全球传统金融市场与宏观经济

根据 FnGuide 数据，截至 7 月 13 日，三星电子的 12 个月远期市盈率（PER）为 4.41 倍，处于近十年最低水平，位于其 10 年分布的前 2.7%。SK 海力士的远期 PER 为 4.69 倍。彭博报道称，韩国 KOSPI 指数（权重大幅集中于这两家芯片制造商）远期市盈率为 5.78 倍，低于 2008 年全球金融危机期间的水平。 不过，多数券商在给周期性存储芯片业务估值时，使用的是市净率（PBR），而非 PER，原因在于收益波动性以及可持续性方面的担忧。在近几个月提供 SK 海力士目标价的 24 家券商中，有 18 家采用 PBR。少数券商（包括 SK Securities）开始使用 PER，称人工智能投资周期以及长期供货协议（LTA）等结构性顺风，可能有助于支撑需求。

韩国钢铁股在7月14日的市净率（PBR）为0.39倍，为17个韩国交易所（KRX）行业指数中最低水平。根据Korea Exchange data（韩国交易所数据），POSCO Holdings为0.42倍，Hyundai Steel（现代钢铁）为0.18倍，SeAH Besteel Holdings为0.56倍。该水平显著低于大赛证券汇编的全球钢铁公司平均0.9倍和市场平均1.8倍。长期折价反映了中国产能过剩以及低价出口、国内建筑市场走弱，以及权益回报率（ROE）偏低的综合影响。市场预期，随着中国低价销量减少、产品价格上涨、扩大全球AI基础设施需求以及原材料成本企稳共同作用，该行业可能会见底。 钢铁股在市场下跌中显示相对韧性 本月，POSCO Holdings下跌4.3%，Hyundai Steel（现代钢铁）下跌6.6%，SeAH Besteel Holdings下跌12.8%。与更广泛的KOSPI指数在急剧的市场下跌中相比，这些股票表现出相对韧性。本月，外国投资者分别净买入POSCO Holdings和SeAH Besteel Holdings，金额为425.89亿韩元和33.43

韩国散户投资者在当地时间 5 月 10 日，半导体公司 SK 海力士完成在纳斯达克的上市后，约购买了 136 万股 SK 海力士美国存托凭证（ADR）。据韩联社 5 月 15 日援引来自 9 家主要韩国本土券商的数据称，这些买入合计 3389 亿韩元，且仅通过这些券商参与的投资者约为 8.4 万人。若将使用其他证券公司的投资者也纳入计算，持有 SK 海力士 ADR 的韩国散户投资者总数预计将接近 10 万人，持仓规模约为 4000 亿韩元。该 ADR 上市对应 265 亿美元的发行规模，是美国市场继上月 SpaceX 857 亿美元首次公开募股（IPO）之后的第二大规模。 韩国散户投资者通过国内券商购买 136 万股 SK 海力士 ADR 通过 9 家主要韩国本土证券公司被韩国散户投资者购买的 136 万股，约占该 ADR 上市中所发行的 1.779 亿股总量的 0.76%。在上市当日的 3389 亿韩元买入额反映了约 8.4 万名使用这些券商参与的投资者。摩根大通资产证券公司（Mirae Asset Securities）是参与该数据汇总的主要券商之一。 国内市场上市当日净买入达 1

据 KRX 数据显示，截至 7 月 14 日，韩国钢铁股的市净率（PBR）为 0.39 倍，为 17 个 KRX 行业指数中最低。POSCO Holdings（005490）为 0.42 倍，Hyundai Steel（004020）为 0.18 倍，Seah Besteel（001430）为 0.56 倍，均显著低于全球钢铁行业平均 0.9 倍以及市场平均 1.8 倍。 疲弱的估值反映了中国的产能过剩、国内建筑需求疲软以及较低的 ROE。然而，随着出口量飙升，分析师预期正在改善——美国钢筋（steel rod）出口量在 2026 年上半年达到 484,000 吨，同比增长 33 倍；同时，原材料成本趋于稳定。分析师预计，铁矿石价格将在下半年从 5 月的 111 美元/吨高点回落至 90–100 美元/吨；澳大利亚炼焦煤价格则将从 2026 年上半年 220–240 美元/吨的水平降至 180–210 美元/吨。上述预期得到不断扩大的 AI 数据中心建设以及半导体厂房投资的支撑。

金价在 14 日美东时间 2:33 上涨超过 1%，原因是美国 6 月消费者价格指数（CPI）跌幅比预期更大，削弱了加息预期，并提升了黄金的吸引力。CME 旗下纽约商品交易所（COMEX）的 8 月交割黄金期货（GCQ6）报每金衡盎司 4,064.90 美元，上涨 59.20 美元或 1.48%，较此前交割结算价 4,005.70 美元上涨。消费者通胀走弱缓解了对物价上涨的担忧；2 年期美国国债收益率盘中下跌 9.30 个基点，10 年期收益率下滑 4.10 个基点，尽管出现部分回撤，但仍保持强劲的下行走势。 美国 6 月 CPI 环比下跌 0.4% 据美国劳工部称，6 月所有项目 CPI 经季节性调整后，环比下跌 0.4%。跌幅超过市场预期的下降 0.1%。这也是自 2020 年 4 月以来最大的月度跌幅，当时 CPI 下跌 0.8%。剔除食品和能源的核心 CPI 与上月相比保持不变，为 0.0%。5 月核心 CPI 曾上涨 0.2%，表明物价涨幅的节奏有所放缓。 美债收益率走低，因通胀担忧缓解 较弱的通胀数据推动美债收益率下行。2 年期收益率较前一日收盘下跌 9.30 个基点，而

据芝商所（CME）7 月 14 日下午 2:33（美国东部时间），8 月黄金期货上涨 1.48%，至每金衡盎司 4,064.90 美元；此前美国 6 月消费者价格指数（CPI）环比下降 0.4%，高于市场预期的 0.1%降幅。 由于通胀数据降幅超出预期，削弱了美联储加息的押注：期货市场对 7 月加息的定价仅为 16.6% 的概率（而此前为 41.7%），利率在 2026 年 12 月前保持不变的概率为 19.5%（相比此前为 10.7%）。

根据 Bloomberg ETF 分析师 Eric Balchunas 的说法，T. Rowe Price 的主动型加密货币 ETF TKNZ 预计将在 7 月 16 日星期四上线。Balchunas 在 X 上分享了这一消息，称该产品已准备好推出。

据金十，8 月交割的 WTI 原油合约在 7 月 14 日上涨 1.20 美元至 79.34 美元/桶，涨幅 1.54%；9 月交割的布伦特原油合约上涨 1.43 美元至 84.73 美元/桶，涨幅 1.72%。

根据韩国交易所（Korea Exchange），在7月14日，针对三星电子和SK海力士的杠杆型与反向单一股票ETF交易额达18.28万亿韩元，占KOSPI总交易额的40%。高换手率反映出散户投资者在看多与看空仓位之间频繁切换的短线交易非常激烈。 SK海力士反向2X ETF的换手率为2,431.93%，这意味着单个交易日内每份额换手24次。三星电子反向2X ETF披露的换手率为1,171.76%。一位证券行业人士表示，个人投资者会根据境外合约持仓变化迅速在杠杆与反向产品之间调动资金，从而放大盘中波动。

7 月 14 日，美国股市上涨。原因是 6 月的消费者价格通胀数据低于预期，年同比为 3.5%，缓解了市场对美联储进一步加息的担忧。标普 500 指数上涨 0.38%，纳斯达克指数攀升 0.90%，费城半导体成分股指数大涨 2.54%。 不过，IBM 股价暴跌超过 25%，至每股 217.07 美元。此次跌幅是其自至少 1968 年以来的最大单日跌幅，原因是公司发布盈利预警，称客户资本开支正在从软件和大型机转向 AI 基础设施。WTI 原油上涨 1.5%，至每桶 79 美元以上。此前在美国对伊朗的空袭行动重新启动后，这一涨势抵消了特朗普决定撤回一项拟对穿越霍尔木兹海峡的船只征收 20% 过路费的影响。

KOSPI 本月截至前一日下跌 19.11%，市值从 1,312.79 万亿韩元降至 5,616.75 万亿韩元。据韩国交易所（Korea Exchange）报道。半导体个股走弱推动了下跌行情，因为 KRX 半导体指数在此期间下跌 22.80%，三星电子下跌 21.26%，SK 海力士（SK Hynix）下跌 27.81%。分析师称，受“半导体见顶”担忧以及此前由 AI 驱动的半导体反弹后的地缘政治风险影响，投资者情绪走弱。 KOSPI 本月录得 1,312 万亿韩元市值损失 韩国交易所数据显示，截至前一日收盘，KOSPI 市值为 5,616.75 万亿韩元，低于上月底接近 7,000 万亿韩元的水平。本月 1,312.79 万亿韩元的跌幅与截至前一日 19.11% 的指数下跌同步。 在此期间，KRX 半导体指数下跌 22.80%。三星电子下跌 21.26%，SK 海力士跌幅为 27.81%。报道称，半导体股波动源于近期“半导体见顶”相关理论，该理论压制了投资者情绪，同时地缘政治风险进一步加剧。 分析师评估估值担忧之下仍处于超卖状态 IBK 投资与证券（IBK Investment &

一位被称为“Pyeong-on”的50岁韩国分红投资者，在2020年3月20日市场崩盘后对策略进行了调整，成功实现每月分红500万韩元。最近刚退休的这位投资者，资产超过40亿韩元，每年分红收入可达6000万韩元。他将投资转向以分红为核心，使他能够在随后纳斯达克下跌33%的情况下维持持仓。 这位投资者的总现金流（包括房地产出租收入）超过了年收入1亿韩元的普通上班族水平。他通过YouTube频道“Single FIRE”分享自己的投资历程，该频道提供经济与投资信息。 投资者在2020年市场退出后转变策略 2020年3月20日，当市场在新冠疫情冲击中触底时，Pyeong-on卖掉了他所有的股票持仓。退出后不久市场便反弹，迫使他以更高价格重新买回股票。两年后，当纳斯达克指数下跌约33%时，他的行为发生了彻底变化：他没有再卖出，而是继续买入股票。 “因为每个月分红增加带来的乐趣，我甚至没注意到下跌，直到在不知不觉中度过了回调，”他表示。“我非常清楚地意识到，分红就是用来熬过下跌的力量。” 投资组合覆盖24只股票：兼顾成长与分红类别 这位投资者的股票投资组合包含24项持仓。其中，成长股约占投资组合

韩国散户在截至7月13日的9个带单天数（7月1日至7月13日）中，在单一股票杠杆型交易所交易基金（ETF）中大约亏损了8.8337万亿韩元。根据F&N Guide QuantiWise和Mirae Asset Securities的数据，这些亏损发生在本月KOSPI波动性加剧的情况下。由Mirae Asset Management和Samsung Asset Management管理的4款主要三星电子和SK海力士杠杆ETF产品的资产管理规模（AUM）从6月30日的14.3518万亿韩元降至7月13日的8.9389万亿韩元，下降37.72%。市场专家认为，这类亏损源于更高的市场波动性与杠杆ETF结构中固有的机械再平衡流程相结合，放大了期间标的股票与KOSPI指数的价格波动。 三星电子与SK海力士杠杆ETF：9个带单天数内AUM下滑37.72% 这4款三星电子与SK海力士单一股票杠杆ETF产品的合计AUM从6月30日的14.3518万亿韩元下滑至7月13日的8.9389万亿韩元，跌幅达37.72%。当将范围扩展到在韩国股市上市的全部14只三星电子与SK海力士杠杆ETF时，其合计AUM下跌4

据韩国交易所（Korea Exchange）称，KOSPI 在 7 月 14 日跌至 6,800 点，较 6 月 22 日超过 9,100 点的高点下跌，约下跌 25%，在三周内蒸发了 1.833 万亿韩元的市值。 三星电子和 SK 海力士贡献了全部市场价值损失的 68%。其中，三星的市值下跌 529 万亿韩元，SK 海力士的市值下跌 717 万亿韩元。单只股票做了杠杆的 ETF 遭受了更大幅度的亏损，SK 海力士的杠杆基金下跌 60%，三星的杠杆基金下跌 50%。 据金融投资协会称，散户投资者在券商处的存款余额较 6 月 4 日的 139.69 万亿韩元高点下降 22%，至 109.12 万亿韩元。7 月 14 日，散户投资者录得净卖出 5.8 万亿韩元，这是两个月内单日最大规模的净资金流出。

据 F&Guide QuantiWise 和 Mirae Asset Securities 称，个人投资者在单一股票三星电子和SK海力士杠杆ETF中的资产，在9个交易日内从7月1日至13日迅速蒸发了8.8万亿韩元。4只三星和SK海力士单一股票杠杆ETF产品的合计管理资产，截至6月30日为14.35万亿韩元，至7月13日降至8.94万亿韩元，下降37.72%。将范围扩大至在韩国上市的全部14只单一股票杠杆ETF产品后，跌幅更为显著：合计资产从6月底的15.93万亿韩元降至7月13日的9.34万亿韩元，下降了41.40%。

据 Yonhapnews 和金融投资行业报告称，7 月 10 日，韩国散户投资者通过九家主要的本国券商在 SK 海力士在纳斯达克上市首日的交易中，净买入约 30 亿韩元的 SK 海力士 ADR。共计 84,000 名散户投资者参与了此次买入活动。

周二收盘时（7 月 14 日），美国股指期货小幅上涨。标普 500 指数期货上涨 0.41%，道琼斯指数期货上涨 0.10%，纳斯达克 100 指数期货上涨 1.12%，罗素 2000 指数期货上涨 0.44%。

韩国银行于7月15日公布了其2026年6月的进口与出口价格指数。按韩元计价，进口价格较上月下降4.4%——为自2022年12月以来的最大降幅。出口价格持平，为0.0%的环比变动；但同比上涨48.9%。进口价格大幅下跌主要受国际油价走低推动。6月迪拜原油均价为每桶79.45美元，低于5月的103.15美元。与之形成明显对比的是5月，当时进口价格曾环比上涨0.2%。 进口价格录得自2022年12月以来的最大月度降幅 据韩国银行的初步数据，按韩元计价，6月进口价格较5月下降4.4%，同比上涨20.6%。4.4%的月度降幅是自2022年12月以来的最大跌幅。分品类来看，原材料价格下跌10.3%，中间品下跌3.2%，而资本品和消费品则各上涨1.6%。煤炭和石油产品价格大幅下挫19.0%，矿业产品下降11.3%。按合约币种计价，进口价格环比下降6.4%，同比上涨9.5%。 出口价格在半导体放缓背景下呈现月度持平增长 按韩元计价，6月出口价格环比保持不变，为0.0%；但同比上涨48.9%。这也是自1998年3月以来的最高年度增幅，距今28年零3个月。农业、林业和渔业产品上涨4.2%，计算机、电子和光

离岸人民币（CNH）在7月14日对美元汇率达到6.7740，纽约收盘（7月15日凌晨，北京时间）较周一收盘上涨111个基点。此前在美国CPI通胀数据于20:30公布后，离岸人民币迅速从6.78升至高于6.77关口。

Vale 任命 Wilfred Brujin 为董事会主席，任期至 7 月 22 日股东表决生效。此次任命之际，该挖矿公司正为计划中的投票活动做准备，以正式确认该领导职位。