全球传统金融市场与宏观经济

三星电机、斗山和韩国电力于 9 月 18 日上午获得分析师最新覆盖，证券公司根据各自分化的运营趋势调整了目标价和盈利展望。尽管三星电机股价较 6 月 19 日高点下跌 41%，KB 证券仍维持其 300 万韩元目标价，理由是 AI 服务器元件需求推动第三季度盈利创下纪录。DS 投资证券在光收发器铜箔基板（CCL）销售爆发式增长以及宣布 9684 亿韩元资本支出后，将斗山目标价上调至 275 万韩元。现代汽车证券则因油价上涨导致燃料成本上升及核电利用率较低，将韩国电力目标价下调至 43,000 韩元，不过该公司预计新核反应堆启动后下半年业绩将有所改善。这些更新反映出韩国股市的一个更广泛主题：在行业特定的供需变化下，运营基本面与股价走势已经脱钩。 KB 证券在 AI 元件热潮中维持三星电机 300 万韩元目标价 KB 证券维持三星电机 300 万韩元目标价及“买入”评级，并预计第三季度营业利润将同比激增 154%，创下历史新高。分析师 Lee Chang-min 将预期中的盈利超预期归因于 AI 服务器元件需求，并表示：“MLCC 和 FCBGA 正在满负荷运行，价格上涨和产品结构改善持续

Korea Investment & Securities 18日表示，具有海外敞口的食品板块股票已进入盘整，但仍具备重估潜力。分析师 Choi Go-woon 指出，韩元本月升值给此类股票带来压力，但其核心业务基本面依然稳固。报告强调，选股需要权衡短期汇率逆风与食品饮料行业的长期全球竞争力。 分析师建议通过低海外敞口股票进行汇率交易 Choi Go-woon 表示，从宏观角度来看，寻求汇率交易机会的投资者应关注海外敞口有限且12个月远期市盈率明显较低的中小盘股。该分析师特别推荐 Binggrae 和 Daesang 作为符合这一特征的案例。报告指出，这些公司在降低汇率波动直接影响的同时，也具有估值吸引力。 KT&G 和 Samyang Foods 的长期全球竞争力受到关注 该分析师表示，从更长期的角度来看，投资者应关注汇率触底后的股价复苏潜力。Choi Go-woon 指出，KT&G 和 Samyang Foods 的内在全球产品竞争力足以抵消市场对货币贬值的担忧。报告称，现在正是重新关注这些标的、打开持续上涨空间的时机。 KT&G 2027 年预期市盈率为13倍，估值颇具吸引力 C

乐天非人寿保险次级债券在暂停支付令仍然有效的情况下，于9月17日支付了6.8亿韩元利息。据韩国证券存托（KSD）记录，该笔支付涉及2021年12月发行的400亿韩元次级债券第3次发行，年利率为6.8%。此前三个支付日——2025年12月、2026年3月和2026年6月——在管理改善建议发布后均未显示支付记录。乐天表示，公司并未向本息支付代理银行存入资金，因此此次支付可能是由于执行流程出现错误。此次暂停源于金融服务委员会发布的管理改善建议。乐天最初通过诉讼提出异议，随后于2月撤回诉讼。 乐天次级债券在连续三个暂停期后支付利息 韩国证券存托门户网站Seibro的记录显示，乐天非人寿保险第3次发行的次级债券于9月17日支付了6.8亿韩元利息。该笔支付按照登记并存托的400亿韩元本金余额和6.8%的年利率计算，每1万韩元本金支付170韩元，与此前正常支付期间的条件相同。 此前连续三个利息支付日均未出现支付记录，分别为2025年12月、2026年3月和2026年6月。这些未支付期间与管理改善建议发布后的时间线一致。 乐天非人寿保险在11月收到管理改善建议后，暂停支付总额为460亿韩元的次级债券利

韩国股市个人投资者在 9 月 10 日至 17 日当周买入价值 2.567 万亿韩元的 KODEX Leverage ETF，净买入额在所有上市 ETF 中排名第一；KOSPI 指数在上涨 2.06% 后于 9 月 18 日回升至 6853.85 点。此次买入热潮发生在 KOSPI 从 7000 点跌至 6700 点区间之后，促使散户投资者通过杠杆 ETF 押注指数和半导体股票反弹。美联储作出利率决定后，美股隔夜上涨，加上美国国债收益率和国际油价下跌，提振了投资者情绪。 KOSPI 指数 9 月 18 日上涨 2.06% 截至 9 月 18 日 10:00，KOSPI 报 6853.85 点，较前一交易日上涨 138.44 点，涨幅为 2.06%。该指数开于 6885.70 点，较前一交易日收盘上涨 170.29 点，涨幅为 2.54%。外国投资者和机构投资者在证券市场分别净买入 800 亿韩元和 2893 亿韩元。其他法人也净买入 1923 亿韩元，而个人投资者净卖出 5618 亿韩元。 个人投资者买入 2.567 万亿韩元的 KODEX Leverage ETF 根据 KOSCOM

9月18日，韩国副总理具贤哲宣布，中秋节假期（9月24日至27日）期间，全国高速公路服务区加油站的燃油价格每升下调100韩元。该措施覆盖韩国道路公社运营的226座加油站。 政府还将临时下调燃油税的措施延长两个月，至11月下旬。当前减税幅度维持不变：汽油为15%，柴油和液化石油气分别为25%。调整增值税后，每升燃油税将维持在汽油698韩元、柴油436韩元和液化石油气152韩元。韩国第十轮最高燃油价格将于当天18时公布。

摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 及其团队在最新报告中指出，贝莱德 iShares 比特币信托 ETF（IBIT）的股票空头头寸仍处于年内最高水平之一，而 SPDR 黄金 ETF（GLD）的空头头寸则低于历史平均水平；这一差异显示，比特币目前的整体仓位环境比黄金更为谨慎，原因可能是对冲需求更高。 贬值交易停滞：比特币 ETF 资金仅回补 50%，黄金 ETF 已完全收复流入 摩根大通表示，过去一周「贬值交易」已陷入停滞。此前，在 7 月下旬美联储会议后，该交易一度复苏，带动比特币和黄金 ETF 均出现资金流入。导致这一趋势逆转的主要因素包括： 实际债券收益率上升：扣除通胀因素后，债券收益率回升，对「贬值交易」构成压力。 美联储加息 0.25%：美联储再次加息，收紧流动性环境。 CLARITY 法案未通过：美国参议院以 49 票对 60 票的结果未达到所需门槛，程序性表决失败，加剧了加密市场的不确定性。 受上述因素影响，黄金 ETF 的买盘超过比特币 ETF。黄金 ETF 已完全恢复年初至今的资金流入，而比特币 ETF 仅收复了约 50% 的失地。摩根大通还

据 Koscom ETF Check 数据，截至9月18日，韩国上市的9只 SpaceX 相关 ETF 在过去一个月净流入3700亿韩元，尽管这些基金过去三个月的跌幅在20.40%至37.52%之间。这些基金较上市后的高点下跌约30%，但投资者仍持续向其投入资金，反映出他们看好该公司的长期增长前景。 此次反弹反映了市场对 SpaceX 定于9月28日美国东部时间上午8:15进行的第14次星舰试飞的预期。此次任务旨在将26颗新一代 Starlink V3 卫星送入地球轨道，并完成多项轨道飞行任务——这是在此前亚轨道飞行基础上的重大进展。Pivotal Research 分析师 Jeffrey Waldorf 指出，成功完成计划目标将成为衡量商业可行性和降低成本潜力的重要基准。

据Yonhapnews报道，9月18日，资本市场研究院发布了对韩国主要资产类别税后年化回报率的20年分析。首尔房地产以11.6%领先，其次是全国房地产7.2%、S&P 500为7.1%、KOSPI为6.0%、共同基金为5.7%，以及股票挂钩证券为2.1%。 研究人员将国内金融产品回报率较低归因于资本利得税以及对高净值个人征收的综合所得税。该研究院建议缩小房地产与金融投资之间的税收差异，以引导家庭资本流向生产性行业和创新型企业。

9月18日当地时间上午9:10，韩国KOSPI指数上涨2.26%，至6,867.29点，延续了美国联邦储备委员会于9月16日宣布加息后的涨势。隔夜美国市场的上涨推动了这一走势，其中标普500指数上涨1.14%，至7,637.73点，纳斯达克综合指数上涨1.69%，至26,418.30点。KOSPI市场中，外国投资者和机构投资者分别净买入1,484亿韩元和1,964亿韩元，而个人投资者卖出4,053亿韩元。

据 KB Securities 9 月 18 日发布的报告，三星电机第三季度营业利润预计为 6601 亿韩元，同比增长 154%，营业利润率为 17.2%。营收预计为 3.83 万亿韩元，同比增长 33%，较市场一致预期的 5970 亿韩元高出约 11%。 尽管基本面创下纪录，该股股价仍从 6 月 19 日的 225.4 万韩元高点下跌 41% 至 133 万韩元。分析师李昌珉将这种背离归因于市场过度悲观，并指出人工智能服务器相关零部件需求强劲，尤其是多层陶瓷电容器（MLCC）和倒装芯片球栅阵列（FCBGA）。公司近期已宣布签署多项长期供应合同。KB Securities 维持买入评级和 300 万韩元目标价，理由是低迷的市场情绪为股价复苏带来了上行空间。

据 News1 报道，9 月 18 日盘中，受国际油价下跌、美国国债收益率下降提振投资者情绪以及半导体股上涨的推动，KOSPI 上涨 2.36%，至 6,873.66 点。外国投资者在开盘初期抛售后转为净买入 2,155 亿韩元；隔夜费城半导体指数大涨 3.14%，推动韩国芯片龙头 SK 海力士上涨 4.53%、三星电子上涨 2.57%。随着供应担忧缓解，布伦特原油价格跌至每桶 104 美元，美国 10 年期国债收益率下降 7 个基点，至 4.93%。

据 KB Securities 称，AI 基础设施投资的重心正迅速从 GPU 转向内存，三星电子和 SK 海力士有望成为主要受益者。该分析紧随 9 月 15 日至 17 日在圣克拉拉举行的 2026 年 AI 基础设施峰会。该峰会吸引了 8,000 名工程师以及来自 250 家公司的首席执行官，包括英伟达、谷歌、微软、AWS 和英特尔。 KB Securities 强调，高带宽内存（HBM）和服务器 DRAM 已成为 AI 数据中心部署中的关键瓶颈。该研究部门指出，三星目前占据 33% 的 HBM 市场份额，并预计到 2026 年第四季度将接近 40%，因为随着智能体 AI 的普及加速，对内存容量和带宽的需求正与对计算资源的需求一同增长。

9 月 17 日，美国证券交易委员会批准了一项创新豁免，允许代币化的美国上市股票通过基于区块链的平台进行链上交易，为期五年，且无需正式注册为交易所。该豁免允许代币化证券交易场所（TSV）利用智能合约和流动性池促进交易。每个平台最多可列出 75 只一级高流动性股票，日交易量上限为 0.25%；二级股票的上市数量上限为 250 只，交易量上限为 2.5%。代币持有者保留与传统股东同等的股息权和投票权。第三方代币化机构必须在对股票进行代币化之前通知发行公司，从而赋予发行企业否决权。公告发布后，Robinhood 股价上涨 5.16%，至 $109.81；Securitize 在纽约证券交易所上涨 14.93%，至 $8.93。

据 Newsis 报道，韩国 KOSPI 指数今日（9 月 18 日）上涨 132.84 点，涨幅为 1.98%，至 6,848.25 点，摆脱了两天前美联储加息的影响。此次上涨受美国长线国债收益率下降、油价下跌，以及英伟达 CEO 黄仁勋一句话的推动：由于各行业对 AI 的需求强劲，公司预计明年芯片销量将翻倍。三星电子上涨 2.48%，至 258,750 韩元；SK 海力士大涨 4.3%，至 182 万韩元。隔夜，纽约市场的半导体股也大幅上涨，其中 SK 海力士 ADR 上涨 4.64%，美光上涨 5.5%，英特尔上涨 7.7%，高通上涨 2.1%。

据《E-Daily》报道，韩国KOSPI指数9月18日开盘上涨17.02点（0.64%），报2688.57点，受到隔夜美国股市上涨提振。标普500指数上涨1.14%，纳斯达克指数上涨1.69%，道琼斯指数上涨0.61%。尽管美联储将利率上调至3.75%至4.00%，为3.2年来首次加息，美国股市仍然走高。美国10年期国债收益率从5%降至4.9%，缓解了市场压力。 三星电子上涨2.97%，报26万韩元；SK海力士上涨4.70%，报18.27万韩元，带动市场走高。预计日本央行也将于今日公布利率决定。

据韩联社报道，Handsome 于 9 月 18 日宣布了一项持续至 2028 年的三年期股东回报计划，包括每年回购 1000亿韩元股票并提高股息支付。公司将在今年年底前回购并注销 653,168 股，约占已发行股份的 3%。最低股息支付比例将从营业利润的 15% 提高至 20%，每股最低股息将从 750 韩元提高至 800 韩元。

据财经新闻报道，9月18日，三星电子和 SK 海力士早盘大幅上涨，截至上午9:48，三星电子上涨2.77%，至259,500韩元；SK 海力士上涨4.47%，至1,823,000韩元。费城半导体指数上涨3.14%，受英伟达（2.54%）、美光科技（5.50%）和 SK 海力士 ADR（4.64%）涨幅推动。 此次上涨受到英伟达首席执行官黄仁勋对 AI 驱动的芯片需求扩大及销售增强的展望推动，尽管美国整体货币政策趋紧，仍刺激投资者买入半导体股票。

根据 Koscom ETF 数据，在截至 9 月 17 日的一周内，韩国散户投资者累计买入 2.567 万亿韩元的 KODEX Leverage ETF，在韩国 ETF 个人投资者买入排行榜中位居首位。此次买入之际，KOSPI 于 9 月 18 日上涨 2.06%，报 6,853.85 点，从近期跌破 7,000 点后的疲软态势中复苏。散户投资者还分别向 KODEX KOSDAQ150 Leverage 和 KODEX Semiconductor Leverage 投入 8,340 亿韩元和 6,870 亿韩元，押注包括三星电子和 SK 海力士在内的半导体股票反弹；两者股价均上涨超过 2%。

据韩国企划财政部消息，政府将燃油税减免措施延长至 11 月 30 日。自 10 月 1 日起，汽油每升减免 122 韩元，柴油每升减免 145 韩元。该政策原定于本月到期，但鉴于中东局势持续紧张，为减轻民众的燃油支出负担，政府决定延长实施。副总理具允哲于今日宣布了这一决定。延长措施实施后，汽油税下调 15%，柴油税下调 25%，丁烷税下调 25%。

日本央行近日警告称，日元持续贬值可能导致价格上涨，并指出日元走弱可能对通胀产生上行压力。