全球传统金融市场与宏观经济

高盛将第14天韩国综合股价指数（KOSPI）的下跌归因于源自单一股票杠杆ETF的机械性卖出放大。该投行表示，部分以半导体个股为标的的2倍杠杆ETF，例如三星电子和SK海力士，单日跌幅超过30%，促使基金经理为维持目标杠杆率被动卖出资产，形成“价格下跌—进一步卖出”的反馈回路，带动盘中持续走弱。金融监督院院长李灿镇在此前一天会见了20家主要资产管理公司代表，并对系统性风险以及单一股票杠杆ETF的过热营销表示担忧。高盛估计，国内机构在15亿美元的净卖出中，有62%来自与ETF相关的清算，而境外净卖出11.3亿美元主要来自被动的项目化交易。该分析发布之际，韩国股市正面临更高的波动性，原因在于流动性驱动的仓位被动平仓，而非半导体行业基本面出现结构性恶化。 单一股票杠杆ETF引发26.3亿美元的机构卖出 高盛在题为《KOSPI测试关键技术支撑位》的报告中表示，近期推出的单一股票杠杆ETF的快速去杠杆放大了盘中波动。此前一天，境外投资者和国内机构在证券市场分别净卖出11.3亿美元和15亿美元。该投行估计，国内机构净卖出中62%源自与ETF相关的清算。境外净卖出主要来自包括项目化交易在内的被动基金，

据 Guru Club 称，6 月中国化肥出口同比下降 48% 至 223 万吨，创下自 2024 年 4 月以来的最低水平，因为该国收紧出口管制以优先保障国内供应。

据格隆汇报道，印尼基准股票指数6月4日下跌4.2%，至5688.574点，创下自2020年12月以来的最低水平。

长鑫存储（CXMT）与长江存储（YMTC）拟合计投入630亿人民币用于资本支出和产线扩产；若计划如期完成，2026年底长鑫存储的DRAM月产能将逼近35万片，与美光（Micron）同期预估的37.5万片仅差不到一成。 长鑫存储的DUV多重曝光路线 据报道，长鑫存储在无法获得EUV（极紫外线）曝光机的情况下，采用的解决方案是：改用旧型DUV（深紫外线）设备，结合多重曝光技术——即在同一晶圆上重复曝光多次，用增加制程步骤换取原本需要EUV才能实现的电路精细度。代价是更高的良率压力和单片生产成本；但换来的是能够出货的DDR5（8000 MT/s）和LPDDR5X存储模组，直接满足AI服务器市场的缺货需求。 此外，长鑫存储约12个月建成无尘室的效率，使其在全球设备交期延长的环境中形成时间差优势——在长鑫存储跑机台良率时，竞争对手可能仍在等待设备交付。 中国半导体设备本土化与技术分散 据报道，此次扩产对供应链格局的影响包括：中国半导体设备本土采购率目前约23.2%（超过70%的设备仍依赖进口）；但长鑫存储2026年的采购预估将为本土供应商带来近100亿人民币的新业务，形成“市场养供应商、供应商反

据 BlockBeats 报道，美国劳工部将于今日（7 月 14 日）20:30（北京时间）公布 6 月 CPI 数据。该报告将包括同比 CPI 增速（前值：4.20%，预期：3.80%）、经季节调整的环比 CPI（前值：0.5%，预期：-0.1%）以及核心 CPI 数据。该数据的公布可能引发市场显著波动。

据 Jin10 称，韩国政府于周二 7 月 14 日宣布计划，作为推动韩元国际化并扩大其海外使用的一部分，放宽外汇限制。政府发布了《2026 年下半年经济政策方向》，提出的举措包括对以韩元计价结算经常账户交易的激励措施，以及为外国投资者购买以韩元计价的金融产品拓展渠道。 政府还将放松对外国金融机构的借贷限制，以改善其获取用于证券结算的韩元流动性的能力，并计划通过货币互换基金推动以韩元计价的贸易融资。此外，政府承诺在全年下半年建立 24 小时市场监测机制，并制定进一步措施，以增强韩元可交割外汇市场。

韩国财政部表示，外汇市场的供需状况正在改善，并预计到2026年下半年将出现结构性变化。

Robeco 资产管理公司的全球股票组合经理 Chris Berkouwer 在 5 月 14 日建议投资者降低在飙升的 AI 股票中的集中度，并将资金转向金融、医疗保健和消费板块，理由是估值偏高以及通胀风险上升。伯克韦尔在首尔举行的新闻发布会上表示，尽管 AI 的增长轨迹还将持续数年，但该公司已削减在迅速上涨的科技股票中的持仓，并将资金重新分配到被低估的板块。该经理强调，当前全球每股收益（EPS）增长率处于危机后复苏期之外前所未有的水平，这引发担忧：强劲增长可能带来通胀压力，并在此前未出现衰退的情况下引发潜在加息。 Robeco 尽管发出通胀警告仍维持对股票的乐观前景 Robeco 资产管理公司在今年下半年维持对全球股票的正面看法，原因是经济刺激效应以及 AI 增加资本开支从而提振企业盈利。伯克韦尔指出，这些影响正在从美国扩散到其他地区和行业。不过，他也将利润增长轨迹的异常陡峭程度视为需要谨慎对待的变量。“像当前这样的 EPS 增长率通常出现在走出衰退之后，例如全球金融危机后的复苏，或在 COVID-19 大流行之后紧接着的阶段，”伯克韦尔说。“这次 EPS 增长却在尚未经历下行周期

爱立信公布第二季度净销售额为 526.9 billion 瑞典克朗（SEK），低于市场预期的 538.6 billion SEK。该期间的调整后 EBIT 为 65.2 billion SEK，低于分析师预期的 66.4 billion SEK。该电信基础设施公司的调整后毛利率为 48.4%，高于预期的 47.9%，但其网络业务的调整后运营利润率为 17.6%，低于预期的 18%。

韩国股市在14日大幅下跌。KOSPI指数跌至6600关口，KOSDAQ在午后交易中触发卖方侧车。截止下午1:30，KOSPI报6693.36点，较上一交易日下跌113.5点或1.67%；而KOSDAQ下跌36.82点或4.61%至762.54。下跌主要由散户投资者的大量抛售推动：其在KOSPI卖出约3万亿韩元的股票，并且KOSDAQ的生物科技股出现急跌。盘中波动反映出对早盘反弹尝试的反转：午后新一轮抛售中，大盘股领跌。 KOSPI跌至6693.36点，因散户投资者抛售 KOSPI开盘报6769.06点，跌37.87点或0.56%，在早盘交易中曾短暂转涨，但在午后继续下行。外国投资者净买入152.60亿韩元，机构投资者买入2.954万亿韩元；不过，散户投资者净卖出约3万亿韩元，主导了市场资金流并压低指数。 从板块看，运输设备及零部件下跌4.58%，证券板块下跌3.95%，机械和设备下跌3.36%，建筑业下跌3.32%。在大盘股中， Hana Financial Group上涨2.56%，三星电子上涨2.16%，三星电子优先股上涨1.64%，新韩金融集团上涨0.92%。相反，现代汽车大跌6

根据 Robeco Asset Management 的说法，该公司全球股票投资组合经理 Chris Bukvarwar 在 7 月 14 日建议削减表现强劲的科技股仓位以兑现利润，同时扩大对金融、医疗保健和必需消费品行业的投资敞口。Bukvarwar 表示，尽管未来几年 AI 增长仍将保持稳固，但随着 AI 估值上升，投资格局正在发生变化，而其他领域的替代选择在风险调整后回报方面更具吸引力。 Robeco 警告称，全球企业盈利增长异常强劲，再加上潜在的通胀压力与利率风险，意味着投资组合需要保持谨慎。该公司指出，由 FOMO 心理驱动的极端动量交易已使市场领导地位集中在少数几家大型科技公司手中，当前成长型股票在指数中的占比为 60%，而历史区间为 40% 到 50%。该经理强调，这并非呼吁彻底退出 AI，而是要进行再平衡，并把握 AI 投资扩张带来的外溢收益，覆盖那些估值被低估的行业。

据金十合约报道，7 月 14 日，郑州菜籽粕期货开盘走低但随后上扬，基准合约收涨 1.47%。上涨受到国际原油期货大幅走高的支撑。在现货市场，受华南地区强降雨影响，菜籽粕交易放缓，打乱了国内供应链，并迫使部分急需工厂停产，导致产量减少、库存水平略有下降。

据 Gate 数据，韩国的 KOSPI 指数在此前下跌超过 5% 后，今天转为上涨。SK 海力士盘中上涨 0.21%，从此前跌幅超过 8% 的低点反弹。

Gate News 消息，据 Gate TradFi 最新数据，MINIMAX（MINIMAX-W 00100.HK）短时下跌 14%，当前波动幅度明显高于近期平均水平，市场活跃度上升。

胜义科技（02476.HK）发布澄清声明，否认有关其丢失 NVIDIA 订单以及面临质量问题的负面传闻。香港上市的 PCB 制造商表示，AI 相关产品需求仍然强劲，订单持续增长，生产正正常进行。该澄清回应了网上传闻，指称 NVIDIA 的质量部门收到了多份负面报告，公司自 8 月至明年上半年损失约人民币 50 亿元的订单。胜义科技强调其与领先 AI 客户的长期战略合作，并保留对造谣者采取法律行动的权利。 胜义科技否认质量问题及订单损失 胜义科技表示，目前 AI 相关 PCB 产品需求强劲，订单持续增长，生产和出货正常进行。公司指出，来自领先客户的订单继续增加。公司强调其是国内外领先 AI 客户的长期战略合作伙伴，始终将“质量”和“安全”视为企业的生命线，并严格按照客户标准进行管理。 公司表示其与核心客户保持密切沟通，且与客户共同研发迭代的产品进展顺利。部分客户已在 2027-2028 年前释放长期需求，公司对后续生产运营及收益实现充满信心。针对通过线上平台和微信群传播虚假传闻，造成对公司声誉的负面影响及正常经营订单，并严重误导投资者，公司保留通过法律渠道追究相关责任的权利。 市场传闻称

根据一份官方声明，盛火科技（HKEX: 02476）否认了相关报道，即由于质量担忧，公司在来自英伟达（Nvidia）的订单中损失了约50亿元人民币（约合6.88亿美元）。公司澄清称，其PCB产品订单依然强劲，来自AI相关业务板块的需求持续增长，头部客户的订单量也在增加。 公司表示，核心客户已发布覆盖至2027年和2028年的长期需求预测，协同产品开发举措进展顺利。公司称，生产和出货仍保持正常，并补充称其保留对传播虚假信息者采取法律行动的权利。

Align Partners Asset Management 提议在 14 日将 JB Financial 与 BNK Financial 进行合并，理由是区域银行正面临结构性生存危机。14 日，激进基金 Align Partners Asset Management 向股东发出信函，提议合并韩国两大主要区域金融控股公司 JB Financial Group 和 BNK Financial Group，理由是在人口减少以及首都圈资本高度集中的背景下，个别区域银行面临结构性生存挑战。Align 首席执行官李昌焕在新闻发布会上表示，区域银行的独立生存相当于“慢性死亡”，并指出去年区域银行合计以韩元计价的贷款市场份额仅为 6.0%，而全国性银行约占 56%。该公司认为，此次合并将打造一家总资产 234 万亿韩元的区域金融控股公司，企业价值潜力最高可达 20 万亿韩元，并在提案中要求两家董事会设立独立董事委员会，于 8 月 7 日前完成对战略和财务可行性的审查。 Align Partners 将区域银行结构性危机作为合并理由 Align Partners 将人口下降以及首都圈经济力量集中视为

Align Partners 这家激进型基金在 7 月 14 日提出，韩国两家主要区域金融控股公司——JB 金融集团和 BNK 金融集团——合并，以打造一家拥有合并资产 234 万亿韩元的超大型区域金融控股集团。该基金估计，合并后的实体企业价值或可高达 20 万亿韩元。 据 Align Partners 称，此次合并将把合并后的股本回报率（ROE）从 9.1% 提升至 12.8%，市值也可能从 10.3 万亿韩元扩大至最高 20.3 万亿韩元，直逼大型银行。Align 要求两家公司董事会设立独立的特别委员会，并在 8 月 7 日前完成全面审查。

微软公司（Microsoft Corp.）股价周一上涨1.5%，与因美国-伊朗紧张局势升级而引发的全市场抛售背道而驰。该股在7月重新获得强劲势头，此前在今年上半年的同行业对比中一度是表现最弱的之一。随着股价逼近关键价格水平，散户交易者正密切关注该股。 Microsoft宣布Windows 11搜索框重新设计 周一，微软宣布对Windows 11的搜索框进行重大更新。新搜索优先展示本地设备上的信息和文件，然后再到达网页内容，并提供更简洁的界面，去除了推荐内容和广告。 目前，搜索菜单在右侧窗格中将最近搜索与磁贴并列展示，包括每日图片、每日测验、热门搜索和游戏推荐。改版后的搜索将只显示最近搜索。 微软还表示正在清理网络搜索结果。搜索菜单将先呈现“最相关的答案”，而不是展示“相关产品和促销”。 该体验正在微软的早期访问测试渠道（Experimental Channel，实验频道）中向Windows Insiders推出。 Stocktwits情绪仍偏空，交易者盯上$400关口 在Stocktwits上，截至周一晚些时候，MSFT的散户情绪仍为“bearish”（偏空），交易者将$400视为关键