Gate 深度报道与加密市场分析

比特币上周突破 80,000 美元后，一度触及 84,000 美元，投资者 Jason Calacanis 将这一走势称为死猫反弹，并质疑比特币在诞生 17 年后是否仍具相关性。Calacanis 认为，比特币并不适合用于交易或智能合约，用户体验令人望而生畏，也不再激发公众的想象力。Michael Saylor 则将比特币描述为一个价值 1.6 万亿美元的成功案例，也是全球最有价值的数字资产，并将数字资本和代际财富保值视为其核心用例。Cathie Wood 驳斥了 Calacanis 关于死猫反弹的说法，将比特币定位为对冲通缩和交易对手风险的工具。这场交锋进一步凸显了两种观点之间的区别：一种将比特币视为需要广泛实用性的技术，另一种则将其视为旨在实现长期资本保值的数字资产。 Calacanis 批评比特币的实用性和用户体验 Calacanis 的批评并不局限于最近的价格走势。他形容比特币很无聊，并将其与已被 Spotify 和 Netflix 等服务取代的过时媒体形式相比较。Calacanis 认为，如果比特币要实现大规模采用并确立重要用例，那么它本应早已做到。他的批评重点在于实际效用、

美元兑韩元汇率截至21日下午3:30在首尔外汇市场下跌2.30韩元，收于1,381.00韩元，为连续八个交易日以来首次下跌。出口企业持续抛售美元带来下行压力，但进口支付需求在低位提供了支撑。在日本可能干预汇市的迹象下，市场参与者仍对日元走势保持敏感，美元兑日元汇率升至157日元附近。 USD-KRW在首尔交易时段下跌2.30韩元 USD-KRW汇率21日开于1,387.00韩元，先测试更高水平，随后反转并逼近1,380韩元水平。首尔市场收盘后，汇率一度进入1,370韩元区间，但并未明显偏离1,380韩元附近。据报道，一笔1,375.00韩元的交易因录入错误而被取消。 日内高点达到1,387.90韩元，低点触及1,380.80韩元，交易区间为7.10韩元。通过首尔外汇经纪公司和韩国货币经纪公司进行的现货外汇交易总额合计达到129.02亿美元。市场平均汇率（MAR）定为1,384.30韩元。 出口企业抛售美元与进口需求塑造汇率走势 供需因素交织，使USD-KRW汇率维持在1,380韩元区间内。出口企业持续逢高抛售美元，对USD-KRW汇率施加下行压力。然而，进口企业的支付需求持续流入，为汇

X Internet Unlimited Company 和 X Corp. 在伦敦对居住在英国的 Vivek Kumar Sen 和 Zamyang Sherpa 提起诉讼，指控二人通过 X 的 Creator Revenue Sharing 计划实施欺诈。X 于 8 月 18 日暂停了被告的账户，理由是其所称的协同分成收入欺诈和平台操纵。原告称，被告运营多个账户，利用虚假互动夸大计划收益，造成 £207,384（$277,000）的损失。诉讼称，Sen、Sherpa 及身份不明的同谋利用点赞、转发和回复来模仿真实互动，从而提高分成收入。此次法律行动体现了 X 打击其创作者变现系统涉嫌滥用行为的努力，但法院尚未对这些指控作出裁决。 X 指控协同账户操纵计划 诉讼列出了据称协同运营的九个账户，包括 @Vivek4real、@BitcoinTeddy、@saylordocs、@TrendingBitcoin、@Kalshibacktest 和 @PolyBackTest。X 指称，多个账户在几分钟内发布了相同或高度相似的加密货币相关内容，其中一次发布的帖子间隔仅为 11 秒。 X 指称，

现代证券于21日将现代制铁的目标价格从36,500韩元上调至46,700韩元，同时维持“买入”评级。该券商预计，现代制铁第三季度营业利润为1001亿韩元，环比增长73%，同比增长7%。分析师Park Hyun-wook表示，上调目标价格的原因在于，现代制铁位于路易斯安那州的工厂（HPLS）预计将于2029年上半年完工，并有望使公司的净资产收益率（ROE）提高2个百分点。HPLS的奠基仪式定于本月举行。Park指出，现代制铁目前的市净率（PBR）为0.2倍，为投资者提供了低估值入场机会。 现代证券基于第三季度利润预期将目标价格上调至46,700韩元 现代证券于21日将现代制铁的目标价格从36,500韩元上调至46,700韩元。分析师Park Hyun-wook预计，公司第三季度营业利润为1001亿韩元，较上一季度增长73%，同比增长7%。Park解释称，尽管主要需求行业的价格上涨推动了营收增长，但受韩元走强、原料煤价格以及棒材和线材业务盈利能力持续疲软等因素影响，营业利润仍低于市场最初预期。 HPLS路易斯安那州工厂预计每年贡献3000亿韩元权益法收益 位于路易斯安那州的HPLS工厂定于

Cardano 的委托代表否决了从社区金库提取 1229 万 ADA、用于资助 Input Output 的 Pogun 比特币去中心化金融产品的提案。根据 Koios 的最终摘要，代表投票权中有 35.67% 赞成，64.33% 反对。这意味着 Cardano 保留了 ADA，但放弃了 Input Output 在该交易中提出的收益分成条款。查尔斯·霍斯金森随后表示，IOG 今后将不再默认选择在 Cardano 上推出产品，这标志着该生态系统主要商业贡献者的政策转变。 DReps 否决 1229 万 ADA 资金申请 Koios 的最终摘要记录显示，代表投票权中有 35.67% 赞成该资金申请，64.33% 反对。Pogun 是 Input Output 提出的方案，旨在通过信贷市场、收益产品以及由 BitVM 驱动的最小信任跨链桥，将比特币引入去中心化金融。被否决的链上提案申请 1229 万 ADA，并将还款与季度息税折旧摊销前利润挂钩，计算基准为 295 万美元的 EBITDA。 Input Output 提出的收益分成条款 Input Output 于 2026 年 4 月发布

据 Cointelegraph 援引《华尔街日报》报道，希腊资本市场委员会一名副主席称，Christine Lagarde 据称曾要求希腊总理 Kyriakos Mitsotakis 不要批准 Binance 的《加密资产市场法规》授权申请。Lagarde、欧洲央行、希腊当局和 Binance 均未证实这一说法。Binance 于 1 月提交了希腊 MiCA 申请，截至 6 月初，希腊官员已告知欧洲证券和市场管理局，希腊资本市场委员会拟批准该申请，但流程在 6 月中旬陷入停滞。Binance 在 7 月 1 日 MiCA 截止日期前几天撤回了申请。这一未经证实的指控引发了人们对欧盟加密货币许可过程中是否存在非正式政治压力的疑问，尽管从正式权限来看，欧洲央行行长无权批准或拒绝此类许可决定，目前也没有任何具名官员证实她曾对该决定施加影响。 Binance 于 1 月提交希腊 MiCA 申请 Binance 于 1 月提交了希腊 MiCA 申请，并选择雅典作为其进入欧盟加密货币许可制度的切入点。到 6 月初，希腊官员已告知欧洲证券和市场管理局，希腊资本市场委员会拟批准该申请。6 月中旬有报道

据金融监督院提交给共同民主党议员闵秉德的数据，韩国网络投资关联金融公司从 2023 年 1 月至今年 3 月底，向第三方出售了价值 2321 亿韩元（约 1.74 亿美元）的逾期债务。此次出售发生在监管盲区之下：目前没有追踪系统监测这些债务最终由谁持有、是否被再次转售，或债务离开原始出借人后，催收工作持续了多久。Sangnoksu 案发生后，这一数据缺口受到审查。在该案件中，一家于 2003 年信用卡危机期间成立的私人坏账机构持续催收债务长达 23 年，影响约 11 万名债务人；这些债务人持有总额 8450 亿韩元的长期逾期债务。闵秉德表示，债务一旦离开金融机构，主管部门便无法掌握其去向，并呼吁进行改革，以追踪已出售逾期债务的完整生命周期。 网络贷款机构在没有售后追踪的情况下出售了 2321 亿韩元逾期债务 金融监督院的数据涵盖 47 家注册网络投资关联金融公司中的 40 家。由于停止运营或其他原因，有 7 家公司未提交数据，这意味着实际出售规模可能超过报告数值。网络投资关联金融（P2P 借贷）于 2020 年随着《网络投资关联金融法》的实施成为受监管的金融领域。该法律引入了包括资金隔

韩国目标日期基金（TDF）去年年底净资产规模达到 25.6 万亿韩元，同比增长 55%，回报率为 13.7%。继 4 月监管政策变化将仅投资国内资产的 TDF 认定为合格产品，以及 8 月首只国内 TDF ETF 上市后，Samsung Asset Management 目前主张提高国内资产配置比例。今年，在韩美利率倒挂和对冲成本上升的背景下，韩元兑美元汇率在约两个月内波动超过 200 韩元，这一转变正是为了应对汇率风险。目前，韩国 TDF 平均配置 43% 的美国资产，相比之下，国内资产配置比例仅为 4.4%。不过，监管机构目前将单一外国国家的股票和债券投资限制在相应资产类别投资额的 80% 以内。 韩国 TDF 资产规模达 25.6 万亿韩元，年度增长 55% 目标日期基金已成为韩国退休金市场的代表性产品。去年年底，其净资产规模达到 25.6 万亿韩元，一年内增长 55%。回报率达到 13.7%，是退休金平均回报率的两倍。这些基金会根据退休时间表自动调整资产配置。 全球多元化是 TDF 的基本配置逻辑。美国市场的增长使这一配置具有合理性，韩国 TDF 平均维持 43% 的美国资产配

Yuanta Securities 于21日将 Hugel 股票的目标价格从 420,000 韩元下调至 370,000 韩元，理由是该公司美国销售结构转型带来的短期盈利压力，同时维持 BUY 投资评级。分析师 Lee Da-bin 表示，此次调整源于 Hugel 将现有的 Benev 经销商合作模式转为合同销售组织（CSO）模式，并计划到2027年全面转向直营销售，由此产生营收缺口，相关成本也将提前增加。该券商指出，及早获取客户数据并掌握定价和营销控制权，为直接管理美国市场奠定了积极基础。尽管短期盈利面临阻力，但公司中期增长预期仍然稳固。 Yuanta Securities 将 Hugel 目标价格调整至 370,000 韩元 Yuanta Securities 于21日宣布下调目标价格，将 Hugel 的12个月目标价格从 420,000 韩元下调至 370,000 韩元。该公司维持 BUY 投资评级，强调尽管面临短期挑战，公司仍具备中长期增长潜力。Lee Da-bin 表示，美国分销模式转型导致的销售缺口，以及早于预期发生的成本支出，将拖累短期盈利和股价表现。该分析师强调，Hug

Kiwoom Asset Management 宣布，在 9 月再平衡期间，其 KIWOOM US S&P Momentum 交易所交易基金更换了超过一半的持仓。该资管公司更换了 99 只股票中的 54 只，占组合的 54.5%；此次调整是每年 3 月和 9 月进行的半年度再平衡流程的一部分。该 ETF 根据 12 个月价格动能和波动率指标，从标普 500 指数中选出 100 只股票。 苹果成为最大持仓，英伟达和博通退出组合 9 月再平衡后，苹果以 9.23% 的权重纳入组合，成为最大持仓。英伟达和博通此前是该 ETF 的主要持仓，但在此次调整期间被移出组合。 半导体权重下降 13 个百分点，技术硬件权重上升 信息技术板块的整体权重基本保持不变，从组合的 53.14% 变为 52.22%。在 IT 板块内部，半导体及半导体设备子行业的权重下降了 13.00 个百分点，而技术硬件权重上升了 12.10 个百分点。 Kiwoom 管理层强调组合调整反映市场变化 Kiwoom ETF 管理部门负责人 Lee Kyung-joon 表示，更换超过一半的持仓反映了过去六个月中组合经历的显著市场资

根据 ETF CHECK 数据，截至 21 日，投资美国 30 年期国债 ETF 的韩国投资者年初至今平均亏损 5.9%。美联储上周三实施三年来首次加息后，亏损进一步扩大，推动 30 年期国债收益率本月突破 5.3%。韩国上市的 14 只美国 30 年期国债 ETF（不包括受日元汇率影响的产品）在假设股息再投资的情况下，平均收益率为 -5.9%，这意味着实际价格跌幅更大。 ETF 业绩数据显示各产品均出现亏损 ACE US 30-Year Treasury Active (H) 是规模最大的产品，净资产规模为 1.4824 万亿韩元。截至 21 日，该产品年初至今收益率为 -4.73%，一年期收益率为 -5.43%。这些收益率数据包含股息再投资，表明实际价格跌幅超过上述百分比。 受汇率影响的产品跌幅更大 随着韩元兑美元汇率近期走弱，受汇率影响的产品遭受了更大亏损。ACE US 30-Year Treasury Active 在结构上与 ACE US 30-Year Treasury Active (H) 完全相同，但未进行汇率对冲，其年初至今收益率为 -7.98%。RISE US 30

高通公司周一盘前交易中上涨 1.2%，较周五 5.8% 的跌幅小幅回升；周五的跌幅创下其三个月来最严重的单日下跌。芯片公司正准备于 9 月 22 日至 24 日在夏威夷毛伊岛举办年度 Snapdragon 峰会，投资者希望了解其下一代处理器的详情，以及其进一步进军 AI 驱动计算领域的计划。高通正凭借 PC、汽车、物联网和数据中心领域的新机遇拓展手机业务以外的市场，而智能手机仍是其业务的重要组成部分。 高通准备于 9 月 22 日至 24 日举办 Snapdragon 峰会 预计为期三天的活动将聚焦高通最新的 Snapdragon 平台，尤其是其下一代旗舰智能手机芯片。市场普遍预计，高通将发布 Snapdragon 8 Elite Gen 6 以及更高端的 Snapdragon 8 Elite Gen 6 Pro，预计这两款芯片将为下一代高端智能手机和其他设备提供动力。报道称，高通可能转向台积电的 2 纳米制造技术，不过在活动前，高通尚未确认报道中的全部规格。 Snapdragon 8 Elite Gen 6 处理器预计将在活动中亮相 这些公告对高通至关重要，因为即使公司试图在手机业务

Hyperliquid 推出手动现货借贷，允许用户以包括 HYPE 和比特币在内的资产作为抵押，借入 USDC 和 USDT 稳定币。该功能通过 Hyperliquid 原生的交易与账户基础设施 HyperCore 运行，使交易者无需平仓现有持仓即可释放流动性。这一扩展标志着 Hyperliquid 正从永续合约平台向更广泛的链上金融平台演进，将现货借贷直接整合到其交易环境中。 Hyperliquid 通过 HyperCore 基础设施整合借贷功能 手动借贷功能通过 Hyperliquid 原生的交易与账户系统 HyperCore 运行。用户可以使用包括 HYPE 代币和比特币在内的资产作为抵押，借入现货 USDC 和 USDT。该整合将借贷功能置于现货和衍生品交易所使用的同一基础设施中，而不是作为独立的界面层存在。持有比特币的用户可以在维持比特币敞口的同时，以相关持仓作为抵押借入稳定币。这种机制在去中心化金融协议中较为常见，如今已直接嵌入 Hyperliquid 的交易环境。 抵押贷款伴随强制平仓风险 所有贷款均保持足额抵押，要求用户为已借金额维持充足的资产支持。如果抵押品价值相对于

主权 AI 成华尔街新焦点，英伟达（NVDA）与Palantir（PLTR）争夺数据与 AI 基础设施控制权。本文拆解两者战略路径、财务数据与竞争格局。

现代汽车正面临股票估值下行压力，原因在于券商逐渐不再将其视为“具身 AI”公司，并重新关注其传统汽车业务面临的挑战。5 月 21 日，花旗集团在美国与现代汽车举行投资者会议后，将现代汽车的 12 个月目标价格从 559,000 韩元下调至 455,000 韩元，降幅为 19%。此次下调反映了韩元走强、成本上升以及劳资纠纷导致的生产中断，后者影响了第三季度 60,000 至 70,000 辆汽车的产量。韩国国内券商也采取了类似行动，将平均目标价格从 6 月底的 855,789 韩元下调至 697,895 韩元，降幅为 18%。此次重新评估标志着市场态度发生转变：此前市场曾对现代汽车的机器人和自动驾驶业务持乐观态度，但这些具身 AI 项目尚未出现具体进展更新，而传统汽车业务的利润率正面临汇率逆风和中国竞争的双重压力。 花旗集团和韩国国内券商下调现代汽车目标价格 花旗集团在 5 月 21 日于美国与现代汽车举行投资者会议后，将现代汽车的 12 个月目标价格从 559,000 韩元下调至 455,000 韩元。此次 19% 的降幅计入了韩元走强和成本上升的影响，同时该券商将现代汽车 2026—

Sonix 是一家韩国射频滤波器专业晶圆代工厂商，已入选韩瑞联合研发项目，旨在拓展 AI 光子学晶圆代工服务。韩国贸易、工业与能源部宣布，Sonix 将与瑞士光子学公司 Luxtelligence、韩国电子技术研究院（KETI）及韩国科学技术院（KAIST）合作，参与一项为期 3 年、从 11 月持续至 2029 年 10 月的项目，并获得政府提供的 15 亿韩元研发资金。该公司目前正与多家海外 AI 光子学公司洽谈晶圆代工业务，并设定了于 2027 年实现首次量产的目标。此次拓展旨在满足 AI 数据中心对光子学技术日益增长的需求，因为基于光的数据处理在高速传输和能效方面优于传统电子方法。Sonix 计划利用其在射频滤波器制造领域积累的现有 150mm TFLT 晶圆工艺专业能力，为国内外客户推出商业化光子学晶圆代工服务。 Sonix 入选韩瑞 AI 光子学联合研发项目 韩国贸易、工业与能源部选定 Sonix 作为产业技术国际合作项目下韩瑞联合研发项目的实施机构。该项目由 Sonix 和瑞士光子学专业公司 Luxtelligence 担任主要合作伙伴，韩国电子技术研究院（KETI）和韩

Further Ventures 管理合伙人 Faisal Al Hammadi 近日在接受《每日经济新闻》采访时表示，随着韩国虚拟资产市场不断机构化，该公司认为，与韩国传统金融机构合作蕴含着重大的商业机遇。Further Ventures 是一家由阿布扎比政府作为主要投资者的投资公司，专注于区块链和人工智能领域，致力于推动金融数字化。该公司于今年早些时候投资了韩国本土虚拟资产研究公司 Populus，由此进入韩国市场。 Further Ventures 认为韩国区块链市场被低估 Al Hammadi 表示，韩国拥有出色的区块链开发者、项目和创始人，韩国个人投资者的交易量对全球加密市场情绪有着非常重大的影响。他形容韩国市场“在这一领域仍然被严重低估”。 Further Ventures 源自 ADQ 内部部门，并于 2022 年实现独立 Further Ventures 最初是阿布扎比主权财富基金 ADQ 的内部风险投资部门，并于 2022 年作为一家独立公司启动。ADQ 继续担任其基石投资者。 Al Hammadi 阐述专注于全天候金融市场基础设施的投资策略 Al Hammadi 解

据韩国交易所数据，韩国交易所盘后交易于21日完成首周运营，累计交易额为5.738万亿韩元，日均交易额为1.1476万亿韩元。新的交易系统显示，KOSPI与KOSDAQ市场之间存在明显的流动性分化：KOSDAQ的交易量达到KOSPI的2.91倍，而KOSPI的交易额比KOSDAQ高出1.87倍。这种流动性失衡导致首周触发3,700次波动性中断（VI），其中79.4%集中在KOSDAQ。该盘后交易时段旨在为下班后交易提供便利，但在下午4点开盘后立即缓解KOSDAQ流动性较低及由此产生的价格波动方面仍面临挑战。 尽管交易量较低，KOSPI仍占交易额的65% 首周累计交易量达到274.27百万股，其中KOSPI为70.118百万股，KOSDAQ为204.154百万股。然而，就累计交易额而言，KOSPI为3.7399万亿韩元，KOSDAQ为1.9981万亿韩元。按比例计算，KOSPI占交易量的25.6%，但占交易额的65.2%；KOSDAQ占交易量的74.4%，但交易额仅占34.8%。数据显示，与此前的NextTrade系统相比，可交易股票范围有所扩大，但流动性深度尚未完全建立。 KOSDAQ首