Gate 深度报道与加密市场分析

高股息备兑开仓（covered call）以及中国生物科技交易所交易基金（ETF）在 6 月 19 日至 7 月 21 日期间领跑韩国 KOSPI 市场表现。根据 7 月 22 日发布的金融投资行业数据，本次跑赢发生在先前领涨市场涨幅的 AI 半导体股票走弱之后，促使投资者分散风险。中国生物科技公司与全球制药巨头的合作以及相对强劲的盈利推动了板块上涨。领涨产品包括 TIGER Global AI Cybersecurity（18.15%）、RISE 200 High Dividend Covered Call ATM（15.51%）以及 TIGER China Biotech SOLACTIVE（14.02%），而在同一期间，半导体与基建类 ETF 跑输。 高股息备兑开仓与中国生物科技 ETF 领跑 KOSPI 表现排名 在最近一个月的表现中，表现最优的 ETF 展现出向防御主题的明显转向。根据金融投资行业数据，排名为：TIGER Global AI Cybersecurity 18.15%、RISE 200 High Dividend Covered Call ATM 15.51%、

国际清算银行（Bank for International Settlements，BIS）周二发布了一项研究，警告以美元（U.S. dollar）作支撑的稳定币可能绕过资本管制，从而引发对新兴市场外汇限制的担忧。该研究分析了 130 多个经济体的稳定币流动情况，发现稳定币似乎“基本不受”广泛或特定的资本流动限制影响，因为它们部分在监管围栏之外流通。BIS 警告称，与对传统外币银行存款所采取的措施相比，外汇限制和资本管制对稳定币的“效果更差”，这给政策制定者带来挑战，因为一旦“美元化”（dollarization）形成就“很难逆转”。 BIS 研究称稳定币基本不受资本流动限制影响 BIS 的这项研究在周二发布，分析了 130 多个经济体的稳定币流动情况。研究人员发现，稳定币似乎“基本不受”广泛或特定的资本流动限制影响，因为它们部分在监管围栏之外流通。根据报告，外汇限制和资本管制——政府用来限制资金在本国流入或流出——在针对稳定币时比针对传统外币银行存款时“更不有效”。BIS 表示，稳定币日益普及已为获取美元流动性开辟了一条新的渠道，尤其是在新兴市场和发展中经济体中。 BIS 2026

本月 KOSDAQ 交易量和交易额双双跌至自 2020 年以来的最低水平。随着强化的退市要求出台，市场焦虑加剧。据韩国交易所（KRX）于 22 日发布的数据显示，当天（9 日）KOSDAQ 交易量为 4.4279 亿股，为自 2011 年 8 月以来首次跌至该水平。流动性枯竭源于多重因素，包括推出面向三星电子和 SK Hynix 的单只股票杠杆 ETF，这将交易活跃度从更广泛的 KOSDAQ 市场分流。此外，本月生效的新退市规则要求：市值低于 200 亿韩元，或股价低于 1,000 韩元并连续 30 个带单天数。管理层股票指定后，相关公司可能面临退市。由于符合上述条件的公司数量近期从 2025 年 1 月的 47 家激增至 200 多家，广泛引发担忧。 KOSDAQ 交易量触及 15 年低点 本月，KOSDAQ 交易量在年初达到 10 亿股后急剧下滑，并在 4 月曾短暂升至 19 亿股。本月交易量大致徘徊在 5 亿股附近，9 日、15 日、10 日和 21 日的交易均跌破 5 亿股门槛。9 日录得的 4.4279 亿股为自 2017 年 9 月以来首次将交易量打入 4 亿股区间。金融投

韩国证券公司在 HYBE、JYP Entertainment、SM Entertainment 和 YG Entertainment 今年股价下跌 39-50% 之后，下调了多家大型娱乐股的目标价格。DS Investment Securities、SK Securities、Shinhan Investment Securities 和 Meritz Securities 均下调目标，反映全行业估值调整以及投资者情绪转弱。此次下调与 KOSPI 在同一时期上涨 61.31% 形成对比。分析师将股价下跌归因于部分关键艺人的活动空档，以及来自此前时期的高基数对比。证券公司则认为，下半年艺人复出与世界巡演可能扭转趋势，并指出 BTS、BIGBANG、Stray Kids 和 TWICE 的既定活动或将成为营收增长的催化剂。 娱乐股对市场上涨呈现大幅下跌记录 据证券行业数据，HYBE 股价今年下跌 39.52%。JYP Entertainment 下跌 39.74%，YG Entertainment 跌幅为 45.53%，SM Entertainment 录得 50.37% 的降幅。跌幅超过

本月，外国投资者在韩国证券市场净卖出约 8.7 万亿韩元，同时有选择地买入包括 LG Electronics 和 Hanmi Semiconductor 在内的半导体与 Physical AI 领域股票。上述卖出发生在更广泛的市场下跌之际，而下跌提升了部分股票的估值吸引力。分析师指出，外国买盘聚焦于市场领先行业以及对中至长线增长预期的股票；截至目前，外国累计净卖出约 157 万亿韩元。 外国投资者本月在证券市场净卖出 8.7 万亿韩元 据韩国交易所 22 日称，本月外国投资者在证券市场净卖出约 8.7 万亿韩元（不包括交易所交易基金（ETFs））。同期，个人投资者和机构分别净买入约 7.79 万亿韩元和 4020 亿韩元，吸收了外国卖出。截至目前，外国累计净卖出约 157 万亿韩元。 外国投资者买入 LG Electronics、Hanmi Semiconductor 以及另外八只股票 尽管存在大规模卖出，外国投资者仍积极买入部分股票。本次净买入前 10 名股票包括 LG Innotek、DB HiTek、Hanmi Semiconductor、Hyundai Motor、Samsun

三星电子和 SK 海力士带动韩国综合股价指数 KOSPI 于 22 日盘中重回 7000 点，原因是投资者以历史低估值买入相关股票。该指数在交易期间上涨 6.20%，报 7166.00，受海外投资者连续三天净买入支持，累计净买入额达 2.622 万亿韩元。此次反弹反映出，近期大幅下跌之后投资者情绪有所改善，使这两家半导体巨头进入分析师所称的“极度低估”区间。三星电子收涨 0.58%，SK 海力士收跌 0.33%，但由于尾盘零售和机构投资者卖出，二者均未能在收盘时守住 7000 点。 三星电子和 SK 海力士在创纪录低估值区间交易 金融数据提供商 FnGuide 计算，截至 21 日，三星电子的 12 个月远期市盈率为 4.42x，SK 海力士为 4.73x。KOSPI 的远期 PER 降至 5.55x，低于 2008 年全球金融危机期间录得的 6.27x 低点。两家公司的合计市值在前一交易日占 KOSPI 的 51.09%，较上月 55.67% 的峰值下降 4.58 个百分点，但仍占指数一半以上。 海外投资者净买入 2.622 万亿韩元 22 日，海外投资者买入价值 2.622 万亿韩

Garmin Ltd. 股票在隔夜交易中上涨 1.3%。此前该公司在周三之前发布了 Cirqa 智能腕带，这是一款 200 美元的无屏健身追踪器。该发布是在上一交易日下跌之后进行的，并标志着 Garmin 进入由 Whoop 推行、且在专业运动员中广泛使用的健身腕带类别。可穿戴市场近期出现了竞争对手的举措：Google 在 5 月推出 100 美元的 Fitbit Air；两者都在不采用 Whoop 订阅模式的情况下提供核心功能。 Garmin 发布 Cirqa 智能腕带：无需订阅费 Garmin 发布了 Cirqa 智能腕带，定价 200 美元，且不需要额外订阅。该无屏健身追踪器用于监测睡眠、压力和生命体征，包括心率变异性、皮肤温度和血氧。设备可记录 80 种锻炼，并提供“Body Battery（身体电量）”功能。腕带续航被标称最长可达 10 天。Garmin 以跑步追踪智能手表和导航系统闻名，是最新进入该类别的公司。 Garmin 与 Google Fitbit Air 及 Whoop 竞争 Google 于 5 月推出 Fitbit Air，这是一款 100 美元的健身腕带。与

5 家 KOSDAQ 半导体材料、元件和设备类股票在 6 月 19 日至 7 月 22 日间跌幅介于 22% 至 46% 之间，尽管其第一季度业绩增幅强劲。Seojin System 下跌 46.30%，IO Technics 跌幅为 38.11%，ISC 下滑 24.46%，Soulbrain 减少 24.45%，Reno Industrial 也下跌 22.46%。这五只股票的平均收益为负 31.16%，而同期 KOSDAQ 指数的跌幅为 22.19%。上述价格回调发生在市场担忧 AI 基础设施投资可持续性以及半导体板块见顶情绪之际，尽管这些公司在第一季度实现同比经营利润增长，幅度介于 24% 至 237% 之间。分析师认为下跌源于在股价快速上涨后进行的获利了结，而非 AI 需求出现基本面恶化。外资在为期一个月的下跌期间净买入这五只股票合计超过 1.3 万亿韩元，其中集中买入发生在 6 月下旬至 7 月上旬。 5 家公司报告 Q1 经营利润增长 24% 至 237% Reno Industrial 作为半导体测试用测试座和针脚领域的专长公司，第一季度实现营收 998 亿韩元、经营利

根据基金评估公司 KG Zeroin 的数据，截至 7 月 20 日，韩国 ETF 市场的净资产为 437 万亿韩元，比 5 月 22 日创下的 533 万亿韩元的历史高点约减少了 100 万亿韩元。此次下跌发生在国内股市大幅下挫的背景下，导致基金申购与 ETF 持仓的估值均受到影响，其中杠杆产品的收缩最为显著。杠杆 ETF 会将基础资产的每日回报放大 2 倍，在下行行情中暴露出结构性脆弱性，部分产品在为期一个月的期间内净资产价值损失了一半。 KODEX 和 TIGER ETF 创下数万亿韩元资产下滑 KODEX 200 是韩国市场按管理规模计最大的 ETF，其净资产在 6 月 22 日至 7 月 20 日期间下降超过 9 万亿韩元。按资产规模排名第六的 TIGER Semiconductor TOP10 在同一时间内净资产减少超过 4 万亿韩元。 杠杆产品经历了更为严重的收缩。KODEX Leverage 的净资产从 10.8 万亿韩元降至 5.3 万亿韩元，降幅约为 50%。追踪三星电子和 SK Hynix、每日回报为 2 倍的 14 只单股票杠杆 ETF 在统计期间的合计净资产从

Alteogen，KOSDAQ 市值排名第一的生物医药公司，已通过其于 16 日披露的董事会决议，决定将原计划通过转板方式从 KOSDAQ 转至 KOSPI 的事项延期。公司在对资本市场环境变化、政府以及韩国交易所正在推进的 KOSDAQ 复兴政策，并结合自身成长战略进行全面审查后认为，继续留在 KOSDAQ 更有助于提升企业价值并最大化股东利益。此前，KOSDAQ 市场参与者担心，在指数下跌期间主要股票离开将带来负面影响；KOSDAQ 指数已从此前接近 1,000 的高点下滑至 750 水平。 Alteogen 于 16 日披露董事会决策 据 22 日的金融投资行业报道，Alteogen 于 16 日披露称，其董事会决定推迟 KOSPI 转板上市计划，并继续留在 KOSDAQ。KOSDAQ 协会及行业相关人士此前曾发出公开呼吁，要求 Alteogen“留在 KOSDAQ”，担心其转板至 KOSPI 后会出现龙头股票空白，并导致风险投资生态系统收缩。 公司分析预计净资金外流 3,600 亿韩元 Alteogen 的内部分析显示，若纳入 KOSPI200，公司预计权重约为 0.3%，较

SK Ecoplant 在“22일”进行需求预测时，为其 1000 亿韩元的公司债发行吸引了 9870 亿韩元的订单量，韩国投行业人士称其实现了 9.87 倍的超额认购比例。该 A 级公司的强劲表现源于其一季度收入同比增长 99.3% 至 4.8997 万亿韩元，经营利润从上年同期的 684 亿韩元飙升至 9314 亿韩元，得益于与半导体相关的建设订单扩张以及合并子公司业绩。募集资金将用于置换将于“31일”到期的公募债券中的 1000 亿韩元（合计 1230 亿韩元），资金缺口将由内部资金补足。 SK Ecoplant 三期合计吸引 9870 亿韩元债券订单 期限 1 年、计划发行 500 亿韩元的一个期次收到 2900 亿韩元订单；期限 1.5 年、计划发行 300 亿韩元的期次吸引 4640 亿韩元；期限 2 年、计划发行 200 亿韩元的期次在需求中斩获 2330 亿韩元。以 모집額 为基准，1 年期次相较各自公司债平均收益率利差低 36 个基点，1.5 年期次低 70 个基点，2 年期次低 61 个基点。公司提出的希望利率区间为相对各自公司债平均收益率的 ±30 个基点。最高增

Binance 公布将在 22 日 10:30 PM（韩国时间）上线 KORUB 代币化证券，时间与另外九个 bStocks 交易对一同进行。KORUB 基于 KORU，后者是一个在美国上市的 ETF，对韩国 KOSPI 指数施加 3x 杠杆。此次上线扩展了 Binance 面向韩国股票市场波动的产品线，此前该平台在 6 月推出了 KORUUSDT 永续合约。bStocks 是由 Binance 代理 Bitec Holdings Limited 发行的代币化证券，并以托管中的实物证券作为支撑。 Bitec Holdings Limited 发行由实物证券担保的 bStocks Bitec Holdings Limited（Binance 的代理）通过持有实物证券作为抵押品，并据此发行代币化证券来发行 bStocks。KORU 代币化证券的代码为 KORUB，遵循 bStocks 命名规则，即在产品名称后追加 “B”。这一结构使交易者能够通过基于区块链的代币获得对基础证券的敞口，同时发行方对实际资产保持托管。 Binance 于 6 月推出 KORUUSDT 永续合约 Binance

Lynq 于 7 月 21 日与 Nonco 合作，为机构客户提供全天候稳定币流动性，消除了与传统银行营业时间相关的运营限制。该合作使客户能够随时将代币化基金份额（TFND）转换为稳定币，包括 USDT、USAT、RLUSD 和 USDC，并可反向兑换。客户可绕过仅在美国境内银行营业时段内运作的美国电汇限制。该合作解决了机构在持续交易的数字资产市场中长期存在的摩擦痛点。 Lynq 和 Nonco 为机构客户实现 24/7 稳定币转换 该协议指定 Nonco 为 Lynq 的专用流动性设施，使客户能够随时将 TFND 转换为诸如 USDT、USAT、RLUSD 和 USDC 等稳定币——并可反向转换。此前，Lynq 账户只能通过美国电汇方式注资，而美国电汇仅限于国内银行营业时段。该合作通过在代币化基金份额与交易性稳定币之间提供“永远在线”的通道，移除了这一限制。 Nonco 作为场外 OTC 流动性提供者运营 在初始阶段，Nonco 将作为场外流动性提供者运营，为 TFND 持有者提供直接的双边 OTC 结算。客户将 TFND 份额转入 Nonco 指定的 Lynq 钱包，然后 Nonc

KB 国民银行在 22 日宣布，它已提名成均馆大学软件融合学院教授郑润庆（Chung Yoon-kyung）作为独立董事候选人。此次提名是在 KAIST 计算学院前独立董事、教授文秀福（Moon Soo-bok）出于个人原因辞职之后进行的。该行独立董事提名委员会经过五次会议以及三轮候选人筛选与资质核验后选定郑教授。具体而言，委员会旨在寻找数字、IT 和 ICT 领域专家，以接替同样专攻这些领域的离任董事。随着具备基于 AI 的服务与数据分析能力成为银行核心竞争力因素，委员会认为郑教授在人工智能方面的专业知识与丰富经验将有助于增强 KB 国民银行董事会的多样性与整体能力。 KB 国民银行进行五轮遴选流程 截至 22 日，KB 国民银行独立董事提名委员会共召开五次会议。在最终确定候选人之前，委员会开展了三轮候选人库遴选及资质核验程序。委员会认为，前任董事为数字与 IT 专家，因此从同一数字、IT 和 ICT 专业领域中选出新的独立董事候选人。 郑教授拥有计算机科学博士学位及 AI 研究经验 郑教授从北卡罗来纳州立大学获得计算机科学博士学位。她在加入成均馆大学之前，曾担任三星先进技术研究院（

根据金融信息公司 FnGuide 的数据，截至 7 月 22 日，按市值计算的韩国前 20 只股票中，其当前股价与证券公司目标价格之间的平均差距达到 64.33%。该差距较去年年底的 25.04% 约扩大了 2.5 倍。证券公司对大市值股票维持其中期盈利预测，但实际股价波动剧烈，从而拉大了目标价格与市场估值之间的差距。 五大股票目标价格差距超 90% 在按市值计算的前 20 只股票中，有 5 只股票记录的目标价格差距超过 90%，其中部分超过 100%。三星电子的目标价格为 513,958 韩元，而其当前价格为 259,000 韩元，导致差距为 98.44%。SK 海力士的目标价格为 3,547,917 韩元，对应当前价格为 1,836,000 韩元，差距为 93.24%。三星电机（与人工智能（AI）价值链相关）显示，其目标价格为 250 万韩元，当前价格为 1,253,000 韩元，差距为 86%。 HD 现代重工记录的目标价格为 911,524 韩元，对比当前价格为 451,500 韩元，差距为 96.24%。斗山 Enerbility 在市值居前股票中记录的最高差距为 117.0

Bitfinex 分析师在 21日（当地时间）识别出 68,000 美元作为比特币的关键阻力区，此前比特币从月度低点反弹了 15%，推动价格从 66,000 美元上方攀升至一月高位。该阻力位对应的是过去五个月内买入比特币的投资者的平均买入价格，因此可能带来潜在的卖压，因为盈亏平衡持有者可能会退出仓位。该价格区间也标志着 6 月中旬比特币尝试反弹时所触及的高点，随后比特币又跌回 58,000 美元以下，这表明根据 Bitfinex 于 21日 发布的报告，首次对该阻力区的回测可能引发强烈的市场反应。 Bitfinex 将 68,000 美元认定为关键阻力区 Bitfinex 分析师在报告中表示，比特币在突破 66,000 美元后录得超过一个月来的最高水平，但 68,000 美元区间可能出现强劲的卖出压力。交易所分析团队解释称，68,000 美元代表了一个与过去五个月内买入比特币的投资者平均买入价格相近的水平，这使得出现亏损的投资者很可能会卖出以收回本金。该价格水平也与比特币在 6 月中旬尝试反弹但随后大幅下跌并跌回 58,000 美元以下时的高点重合；Bitfinex 预计该阻力区的首次

韩国散户投资者在 7 月 1 日至 21 日期间净买入 28.788 亿美元的美国股票，净买入额是 6 月 6.3295 亿美元的四倍多。随着 KOSPI 指数下滑至 6500 点附近且波动加剧，三星电子与 SK Hynix 的股价也因近期高点后的回落而受到冲击；这背后是半导体板块“见顶”担忧，以及中东地缘政治风险。投资者存款——指等待部署到韩国股票的资金——在韩国金融投资协会数据中显示，从 7 月 1 日的 120.0837 万亿韩元降至 7 月 20 日的 112.519 万亿韩元，约减少 80 万亿韩元。此外，韩元兑美元汇率从 7 月初的 1560 韩元下跌至 1470 多韩元，促使投资者为购买美国股票投资而买入美元。 7 月韩国投资者存款减少 80 万亿韩元 根据韩国金融投资协会的数据显示，7 月 1 日的 120.0837 万亿韩元降至 7 月 20 日的 112.519 万亿韩元，韩国投资者存款约减少 80 万亿韩元。韩国证券存托公司的 SEIBro 门户数据显示，7 月 1 日至 21 日美国股票净买入额达到 28.788 亿美元，其中仅 7 月 20 日至 21 日两天

Trinity Air，原名 T'way Air，正着手在原定于 24 日举行的股东会议之前进行 5:1 的股票合并，合并生效时间为 8 月 11 日。此举旨在将股价抬升至韩国金融监管机构于 7 月 1 日推出的 1,000 韩元门槛之上，作为新的退市标准。Trinity Air 股价于 5 月 22 日收于 558 韩元，自 4 月 21 日以来一直低于 1,000 韩元。在新规则下，若韩国股票连续 30 个带单天数交易价格低于 1,000 韩元，将面临行政监管指定；如果在 90 天内未能将股价恢复至门槛之上，可能被执行退市。 韩国监管机构推出 1,000 韩元退市门槛 金融服务委员会与韩国交易所于 7 月 1 日实施新的退市要求，目标是交易价格低于 1,000 韩元的股票。未能在连续 30 个带单天数内维持 1,000 韩元门槛的股票，将被指定为行政监管事项。随后，公司必须在 90 天期限内，于连续 45 个带单天数将股价恢复至 1,000 韩元或以上，以避免最终退市。自该规则生效以来，Trinity Air 股价在 500-700 韩元区间波动，使公司在若当前价格水平持续的情况下

韩国股市在 22 日经历波动交易后收涨。尽管盘中在 14 点以后因激进的机构抛售而放弃大部分盘中涨幅，KOSPI 指数仍上涨 49.75 点（0.74%）至 6797.70。该基准指数早盘开盘时比前一交易日高出 304.14 点（4.51%），报 7052.09，并在上午交易中短暂收复 7000 点关口，主要受到对美国半导体投资乐观情绪的推动。获利了结发生在机构投资者在午后早些时候维持较小卖出仓位后，进一步扩大卖出之际；其中大部分机构抛售集中在 ETF（交易型开放式指数基金）交易，总计 9664亿韩元。外国投资者将连续买入纪录延长至三个交易日，买入价值 200万亿韩元的韩国股票。 KOSPI 因机构抛售放弃上午涨幅 KOSPI 指数开盘报 7052.09，在 9:06 AM 触发买方程序交易中止。指数盘中最高触及 7166.00，随后在 14 点以后机构投资者开始激进抛售。机构投资者卖出价值 1.3868 万亿韩元的股票，其中通过代表 ETF 交易的金融投资账户卖出 9664亿韩元。散户投资者在该时段卖出 1.2278 万亿韩元。 外国投资者延长三日连续买入 外国投资者买入价值 200

美国证券交易委员会（SEC）对 Mining Automatic 及其创始人 Zan Shaikh 提起诉讼，指控马萨诸塞州的该运营方在一项加密货币挖矿计划中诈骗投资者：该计划在 2023 年至 2025 年间从数百名投资者筹集了 2200 万美元（$22 million）。SEC 指控，只有大约 13% 的资金用于实际的挖矿业务，而该业务大约产生 110 万美元；同时向投资者支付了 180 万美元，从而呈现出类似庞氏骗局的特征。监管方称，该运营方承诺凭借其加密货币挖矿专业知识提供有保障的回报，但却将大量资金转用于营销、与业务无关的商业投资以及个人开支，并且截至 2025 年 3 月 停止向投资者付款。 Mining Automatic 通过先进运营承诺稳定回报 根据 SEC 的起诉状，Mining Automatic 的网站声称其为投资者提供机会，使其能够依靠自身在加密资产挖矿方面的专业知识获得持续的被动收入。网站宣称其所谓“先进运营”“尖端技术”以及“独家采购的低成本能源”使其能够以“面向未来”的方式并以“安全”的方式“实现稳定回报”。网站还称，Mining Automatic 在