全球传统金融市场与宏观经济

SK 海力士 ADR 于 5 月 10 日（当地时间）在纳斯达克首发，收于 168.01 美元，比 149 美元的 IPO 价格上涨 12.76%，按汇率折算后也约比韩国本地股收盘价 218 万韩元高出约 16%。溢价反映了美国投资者对 AI 相关半导体概念的强劲需求。目前市场参与者关注的是：套利交易是否会缩小两地市场之间的价格差距。所谓套利交易是指投资者买入更便宜的本地股，将其存入托管机构、转换为 ADR，然后在美国市场出售。这一过程取决于可用于转换成新增 ADR 发行股份的规模。 SK 海力士 ADR 首个交易日收盘比 IPO 价格高 12.76% SK 海力士 ADR 于纳斯达克全球精选市场开始交易，开盘报 170 美元，比 149 美元的 IPO 价格高 14.1%。盘中最高触及 177 美元，随后收于 168.01 美元。前 30 分钟成交量超过 5200 万股。全天成交量合计 1.0767 亿股，成交额 184.64 亿美元（约 27.7593 万亿韩元）。该收盘价换算为每股本地股约 253.2 万韩元，较之 5 月 10 日本地股收盘价 218 万韩元高出约 16%。 套

韩国散户投资者在 5 月 12 日至 6 月 10 日期间，从国内空间产业 ETF 净卖出 4933 亿韩元，原因是 SpaceX 于 5 月 12 日（当地时间）完成股票市场首发。资金外流发生在韩国资产管理机构未能为散户客户拿到 SpaceX IPO 配售股份之后，且股价从早期涨幅回落。SpaceX 以 135 美元的 IPO 定价上市，并于纳斯达克以 150 美元开盘交易。 TIGER US Space Tech 录得最大散户净流出：304.60 亿韩元 据韩国交易所 5 月 12 日消息，个人投资者在 5 月 12 日至 6 月 10 日期间，共从 7 只国内空间产业 ETF 中净卖出 4933 亿韩元。在此期间，没有任何单一产品被散户投资者实现净买入。 7 只产品的合计管理规模（AUM）从 5 月 12 日的 4.6463 万亿韩元降至 6 月 9 日的 2.8599 万亿韩元，减少 1.7864 万亿韩元（38.45%）。7 只产品的平均收益率为 -14.0%。 其中，TIGER US Space Tech 的最大散户净流出为 3046 亿韩元，占全部净卖出的 60% 以上。

韩国国家税务局局长林光铉（Lim Gwang-hyun）于7月12日表示，韩国的税收收入结构过度依赖半导体产业以及少数大型企业，称有必要利用富余税收设立“未来应对基金”。林在X（原Twitter）的一则帖子中作出上述表态，表示他担忧一种他所称的“集中型投资组合”，当半导体周期波动时会带来财政管理困难。该提案旨在在人口老龄化背景下福利需求不断增长之际，同时确保财政可持续性与长期国家竞争力。 林确认20年半导体驱动的税收波动模式 林表示，从“税收收入组合”的角度审视韩国的税收收入，可以看到对特定行业以及少数公司的高度依赖。他指出，这种集中结构令他作为负责国家税收的主管部门人员长期担忧。根据林的说法，回顾过去20年该国税收收入与经济状况，可以清楚看到这种特征性的运行模式。 林解释称，当半导体行业繁荣时，以企业税为中心的税收收入会迅速增加；而当半导体陷入经济放缓时，企业业绩恶化、税收收入下降，从而反复出现财政管理方面的困难。 今年半导体超级周期推动企业税与证券税激增 林表示，今年该国正经历半导体超级周期，推动企业税上升，随之而来的股市活跃也使证券交易税以及其他税费大幅增加。他强调，可持续的财政

据金十，阿曼已通知美国，伊朗拒绝了关于霍尔木兹海峡的拟议条款。外交僵局促使美国立即恢复制裁，并重新实施海上封锁措施。

韩国国内股票基金在 7 月 3-9 日这一周内遭遇大幅亏损，3,861 只基金中只有 48 只录得上涨，平均回报下滑 6.60%。下跌由大型半导体股票的获利了结推动，以及 KOSDAQ 成长型股票的急剧抛售引发；KOSDAQ 150 指数较之前暴跌 10.28%，而 KOSPI 200 的跌幅为 4.09%。将 KOSPI 200 多头仓位与 KOSDAQ 150 空头仓位结合的多空策略基金，以及高股息与备兑开仓基金，在回撤期间表现优于大盘。基金评价机构 KG Zeroin 表示，三星电子发布财报后的半导体见顶担忧，以及海外投资者资金外流，推动了市场整体走弱。 KODEX 多空基金因指数价差实现 5.90% 涨幅 三星资产管理的“ KODEX 200Long KOSDAQ150Short Futures ”ETF 本周上涨 5.90%，凭借规模超过 100 亿韩元的资产，位居国内股票基金榜首。本基金一月回报达到 7.27%，年初至今收益为 98.94%。多空策略是买入 KOSPI 200 期货并卖出 KOSDAQ 150 期货，利用两大指数之间的相对表现差异获利。KOSPI 200 下

Grayscale 于 7 月 9 日发布研究，确定了 5 个处于有利位置、可支持代币化股票市场的区块链网络：Ethereum、Solana、BNB Chain、Avalanche 和 Canton Network。研究负责人 Zach Pandl 概述了股票代币化的三个阶段，每个阶段都将为不同的区块链基础设施带来收益。目前，第三方封装商在按市值计算的代币化股票中占比超过 70%，其主要运行在 Ethereum、Solana 和 BNB Chain 上。在这些网络中，传统股票被放入特殊用途载体，投资者获得代表对这些载体的权利的代币，而非直接所有权。 Grayscale 概述三阶段代币化框架 该研究将股票代币化分为三个明确阶段。第一阶段涉及第三方封装商：将传统股票置入特殊用途载体，投资者获得代表对该载体权利的代币，而非直接所有权。这些封装资产在 Ethereum、Solana 和 BNB Chain 上运行，在那里它们可以被交易，并集成到去中心化金融应用中。 Pandl 表示，每个代币化阶段都可能受益于不同的区块链基础设施。该加密资产管理方指出，封装的代币化股票按市值计算在代币化股票市场

根据 E-Daily 和基金评估师 KG Zeroin，韩国国内股票基金在 7 月 3-9 日这一周平均下跌了 -6.60%，仅有 3,861 只基金中的 48 只实现上涨。三星资产的“ KODEX 200 Long Kosdaq150 Short Futures ”ETF 领跑表现，本周上涨 5.90%，通过在 KOSPI 200 期货中做多、在 Kosdaq150 期货中做空来实现。前五名中的四只产品属于高分红或股东回报类产品，包括 KB Asset 的 RISE 200 Covered Call ATM ETF 以及 KODEX 高股息股票 ETF。由于半导体盈利增长担忧以及外资资金外流，市场走弱，KOSPI 下跌 4.66%，Kosdaq 暴跌 8.39%。

据 CoinDesk 报道，纳斯达克上市的比特币金库公司 Empery Digital 于 7 月 11 日出售了 1,400 枚比特币，平均成交价为每枚 62,200 美元，获得约 8710 万美元的总收益，用于为一个 AI 数据中心项目提供 25% 的股份。该公司此前在 7 月宣布，为完成该交易需要 6500 万美元。Empery Digital 目前持有 1,514 枚比特币，并表示不计划购买更多持仓，但可能会出售更多以为未来的机会提供资金。

三星电子公布了2026年第二季度财报，业绩超出市场预期：合并营收为171万亿韩元，营业利润为89.4万亿韩元。然而，分析师的目标股价出现了大幅分歧，区间从每股39万韩元到60万韩元不等。该差距反映了市场对未来内存半导体超级周期能否持续的不同看法。

据韩国金融投资领域7月12日的消息，来自中国的游客到访量激增25%，带动赌场股上涨，包括Paradise Casino和Lotte Tour Development。海外访客的回暖，叠加对中国团队游客的免签政策扩大，正在推动2026年下半年赌场行业的投资者兴趣重新升温。

根据韩国交易所称，自 SpaceX 于 6 月 12 日在纽约证券交易所（NYSE）首次亮相以来（距今已约一个月），韩国与航天相关的交易所交易基金（ETF）一直表现落后。截至 7 月 10 日，这些 ETF 的平均收益率为 -14%，期间散户投资者抛售了约 5000 亿韩元的持仓，表明投资者情绪发生了急剧转变。

据韩国交易所，截至7月12日，国民养老金基金及其他公共养老金基金在截至7月10日的8个交易日内，仅在KOSPI市场净卖出205.80亿韩元。这相当于每天约25.70亿韩元，明显低于市场普遍预期的、此前市场急涨期间曾担心的高达60万亿韩元的巨额抛售压力。抛售量的减少反映了持续的市场调整，已缓解了再平衡方面的担忧。

据韩国资本市场研究院金融产业部负责人李孝燮称，上个月，杠杆挂钩的交易所交易基金（ETF）以及过度的保证金交易加剧了市场波动，散户投资者承担了对冲成本的全部负担。在2026年《每日经济》资本市场论坛上，李表示，当杠杆ETF被进行对冲时，会出现“短伽马”效应，即对冲交易量集中在市场收盘时，进一步放大价格波动。他还指出，通过杠杆进入市场的个人投资者不仅要承担对冲成本，还要承担他们本可以通过直接买入来避免的管理费，仅他们一方就承担了波动激增的全部后果。

据韩联社信息引擎报道，自5月以来，外国投资者一直是韩国交易所交易基金（ETF）市场中反向ETF的最大买家。反向ETF是一种旨在从股票指数下跌中获利的金融产品。分析师认为，外国需求激增的部分原因在于单只股票杠杆ETF的增长以及衍生品套利交易策略的增加，这些因素会在反向ETF领域产生对冲压力。

本周，随着美伊冲突再度升级，美国股市投资者将重点关注第二季度公司财报以及6月通胀指标。特朗普宣布与伊朗的停火谅解备忘录已结束，美国军方在伊朗上连续实施打击；然而7月10日，WTI 8月期货仍下跌0.93%。市场参与者将油价反应偏弱解读为：尽管出现间歇性的军事冲突，双方仍可能恢复对话。 美伊冲突显示军事打击下市场影响有限 特朗普在7月10日宣布，与伊朗的停火谅解备忘录已结束，美国军方在多天内对伊朗实施连续打击。霍尔木兹海峡的通行再次被有效阻断。尽管特朗普作出上述表态，7月10日WTI 8月期货下跌0.93%，在美国对伊朗持续空袭期间，7月9日进一步下跌1.96%。 伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇表示：“遵守谅解备忘录是唯一解决方案”，确认愿意通过对话来解决局势。Kirigabelli基金的投资组合经理布莱恩·伦纳德表示：“现在判断这是否只是暂时的冲突，或将升级为全面冲突还为时过早”，并指出：“过去六周一直存在间歇性冲突；如果升级为全面冲突，市场将需要重新定价相关因素。” 本周将发布6月CPI与PPI数据 6月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）将于本周发布。根据Yonhap

E-Mart 因其可能对 2026 年销售预测作出调整而面临市场审查，此前与韩国星巴克的争议有关。零售巨头在 2 月最初预测，2026 年合并销售额为 29.3 万亿韩元，但其子公司 SCK Company 发生的意外危机引发了分析师下调评级。争议起因于 5 月 15 日至 26 日的一个随行杯活动中，韩国星巴克使用了被认为是在不尊重 May 18 Democratization Movement 以及 1987 年 Park Jong-chul torture case 的标语，引发了公众对 E-Mart 的反弹。E-Mart 持有 SCK Company 67.5% 的股份，该公司运营韩国星巴克，使得子公司的表现与母公司的合并业绩直接相关。 E-Mart 创 14 年来新高：2026 年第一季度经营利润 据行业消息人士称，E-Mart 公布的 2026 年第一季度合并销售额为 7.1234 万亿韩元，同比下降 1.3%。经营利润达到 178.30 亿韩元，比去年同期增长 11.9%。这一经营利润数据是 E-Mart 自 2012 年以来的首个季度最高表现，亦为该期间的 14 年纪录

据韩联社报道，本周美国和伊朗在总统唐纳德·特朗普宣布停火结束、美国部队持续实施空袭后，军事冲突升级。尽管双方都释放了持续敌对的信号，伊朗外长阿巴斯·阿拉奇表示，“遵守谅解备忘录是唯一解决方案”，这表明伊朗愿意恢复对话。尽管特朗普作出上述宣布且轰炸仍在进行，8月交割的WTI原油下跌0.93%，这表明市场认为全面升级的风险有限。 本周，投资者将重点关注6月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据，预计将显示环比下滑，此前4月和5月的通胀读数偏高。包括高盛、摩根大通、美国银行、富国银行、花旗集团和摩根士丹利在内的多家大型银行将公布第二季度财报。美联储主席凯文·沃什计划在众议院金融服务委员会和参议院银行委员会作证。

据韩国交易所，KOSPI下跌612.40点（7.57%），于7月10日收于7475.94，较上周的8088.34下跌。外资净卖出4.34万亿韩元，而散户投资者和机构分别净买入3.27万亿韩元和832.50亿韩元。分析师指出，KOSPI的远期市盈率（PER）已收缩至6.17倍，低于2008年金融危机期间的6.27倍水平，表明尽管半导体制造商（包括三星电子和SK海力士）的业绩增长稳健且上调指引，指数仍面临极度低估。

韩国交易所交易基金（ETF）市场的外国投资者自5月以来一直将反向ETF作为最大持仓。根据Yonhap Infomax的ETF数据，KODEX 200 Futures Inverse 2X和KODEX Inverse在净外国买入额中分别位列第一和第三。此现象出现在外国资金流入三星电子与SK Hynix发行的单只股票2倍杠杆ETF之后；两只ETF均于5月推出。资产管理行业人士认为，反向与杠杆头寸同时出现，是出于零β对冲策略，而非押注市场方向。外国机构投资者系统性地买入反向产品，以对冲覆盖全盘的指数风险，同时仍保持对单只股票波动的敞口。金融服务委员会和韩国交易所（Korea Exchange）于5月下旬推出单只股票杠杆ETF，以吸引外国资本并留住本国散户投资者。 外国投资者自5月起将反向ETF列为首要持仓 Yonhap Infomax的ETF外国持有数据（屏幕编号7135）显示，截至报告日，KODEX 200 Futures Inverse 2X自5月以来的外国净买入位列第一。KODEX Inverse在同期的外国累计中排名第三。于5月推出的三星电子与SK Hynix的单只股票2倍杠杆ETF

据金十报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军早些时候在7月12日宣布，霍尔木兹海峡将自即刻起关闭，且不允许任何船只通行。该关闭公告是在数小时之前，数艘船只试图沿着伊朗未批准的航线航行之后发布的；其中一艘船关闭了其自动识别系统，并在被迫停下之前遭到伊朗警告性火力的击中。伊朗警告称，该关闭将一直保持有效，直至另行通知，并直至美国停止对该地区的干预。