Gate 深度报道与加密市场分析

韩国资产管理公司正在推出新一代债券-混合型交易所交易基金（ETF），将 50% 债券与 50% 集中持仓的股票相结合。韩华资产管理计划在下月初上线一只 SK Hynix-SanDisk 债券-混合型 ETF；而韩亚资产管理（Hana Asset Management）则将于 28 日推出一只 NVIDIA-Alphabet 债券-混合型 ETF。这些新品的推出旨在应对市场波动加剧，并满足来自退休养老金投资者日益增长的需求，他们既寻求稳定性，也希望获得增长型敞口。这种“哑铃”策略思路使投资者可通过债券维持防御性仓位，同时将股票敞口集中在高增长股票上。韩国的退休养老金监管将股票配置比例在 50% 或以下的基金归类为安全资产，从而使投资者能够在账户限额内最大化对单一大型科技或核心主题股票的配置。 韩华资产管理推出 SK Hynix-SanDisk 内存半导体 ETF 韩华资产管理计划在下月初上架名为“PLUS SK Hynix SanDisk Bond Hybrid 50”的 ETF。该产品将资金分配为：SK Hynix 占 25%、SanDisk 占 25%、以及 50% 配置于短期债券，

根据韩国交易所数据，零售投资者在 21 日至 22 日两天内于 KOSPI 市场出售了价值 2.856 万亿韩元的韩国股票。此次集中抛售发生在三星电子和 SK Hynix 在此前主导了一段持续的市场下跌后反弹之际，投资者通过卖出股票实现盈利了结或降低亏损。同期，境外投资者吸收了 2.9294 万亿韩元，而机构投资者买入了 164 亿韩元，因 KOSPI 出现强劲的盘中反弹，触发了买方熔断机制。 零售投资者抛售三星电子和 SK Hynix 价值 1.68 万亿韩元 零售投资者在 21 日至 22 日期间将抛售重点集中在半导体股票上。三星电子净卖出额达到 1.2417 万亿韩元（含优先股），而 SK Hynix 的净卖出额为 4394 亿韩元。上述两只股票合计占零售总抛售量的 1.68 万亿韩元。在这两天里，KOSPI 出现强劲的盘中涨幅，并触发买方熔断机制；三星电子盘中一度触及 270,000 韩元，SK Hynix 则达到 200 万韩元级别。 境外投资者吸收半导体股票 境外投资者吸收了零售投资者出售的绝大部分股票。在该期间，三星电子和 SK Hynix 位列境外净买入前两位。境外投资

比特币长期持有者的持币量在 7 月 21 日创下新的历史最高水平，Coinglass 数据显示。该群体持有 16.64 million BTC，占流通供应量约 83%，按 6 月的价值大约为 1.07 万亿美元；当时比特币交易价格接近 64,100 美元。Cryptoquant 首席执行官 Ki Young Ju 将上涨归因于 Strategy 和 ETF 买家吸收了来自大型老鲸持有者的卖出。长期持有者定义为钱包持有比特币至少 155 天；依据 Glassnode 的方法论，将在该阈值存活下来的币视为统计上不太可能很快被抛售。 自 2024 年初以来，长期持有者持币量从 14 million 增至 16.64 million BTC 本轮行情自 2024 年初便开始酝酿。自 2024 年 1 月现货比特币交易所交易基金上线以来，长期持有者持币量在 14 million 到 16 million BTC 之间波动；在进入约 2.5 年的下跌趋势前，曾一度触及接近 16.4 million BTC 的高点。 到 5 月，该指标突破了此前的下跌趋势，并回升至约 16.3 million BT

TOTO、Nitto Boseki 和 Ajinomoto 今年因对 AI 半导体的需求推动了其所生产的专业组件销量而股价大幅上涨。据 CNBC 称，TOTO 股价上涨 78%，Nitto Boseki 上涨 63%，Ajinomoto 上涨 61%。这三家公司分别以马桶冲洗器、玻璃纤维和食品调味料而闻名，并在截至 3 月 31 日的财年期间，通过将数十年的材料科学专长应用于芯片制造供应链，推动与半导体相关的业务板块增长。 TOTO 将陶瓷技术应用于半导体设备零部件 TOTO 制造用于半导体设备的陶瓷静电卡盘。该部件在刻蚀电路图案的工艺过程中，利用静电力将硅晶圆固定到位。TOTO 自 1988 年起生产这些零部件，称其陶瓷能够在高温下不变形，并提升芯片良率。公司先进陶瓷业务板块在上一财年实现营收增长 34%，营业利润增长 42%。需求来自物联网、数字化转型、AI 和数据中心应用，这些应用需要先进的半导体设备。该板块的利润率高于 TOTO 的核心机壳设备业务，而该业务出现销量和利润下滑。TOTO 告诉 CNBC，它并不认为某一个业务板块优于另一个，称在其 40 年历史中，先进陶瓷在达到盈

7 月 21 日在美国上市的加密货币交易所交易基金（ETF）吸引了新的机构资本，延续了该行业的复苏势头，投资者谨慎回归数字资产。本交易时段，现货比特币 ETF 录得约 3930 万美元的净流入，而现货以太坊 ETF 则增加约 3800 万美元。分析师将新一轮需求归因于通胀预期的缓和、风险偏好的改善，以及对美国立法者最终可能通过全面加密货币市场结构立法的乐观情绪不断升温。今年早些时候连续数周出现大幅资金外流后，上周情绪显著改善：比特币重新站上 66,000 美元以上，而以太坊也回升至接近 1,800 美元水平；在经历数月持续流出之后，这是又一天出现正向资金流。 黑岩（BlackRock）iShares Bitcoin Trust（IBIT）在 7 月 21 日带领比特币 ETF 流入 黑岩的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）在 7 月 21 日贡献了比特币 ETF 流入中最大的份额，吸引了约 2310 万美元。Fidelity 的 Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）增加约 970 万美元，而 Bitwise 的 Bitwise（BITB）收

据 7 月 22 日《日经亚洲》援引 LSEG 数据称，日企在 1 月至 6 月期间发行了 68 亿美元规模的日元欧元可转换债券，接近 22 年来最高水平。该发行规模自 2004 年上半年以来首次达到峰值，当时发行额为 110 亿美元。随着股价上涨，发行规模扩大；可转换债券允许外国投资者在降低下行风险的同时获取权益敞口，而在利率上升的环境下，公司相较于传统公司债还能以更低利率筹集资金。Advent Capital Management（总部位于美国）的首席投资策略师 Odell Lambroza 表示，这一激增反映出，对能够进入日本人工智能和半导体领域、同时提供下行保护的相关工具需求持续增长。 新日本制铁、JX Advanced Metals 和 Advantest 发行可转换债券 新日本制铁于 3 月发行 6000 亿日元可转换债券，作为其收购美国钢铁（US Steel）的融资计划的一部分。JX Advanced Metals 于 6 月发行 2500 亿日元可转换债券，用于股份回购。Advantest 于 4 月发行 1000 亿日元可转换债券，以扩大全其半导体测试设备的供给能力。

韩国金融监督院（FSS）正准备在 8 月底召开一场制裁审查委员会会议。该审查将调查由 Hana Securities、Hyundai Motor Securities 和 Eugene Investment & Securities 被指在销售 Homeplus 短线电子债券（Homeplus short-term electronic bonds）过程中存在的违规“误售”行为。FSS 院长李灿鎭（Lee Chan-jin）在 7 月 21 日于国会会议上宣布，监管机构将对任何违规行为迅速推进制裁。该案件涉及的散户投资者在 Homeplus ABSTBs 的持仓敞口，金额从 1777.7 亿韩元到 4000 亿韩元不等。依据《金融消费者保护法》，违规可能导致最高相当于投资金额 50% 的罚款。这也是继香港 H 指数与股权挂钩证券事件之后，首次将消费者保护法规大规模适用于证券行业的重大执法行动。 FSS 制裁审查委员会将于 8 月 20 日休会后重新召开 据 7 月 22 日的金融主管部门和行业消息人士称，金融监督院将在 8 月 20 日前维持为期四周的休会期，然后重新召开制裁审查委员会

韩国互联网与安全机构（KISA）以及科学与信息通信部于22日启动了基于存款代币的支付基础设施扩展项目，旨在将韩国央行的中央银行数字货币（CBDC）试点项目“Hangang计划”扩展到私营支付领域。该项目被选为2026年区块链创新领军项目，总预算为96亿韩元，由韩国金融电信与清算研究所牵头，联合9家商业银行、8家支付网关公司以及2个主要使用方。该项目于22日在首尔KISA总部举行联合启动仪式，正式开始运作，其主要目标是通过基于区块链的支付基础设施，减轻中小商户的支付费用负担。 KISA为存款代币支付项目举行联合启动仪式 KISA与科学与信息通信部于22日在首尔KISA总部举行联合启动仪式，启动基于存款代币的支付基础设施扩展项目。区块链创新领军项目是一项大型试点计划，旨在发现并扩展对支撑民众经济、创造新市场具有重要影响的领域中的基于区块链的创新服务。本年度项目通过开放主题竞赛选出，其目标是缓解中小商户的支付费用负担。 韩国金融电信研究所牵头建设联盟基础设施 韩国金融电信与清算研究所作为牵头机构，项目以私营联盟形式推进，参与方包括9家商业银行、8家支付网关公司和2个主要使用方。研究所将把现有

帕维尔·帕拉莫诺夫（Pavel Paramonov）在 2026 年 7 月 21 日宣布关闭 Hazeflow，这家他的加密货币研究公司，并将这一决定形容为被环境所迫，而非出于自愿。创始人在他发布到 X 的公告中未披露关闭所涉及的任何具体财务、运营或市场相关原因。Hazeflow 的关闭加入了 2026 年一系列加密货币公司关闭的行列，其中包括 AscendEX、TapTools、Carrot、Pyra 和 Vlad.fun；这些关闭背后所承受的压力各不相同，范围从与 MiCA 下的欧盟监管要求相关，到 Drift Protocol 被利用后的连锁反应。 Paramonov 称系被迫关闭，但未披露原因 帕拉莫诺夫写道，继续产生收入的企业通常不会被创始人关闭，这意味着 Hazeflow 并非濒临失败的运营，而是被外部压力所终止。该帖没有解释是财务困难、客户侧问题、关键合作关系破裂，还是其他因素推动了这一决定。大多数初创公司关闭时，往往会附上一套叙事：比如转型失败、市场枯竭，或资金耗尽。帕拉莫诺夫对此一无提及。 他感谢 Hazeflow 的客户、合作伙伴和团队，称公司的这段运营是“一个不

Offshore Energies UK（OEUK）已敦促英国首相 Andy Burnham 迫切会见北海石油与天然气运营商、海上从业人员以及能源供应链公司，因为该行业正推动英国能源政策实现一次重置。该行业机构通常被称为 OEUK，认为在确定北海石油生产的未来时，与工人、工程师和公司领导层进行直接沟通至关重要。OEUK 认为，尽管英国扩大可再生能源并努力实现气候目标，石油和天然气仍将在未来数十年内成为英国能源结构的一部分；而核心问题在于，英国将会在国内生产更多资源，还是从海外进口。 OEUK 呼吁进行财政改革以释放 500 亿英镑投资 OEUK 正敦促政府为北海石油与天然气项目引入更具竞争力且更可预期的财政与监管框架。该组织表示，改革或可释放约 500 亿英镑的新增投资。这可能包括未来十年内约 260 亿英镑的新资本开支，同时带来超过 130 亿英镑的新增税收，并在整个海上能源供应链中支持成千上万的技术熟练岗位。该组织还估计，更强的投资力度可能使国内产量在 2050 年前约满足英国石油与天然气需求的一半左右。OEUK 警告称，如果没有改革，北海产量下滑可能会使该国对进口燃料（包括液化天

VinFast 汽车（VFS）在美国上市的股票本月上涨 2%，跑赢特斯拉、蔚来和 XPeng。该越南电动汽车制造商宣布计划在 2027 年前实现越南本地收支平衡。副 CEO Anne Pham 在新加坡举行的 Bloomberg 可持续商业峰会上表示，VinFast 预计明年在越南实现收支平衡，随后不久实现全球收支平衡。本次表现的推动因素是公司新款 VF 2 入门级电动汽车需求飙升，定价为 7,139 美元；该车在 7 月上旬上市后的三天内吸引了 29,000 笔订单。VFS 股价上涨，而 XPEV 上涨 1%，NIO 下跌 5%，TSLA 本月下跌 10%。此消息发布之际，VinFast 在 2026 年上半年向越南交付了 115,916 辆汽车，同比增长 72%，并设定今年至少 300,000 次全球交付目标。 VinFast 本月股价跑赢特斯拉、蔚来和小鹏 本月 VFS 股价上涨 2%，跑赢 XPEV 上涨 1%，而 NIO 和 TSLA 分别下跌 5% 和 10%。截至目前，VFS 已下跌 4%，而 NIO 下跌 6%，TSLA 下跌 16%，XPEV 下跌 34%。 VinF

美国现货比特币交易所交易基金在最新报告期内恢复为每周净流入，吸引了约 7,570 万美元，此前一周曾录得 1.974 亿美元的流入。两周合计的反弹约为 2.731 亿美元，约占此前八周连续亏损期间被撤出的 82 亿美元以上资金的 3.3%。这次扭转结束了自 2024 年 1 月产品开始交易以来最长的每周 ETF 减持赎回期，并推动比特币向 66,000 美元回升，尽管机构需求仍明显低于此前曾推动比特币升至 100,000 美元以上的水平。 比特币 ETF 录得 2.731 亿美元两周反弹 截至最新报告周，美国（US）共有 11 只在美上市的现货比特币 ETF 吸引了约 7,570 万美元，较此前一周 1.974 亿美元的净流入紧随其后。两周内两次正向周合计带回约 2.731 亿美元。这相当于此前八周连续亏损期间被撤出超过 82 亿美元资金的约 3.3%。在这轮抛售中，资金回流的幅度仅略高于“每撤出 1 美元，回流 0.03 美元多一点”。 八周流出连创新高，流出 82 亿美元 此前的持续流出阶段与比特币下跌同步：比特币从 2025 年 10 月（October 2025）创下的、超过

高股息备兑开仓（covered call）以及中国生物科技交易所交易基金（ETF）在 6 月 19 日至 7 月 21 日期间领跑韩国 KOSPI 市场表现。根据 7 月 22 日发布的金融投资行业数据，本次跑赢发生在先前领涨市场涨幅的 AI 半导体股票走弱之后，促使投资者分散风险。中国生物科技公司与全球制药巨头的合作以及相对强劲的盈利推动了板块上涨。领涨产品包括 TIGER Global AI Cybersecurity（18.15%）、RISE 200 High Dividend Covered Call ATM（15.51%）以及 TIGER China Biotech SOLACTIVE（14.02%），而在同一期间，半导体与基建类 ETF 跑输。 高股息备兑开仓与中国生物科技 ETF 领跑 KOSPI 表现排名 在最近一个月的表现中，表现最优的 ETF 展现出向防御主题的明显转向。根据金融投资行业数据，排名为：TIGER Global AI Cybersecurity 18.15%、RISE 200 High Dividend Covered Call ATM 15.51%、

国际清算银行（Bank for International Settlements，BIS）周二发布了一项研究，警告以美元（U.S. dollar）作支撑的稳定币可能绕过资本管制，从而引发对新兴市场外汇限制的担忧。该研究分析了 130 多个经济体的稳定币流动情况，发现稳定币似乎“基本不受”广泛或特定的资本流动限制影响，因为它们部分在监管围栏之外流通。BIS 警告称，与对传统外币银行存款所采取的措施相比，外汇限制和资本管制对稳定币的“效果更差”，这给政策制定者带来挑战，因为一旦“美元化”（dollarization）形成就“很难逆转”。 BIS 研究称稳定币基本不受资本流动限制影响 BIS 的这项研究在周二发布，分析了 130 多个经济体的稳定币流动情况。研究人员发现，稳定币似乎“基本不受”广泛或特定的资本流动限制影响，因为它们部分在监管围栏之外流通。根据报告，外汇限制和资本管制——政府用来限制资金在本国流入或流出——在针对稳定币时比针对传统外币银行存款时“更不有效”。BIS 表示，稳定币日益普及已为获取美元流动性开辟了一条新的渠道，尤其是在新兴市场和发展中经济体中。 BIS 2026

本月 KOSDAQ 交易量和交易额双双跌至自 2020 年以来的最低水平。随着强化的退市要求出台，市场焦虑加剧。据韩国交易所（KRX）于 22 日发布的数据显示，当天（9 日）KOSDAQ 交易量为 4.4279 亿股，为自 2011 年 8 月以来首次跌至该水平。流动性枯竭源于多重因素，包括推出面向三星电子和 SK Hynix 的单只股票杠杆 ETF，这将交易活跃度从更广泛的 KOSDAQ 市场分流。此外，本月生效的新退市规则要求：市值低于 200 亿韩元，或股价低于 1,000 韩元并连续 30 个带单天数。管理层股票指定后，相关公司可能面临退市。由于符合上述条件的公司数量近期从 2025 年 1 月的 47 家激增至 200 多家，广泛引发担忧。 KOSDAQ 交易量触及 15 年低点 本月，KOSDAQ 交易量在年初达到 10 亿股后急剧下滑，并在 4 月曾短暂升至 19 亿股。本月交易量大致徘徊在 5 亿股附近，9 日、15 日、10 日和 21 日的交易均跌破 5 亿股门槛。9 日录得的 4.4279 亿股为自 2017 年 9 月以来首次将交易量打入 4 亿股区间。金融投

韩国证券公司在 HYBE、JYP Entertainment、SM Entertainment 和 YG Entertainment 今年股价下跌 39-50% 之后，下调了多家大型娱乐股的目标价格。DS Investment Securities、SK Securities、Shinhan Investment Securities 和 Meritz Securities 均下调目标，反映全行业估值调整以及投资者情绪转弱。此次下调与 KOSPI 在同一时期上涨 61.31% 形成对比。分析师将股价下跌归因于部分关键艺人的活动空档，以及来自此前时期的高基数对比。证券公司则认为，下半年艺人复出与世界巡演可能扭转趋势，并指出 BTS、BIGBANG、Stray Kids 和 TWICE 的既定活动或将成为营收增长的催化剂。 娱乐股对市场上涨呈现大幅下跌记录 据证券行业数据，HYBE 股价今年下跌 39.52%。JYP Entertainment 下跌 39.74%，YG Entertainment 跌幅为 45.53%，SM Entertainment 录得 50.37% 的降幅。跌幅超过

本月，外国投资者在韩国证券市场净卖出约 8.7 万亿韩元，同时有选择地买入包括 LG Electronics 和 Hanmi Semiconductor 在内的半导体与 Physical AI 领域股票。上述卖出发生在更广泛的市场下跌之际，而下跌提升了部分股票的估值吸引力。分析师指出，外国买盘聚焦于市场领先行业以及对中至长线增长预期的股票；截至目前，外国累计净卖出约 157 万亿韩元。 外国投资者本月在证券市场净卖出 8.7 万亿韩元 据韩国交易所 22 日称，本月外国投资者在证券市场净卖出约 8.7 万亿韩元（不包括交易所交易基金（ETFs））。同期，个人投资者和机构分别净买入约 7.79 万亿韩元和 4020 亿韩元，吸收了外国卖出。截至目前，外国累计净卖出约 157 万亿韩元。 外国投资者买入 LG Electronics、Hanmi Semiconductor 以及另外八只股票 尽管存在大规模卖出，外国投资者仍积极买入部分股票。本次净买入前 10 名股票包括 LG Innotek、DB HiTek、Hanmi Semiconductor、Hyundai Motor、Samsun

三星电子和 SK 海力士带动韩国综合股价指数 KOSPI 于 22 日盘中重回 7000 点，原因是投资者以历史低估值买入相关股票。该指数在交易期间上涨 6.20%，报 7166.00，受海外投资者连续三天净买入支持，累计净买入额达 2.622 万亿韩元。此次反弹反映出，近期大幅下跌之后投资者情绪有所改善，使这两家半导体巨头进入分析师所称的“极度低估”区间。三星电子收涨 0.58%，SK 海力士收跌 0.33%，但由于尾盘零售和机构投资者卖出，二者均未能在收盘时守住 7000 点。 三星电子和 SK 海力士在创纪录低估值区间交易 金融数据提供商 FnGuide 计算，截至 21 日，三星电子的 12 个月远期市盈率为 4.42x，SK 海力士为 4.73x。KOSPI 的远期 PER 降至 5.55x，低于 2008 年全球金融危机期间录得的 6.27x 低点。两家公司的合计市值在前一交易日占 KOSPI 的 51.09%，较上月 55.67% 的峰值下降 4.58 个百分点，但仍占指数一半以上。 海外投资者净买入 2.622 万亿韩元 22 日，海外投资者买入价值 2.622 万亿韩

Garmin Ltd. 股票在隔夜交易中上涨 1.3%。此前该公司在周三之前发布了 Cirqa 智能腕带，这是一款 200 美元的无屏健身追踪器。该发布是在上一交易日下跌之后进行的，并标志着 Garmin 进入由 Whoop 推行、且在专业运动员中广泛使用的健身腕带类别。可穿戴市场近期出现了竞争对手的举措：Google 在 5 月推出 100 美元的 Fitbit Air；两者都在不采用 Whoop 订阅模式的情况下提供核心功能。 Garmin 发布 Cirqa 智能腕带：无需订阅费 Garmin 发布了 Cirqa 智能腕带，定价 200 美元，且不需要额外订阅。该无屏健身追踪器用于监测睡眠、压力和生命体征，包括心率变异性、皮肤温度和血氧。设备可记录 80 种锻炼，并提供“Body Battery（身体电量）”功能。腕带续航被标称最长可达 10 天。Garmin 以跑步追踪智能手表和导航系统闻名，是最新进入该类别的公司。 Garmin 与 Google Fitbit Air 及 Whoop 竞争 Google 于 5 月推出 Fitbit Air，这是一款 100 美元的健身腕带。与

5 家 KOSDAQ 半导体材料、元件和设备类股票在 6 月 19 日至 7 月 22 日间跌幅介于 22% 至 46% 之间，尽管其第一季度业绩增幅强劲。Seojin System 下跌 46.30%，IO Technics 跌幅为 38.11%，ISC 下滑 24.46%，Soulbrain 减少 24.45%，Reno Industrial 也下跌 22.46%。这五只股票的平均收益为负 31.16%，而同期 KOSDAQ 指数的跌幅为 22.19%。上述价格回调发生在市场担忧 AI 基础设施投资可持续性以及半导体板块见顶情绪之际，尽管这些公司在第一季度实现同比经营利润增长，幅度介于 24% 至 237% 之间。分析师认为下跌源于在股价快速上涨后进行的获利了结，而非 AI 需求出现基本面恶化。外资在为期一个月的下跌期间净买入这五只股票合计超过 1.3 万亿韩元，其中集中买入发生在 6 月下旬至 7 月上旬。 5 家公司报告 Q1 经营利润增长 24% 至 237% Reno Industrial 作为半导体测试用测试座和针脚领域的专长公司，第一季度实现营收 998 亿韩元、经营利