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WTI跌破90美元：多空之戰在美伊談判不確定性與技術關鍵水平之間

主要內容：
5月28日，WTI原油期貨跌破90美元大關，布倫特原油同步下跌。白宮否認與伊朗達成諒解備忘錄，但市場對地緣政治風險反應有限。相反，焦點轉向高利率抑制需求與低庫存限制下行空間的拉鋸戰。這一價格走勢反映出當前油市宏觀情緒與基本面現實之間的激烈碰撞。

從地緣政治角度看，近期美伊談判展現出典型的“預期管理”。特朗普總統表示“進展具有建設性”，而魯比奧部長的謹慎言論則暗示全面協議仍遙遙無期。這種信息不對稱使風險溢價定價變得困難。值得注意的是，霍爾木茲海峽實質上仍被封鎖，每天通過的船隻僅有35艘，遠低於正常水平。即使談判成功，實體供應恢復也需數週或數月。當前市場定價似乎過度依賴外交樂觀情緒，低估了物流限制。

從宏觀需求角度看，美聯儲4.25%-4.50%的利率目標確實壓制油需求。30年期國債收益率升至5.18%，為2007年以來的高點，推高融資成本並抑制工業活動。製造業PMI已連續數月處於收縮狀態，柴油需求——工業和貨運活動的領先指標——顯示疲弱。然而，汽油需求展現韌性，受夏季駕駛季節支撐，顯示消費者對基本出行的價格敏感度有限。油品需求的價格彈性約為-0.1至-0.2，意味著價格翻倍僅會使需求下降10%-20%，表明需求破壞閾值尚未達成。

庫存數據對理解當前市場結構至關重要。OECD商業庫存正以數十年來罕見的速度下降，美國庫存“頑固偏低”。全球供應缺口約為每天1100萬桶，通過戰略儲備釋放和價格敏感市場的需求破壞來填補。埃克森美孚警告稱，如果供應限制持續，商業庫存可能在數週內達到“危急低位”。這種緊張的庫存狀況為油價提供了堅實的下行支撐。

技術面來看，WTI跌破90後，關鍵支撐位在85-88區間，對應之前的突破平台和100日移動平均線。守住此支撐可能穩定價格，為反彈創造條件；若跌破，可能測試心理關卡80。上行阻力首先在92-93，突破後可能挑戰95-100。布倫特亦呈現類似技術結構，支撐在92-95，阻力在100和105-106美元。

期貨曲線呈現深度逆價差，近月合約比遠月合約溢價超過10美元，反映極端的實體市場緊張。此結構激勵庫存持有者出售，同時暗示市場預期未來幾個月供應緊張情況將緩解。

展望未來，我認為短期內油價將在85-95美元區間盤整。高利率將持續抑制需求預期，而低庫存和地緣政治風險則提供價格支撐。如果美伊談判取得突破，油價可能測試85美元支撐；若談判陷入僵局或軍事升級，則有望反彈至100以上。中期來看，第三季度庫存數據將是判斷方向的關鍵信號。

交易策略：

區間交易：在85-95範圍內低買高賣，嚴格設置止損

突破跟進：考慮在85以下做空，95以上做多

風險管理：地緣政治風險難以量化——縮減倉位，避免隔夜敞口

個人觀點：市場處於“宏觀悲觀與基本面支撐”的博弈階段，短期盤整，中期關注庫存轉折信號。