Gate 深度报道与加密市场分析

韩国各行业正面临中国制造商在半导体和二次电池领域日益加剧的竞争，其中中国的 CXMT 已在商品 DRAM 市场取得全球第四大市场份额。韩国进口的无水氟化氢中，97% 来自中国；与此同时，中国企业控制着全球精炼锂和三元前驱体产能的 70%—80%。这种供应链依赖带来了双重挑战：韩国企业必须在高端市场保持技术优势，同时，美国 Non-PFE 法规将把电池组件中允许使用的中国原材料比例从 2026 年的 40% 降至 2030 年的 15%。韩国电池材料生产商 Ecopro BM 在提交 1.2 万亿韩元增资申请时随附的证券申报文件中表示，竞争已超越价格层面，演变为结构性供应链竞争。 中国在各行业实施多阶段产业战略 中国的产业发展战略在多个行业遵循着一致的模式。无论企业初期是否亏损，政府都会提供大量资金支持，帮助企业度过大规模生产阶段。开始生产后，企业利用中国国内市场实现规模经济，并创造收入以持续开展研发。政府保护使国内企业能够在早期竞争阶段存活下来。在具备足够的技术能力后，企业进入全球市场——最初凭借成本竞争力获取市场份额，随后通过研发提升技术能力并超越竞争对手。这一做法已经影响了韩国的太

KB Securities 于前一天完成了 3 亿美元 3 年期固定利率欧元债券（Reg S）的发行，标志着其自 2021 年以来重返韩国公开美元债券市场。这家证券公司将债券定价为较同期限美国国债高 85 个基点；在亚洲和欧洲簿记建档期间，订单规模最高达到 2200 万美元，推动利差较最初 115 个基点的发行指导价进一步收窄。KB Securities 把握发行时机，利用美国财政部扩大债券回购操作后改善的市场情绪。该交易旨在应对一笔于 2021 年发行、将于 11 月到期的 3 亿美元债券的再融资需求，而投资者对韩国美元债券供应增加及美国利率前景不确定性的担忧，仍在区域信贷市场中持续存在。 KB Securities 提前发行以捕捉美国财政部回购带来的市场动能 美国财政部宣布扩大债券回购操作后，KB Securities 将原定于下一周进行的发行提前至前一天。这家证券公司认为，公告发布后的即时窗口是最佳发行时机，可以在市场参与者将回购措施重新评估为临时性缓解措施之前完成发行。发行当日的亚洲交易时段，美国国债收益率趋于稳定，为簿记建档过程提供了支持。随着回购措施的影响减弱，收益率在欧洲

据大信证券21日发布的报告，随着基本面改善以及低估值的吸引力逐渐显现，预计韩国股市将延续反弹趋势。KOSPI于20日收于6,852.58点，较前一交易日上涨5.89%。该券商指出，市场对半导体行业状况及AI投资周期的担忧有所缓解，成为推动指数复苏的因素。KOSPI的12个月远期市盈率仍处于低估值区间，为5.59倍；与此同时，12个月远期每股收益从6月末的1,105.1点升至1,225.9点，反映出盈利动能持续，尽管短期内获利回吐可能带来波动。 KOSPI 12个月远期指标显示估值偏低 大信证券21日的分析显示，KOSPI的12个月远期市盈率为5.59倍，该公司认为其仍处于低估值区间。12个月远期每股收益达到1,225.9点，延续了自6月末录得1,105.1点以来的上升趋势。该券商将指数反弹归因于盈利基本面推动的估值正常化，因为市场对半导体行业状况和AI投资周期的担忧有所减弱。 半导体行业AI需求保持强劲 报告称，半导体行业的AI需求和长期增长前景继续为股市提供上行动力。CoreWeave和Supermicro近期公布的业绩证实了AI投资动能依然强劲。SanDisk在投资者日公布了202

散户投资者在20日两只韩国股票分别飙升近10%和超过12%之际获利了结，净卖出总额936亿韩元的三星电子和SK海力士单一股票杠杆ETF产品。与此同时，16只单一股票杠杆ETF产品的成交额达到1.0574万亿韩元，重返1万亿韩元以上。单一股票杠杆ETF于5月下旬推出，此前因被指放大市场波动而面临监管部门加强审查，相关更严格的规定已于上月31日实施。 单一股票杠杆ETF成交额重返1万亿韩元以上 据金融数据提供商Yonhap Infomax，20日16只单一股票杠杆ETF产品（包括2只反向产品）的成交额达到1.0574万亿韩元，较前一日的7816亿韩元增加35.2%。继18日录得1.1951万亿韩元后，该数值时隔两天重返1万亿韩元以上。 按产品来看，KODEX SK Hynix Single Stock Leverage的成交额最高，达到3682亿韩元；其次是SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X，达到2403亿韩元。TIGER SK Hynix Single Stock Leverage的成交额达到1764亿韩元，而三星电子单一股票杠杆产品

KB证券于21日预测，三星电子今年营业利润将达到381万亿韩元，明年将达到575万亿韩元。该证券公司估计，根据其2024—2026年股东回报政策（将三年累计自由现金流的50%分配给股东），公司特别股息可能超过100万亿韩元。KB证券分析师金东元表示，三星电子股票目前的市盈率为4倍，随着持续的存储器供应短缺以及与超大规模数据中心运营商签订长期供应协议推动估值正常化进程加快，其股价可能稳定在30万韩元区间。 KB证券预计三星电子今年营业利润为381万亿韩元 KB证券预测，三星电子营业利润将从2024年的33万亿韩元和去年的44万亿韩元，增至今年的381万亿韩元和明年的575万亿韩元。该证券公司认为，预计增长主要得益于短期内难以缓解的存储器供应短缺。新建存储器工厂并实现全面运营至少需要三年，而超大规模云服务商对存储器的需求仍在持续。该公司指出，主要客户倾向于将五年期长期供应协议作为标准合同，以确保稳定的供应量，部分客户还要求附加一年期滚动续约条件，这表明供需紧张局面可能会持续多年。 第三季度营业利润预计为112万亿韩元，利润率为55% KB证券预计三星电子第三季度营业利润为112万亿韩元，同

摩根大通于美国当地时间20日启动对 UMB Financial（NASDAQ: UMBF）的覆盖，给予“超配”评级，并将2027年12月目标价设为180美元。分析师 Anthony Elian 强调，这家总部位于堪萨斯城的区域性银行拥有多元化的非利息收入结构，这是其关键优势。摩根大通分析认为，UMB Financial 通过战略性投资于手续费业务，降低了对传统利息收入的依赖，从而使其收入稳定性高于区域银行同业。 UMB Financial 手续费收入高于区域银行同业 据 CNBC 报道，摩根大通分析师 Anthony Elian 在一份研究报告中表示，手续费收入约占 UMB Financial 总收入的30%。这一比例显著高于摩根大通所覆盖区域银行同业20%的中位数。Elian 指出，UMB Financial 通过降低对传统利息收入的依赖，增强了盈利稳定性。 业务组合拓展至传统商业银行业务之外 摩根大通的分析显示，UMB Financial 已实现业务多元化，业务范围超越传统商业银行领域。该银行已拓展至商业金融、消费金融、私人财富管理和机构金融等领域。Elian 预计，随着公司在美国

人工智能模型公司 Anthropic 正准备最早于本月底公开递交首次公开募股（IPO）文件，雅虎财经于21日报道。此次递交将标志着 Anthropic 首次对外披露详细财务状况，包括季度营收增长和主要业务板块。此举可能使 Anthropic 领先竞争对手 OpenAI 进入公开市场，后者预计将在今年年初或年底推进首次公开募股。 Anthropic 旨在通过首次公开募股文件达到 SpaceX 级别的估值 雅虎财经援引彭博社报道称，Anthropic 的目标是匹配或超过 SpaceX 在6月首次公开募股中实现的750亿美元估值。Anthropic 在5月融资轮中获得了600亿美元的公司估值，并筹集了400亿美元。OpenAI 在3月以1570亿美元的估值筹集了700亿美元。 Anthropic 报告最近一个季度营收增长14倍 据雅虎财经援引彭博社报道，Anthropic 最近一个季度实现了67亿美元营收，达到去年同期的14倍。《华尔街日报》本周早些时候报道称，OpenAI 第二季度实现了36亿美元营收，较上一季度增长18%。 Anthropic 借助 Claude 工具扩展企业产品组合 A

Marvell Technology（MRVL）股价周四上涨近 6%，此前多家华尔街机构发布看涨评级或上调目标价，且该公司与 Alphabet 旗下 Google 达成战略芯片供应协议。BMO Capital 首次覆盖该股并给予跑赢大盘评级，UBS 将目标价上调至 $310，Jefferies 则表示，随着这家芯片制造商定于 8 月 27 日发布财报，其投资逻辑正在改善。此次上涨源于 Marvell 宣布一项认股权证协议：作为芯片订单的交换，Google 将获得购买总价值最高达 122 亿美元 Marvell 股票的权利。华尔街各机构在下周业绩公布前，表现出对 Marvell 数据中心和定制芯片业务日益增强的信心。 华尔街机构发布看涨评级并上调目标价 BMO Capital Markets 首次覆盖 Marvell，给予跑赢大盘评级，并设定 $250 的目标价，与该股周四收盘价一致。该公司强调，Marvell 是数据中心基础设施领域的半导体供应商，并特别指出其在为超大规模云服务商提供光网络解决方案方面的作用。 UBS 将 MRVL 股票目标价从 $300 上调至 $310，较周四收盘价

Kiwoom Securities 报告称，Q2 业绩公布后，韩国股市的盈利动能正从半导体扩散至其他行业。运输、IT 硬件、建筑和机械行业的 Q3 盈利预期迅速改善，而半导体仅达到已经被大幅抬高的预期。这种多元化创造了行业轮动机会，因为 AI 驱动的增长正从芯片制造商扩展至基础设施和设备供应商。 KOSPI 2024 年和 2025 年营业利润预期上调 Kiwoom Securities 分析师 Choi Jae-won 在一份报告中表示，继 Q2 业绩公告后，盈利动能正从半导体板块集中转向更广泛的行业。KOSPI 今年的营业利润预期较 7 月初的 937 万亿韩元上调 5.2%，至目前的 986 万亿韩元。明年的预期则从同期的 1,247 万亿韩元上调 5.1%，至 1,311 万亿韩元。 业绩超过市场预期的公司比例有所上升。在约 250 家有盈利预期的 KOSPI 上市公司中，61.8% 的公司 Q2 营业利润高于市场共识，较 Q1 的 55.6% 上升 6.2 个百分点。按盈利金额计算，Q2 KOSPI 营业利润超出市场预期 4.1%。 成本压力与 AI 需求导致 Q2 行业表现

伦敦金属交易所（LME）铜价于17日触及每吨 $14,850 的历史新高，随后连续两日下跌至约 $14,180，原因是大规模实物交割缓解了即时供应紧张。全球大宗商品交易商 Trafigura 及其他公司向 LME 仓库交付了大量铜，使17日可立即提取的库存增加 20,000 吨至 123,100 吨，创4月以来最大单日增幅，并将逆价差从每吨 $545 收窄至每吨 $248。此次回调源于短期供应缓解，但分析师指出，老旧矿山和投资不足造成的结构性供应短缺仍然存在，继续支撑铜价上涨。 Trafigura 实物交割缓解 LME 供应挤压 据韩国资源信息服务（KOMIS）21日消息，LME 铜现货价格于17日达到每吨 $14,850 后回落。三星期货表示，Trafigura 及其他大宗商品交易公司向 LME 仓库交付了大量铜，缓解了供应挤压。三星期货研究员 Ok Ji-hoe 表示，17日可立即提取的库存从 103,075 吨增至 123,100 吨，创4月以来最大增幅。现货与三个月期货之间的价差从17日每吨最高 $545 的逆价差收窄至每吨 $248。Ok 指出，随着其他公司准备交付铜，未来几

韩国国债期货8月21日夜盘下跌，市场回吐了美国财政部扩大长期国债回购规模带来的涨幅。据首尔债券市场消息，3年期国债期货下跌4点至103.18，10年期国债期货下跌29点至105.28。此前，美国财政部长贝森特意外扩大长期国债回购规模所带来的所谓“贝森特看跌期权”效应仅持续一天便消退。随着美国国债各期限收益率上升，以及市场预期美国将对伊朗施加经济压力，油价也随之走高。 3年期和10年期国债期货夜盘下跌 3年期国债期货夜盘收于103.18，较前一日常规交易时段收盘价下跌4点。外国投资者净卖出9手，个人投资者净买入9手。3年期国债期货成交量从前一交易时段的200手降至96手。 10年期国债期货收于105.28，下跌29点。外国投资者和金融机构分别净买入28手和67手，银行净卖出70手。个人投资者也净卖出25手。10年期国债期货成交量从71手增至179手。 贝森特回购效应消退，美国国债收益率上升 同期，美国国债各期限收益率均上升，其中长端债券收益率涨幅居前。10年期美国国债收益率较前一纽约市场收盘上升6.00个基点，30年期收益率上升5.70个基点，2年期收益率上升2.50个基点。 美国财政部

USD-KRW汇率于8月21日上午6点回升至1,390韩元中段，报1,396.00韩元，较前一日首尔市场收盘价1,392.60韩元上涨3.40韩元。汇率在前一日跌破1,390韩元并创下年内低点后反弹，受到美元走强和油价上涨的推动。美国财政部长斯科特·贝森特宣布扩大美国国债回购操作，每次操作规模可能超过40亿美元；该计划对长期国债收益率的影响迅速减弱，收益率重新走高。与此同时，与伊朗有关的地缘政治紧张局势也推动美元走强。 与24小时前，即前一日上午6点的1,389.10韩元相比，汇率上涨6.90韩元。由于日元走弱、美国国债收益率反弹，美元自纽约时段起走强，USD-KRW汇率也同步上升。 国债回购影响减弱，债券收益率重拾升势 美国国债收益率上升，迅速削弱了美国财政部扩大长期国债回购计划的影响，成为支撑美元走强的因素。斯科特·贝森特当天表示，每次回购操作规模可能超过40亿美元，并称自己“有许多可用工具”，但未能遏制长期国债收益率上升。 特朗普政府宣布8月24日对伊朗采取经济行动 地缘政治紧张局势进一步推高国际油价。美国总统唐纳德·特朗普表示，他将对伊朗“宣布一项致命的经济行动”，并要求第三国

韩国五大银行将瑞草区方背洞 D.H. Bangbae 公寓项目的集体尾款贷款总额度从 5000 亿韩元提高至 1 万亿韩元，正值居民计划于下月入住之际。此次扩容源于金融当局近期决定，将住房供应相关的集体贷款——包括重建、再开发项目的搬迁费用贷款，以及新项目的中期贷款和尾款贷款——从各金融机构的整体贷款管理目标中单独划出。这项于 8 月 13 日公布的政策调整，将家庭贷款增长目标从 1.5% 提高至 3.0%，为银行增加住房供应领域的贷款投放额度创造了空间，同时不影响各银行现有的单独配额限制。 银行提高 D.H. Bangbae 额度并下调利率加点 据金融业消息人士 21 日透露，Hana Bank 于前一天将 D.H. Bangbae 的尾款贷款额度从 1000 亿韩元提高至 3500 亿韩元。KB Kookmin Bank 将额度从 1000 亿韩元提高至 3000 亿韩元，Shinhan Bank 则将额度从 1000 亿韩元提高至 1500 亿韩元。这三家银行还将贷款利率加点下调了 0.1 个百分点。加上 Woori Bank 和 NH Nonghyup Bank 目前各自 10

Hana Securities 于 8 月 21 日维持对 KCC 的“买入”评级及 730,000 韩元的目标价，并预计该公司今年的股息收益率可能达到 6.1%。分析师 Yoon Jae-seong 表示，Samsung Electronics 预计发放的 120 万亿韩元特别股息将通过 Samsung C&T 流向 KCC，从而大幅提升股东回报。该分析发布于 KCC 宣布“2026 年企业价值提升计划”之后。该计划推出了将股息分配与 Samsung C&T 特别股息挂钩的新股息结构。 KCC 宣布与 Samsung C&T 挂钩的新股息政策 KCC 确认将在现有股息政策中加入“与 Samsung C&T 特别股息挂钩的特别股息”。公司维持每股 6,000 韩元的最低股息，并在单独营业利润超过 1,000 亿韩元时，按利润的 10% 追加发放股息。KCC 持有约 1,700 万股 Samsung C&T 股票，持股比例为 10.49%。根据新政策，KCC 将把 Samsung C&T 特别股息收入中超过每股 2,500 韩元最低标准的部分，至少拿出 50% 用于股东回报。 Samsu

韩国银行于8月21日发布了2026年7月生产者物价指数。数据显示，受国际原油价格下跌推动，该指数环比下降0.4%，但同比上涨7.7%。工业品价格下降0.5%，其中石油产品价格下降5.1%，化学产品价格下降1.3%，给生产者物价带来下行压力。韩国生产者物价指数衡量原材料、中间产品和最终产品的价格变化，是反映制造业通胀趋势的重要指标。 工业品和能源价格推动7月指数下降 7月工业品价格下降0.5%。其中，煤炭和石油产品价格下降5.1%，化学产品价格下降1.3%。电力、燃气、供水和废物管理价格环比下降0.6%，其中居民用电价格下降11.8%。服务价格也下降0.4%，主要受金融和保险服务价格下降7.1%的影响。 农产品和服务业呈现不同趋势 7月农林水产品价格上涨1.5%，其中农产品价格上涨2.4%。剔除食品和能源后的核心指数环比下降0.2%，同比上涨8.0%。按特殊分类来看，食品价格较上月上涨0.7%，新鲜食品价格上涨3.5%。能源价格下降3.6%，IT产品价格上涨0.2%。 国内供给和总产出物价指数7月下降 国内供给物价指数衡量国内供应的商品和服务在各个生产阶段的价格变化，该指数7月下降1.8

三星证券在KCC于前一交易日公布2026年企业价值提升计划后，继续将KCC列为该行业的首选股。该计划正式确认了潜在的投资资产出售，并推出一项政策，将收到的Samsung C&T特别股息的50%以上重新分配给股东。三星证券分析师Cho Hyun-ryeol对该计划给予积极评价，称其在股东回报政策方面展现出更加积极主动的方向。该计划建立在KCC作为Samsung C&T主要股东的地位之上，创建了一项股息再分配机制：在任何投资资产清算发生之前，将Samsung C&T的特别股息返还给KCC股东。特别股息定义为每股总股息减去2,500韩元。 KCC分四阶段注销库存股 KCC承诺分四个阶段注销11.74亿股库存股。该公司已于2026年第二季度完成第一阶段，剩余三个阶段安排在2026年第四季度、2027年第一季度和2027年第三季度。该注销计划已纳入公司此前公布的股东回报框架，并在2026年计划中保持不变。 KCC在2026年计划中正式确认投资资产出售的可能性 2026年计划明确记录了KCC打算在适当时机将投资资产出售收益的一部分返还给股东。Cho指出，与上一年度未具体说明资产清算机制的计划相比，

预计三星电子最早将于本月公布一项详细的股东回报计划，该计划基于其现行的2024—2026年三年期回报政策。此公告发布之际，SK海力士最近公布了规模达40万亿韩元的库存股回购及注销计划。随着人工智能（AI）存储器热潮推动三星电子自由现金流（FCF）激增，市场关注已转向三星电子。该公司现行政策承诺将三年期累计FCF的50%回馈给股东。 三星电子2026年额外回报预计超过100万亿韩元 据韩联社Infomax汇总的15家国内证券公司数据，这些公司均在过去一个月内提供了三星电子的FCF预测，2026年FCF预测均值为236.6万亿韩元。最高预测为304.4万亿韩元，最低预测为122.4万亿韩元，中位数为251万亿韩元。 三星电子现行股东回报政策覆盖2024年至2026年，将这三年期间产生的累计FCF的50%回馈给股东。公司每年支付约9.8万亿韩元的常规股息，并在从三年期累计FCF的50%中扣除常规股息后仍有剩余资金时提供额外回报。 在今年3月公布的企业价值提升计划中，三星电子表示，2024—2025年已支付现金股息20.9万亿韩元，并回购了8.4万亿韩元的库存股用于注销。公司维持其现行政策，即

现代汽车总裁兼首席执行官José Muñoz于20日（当地时间）宣布，公司正在评估到2028年将其佐治亚州工厂产能从50万辆提升至最高80万辆的计划。Muñoz表示，特朗普政府的关税政策是加快扩产的关键因素。产能提升是现代汽车截至2028年在美国投资260亿美元计划的一部分。现代汽车的目标是到2030年将其本地生产比例提高至80%以上。 现代汽车目标到2028年实现70万至80万辆产能 Muñoz于20日（当地时间）接受CNBC采访时表示，现代汽车集团美国新工厂（Hyundai Motor Group Metaplant America，HMGMA）可以在2028年前将计划产能从50万辆提升至70万至80万辆。他强调：“除总部所在地韩国外，美国是我们在全球最重要的市场。” CNBC指出，如果HMGMA将产能扩大至70万至80万辆，其将成为美国按产能计算最大的单一汽车装配厂，超过特斯拉和丰田汽车运营的工厂。 公司计划到2028年投资260亿美元 产能扩张是现代汽车截至2028年在美国投资260亿美元计划的一部分。通过这项投资，现代汽车计划到2030年将其本地生产比例提高至80%以上。Mu

美联储于20日宣布，美联储主席凯文·沃什将于28日美国东部时间上午10点（韩国时间晚上11点）在杰克逊霍尔经济研讨会上发表主题演讲。美联储通过其官方网站确认了这一日程，并表示沃什将在主题为“金融创新：对支付和政策的影响”的研讨会上发言。该研讨会将于27日至29日举行。沃什上任后取消了前瞻性指引，近期有评论认为，沟通不足是美国国债收益率上升的因素之一。因此，此次演讲被视为判断利率政策走向的潜在信号，受到广泛关注。 美联储确认杰克逊霍尔研讨会日程与主题 美联储于20日在其官方网站上公布了已确认的日程安排。研讨会首日通常以招待会和晚宴结束，主要活动则于次日由美联储主席发表主题演讲拉开帷幕。 今年的杰克逊霍尔研讨会将于27日至29日举行，为期三天，主题为“金融创新：对支付和政策的影响”。 取消前瞻性指引后，市场关注沃什的沟通 沃什上任后取消了前瞻性指引。近期有评论指出，美联储主席沟通不足是美国国债收益率上升的因素之一。 常见问题 凯文·沃什将于28日何时在杰克逊霍尔发表演讲？ 凯文·沃什将于28日美国东部时间上午10点发表主题演讲，对应韩国时间晚上11点。 今年杰克逊霍尔研讨会的主题是什么？

Deere & Company（NYSE: DE）是全球最大的农业机械制造商，在发布超出市场预期的财年第三季度财报（5月至7月）后，其股价于8月20日（美国当地时间）大涨6%。该公司报告每股收益为5.10美元，超过伦敦证券交易所集团（LSEG）预期的4.70美元；营收达到110亿美元，高于市场预期的107.3亿美元。尽管整体宏观经济存在不确定性，Deere表示，其核心农业设备业务的强劲需求和强大的定价能力推动了业绩增长。 Deere第三季度财报超出市场预期 据CNBC报道，Deere公布财年第三季度（5月至7月）每股收益为5.10美元，高于LSEG市场预期的4.70美元。本季度营收总额达到110亿美元（约合15.34万亿韩元），超过市场预期的107.3亿美元。该公司表示，尽管整体宏观经济存在不确定性，但其核心农业机械业务的强劲需求和强大的定价能力推动了业绩增长。 Deere上调全年净利润指引 Deere上调了全年净利润指引的下限。该公司将全年净利润范围设定为47.5亿至50亿美元，高于此前45亿美元的下限指引。修订后的指引与FactSet平均预期的48.8亿美元一致。 Deere股价收