全球传统金融市场与宏观经济

7 月 29 日，韩国股市在连续两天内遭遇前所未有的动荡，KOSPI 与 KOSDAQ 市场均触发了熔断机制。盘中交易中，KOSPI 指数暴跌至 5,200，跌破并脱离了 6,000 这一关键关口。受半导体巨头 SK Hynix 业绩影响，这一跌势进一步加剧：SK Hynix 创下历史最高营收，但未达到市场预期，从而压制了投资者情绪。

据 TheStreet 报道，HIVE Digital Technologies 正加速从比特币挖矿转向 GPU 计算租赁。执行董事长 Frank Holmes 透露，GPU 业务的每小时收入已达到 2 美元，而采矿业务为 0.14 美元。

韩国股市指数 KOSPI 和 KOSDAQ 在连续两天（7 月 28-29 日）触发熔断机制，标志着历史上首次两大市场在相邻两场交易中同时停止交易。KOSPI 于 7 月 29 日开盘时高于 6,080，随后急剧下跌。

日本股市基准指数在 29 日涨跌不一收盘。日经 225 指数下跌 930.73 点（1.49%）至 61,434.19，而东证指数 TOPIX 上涨 0.26% 至 3,974.03。下跌由韩国 KOSPI 指数盘中下跌超过 12% 后的半导体类股抛售引发，导致日本市场与 AI 和半导体相关的个股卖压加速。此前一天熊本县发生地震，进一步加剧了负面情绪，使投资者担忧对企业运营可能造成的影响。 日经 225 跌 1.49%，而 TOPIX 上涨 据 Yonhap Infomax World Stock Index，日经 225 指数收于 61,434.19 点，较前一交易日下跌 930.73 点（1.49%）。该指数开盘走高，并在早盘短暂收复 63,000 点关口，但随后在上午交易时段转为下跌。截至发稿，TOPIX 指数上涨 10.44 点（0.26%）至 3,974.03 点。 半导体类股领跌大盘 在韩国 KOSPI 指数盘中下跌超过 12% 后，半导体及 AI 相关股票的跌势进一步加速。软银集团股价截至收盘下跌超过 7%，而 Advantest 下跌 2%，东京电子（Tokyo Ele

据摩根士丹利称，7月27日，该机构首次量化了生成式AI的投资回报，并构建了三个估值框架。自营基础设施模型的API业务实现了投入资本回报率（ROIC）46%，超大规模云服务商的GPU租赁服务回报31%，第三方计算API服务回报25%。在基准情景假设下，一个单独的1吉瓦数据中心在75%利用率下约需要410,000台英伟达GB300 GPU，按小时租赁价格为8.50美元。 来自三家主要云服务商的合并资本开支预计将超过1.4万亿美元。摩根士丹利对微软、亚马逊、Meta和谷歌维持超配评级，原因在于随着AI从训练阶段转向推理阶段，GPU需求持续增长，使自建计算运营商能够在GPU供给受限的生态中依靠定价能力获取可观的利润率空间。

据 Yonhap News 报道，日本股市在 7 月 29 日呈现涨跌不一的表现。日经 225 指数下跌 930.73 点，或 1.49%，收于 61,434.19；而 TOPIX 指数上涨 10.44 点，或 0.26%，至 3,974.03。半导体相关股票遭遇沉重抛售压力，其中 SoftBank 股份下跌超过 7%，Advantest 下跌 2%，东京电子下跌超过 10%。Kioxia 跌幅超过 15%，跌破 40,000 日元关口；相较其在 6 月创下的历史高点，跌幅超过 60%。此次抛售部分受到韩国 KOSPI 指数走弱影响，当日交易中下跌超过 12%。熊本县发生 7.1 级地震也打击了投资者情绪，促使丰田将其三家工厂的运营暂停至 7 月 31 日。

JKL Partners，持有乐天保险多数股权的私募股权基金运营方，在与 Shinhan Financial Group 进行独家谈判后因价格分歧而破裂，已转向公开出售流程。据 7 月 29 日投资银行业界消息人士称，JKL 预计最晚于 8 月底启动公开出售流程。此次行动是在为期一个月的谈判之后仍未能弥合卖方与潜在收购方之间的估值差距。 Shinhan Financial 和 JKL Partners 未能就收购价格达成一致 JKL Partners 上月通过在启动公开出售前向潜在收购方征求意向书，发起了初步谈判。韩国投资证券和 Shinhan Financial Group 在此阶段表示有收购意向。Shinhan Financial 展现出强烈的收购意愿，使 JKL 与该金融集团进行了约一个月的独家谈判。但最终由于双方之间的价格差距过大，无法协调而谈判失败。 JKL Partners 将乐天保险要价下调至 1 万亿韩元区间 JKL Partners 最初在 2024 年首次尝试出售乐天保险时，提出的目标价格约为 8000亿亿韩元。随着出售流程出现延迟，且 JKL 的基金第 4 号盲池

韩国 KOSPI 指数在 7 月下跌了 35.74%，创下有记录以来最大的单月跌幅，并超过 1997 年 IMF 金融危机期间 27.24% 的下跌。根据 7 月 29 日发布的投资银行分析，个人投资者在该期间因杠杆交易所交易基金（ETF）遭受约 387 亿美元（56 万亿韩元）的损失。Citi Global Markets Securities 估计。下跌由基于单只股票的杠杆 ETF 的机械化交易、市场流动性结构较弱以及对来自中国的半导体竞争加剧的担忧推动。全球投资银行在报告中表示。 7 月 29 日，KOSPI 收于 5,663.24 点，比前一交易日下跌 360.42 点（5.98%）。当月还出现了熔断器和侧挂机制的创纪录启用次数，这些机制旨在在极端波动期间停止交易——仅 7 月 KOSPI 就触发熔断器三次，使今年熔断器总触发次数达到六次，自该系统推出以来的最高年度总计。 个人投资者因杠杆 ETF 损失 387 亿美元 Citi Global Markets Securities 计算称，个人投资者在杠杆 ETF 投资上损失了约 387 亿美元，这反映出该期间杠杆 ETF 市值

据 BlockBeats 称，在过去一个月至 7 月 29 日期间，AI 硬件股票因市场担忧资本开支回报、估值压缩以及中国供应链竞争而出现大幅下跌。主要表现包括 SK Hynix 下跌 53%、SanDisk 下跌 47%、Intel 下跌 34%、三星电子下跌 32%以及美光科技下跌 28%。与此同时，港股科技平台涨幅显著：小米上涨 46%、美团上涨 36%、京东上涨 28%、阿里巴巴上涨 22%、腾讯上涨 11%。据摩根士丹利数据，7月16日至22日南向资金流入香港股票达 160 亿美元，7 月累计流入 1110 亿美元。相对而言，外资在 7 月中旬于 KOSPI 卖出 12.1 万亿韩元，反映市场从半导体板块轮动至成熟的互联网龙头和派息股票。

据 Ebury 分析师 Matthew Ryan 称，英国央行预计将在 7 月 29 日周四的政策会议上评估其量化紧缩（QT）计划。然而，Ryan 指出，这一评估可能对英国资产的影响有限，因为投资者很可能更关注通胀指引以及利率决策中的投票分歧，而非对 QT 本身的评估。若央行以 7-2 的投票结果维持利率，并且后续指引淡化通胀风险，市场对未来加息的预期可能会被下调。

据共同社报道，3艘与日本有关的船只经由伊朗航线从波斯湾出发。

根据香港电信的公告，该公司报告称，截至 2026 年 6 月 30 日的六个月中，实现中期盈利 186850亿港元，同比增长 4.01%。公司宣布每股股息（每股单位）为 34.8 港仙。交易额（总收入）达到 21530亿港元，同比增长 7.87%。

据韩国金融投资协会称，7月27日，投资者存款降至109.17万亿韩元，较6月4日的峰值139.66万亿韩元减少30.53万亿韩元（21.8%）；较7月1日减少11万亿韩元（9.9%）。信用交易融资余额也较上月高点减少5.75万亿韩元（15.1%），反映出投资者对杠杆仓位的需求偏弱。至7月28日，本月个人投资者净买入合计15.09万亿韩元，仅为6月42.4万亿韩元的35.6%。

据恒盈期货称，美联储今晚（7月29日）的利率决策将成为贵金属价格走势的关键驱动因素。目前市场正在关注美联储是维持暂停，还是发出进一步加息的信号。黄金正在测试约 $3,950–$4,000 的支撑位；如果美联储释放鹰派政策信号，黄金可能下探至 $3,950。

美国财政部上周宣布，联邦政府债务规模为 39.7 万亿 美元，且以约每天 70 亿美元的速度增长。债务上限已在 2025 年 7 月根据《One Big Beautiful Bill Act》上调 5 万亿至 41.1 万亿 美元，当前已被消耗超过一半。Bipartisan Policy Center 预计，下一次债务上限将在 2027 年冬末至 2027 年中夏之间某个时间点触及；同时，根据 Institute of International Finance 的 Global Debt Monitor，截至 2026 年第 1 季度末，全球总债务已达到创纪录的 353 万亿 美元。 贬值交易的回归 推动比特币和黄金走高的机制相同：它一直都是金融史上每一轮贬值交易背后的那一套逻辑。无法平衡账本的政府，最终会在两种选择之间做出权衡：要么对债务违约，要么通过“把债务膨胀掉”来稀释掉它。美国目前每天正以 70 亿美元的规模借债来触顶；而债务上限则需要在 2027 年年中前再次上调。当政府通过借款为财政赤字融资，并为了偿债而把利率维持在人为偏低的水平时，它所发行的货币的购买力就会下降。固定或

据美国财政部称，上周联邦政府债务达到历史最高水平 39.7 万亿美元，并以约每天 70 亿美元的速度增长。2025 年 7 月，债务上限上调 5 万亿美元至 41.1 万亿美元，且已消耗了超过一半；两党政策中心预计下一次债务上限将在 2026 年年底至 2027 年年中之间触及。 比特币目前约在 63,800 美元附近交易，较 6 月 1 日的 58,000 美元以下上涨；黄金期货报每金衡盎司 4,097.50 美元。随着美国债务加速增长，这两种资产均出现上涨；包括 Metaplanet 和 Strategy 在内的公司金库管理者正在购入大量比特币仓位，作为对抗通胀、规避货币贬值的对冲工具。

中际旭创的香港首次公开募股灰市股票在 7 月 29 日下跌超过 1%，交易价格为每股 968 港元。

《华尔街日报》专栏作家 Jason Zweig 于 29 日发布了一份题为“股市并不是你的有钱亲戚”的通讯，警告投资者不要把牛市带来的涨幅当作“白送的钱”用于投机性下注。该警告发布之际，韩国股市正面临急剧下跌，KOSPI 指数下跌 5.98% 至 5663.24，此前一日下跌 10.84%。Zweig 提醒称，账面利润可能很快消失，并敦促投资者不要把市场收益当作赌场赢来的钱那样，进而为高风险投资提供正当理由。 过去一年 美股与全球股市录得两位数涨幅 Zweig 在其通讯中指出，过去一年美国股票上涨超过 17%，非美国股票上涨 23%，新兴市场股票上涨 31%，美国小盘股录得接近 32% 的回报。他描述称，市场就像一位“怪脾气的有钱亲戚”，尽管仍担忧通胀、伊朗冲突、AI 猜疑以及持续的关税问题，却依然向投资者倾泻财富。 Thaler 和 Johnson 1990 年研究：意外收益与赌博行为的关联 该警告引用了诺贝尔奖得主经济学家 Richard Thaler 与心理学家 Eric Johnson 于 1990 年发表的研究。研究发现，人们在获得意外收益之后会更可能立刻去赌博。研究人员解释

微软周三早盘盘前交易上涨了 1%，此前市场关注其将于美股收盘后发布的财年第四季度财报。投资者重点在资本开支指引以及 Azure 云业务增长，同时也担心公司在 AI 上的投入过于沉重。该公司已预测在 2026 日历年资本开支（CapEx）将达到 1900 亿美元，任何对该指引的调整都预计会对股价产生重大影响。由于来自 Google、Anthropic 和 OpenAI 的 AI 与云服务竞争加剧，微软面临的压力日益增大；该公司股价在今年前 6 个月下跌 23%——创 2000 年以来最差的半年表现，也是 2026 年上半年“七巨头”股票中表现最弱的一档。 微软预测 2026 日历年 CapEx 达 1900 亿美元 微软已预测 2026 日历年资本开支支出将达到 1900 亿美元。市场将密切关注财年第四季度（截至 6 月）的支出趋势，以及对全年指引的任何变动。上周，在 Alphabet 上调其 CapEx 指引之后，亚马逊、Meta 和微软的股价都大幅下跌；尽管搜索公司同时报告称云业务增长正在加速。根据 Evercore ISI 的说法，Alphabet 的举动使得亚马逊和微软跟随的可能

周三，微软在盘前交易中上涨 1%。此前市场预期，该公司将在美股收盘后发布 2024 财年第四季度财报。分析师预计，该公司 Q4 营收和每股调整后收益将分别增长 15%，营收预测为 876.3 亿美元；数据来自 Koyfin。资本开支指引以及 Azure 云服务增长将受到密切关注。微软已预测 2026 日历年资本开支（CapEx）总计 1900 亿美元；而在上一季度，Azure 及其他云服务较上一季度增长 40%。相比之下，Google Cloud 的增速为 82%。