Gate 深度报道与加密市场分析

美国 8 月非农就业人数增加 162,000 个岗位，达到市场共识预期 56,000 的近三倍。周末公布的数据显示，就业表现强劲且出乎意料，引发了市场对美联储再次加息的担忧。CME FedWatch 追踪的联邦基金期货市场显示，9 月加息 0.25 个百分点的概率从 49.4% 升至 58.4%。报告公布后，纽约股市普遍下跌。分析师指出，虽然强劲的劳动力市场状况有利于经济，但也提高了美联储继续收紧政策的可能性。市场焦点现已转向本周公布的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据，这些数据将成为 9 月 15—16 日联邦公开市场委员会（FOMC）利率决策的关键因素。 美国 8 月就业数据超出预期 300% 美国劳工部报告称，8 月非农就业人数增加 162,000 个岗位，约为路透社共识预期 56,000 的三倍。6 月和 7 月的就业数据也合计上调了 55,000 个岗位。失业率维持在 4.1%。 Carson Group 首席市场策略师 Ryan Detrick 表示：“劳动力市场上个月明显反弹，很难不把劳动力市场的改善视为经济的积极发展。另一方面，经济继续保持一定程度的

韩国政府主导的“Everyone's AI”项目于 9 月 4 日在首尔韩国新闻中心举行的业务会议上公布了针对海外 AI 服务的差异化战略。副总理兼科学技术信息通信部长 Bae Kyung-hoon 表示，如果不能与海外 AI 服务形成明确差异化，该项目就会失败。该战略的重点是通过由 SK Telecom、KT 和 Kakao 牵头的三个联盟，整合国内公共服务、电信网络和本土平台。这一定位回应了 OpenAI 和谷歌等全球 AI 公司日益提供 AI Agent 功能的趋势。这些功能已超越搜索能力，可以执行预订、购买和支付等实际任务。 政府优先通过整合公共服务实现初步差异化 科学技术信息通信部将公共服务确定为初步差异化的优先领域。一名该部门官员表示，公共部门可能会在初期获得优先考虑。政府计划将包括行政安全部国家秘书在内的现有公共服务与 Everyone's AI 对接，同时由各联盟开发更多公共 AI Agent。既定目标不只是提供政策和民众投诉信息，还包括主动通知用户其可享受的福利，并协助用户完成申请和签发流程。 SK Telecom 正在通过连接 Government24 和移动身份验

伯克希尔·哈撒韦首席执行官格雷格·阿贝尔于 5 月 2 日在日本接受采访时，概述了与人工智能增长相关的两项核心变现策略：通过子公司伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）扩大人工智能数据中心的能源供应，以及扩大对 Alphabet（谷歌母公司）的投资。阿贝尔认为，能源短缺是人工智能技术扩张的主要制约因素。5 月，伯克希尔参与了该公司 800 亿美元融资中的 100 亿美元大宗交易，并在直接咨询沃伦·巴菲特后以 6.5% 的折扣完成交易。到第二季度，伯克希尔持有的 Alphabet 股份价值达到约 360 亿至 380 亿美元。 伯克希尔·哈撒韦能源公司在保障社区利益的同时，瞄准人工智能数据中心电力供应 阿贝尔判断，能源短缺是人工智能技术扩张面临的最大障碍，并将伯克希尔·哈撒韦能源公司定位为满足大型科技企业激增电力需求的供应商。他设定了一项前提条件，即现有零售客户不得因数据中心能源合同而面临电费上涨。 面对美国国内反对建设数据中心的声音，阿贝尔强调了采取共存措施的必要性，包括采用节水技术，以及向数据中心所在社区贡献地方税收收入。 伯克希尔以折扣价完成 100 亿美元 Alphabet 大宗交易

NH Investment & Securities 研究员 Na Jung-hwan 在近期报告中表示，韩国国内 AI 平台和服务以及二次电池有望成为韩国股市的领先板块。报告指出，股价波动率已经见顶并开始回落，此前 7 月的下跌主要由过度杠杆和 gamma 对冲驱动，而非投资者情绪所致。随着市场从恐慌驱动的抛售阶段转向稳定阶段，韩国在提高保证金要求后杠杆产品大幅减少，美国交易商 gamma 空头头寸也在收缩，市场正处于这一转型之中。 7 月波动源于杠杆平仓，而非市场情绪 Na Jung-hwan 表示，7 月的下跌源于通过杠杆和 gamma 对冲积累的过度信用，对冲卖出在自我强化的循环中放大了波动，而这一循环目前正在趋于稳定。这位研究员强调，此次下跌是信用问题，而非情绪问题，进一步下跌的动力已经基本耗尽。在韩国，单只股票杠杆产品的资产管理规模（AUM）在保证金要求提高后大幅下降；与此同时，在美国，由看跌期权空头头寸产生的交易商 gamma 空头已经收缩，过去将下跌转化为额外卖压的传导路径正在减弱。 半导体板块引领 7 月 30 日后反弹，贡献 15%pt 个百分点的市值增长 半导体板

NH Investment & Securities 将 S-Oil 股票的目标价格上调 27.3% 至 210,000 韩元，理由是炼油行业的有利环境持续时间长于预期。分析师 Choi Young-kwang 将此次上调归因于炼油保证金在存币紧张以及中东生产商争夺市场份额导致原油官方销售价格（OSP）结构性疲软的背景下持续走强。该券商维持“买入”评级，并预计 S-Oil 第三季度经营盈利将超过市场共识的 1.057 万亿韩元，受益于较高的炼油保证金和改善的成本结构。此次上调反映出该公司对 S-Oil 2027 年经营盈利的预测提高了 25.7%，其依据是当前行业动态将在中期持续。NH Investment & Securities 指出，中东石油生产商为捍卫市场份额而转向竞争性定价的战略，使 OSP 趋势与原油价格走势脱钩，为炼油商创造了结构性有利环境。 NH Investment & Securities 将 S-Oil 目标价格上调 27.3% 至 210,000 韩元 NH Investment & Securities 在维持“买入”投资意见的同时，将 S-Oil 的目标价格

KOSPI 于 9 月 4 日收于 6687.21 点，上涨 107.73 点，涨幅为 1.64%；KOSDAQ 上涨 23.29 点，涨幅为 2.95%，至 813.50 点，据 Newsis 报道。尽管美国市场在 9 月 4 日（当地时间）因强于预期的 8 月就业数据引发加息担忧而下跌，韩国股市仍实现上涨。分析师将韩国股市的上涨归因于韩元持续走强——韩元兑美元汇率下跌 8.9 韩元至 1350.4 韩元——以及受人工智能基础设施需求预期推动的半导体板块上涨。 美国市场因强劲就业数据下跌 据纽约证券交易所报道，美国市场于 9 月 4 日（当地时间）收低，道琼斯工业平均指数下跌 271.86 点，跌幅为 0.51%，至 53,414.25 点；标普 500 指数下跌 29.11 点，跌幅为 0.38%，至 7,718.60 点；纳斯达克综合指数下跌 77.07 点，跌幅为 0.29%，至 26,506.99 点。美国劳工部报告称，8 月非农就业人数增加 162,000 人，显著超过市场预期的 53,000 人。强于预期的就业数据促使市场认为，美国经济足够强劲，能够承受加息；与此同时，市

iM Securities 研究员 Kim Jun-young 于 9 月 7 日发布报告称，尽管近期全球政府债券收益率波动加剧，但利率上升并不会天然造成对股票不利的环境。Kim 解释称，目前利率上升伴随着名义增长率上升（通胀与经济增长的结合），因此，利率水平本身不如利率相对于名义增长率的水平重要。该分析发布之际，美国 10 年期国债收益率正接近象征性的 5% 阈值，全球行情也经历着加剧的波动。 名义增长率决定利率对股票市场的影响 Kim 在报告中表示，利率水平本身不如利率相对于名义增长率的水平重要。Kim 解释称：“当前利率上升伴随着名义增长率上升，而名义增长率结合了通胀和增长。”该研究员评估认为，股票市场可以承受这一程度的利率上升。 Kim 指出，尽管美国 10 年期国债收益率在象征性的 5% 水平附近可能出现机械性调整，但幅度不会很大。Kim 表示：“只有当利率显著超过名义增长率时，股票作为资产的吸引力才会受损，而我们尚未进入这一阶段。”“即使利率高企，相应的增长也正在出现。” 分析显示，目前利率仍低于名义增长率。Kim 解释称，股票价格反映的是名义收益，而非实际收益。该研究员表

Kookil Paper Manufacturing Co.于4日收报3,530韩元，较5月20日因股份合并而摆脱低价股身份后的上市价格3,885韩元下跌9.1%。这家特种纸制造商受纸业低迷影响，2022年至2025年连续录得年度亏损；此外，SM Group子公司Samra Midas于2024年1月以每股100韩元发行10.5亿股新股完成收购，所造成的股权稀释仍持续对估值构成压力。作为SM Group母公司业务重组战略的一环，公司于2日批准更名为SM Kookil，并任命曾任职于SM Heavy Industries的Ahn Jang-soon为新任首席执行官。 Samra Midas于2024年1月通过发行10.5亿股新股收购Kookil Paper SM Group子公司Samra Midas于2024年1月在Kookil Paper处于法院接管状态期间收购了该公司。此次收购通过第三方有偿增资完成，Samra Midas以每股100韩元的价格认购了10.5亿股新发行股票。新股数量约为Kookil Paper原有1.306亿股的8倍。2025年7月21日恢复交易后，Kookil P

三星电子和 SK 海力士股票于 5 月 4 日上涨，此前野村证券评估认为，两家公司相对于内在价值均被严重低估。据韩联社 Infomax 综合图表数据，三星电子收于 255,000 韩元，上涨 2.20%；SK 海力士收于 1,647,000 韩元，上涨 3.20%。涨势与 5 月 4 日当地时间费城半导体指数上涨 3.38%同步。OpenAI 发布下一代 GPT-6 Astra AI 模型后，存储器相关股票受到提振。两家韩国芯片制造商从近期高点下跌了 30%至 40%，总额达 55 万亿韩元的股票回购计划则为股价下行提供支撑。 野村维持买入评级，目标价超过当前水平一倍 野村证券在 5 月 4 日发布的报告中维持三星电子 670,000 韩元和 SK 海力士 4,700,000 韩元的目标价，并重申对两只股票的买入建议。该投行表示，近期下跌已将两家公司 2027 年预估市盈率压低至平均 3 倍。野村指出，主要大型科技公司正在签订五年期长线合同，并支付 20%至 30%的预付款。该机构称，这提高了未来盈利的可见度。 OpenAI 发布 GPT-6 Astra，推动美国存储器股票上涨 5 月

据海外经纪商称，美元兑韩元1个月期无本金交割远期（NDF）在9月4日晚间收于1,344.80韩元，在调整-0.45韩元掉期点后，较前一首尔交易日收盘价1,350.40韩元下跌5.15韩元。由于强劲的8月就业数据，以及克利夫兰联储主席贝丝·哈马克的一句话释放了鹰派信号，美元走强，令韩元承压。美国劳工部报告称，8月非农就业人数增加162,000人，接近市场预测56,000人的三倍，而失业率维持在4.1%。哈马克在7月联邦公开市场委员会会议上投票反对降息并主张加息。她重申通胀率仍高于3%，劳动力市场接近其对最大就业的估计且保持稳定，并表示现在“是采取行动的时候了”。CME FedWatch数据显示，市场隐含的9月美联储加息概率从49.4%升至58.6%。与此同时，美国股市下跌，道琼斯工业平均指数下跌0.51%，标普500指数下跌0.38%，纳斯达克综合指数下跌0.29%。 美国8月非农就业人数增加至162,000人 美国劳工部根据9月7日公布的数据报告称，8月非农就业人数较上月增加162,000人。该数字大幅超过市场共识预测的56,000人。6月和7月的合计修正数据显示，就业人数较初步报告额

Halla Cast 是一家成立于 1996 年的韩国压铸轻量化材料专业企业。截至第二季度末，公司报告的订单积压额为 9207 亿韩元。iM Securities 预计，在一家全球 AI 汽车制造商电动化转换零部件和人形机器人零部件订单的推动下，公司增长将加速。该订单积压额相当于公司去年收入的 5.9 倍，涵盖显示器（3156 亿韩元）、自动驾驶（2855 亿韩元）、电动化转换（2220 亿韩元）、电池（440 亿韩元）和机器人（303 亿韩元），生产计划将持续至第三季度、2029 年及以后。iM Securities 分析师 Lee Sang-heon 表示，Halla Cast 的镁压铸技术使零部件比铝制零部件轻 30%，同时保持强度和电磁屏蔽性能。这一技术优势推动公司成为这家未具名全球 AI 汽车制造商人形机器人项目的供应商。公司于 2 月完成 1 号厂 C 栋扩建，并于 7 月完成 2 号厂扩建，以满足不断增长的需求。 Halla Cast 报告五大业务领域共 9207 亿韩元订单积压 截至第二季度末，Halla Cast 的订单积压总额为 9207 亿韩元，分布于显示器（31

韩国投资证券于7日将NHN的目标价格上调至80,000韩元，较此前的63,000韩元上涨27%。该证券公司表示，NHN率先通过具体数字展示了数据中心的潜力。截至4日，NHN股价在证券市场收于71,500韩元。此次上调是在NHN公布第二季度业绩后进行的，该业绩确认了其新近投入运营的杨平数据中心具备创收和盈利能力，正值韩国市场对AI数据中心业务的关注度不断上升之际。 韩国投资证券将NHN目标价格上调至80,000韩元 韩国投资证券于7日宣布上调NHN目标价格，理由是NHN的数据中心业务业绩已得到验证。该公司指出，尽管大多数从事数据中心建设的企业尚未取得数字化成果，因为设施建设和运营需要时间，但NHN通过第二季度业绩展示了杨平数据中心的创收和盈利能力。韩国投资证券表示，数据中心业绩将成为推动NHN未来股价上涨的动力，并强调数据中心收入增长需要结构性且持续的扩张。 NHN在第二季度业绩中确认杨平数据中心收入 NHN第二季度业绩显示，杨平数据中心已取得具体的财务成果。韩国投资证券表示，市场对这些已确认数据的反应促成了近期股价的大幅上涨。该证券公司指出，NHN经营多项业务，但数据中心业绩一旦得到确

CME Group 计划于 10 月推出两款计算合约产品，并与 GPU 价格指数提供商 Silicon Data 合作，具体推出时间尚待监管授权。这些衍生品跟踪英伟达 H100 和 B200 GPU 的小时租赁价格指数。此次推出旨在应对 AI 计算资源需求激增，以及管理 GPU 租赁价格波动的需求。计算合约代表了 AI 时代一种新的商品衍生品类别，CME Group 首席执行官 Terry Duffy 将计算描述为“21 世纪的新石油”。 CME Group 推出英伟达 H100 和 B200 GPU 合约产品 计划推出的两款计算合约产品将跟踪英伟达 H100 和 B200 GPU 的小时租赁价格指数。Silicon Data 将提供底层 GPU 价格指数。这些产品正在接受监管审查，预计于 10 月推出。 AI 开发者和数据中心使用计算合约进行对冲 AI 开发公司可以利用计算合约对冲 GPU 租赁成本上涨的风险。提供 GPU 容量的数据中心运营商可以对冲租赁价格下跌的风险。这些衍生品为需求方和供应方市场参与者提供风险管理工具。 计算合约市场助力 GPU 抵押贷款和数据中心投资评估 计算

截至 9 月 4 日，美国现货 XRP ETF 累计净流入约 16.8 亿美元，代表这些产品开始交易以来筹集的总资本。截至 9 月 4 日，各基金合计净资产接近 14.8 亿美元，而当日既无净流入也无净流出。累计流入数据反映了数月来的持续需求，其中包括第二季度（涵盖 4 月、5 月和 6 月）吸引的 2.73 亿美元资金，9 月初的每日活动则在流入、流出和持平交易日之间交替。 XRP ETF 流入在第二季度和 9 月初持续增加 根据 Evernorth 的 XRP 流动性研究结果，第二季度的 2.73 亿美元流入包括 4 月的 8159 万美元、5 月的 1.3194 亿美元和 6 月的 5946 万美元。该季度每个月均实现了正净流入。 截至 9 月初的前几个交易日，每日资金流模式仍不均衡。基金在 9 月 3 日录得 614 万美元净流入，此前一天则录得 720 万美元净流出。9 月 4 日持平，使累计流入保持在约 16.8 亿美元不变，而披露的机构 XRP ETF 持仓显示，已有金融机构参与该市场。 累计流入衡量的是自推出以来通过份额申购和赎回进入的资本，而合计净资产还反映了 XRP

据 KB Securities 7 日发布的报告，三星电子和 SK 海力士股价在最近 3 个月内较高点下跌了 38%。KB Securities 分析师 Kim Dong-won 表示，明年的存储器市场将面临历史上最紧张的供应环境，两家公司的存储器库存截至今年 Q3-Q4 均已低于 10 天。供应短缺源于全球云服务公司不断增加的 AI 基础设施投资，这正推动存储器需求超出可用产能。KB Securities 将三星电子和 SK 海力士列为半导体行业首选，并预计明年可实际销售的存储器库存可能耗尽。 三星电子和 SK 海力士股价下跌 38%，KB Securities 预测存储器供应将创历史新低 KB Securities 于 7 日表示，明年的存储器市场将面临历史上最紧张的供应环境。该公司将三星电子和 SK 海力士列为半导体行业首选。报告称，两家公司的存储器库存水平截至今年 Q3-Q4 均已降至 10 天以下。KB Securities 研究部门负责人 Kim Dong-won 表示，明年可实际销售的存储器库存可能耗尽，需求复苏可能将供应推至绝对不足的临界水平。 全球云服务公司推动 AI

截至4日的近一个月内，二次电池 ETF 主导了国内股票 ETF 的收益排名，TIGER Secondary Battery TOP10 Leverage 的收益达到46.17%。这一涨势反映出投资者的关注点已从半导体转向二次电池，原因在于 AI 数据中心扩张增加了电力需求，推动能源存储系统（ESS）需求上升。这标志着二次电池行业正在复苏，此前该行业曾因电动汽车市场暂时停滞而陷入困境。 二次电池 ETF 占据前十收益排名中的四席 根据 KOSCOM ETF CHECK，截至4日的近一个月内，TIGER Secondary Battery TOP10 Leverage 以46.17%的收益率位居国内股票 ETF 首位。KODEX Secondary Battery Industry Leverage 以39.02%的收益率紧随其后，排名第二。非杠杆二次电池 ETF 也取得强劲涨幅，TIGER Secondary Battery TOP10 的收益率达到22.56%（排名第8），RISE Secondary Battery Active 的收益率达到21.51%（排名第10）。按一个月收益率

Linera 正在扩大其在预测市场领域的影响力，该行业的独立钱包数量预计已达到450万个。Linera Markets 应用在测试阶段处理了超过8500万笔最新成交，用户数超过50,000名，公司目前正在推进$LNRA 代币销售。这一发展反映出用户对游戏化金融产品的需求不断增长，这类产品将娱乐元素与金融交易相结合。预测市场已从小众应用转变为加密货币生态系统中的主流应用。 Linera Markets 在测试阶段处理8500万笔最新成交 Linera Markets 在测试阶段处理了超过8500万笔最新成交，用户数超过50,000名。该平台专注于游戏化金融，为用户在预测市场领域提供互动式交易体验。Linera 正在开发融合娱乐与金融元素的基础设施，以满足用户对金融产品日益增长的参与需求。该公司的$LNRA 代币销售正在进行中，有消息称，在当前市场环境下，其估值正趋于稳定。 常见问题 Linera Markets 在测试阶段取得了哪些指标？ Linera Markets 在测试阶段处理了超过8500万笔最新成交，用户数超过50,000名。 Linera 当前的发展重点是什么？ Linera

韩国上市公司上半年库存资产达到 353.6762 万亿韩元。FnGuide 汇总的 1,850 家上市公司半年度报告显示，这一数字较上年同期的 298.3172 万亿韩元增长 18.6%。这一激增反映出各行业的分化趋势：半导体和出口驱动型行业为预期需求持续增长而增加库存，而汽车和化工行业则因销售疲软而面临日益严重的库存积压。这种两极分化凸显了韩国出口经济日益扩大的差距。三星电子和 SK 海力士等存储芯片制造商的库存分别增长 39.9% 和 34.1%；与此同时，现代汽车和起亚的库存分别增长 5.7% 和 23.4%，库存周转率则有所下降。 三星电子和 SK 海力士推动半导体库存扩张 三星电子上半年库存资产达到 71.3891 万亿韩元，高于上年同期的 51.0374 万亿韩元，增长 39.9%。该公司营收从上年第二季度的 74 万亿韩元飙升至本期第二季度的 171 万亿韩元，增幅达 130%。SK 海力士的库存增长 34.1%，达到 17.9857 万亿韩元；此前，其库存一直维持在约 13 万亿韩元的水平。半导体行业库存增长源于强劲的存储器需求和芯片价格上涨，各公司为预期销售增长提前囤

据韩国交易所7日公布的数据，韩国证券股在下半年大幅下跌。截至4日，KRX证券指数下跌16.06%，与上半年42.73%的涨幅形成鲜明对比。包括Kiwoom Securities、Samsung Securities、Mirae Asset Securities、Korea Financial Group和NH Investment & Securities在内的主要券商股，跌幅均达到两位数。 此次下跌源于日均交易量从上半年末的60.36万亿韩元暴跌87.8%，降至上月的7.3631万亿韩元，同时韩国央行在7月及次月连续加息。韩国金融投资协会表示，截至3日，随着市场波动性和存款利率上升，资金反向流入银行，待投资资金已从上半年的近140万亿韩元降至97.7615万亿韩元。 市场调整加深，交易量暴跌87.8% 国内股市持续调整，推动KOSPI和KOSDAQ市场日均交易量降至上月的7.3631万亿韩元，较上半年末创下的60.36万亿韩元下降87.8%。同期，KRX证券指数成分股中，Kiwoom Securities下跌21.14%，Samsung Securities下跌20%，Mirae A

Duksan Nepcore 将自8日起进行为期5个工作日的机构需求预测，成为韩国新重复上市规定下首家获批准进行首次公开募股的公司。该公司在其母公司 Duksan Hi-Metal 5 月29日举行的股东大会上获得股东同意，按表决权计算的批准率达到92.7%，按总发行股数计算的批准率达到72.8%，均超过监管门槛。发行价区间设定为12,400–14,600韩元，对应市值为2352亿–2769亿韩元。本周，Neosapiens 也将于9日公布最终发行价，另有六家中小型企业进入机构需求预测阶段；Elise Group 在4日向金融监督院提交修订文件后，将其日程推迟至9 月23日–10 月1日。 Duksan Nepcore 获得首项重复上市批准 Duksan Nepcore 与主承销商 Daishin Securities 将发行价区间设定为12,400–14,600韩元，目标市值为2352亿–2769亿韩元。自政府宣布限制重复上市以来，该公司是首家通过交易所审查的企业。根据上月3日起生效的新规定，原则上禁止子公司进行首次公开募股，除非取得母公司股东同意，或建立等效的投资者保护措施。Duk