海力士的 16 只 ETF 中，违规平均持续 17.32 分钟，其中 6 起的合规率低于 95%；这 6 起中有 5 起发生在 8 月 3 日至 5 日期间，当时两只股票均下跌超过 8%。金炯年的办公室发现，资产管理公司会监控跟踪误差，但不会监控流动性提供者的报价履行情况，这暴露出市场波动期间的监管缺口。 流动性提供者在单一股票 ETF 中发生 31 起点差违规 提交给革新党议员金炯年的韩国交易所数据显示，5 月 27 日至 8 月 12 日期间，流动性提供者在 16 只单一股票杠杆及反向 ETF 中 31 次未能维持已申报的买卖价差。每起违规的平均持续时间为 17.32 分钟。有 6 起案件的合规率低于 95%，其中 5 起集中发生在 8 月 3 日至 5 日。8 月 3 日，三星电子股价下跌 8.76%，SK 海力士股价下跌 8.79%。 表现最差的案件发生在 8 月 3 日的韩华资产管理“PLUS 三星电子单

三星电子股票于2日收于276,000韩元，在除息日后反弹，分析师预计第三季度和第四季度财报发布可能成为进一步上涨的催化剂。收盘价仍较6月18日的362,500韩元高点低23.9%；当时市值约为2,119万亿韩元，而目前为1,614万亿韩元，减少约506万亿韩元。证券公司预计季度营业利润将首次超过10万亿韩元，其中三星证券估计第三季度和第四季度分别约为10.49万亿韩元，NH投资证券预计约为10.52万亿韩元。尽管因汇率调整下调了盈利预期，分析师仍以记忆芯片需求增加和股东回报为由维持买入评级。韩亚证券将第三季度和第四季度的韩元兑美元汇率假设从1,500韩元下调至1,415韩元，同时维持对记忆芯片价格和出货量的预测。 三星电子股票较6月18日高点下跌23.9% 据韩国交易所5日消息，三星电子于2日收于276,000韩元，较6月18日录得的362,500韩元收盘高点下跌23.9%。同期，普通股市值从约2,119万亿韩元降至1,614万亿韩元，减少约506万亿韩元。 三星电子股票在6月达到峰值后，于7月30日跌至207,000韩元，期间跌幅达42.9%。从该低点至2日，股票反弹33.3%。 近

据资本市场研究院高级研究员安有美于5日发布的报告，随着退市要求收紧，KOSDAQ上市公司大幅增加了股票合并和减资。KOSDAQ披露股票合并的公司数量截至9月4日已飙升至220家，而此前多年每年约有10家，去年全年为15家。这一增长源于监管变化：对于连续30个交易日股价低于1,000韩元或市值跌破门槛的公司，将被指定为管理股票；如果公司在随后90个交易日中的45个或更多交易日未能超过相关门槛，则将触发退市。修订后的上市规则是当局市场振兴措施的一部分。 KOSDAQ披露股票合并的公司数量飙升至220家 据安有美题为《KOSDAQ退市要求强化后风险企业的应对现状与评价》的报告，截至9月4日，涉及KOSDAQ股票合并的披露共有220家，较前一年的15家增加14.7倍。该数字也约为同期披露股票合并的59家KOSPI公司的3.7倍。安有美表示，应对措施主要集中在低价股公司调整单位股价方面，并指出此前每年决定进行股票合并的公司约有10家。 决定减资的KOSDAQ公司增至65家 截至9月4日，决定减资的KOSDAQ公司增至65家，高于2022年的23家。据5日公布的金融投资业界数据，65家公司已经比前

据证券公司称，三星电子将在 10 月 8 日发布第三季度初步业绩，市场对韩元升值的担忧加剧；营业利润共识预期已从 8 月预计的 122.4 万亿韩元下调至 105 万亿韩元。与此同时，美国 10 年期国债收益率于 10 月 1 日飙升至 5.23%，创 24 年来的最高水平，并给股市带来压力。一个积极信号是，韩国 9 月半导体出口同比激增 263%，其中包括出口总额增长 84% 至 1209 亿美元，表明尽管短期面临汇率阻力，半导体行业仍保持强劲。

据韩国交易所和证券分析师称，三星电子股价于 10 月 2 日跌至 276,000 韩元，较 6 月 18 日的 362,500 韩元峰值下跌 23.9%，市值约蒸发 506 万亿韩元。分析师预计，在人工智能扩张推动内存芯片需求增加的带动下，该公司第三季度和第四季度营业利润将首次超过 100 万亿韩元。三星计划在此期间派发约 30 万亿韩元股息。

据韩国交易所消息，受美国国债收益率飙升拖累，KOSPI 上周（9 月 28 日至 10 月 2 日）下跌 1.09%。10 年期国债收益率在交易期间攀升至 5.34%，创下 2002 年以来的最高水平，引发债券市场抛售，并波及股市。与此同时，受数据中心供应短缺推动，半导体设备投资增加，KOSDAQ 上涨 0.8%。定于 10 月 8 日公布的三星电子第三季度业绩报告预计显示，其营业利润将超过 100 万亿韩元，并可能影响持续承压的外国投资者资金流入。市场分析师指出，三星即将公布的进一步股东回报方案将对稳定半导体大盘股估值至关重要。

根据 Koscom ETF Check 数据，截至 9 月 22 日，韩国备兑看涨期权 ETF 在 2026 年的回报率出现显著分化。未来资产的 TIGER Dividend Covered Call Active ETF 以 82.72% 的年初至今涨幅领跑，其次是三星的 KODEX 200 Target Weekly Covered Call，涨幅为 72.20%；而韩华的 PLUS High Dividend Weekly Covered Call 则下跌 19.94%。同期，KOSPI 指数上涨 66.53%。 备兑看涨期权 ETF 吸引了寻求稳定现金流的散户投资者，其年化股息率为 14%–24%，是韩国主要银行定期存款约 3.5% 年利率的四至七倍。该策略通过持有股票并卖出看涨期权来获取权利金收入，在市场盘整阶段充当收入缓冲。

根据韩国交易所10月5日发布的数据，单股杠杆ETF的流动性提供者（LP）在5月27日至8月12日期间有31次未能将买卖价差维持在披露参数范围内。其中，最严重的违规行为集中发生在8月3日至5日，当时三星电子和SK海力士的股价盘中暴跌超过8%。 最严重的案例涉及韩华资产管理旗下的三星单股杠杆ETF，发生于8月3日，其报价履行率仅为67.53%，意味着LP有121.77分钟未履行义务，即单日约2小时。另一项第二季度绩效评估显示，在接受评估的26家证券公司中，LP合规评分持续恶化，平均得分下降4.16分至68.93分，而被评为C级的公司数量则从7家激增至19家。

据《财经新闻》报道，截至10月2日，三星电子股价为276,000韩元，较6月18日创下的362,500韩元峰值下跌23.9%，市值缩水506万亿韩元。该股已较7月创下的207,000韩元低点反弹33.3%。 证券公司预计，三星电子第三季度和第四季度的营业利润将首次超过100万亿韩元。其中，三星证券预计为104.9万亿韩元，NH投资预计为105.2万亿韩元，韩亚证券预计为108万亿韩元。三星电子计划在第三季度和第四季度派发约30万亿韩元现金股息，具体细节将在10月的董事会会议上确认。 分析师维持买入评级，理由是人工智能扩张推动内存需求强劲增长，以及高带宽内存价格预计同比上涨45%。

据三星证券和NH投资证券称，截至10月2日，三星电子股价较6月18日36.25万韩元的峰值下跌了23.9%，市值减少约506万亿韩元。然而，券商仍维持买入评级，预计第三季度和第四季度合计营业利润将首次超过10万亿韩元，这得益于人工智能应用推动内存需求增长，以及计划派发约30万亿韩元股息的股东回报。