全球传统金融市场与宏观经济

据 CNBC 称，7 月 15 日（当地时间），美国联合航空（United Airlines）公布 Q2 收入为 176.7 亿美元，超出华尔街预期的 176.1 亿美元。然而，净利润同比下降 17% 至 8.05 亿美元，调整后每股收益（EPS）为 1.99 美元，超过一致预期的 1.88 美元。 该航空公司将走弱归因于喷气燃油成本飙升，Q2 的喷气燃油成本同比增长 84% 至 23 亿美元。United 预计全年燃油费用将比最初指引高出约 60 亿美元。就 Q3，公司预测调整后 EPS 为 2.50–3.50 美元，低于分析师预期的 3.60 美元。该公司股票在盘后交易中下跌 2%。

据 CNBC，摩根士丹利将地中海风味快餐连锁餐厅 CAVA（NYSE: CAVA）的评级从“持有同等权重”上调至“增持”，时间为 7 月 15 日，并将目标股价从每股 86 美元上调至 90 美元。分析师 Brian Haver 指出，CAVA 拥有“餐饮行业中最强的基本面”，并强调包括客流增长、新店效率和盈利可见度在内的强劲指标。尽管 CAVA 的估值水平高于 44x EV/EBITDA，Haver 认为，该公司的创新菜单开发以及强大的客户忠诚度足以支撑这一溢价。

三星电子和 SK 海力士在 7 月 16 日上午的韩国盘前交易中大幅下跌，截至 8:15 AM 分别下滑 5.19% 和 7.59%。此前一夜，在US semiconductor stocks出现获利了结，推动费城半导体指数下跌 2.08%。盘前走弱发生在韩国 KOSPI 反弹 6% 之后一天；KOSPI 于 7 月 15 日收于 7284.41，并在连续 3 个带单天数后重新站上 7000 点。下跌反映了美国半导体板块走弱的外溢效应：美光科技下跌 8%，AMD 和英特尔分别下跌约 4%；尽管如此，由于通胀数据缓缓，美国US major equity indices仍录得上涨。 三星电子和 SK 海力士领跌盘前 据 NextTrade 数据显示，截至 7 月 16 日 8:15 AM，NextTrade 指数较上一交易时段下跌 4.29%。三星电子下跌 5.19%，SK 海力士在盘前活动中下滑 7.59%。其他与半导体相关的股票也走弱：SK Square 下跌 8.1%，三星电机下跌 6.72%。包括现代汽车和三星人寿保险在内的大盘股分别下跌 2.42% 和 4%。LG 能源解决方案、

据智通财经，近期随着药物研究活动加速，实验猴子价格已飙升至每只 20 万人民币。预计 2026 年实验室猴子市场需求将超过 6 万只，而国内供给仍受限。经纪商估计，年度供给缺口将于 2028 年前扩大至 1.5 万-2 万只，其中猕猴价格在 15 万-20 万人民币之间，恒河猴约为每只 12 万人民币。 CRO 行业正经历广泛的订单动能。包括 WuXi AppTec、Concord Pharmaceuticals 和 Shoal Biotech 在内的主要承包商均表示，2026 年一季度订单实现显著增长。具体数据包括：WuXi AppTec 的订单积压同比增长 23.6%，Concord 的年中新增订单增长超过 30%，原因在于对复杂生物制剂（包括 ADC）以及小分子治疗药物的需求不断上升。

民主党国会议员金元怡于15日与韩国贸易、工业和能源部共同提出对韩国《国民先进战略产业特别法》的修正案，允许金融领域对 SK 海力士的晶圆厂设施进行投资。该修正案在《公平交易法》下，将持股公司孙公司作为曾孙公司持股要求从100%降低至50%，前提是曾孙公司将其主要办公室设在非首都圈地区。立法变更旨在通过允许资产管理机构和金融投资者与其共同投资拥有并运营晶圆厂的特殊目的载体（SPV），缓解 SK 海力士计划在光州半导体集群投入400万亿韩元的财务负担——该金额为其2025年净利润约43万亿韩元的九倍。该提案参考了英特尔的半导体共同投资计划（SCIP）模式，使全球另类资产管理机构得以参与晶圆厂融资，同时半导体制造商保留运营控制权。 金元怡提议将晶圆厂投资持股比例修订为50% 金元怡的修正案指向 SK 海力士，这是一家持股公司 SK Inc. 的孙公司。在拟议修订下，SK 海力士可与资产管理机构共同设立特殊目的载体（SK Inc. 的曾孙公司），由资产管理机构作为金融投资者出资，共同为晶圆厂建设与运营提供资金。该结构要求特殊目的载体将其主要办公室维持在非首都圈地区。作为普通合伙人以及有限合伙人

日本在截至 7 月 10 日的上一周内购买了 1.0901 万亿日元的外国债券，标志着从此前一周 2181 亿日元的净卖出反转。

日本投资者在 7 月 10 日当周于海外股票净买入 196.20 亿日元，低于上周的 824.50 亿日元。

截至 7 月 10 日的当周，外国投资者买入价值 4998 亿日元的日本政府债券，扭转了此前一周净卖出 59 亿日元的局面。

据 7 月 15 日的行业消息，韩国议会批准了对《特别法》的修订，允许金融投资者在半导体代工厂中持有 50% 的股份，低于当前 100% 的要求。该调整面向 SK Hynix（一家控股公司下属子公司），其计划投资约 400 万亿韩元（约 3000 亿美元）在湖南（Honam）地区建设一个半导体集群。通过引入金融投资者作为共同投资方，SK Hynix 可以减轻资金压力，同时借助特殊目的实体使资产管理机构参与存储芯片相关利润。 该模式类似英特尔的半导体共同投资计划（SCIP）。2022 年 8 月，英特尔与 Brookfield Asset Management 合作，共同在亚利桑那州的代工厂投资最多 300 亿美元，并由英特尔保留 51% 的控制权。随后，Apollo 于 2024 年 6 月以 110 亿美元收购了英特尔爱尔兰 Fab 34 的 49% 股权；之后又于 2026 年 4 月以 142 亿美元转售该持仓，从中获得可观收益。

据 Yonhap Infomax 报道，韩国经济和金融主管部门计划于 6 月 16 日下午召开市场审查会议（F4 会议），以宣布针对三星电子和 SK Hynix 的单一股票杠杆型交易所交易基金（ETF）的补充措施。会议将由副总理 具允哲、韩国央行行长 申玄松、金融服务委员会主席 李奕权，以及金融监督院院长 李瓚鎭 出席。此举是在总统 李在明 于 6 月 15 日就要求迅速为于 5 月下旬推出的杠杆 ETF 产品准备纠正措施的指示之后进行的。

截至 7 月 10 日已结束的一周，外国投资者净买入价值 7456 亿日元的日本股票。此前数据已被修订：上周的净流出由 222 亿日元调整为 213 亿日元。

据 Yonhap News 报道，7 月 16 日，韩国金融服务委员会主席将公布与单一 ETF 相关的措施。

韩国金融服务委员会于15日向总统提交下半年政策方针，提出结构性改革框架，但对市场预期的关键议题推迟给出具体措施。FSC宣布将国家增长基金规模从150万亿韩元扩大至200万亿韩元，并设立韩国战略技术伙伴（Korea Strategic Technology Partners，KSTP），向其提供最高10万亿韩元的长期投资资金；同时，将有关家庭债务监管、CEO任期上限、单只股票做多（leveraged）交易所交易基金以及房地产项目融资的细节推迟到后续公告中。委员会表示，涉及敏感政策细节——包括非居民单一房产所有者的金融监管规定、债务偿付比例计算方法以及杠杆ETF措施——仍在内部审查，后续将通过单独的后续措施披露，相关表态来自14日的新闻简报。 FSC 扩大国家增长基金至 200 万亿韩元，并设立 KSTP 金融服务委员会在总统简报中提出由三大支柱构成的政策框架：生产性金融、包容性金融和可信金融。委员会宣布，将国家增长基金的运作规模从现有150万亿韩元扩大至200万亿韩元。FSC还披露计划设立韩国战略技术伙伴（KSTP），该伙伴将提供最高10万亿韩元的长期投资资金。上述产业金融举措中，相较于

李俊英，Eugene Investment & Securities 的研究员，在 16 日为 KOSPI 股票推荐了“杠铃策略”，原因是该指数的 12 个月远期市盈率已降至低于 2008 年金融危机时的水平。李表示，这两天的反弹更接近技术性反抽，因此过早判断趋势逆转。他将当前环境描述为适合瞄准大幅下跌板块的反弹，同时在韧性较强的板块寻求下行保护。近期市场动荡期间，KOSPI 出现了显著的板块分化。 IT 硬件和半导体引领前一天反弹 前一天的反弹显示，IT 硬件上涨 11.2%，半导体上涨 7.9%，机械板块上涨 5.0%。这些板块在抛售期间跌幅最为陡峭。从上月 22 日的高点到各自的低点，IT 硬件下跌 -39.2%，半导体下跌 -32.5%，机械板块下跌 -24.1%。尽管反弹仍在延续，IT 硬件仍较其高点低 -32.4%，半导体低 -24.7%，机械板块下跌 -20.4%。 Eugene 投资分析师解释“杠铃策略”逻辑 李俊英表示，这些板块仍处于适合采用“过度下跌与低价买入”思路的区域。杠铃策略包括配置于两个方面：一方面是大幅下跌的周期性板块，以把握反弹潜力；另一方面是防御性板块

美元兑韩元（USD-KRW）汇率在 16 日 6 点维持在 1,480 韩元区间内交易，报 1,487.00 韩元，较此前首尔市场收盘的 1,484.70 韩元上涨 2.30 韩元。受美国通胀压力低于预期影响，美元走弱，汇率处于这一态势。下跌由低于预期的美国 6 月消费者物价指数（CPI）增速、美元走弱、大规模海外投资者股票买入以及 SK 海力士的美国存托凭证（ADR）挂牌基金转换等因素推动。美国联邦储备委员会对“转向加息”的预期在消费者与生产者价格均录得低于预期的增幅后有所后撤。 美国 6 月 PPI 跌破预期 美国劳工部发布的数据显示，6 月生产者物价指数（PPI）环比下降 0.3%，低于市场预期的持平。同比方面，PPI 上涨 5.5%，低于 6.2% 的预测。剔除波动较大的食品和能源后，核心 PPI 环比上涨 0.2%，低于 0.4% 的预估；同比上涨 4.7%，低于预期的 5.2%。数据公布后，美元指数跌至 100.351。前一日，USD-KRW 开盘报 1,490.00 韩元，随后回落，再度反弹至 1,490 韩元区间，但由于 PPI 数据低于预期，相关走势随之反转。 美联储

据 Eugene Investment Securities 分析师李俊英称，韩国综合股价指数（KOSPI）于 7 月 16 日下调至自 2008 年金融危机以来的最低 12 个月远期市盈率（PER）水平。李建议采用“哑铃”策略，押注此前曾大幅抛售的板块反弹机会——IT 硬件、半导体和机械——它们分别较近期高点下跌了 32.4%、24.7% 和 20.4%；与此同时，在银行和必需消费品等在下行期间表现稳健的防御性板块中守住仓位。

据 Yonhapinfomax 报道，韩国金融委员会于 7 月 15 日公布了其下半年金融改革政策，计划将国家成长基金扩容至 200 万亿韩元，同时推迟对敏感议题的公布。该委员会设立韩国战略技术伙伴（KSTP），以为战略性产业提供最高 10 万亿韩元的长期投资资本。然而，关于家庭债务监管、单一股票杠杆 ETF、房地产项目融资以及公司治理改革的详细计划被延期。委员会表示，这些事项仍在内部审查中。上述议题的具体措施预计将通过后续公告分别发布。

ASML 于 7 月 15 日公布的第二季度业绩好于预期，并上调了全年展望。该芯片制造设备制造商计划在 2027 年将低-NA EUV（极紫外光刻）产能提高 30%。公司还宣布计划上调光刻机价格；不过，台积电对该提价表示反对。 与此同时，中国在 7 月 15 日发布的经济数据好于预期：第二季度国内生产总值同比增长 4.3%，上半年国内生产总值增长 4.7%。6 月工业生产加速至 5.3% 增长，而零售销售当月回升至 1% 增长。

据乌克兰官员称，CBOT 软红冬小麦合约周三（7 月 16 日）大幅走高并收盘，基准合约上涨 5.1%，触及两个月来的最高水平。涨势反映俄乌冲突升级，尤其是乌克兰在亚速海对俄罗斯船只发动的无人机打击加剧。乌克兰表示，过去九天内已袭击了 100 多艘俄罗斯船只，扰乱了莫斯科运输包括小麦在内的散装大宗商品的能力。咨询公司 StoneX 指出，黑海粮食出口航线可能遭到潜在报复，从而引发市场对该地区小麦供应的全球担忧。

近日，韩国执政党内部围绕 PBR 0.8x 法（亦称《股价压制防止法》）的讨论重新进入强势态势。民主党议员李素英近期推动了对《继承与赠与税法》的修正案，旨在回应有关股价压制的担忧。证券行业分析人士表示，若拟议立法获得通过，大股东即便在税负确定之后，也仍将具备足够的动力来抬升股价。该修正案针对的正是这样一种做法：控股股东可能在继承或赠与税评估期间压低股票估值；这一问题在韩国股票市场长期存在。 证券行业深度分析：股东激励结构 证券行业人士分析认为，PBR 0.8x 法将为大股东提供足够的动机，使其即便在税额确定之后也能抬高股价。对《继承与赠与税法》的拟议修正旨在防止控股股东在税务评估窗口期刻意压低股票估值。该立法在政策圈内被多种名称提及，包括《股价压制防止法》和 PBR 0.8x 法，反映其关注的是市净率（PBR）低于其账面价值 0.8 倍的公司。 常见问题 韩国执政党正在讨论的 PBR 0.8x 法是什么？ PBR 0.8x 法（也称《股价压制防止法》）是对韩国《继承与赠与税法》的拟议修正案。该立法旨在应对大股东在继承或赠与税评估期间压低股价的担忧。 证券行业分析人士如何看待该拟议法案的