全球传统金融市场与宏观经济

据 Meritz Securities 分析师 Kim Sunwoo 于 7 月 17 日表示，市场对三星电子和 SK 海力士的基本面存在显著误判。Kim 称，与主要科技公司签订的包含降价条款的长期供货协议，是为了通过战略投资锁定生成式 AI 和数据中心需求，而非单纯以降价让利为目的。 Kim 预计，DRAM 需求在 2026 年下半年仅能满足 75%-80%，并可能在 2027 年下滑至约 60%，而真正的终端用户需求满足度约为 70%。三星的股票回购以及 SK 海力士潜在的特别分红，有望缓解市场担忧。Kim 最后表示，两家公司目前均被严重低估，且调整幅度过度。

据金十期货，本周木材现货价格表现涨跌不一：新西兰发货在 7 月 17 日飙升 166%，至 505,000 立方米。总库存维持不变，仍为 2.57 million 立方米；受中国南方高温影响，日均外发发货量下降 5.12%，至 575,000 立方米。日照辐射松价格保持稳定，为每立方米 790 元。

根据摩根大通 7 月 15 日的资金流报告，6 月启动的去杠杆进程仍在持续：杠杆型存储ETF 较峰值缩水 34%，广泛的杠杆型 ETF 下跌 13%。该行估计，由于杠杆产品在区间震荡中持续产生结构性亏损，美国股票可能还将面临约三个月的持续压力。 保证金账户的杠杆率仍维持在与 2021 年末及 2018 年中峰值相当的水平，但对冲基金的杠杆率已开始从 6 月的高点回落。摩根大通表示，短期波动可能意味着去杠杆的最后阶段，而非基本面恶化；长线投资者今年对股票提供了约 275 亿美元的支持性净需求。

三星电子通过 Act 平台组织的少数股东正在就一项拟议的高管奖金计划施压新加坡养老服务局，该计划将绕过股东授权。股东人数为 424 人，合计持有 207,724 股。计划在 5 月 19 日通过征集签名后，于 5 月 20 日向新加坡养老服务局正式提交一封信。三星电子劳资双方之间的奖金协议将把业务表现的 10.5% 作为奖金在 10 年内分配，无需召开股东大会取得批准；其中，DS 部门员工每人可能最多获得 6 亿韩元。新加坡养老服务局持有三星电子 7.9% 的股份。抗议活动之际，三星电子股价收于 255,000 韩元，较前一交易日下跌 8.77%。 Act 平台组织为新加坡养老服务局来信征集股东签名 Act 于 16 日表示，计划向新加坡养老服务局基金管理总部递交股东信。截至公告发布时，已有 424 名持有 207,724 股的股东签署了该信。Act 表示，将在 5 月 19 日之前继续从少数股东处收集签名，并于 5 月 20 日正式提交该信。 该信表达担忧，即三星电子劳资双方达成的“2026 工资协议和绩效奖金暂定协议”可能会在未经股东大会批准的情况下被最终敲定并实施。 奖金计划将把

据《首尔新闻》（Seoul Shinmun）报道，三星电子少数股东于 7 月 16 日发起集体行动，敦促韩国国家养老金公团（NPS）反对一项高额的业绩奖金协议。NPS 持有 7.9% 的三星电子股份。一个少数股东平台收集了来自 424 名股东的签名；这些股东合计持有 207,724 股，并计划于 7 月 20 日向 NPS 提交一封正式信函。股东们表示担忧：半导体部门的特别经营业绩奖金可能在 10 年内达到数千万亿韩元，而该协议在未获得股东批准的情况下已被敲定。根据该协议，Device Solution 部门员工每年可获得最高 6 亿韩元的业绩奖金。

特朗普媒体与科技集团（Trump Media & Technology Group）正在推出一项名为 Truth API 的付费数据产品，该产品将为机构客户提供更快访问 Truth Social 帖子的渠道，包括来自美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的帖子。根据路透社（Reuters）报道，该服务将于 8 月 1 日上线，并覆盖 10 个备受关注账号的帖子，推送速度将快于标准的 Truth Social 推送通知。 该产品旨在提供一种针对未授权数据抓取的合法替代方案，因随着特朗普的社交媒体发帖持续影响金融市场，他关于关税、国家安全、加密货币政策、能源和贸易的表态引发股权、债券、大宗商品以及数字资产的快速波动。 特朗普媒体以 24/7 API 接入瞄准银行与交易公司 Truth API 面向银行、金融机构、量化交易者以及其他希望近实时访问影响力强的 Truth Social 账号帖子的专业用户。公司表示，该服务将提供 24/7 访问、更快的投递速度以及可追溯至 2022 年的历史档案。此次上线是特朗普媒体首次大规模进入付费数据授权领域，这一商业模式更常见于行情数据供应商、

根据花旗首席经济学家 Josh Williamson 的说法，新西兰第二季度 CPI 预计将录得近四年来最强的单季度涨幅，主要由燃料价格的急剧上升推动。然而，非贸易型通胀仅录得较温和的 0.4% 升幅。 新西兰储备银行已经开始上调利率。多位经济学家预计，该央行还需要再加息三次，才能使官方现金利率回到中性水平。

据格隆汇，多晶硅合约于7月17日下跌超过3%，目前每吨成交价为34,000人民币。

据路透社和美联社报道，特朗普媒体与科技集团将于 8 月 1 日推出一项名为 Truth API 的付费数据产品，为包括银行和算法交易公司在内的机构客户提供对来自 10 个高知名账户（包括美国总统唐纳德·特朗普）的 Truth Social 帖子的更快访问。该服务将提供 24/7 访问、比标准通知更快的推送速度，并提供可追溯至 2022 年的历史档案。特朗普的社交媒体发帖已多次通过对关税、国家安全、加密货币政策和贸易的评论影响金融市场。

根据花旗（Citi）任职澳大利亚和新西兰首席经济学家 Josh Williamson 的说法，澳大利亚劳动力市场预计在 6 月新增 20,000 个岗位。该预测反映 5 月就业增长强劲之后的季节性降温。由于劳动力参与率预计将保持稳定，失业率应小幅下滑至 4.3%。

超集中型交易所交易基金（ETF）持有仅 2 到 10 只股票，正在全球与韩国市场走红。它们与传统的多元化 ETF 形成鲜明对比：后者通常持有 30 到 50 只或更多股票。今年，韩国推出了 24 只超集中型主题 ETF，其中许多产品在名称中明确标注“TOP2”或“TOP3”，以突出其聚焦于特定行业内核心龙头股票。该变化反映出集中型组合在多年以来的跑赢表现：近 5 年里，标普 500 指数的超过 60% 收益由前 20 只股票贡献；与此同时，AI 生态系统对大规模资本投入的要求，使盈利能力仅限于少数大型科技公司。三星证券研究员 林恩惠（Lim Eun-hye）表示，由于市场上涨集中在少数领先公司，传统的分散化可能稀释了投资组合表现。该趋势既由供给端的产品创新推动，也来自投资者对行业龙头的精准敞口需求。 美国市场 DRAM ETF 和 MAGS ETF 展示集中型组合表现 据三星证券称，一只在 4 月于美国市场推出的 DRAM ETF 在刚上市后便实现了主题 ETF 史无前例的资产增长速度。该产品是一只面向全球存储器半导体的主题 ETF。MAGS ETF 则将资金专门投向“Magnific

据 Jin Lian Chuang 称，7 月 17 日（当前定价周期的第十个工作日），中国零售燃油价格上涨。汽油每吨上涨 300 元，柴油每吨上涨 290 元，折合不同牌号约为每升 0.22–0.25 元。基准原油平均为 77.87 美元/桶，涨跌幅为 6.01%。下一次定价调整窗口定于 2026 年 7 月 31 日。

据三星证券称，聚焦 2-10 只核心大盘股票的高度集中型交易所交易基金（ETF）正在全球及国内市场获得关注。今年，韩国已推出约 24 只超集中主题 ETF，标志着从传统的多元化投资组合转向。4 月在美国推出 DRAM 主题 ETF 之后迅速扩张。研究员 Im Eun-hye 指出，跟踪 Magnificent 7 科技股的集中型投资组合在近几年中始终跑赢纳斯达克 100 与标普 500。数据显示，过去 5 年里标普 500 回报中有 60% 以上来自其前 20 项持仓，反映出 AI 基础设施将资本集中到少数大型科技公司。超集中型 ETF 的优势包括更精准的目标敞口、降低单只股票风险、减少再平衡成本，以及更灵活的战术交易能力。

根据金十合约，截至 7 月 17 日下午 2:30，CFETS-NEX 全市场资金费用情绪指数为 53，较上午 10:15 不变。按机构类型划分，大型银行报 53，中型和小型银行报 55，非银行机构报 50，均保持稳定。该指数以 0-100 量表衡量资金趋紧程度，其中 50 为中性，50 以上的读数表示资金/融资趋紧。

特斯拉公司（TSLA）股票隔夜下跌 2%，在周五开盘前承压。此轮压力源自 Future Fund 管理董事 Gary Black 警告称，SpaceX 无法负担收购这家电动汽车制造商，并称相关财务测算难以成立。TSLA 周四收于 391.06 美元，下跌 1%，这是其连续第二个交易日收跌。Black 认为，SpaceX-特斯拉的交易将使 SpaceX（SPCX）股东遭受约 25% 的稀释；尽管 CEO Elon Musk 对 SpaceX 拥有 82% 的表决控制权，并持有 42% 的股权，但这份负担是这家航天公司的董事会无法合理接受的。此番反对正值市场对 SpaceX 可能与特斯拉开展合并的猜测升温。早期 SpaceX 投资人 Chamath Palihapitiya 重新点燃了这一争论，而 Jefferies 和摩根大通的分析师也支持将两家公司合并的战略逻辑。 Gary Black 警告 SpaceX 无法负担特斯拉收购 Gary Black 在 X 上表示，相信 SpaceX 会买下特斯拉的人“没有理解董事会受托义务这一概念”。他强调，Musk 对 SpaceX 的控制并不意味着

比特币在因美国通胀数据偏弱而引发的急涨之后测试了关键阻力位，相关分析来自 Glassnode。该加密货币在接近近期低位的长时间横盘交易之后，跑赢了主要的美国和欧洲股市。Glassnode 分析师将此次上涨归因于卖压减弱，以及买家对利好宏观经济消息的反应更为积极。市场表现表明，比特币的驱动因素正在发生变化：该资产越来越受美元走势和更广泛的流动性状况影响，而不是紧密跟随股市。 比特币在通胀数据后跑赢股市 比特币对美国通胀数据偏弱的反应强于主要股市，凸显其对宏观流动性条件的敏感度正在增强。通胀报告发布后，该加密货币迅速大幅上涨，跑赢了主要的美国和欧洲股市。Glassnode 分析师表示，此次上涨反映了卖压正在减弱，且买家对利好宏观经济消息的反应更为积极。市场表现也意味着驱动比特币的因素发生转变：该资产越来越响应美元走势与更广泛的流动性状况，而不是密切追踪股市。 长线持有者降低卖压 链上指标显示，长线持有者减少了获利了结。投资者在一到两年前买入比特币所产生的已实现亏损，已在触及较高水平后开始回转。此前的市场周期表明，这一趋势可能与最重的分配阶段接近尾声相吻合。在下跌期间，大型与小型钱包的买入活

特斯拉股价周四晚间下跌 2%，在周五到来前进一步走低。未来基金（Future Fund）管理董事加里·布莱克（Gary Black）警告称，SpaceX 的收购将对股东造成过度稀释。 “以 132 美元且仍在下跌的情况来看，SPCX 不可能在一笔 25% 稀释的股权交易中去买入 TSLA，”布莱克在 X 上表示。“这笔账经不起推敲。” 布莱克认为，尽管埃隆·马斯克（Elon Musk）控制了公司 82% 的表决权，SpaceX 董事会仍负有当然的受托责任，应该拒绝该交易。 特斯拉将于 7 月 22 日公布第二季度财报。华尔街预计每股收益为 0.32 美元，营收为 260.2 亿美元。

据金十，三份以欧元、瑞士法郎、澳大利亚元和日元计价的外汇期权合约，名义金额均超过10亿美元，预计将于7月17日22:00（北京时间）到期。

南方方格 2x 做多 SK Hynix ETF（07709-HK）在周五上午下跌 18.20%，跌破 47 港元，尽管韩国股市在 17 日休市。周度跌幅达到 47%，且自历史新高以来，该 ETF 在不到 1 个月内已回撤超过 70%。危机由 KIS 经纪商在 7 月 13 日发布的一份报告触发。该报告预测 SK Hynix 的 Q2 营收和经营利润将创下纪录，但结果约比市场预期低 8%。这一事件反映了市场对半导体行业前景的担忧，并揭示了在市场回调期间，金融杠杆工具风险被放大的情况。 KIS 经纪商下调 Q2 DRAM 价格预测 KIS 经纪商于 7 月 13 日发布一份业绩前报告，预测 SK Hynix 的 Q2 营收和经营利润将创下历史新高，但相关数据约比市场预期低 8%。报告指出，高带宽存储器（HBM）存在结构性定价问题，称 SK Hynix 与 NVIDIA（NVDA-US）等主要客户签订的长期供货协议（LTA）提前锁定了价格，导致公司无法充分受益于现货市场价格上涨。KIS 将其对 Q2 DRAM 平均售价（ASP）增速预期从 50% 下调至 28.9%。 7 月 16 日韩国监