大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

南韓 M&A 市場截至第三季累計交易額達 62.0530 兆韓元，僅 9 個月便超越去年全年 61.3989 兆韓元的總額。這波成長由大規模 AI 基礎設施投資及半導體產業重組所推動，收購融資利率則以優先級融資計算達 7%。在韓國銀行連續升息及全球利率上升、借貸成本可能進一步攀升之際，買方與賣方皆加速完成交易，以鎖定交易條件。 AI 基礎設施投資推動 9 個月內 62 兆韓元 M&A 激增 AI 資料中心及核心技術資產的兆韓元級交易推動市場成長。Deloitte Anjin 以 2.0442 兆韓元的經手交易額在財務顧問排名中居首，超越 Samil PwC。在法律顧問領域，Kim & Chang 以 46.97% 的市場占有率維持領先地位，為 28 筆總值 8.6772 兆韓元的交易提供顧問服務。大型交易的集中化重塑了顧問市場動態，少數大型交易決定了整體業績排名。 中國在全球供應短缺之際停止石油產品出口 儘管美伊及俄烏兩大衝突持續造成供應短缺，中國卻突然停止石油產品出口。全球煉油產能排名第三的俄羅斯因烏克蘭能源衝突造成國內燃料短缺，將汽油出口限制至明年 1 月下旬，柴油出口限制至 10

中國本月暫停向包括美國在內的多個國家出口石油產品。據路透社報導，國營煉油商 PetroChina 於 9 月 30 日取消了原定於 10 月出貨的大量汽油和航空煤油。主要民營煉油商浙江石化（ZPC）在假日期間也未安排出貨。這項暫停措施旨在穩定國內供應，而分析師表示，中國正利用其能源主導地位增加對美國的壓力。此次出口暫停恰逢俄羅斯和中東的煉油中斷，推動亞洲各市場的石油產品價格大幅上漲。 PetroChina 於 9 月 30 日取消 10 月出貨 中國國營石油煉油商 PetroChina 於 9 月 30 日取消了原定於 10 月出貨的大量汽油和航空煤油。路透社報導，取消出貨影響了運往美國及其他國家的交付。主要民營煉油商浙江石化同樣未在假日期間安排任何出貨。國營和民營煉油商協同暫停出貨，顯示這是有意的政策轉變，而非營運中斷。 出口暫停後新加坡燃料價格飆升 新加坡的亞洲燃料基準價格立即對中國暫停出口作出反應。據來源稱，汽油價格上漲 7.4%，柴油價格上漲 3.1%。價格飆升反映出區域市場供應日益緊張，而這些市場過去仰賴中國出口的石油產品。俄羅斯和中東同時發生的煉油中斷進一步放大了影響；在中

據路透社報導，10 月 2 日，中國停止向包括美國在內的主要市場出口石油產品，國有企業 PetroChina 取消了原定 10 月汽油和航空燃油出貨量中的很大一部分。因此，新加坡基準汽油價格——亞洲市場參考價格——飆升 7.4%，而柴油價格上漲 3.1%。此舉旨在俄羅斯和中東煉油業受干擾之際穩定國內供應，反映出中國將能源作為美中緊張局勢中的槓桿。目前中國煉油廠的運轉率約為 75%，相比之下，美國煉油廠的利用率為 97%。

據路透社報導，當地時間 10 月 2 日，美國股市指數在疲弱就業數據及市場預期利率升幅較小的帶動下收高。那斯達克綜合指數上漲 1.19%，至 27,190.86 點；標普 500 指數上漲 0.73%，至 7,722.72 點；道瓊工業平均指數上漲 0.49%，至 51,176.96 點。費城半導體指數大漲逾 2%，創下自 9 月 21 日以來最大的單日漲幅。 美國勞動數據顯示，9 月非農就業人數僅增加 29,000 人，遠低於市場預期的 84,000 人，失業率則升至 4.2%。疲弱的就業訊號降低了市場對聯準會進一步升息的預期。不過，原油價格飆升及美國國債殖利率上升，部分抵銷了股市漲幅——布蘭特原油價格突破每桶 $102，WTI 價格升至 $91 以上；10 年期殖利率反彈至 5.273%。

彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，美國證券交易委員會（SEC）於 10 月 3 日批准了涵蓋比特幣、以太幣、黃金、白銀、原油和天然氣的三倍槓桿交易所交易產品（ETP）。

據英國海事貿易行動組織稱，一艘油輪的船長報告，該船於10月3日在阿曼東部約4海里處遭不明物體撞擊左舷。所有船員均安全，未報告任何環境影響。

美國證券交易委員會批准了比特幣、以太幣、黃金、白銀、原油和天然氣 3 倍槓桿交易所交易基金的上市。彭博情報資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 於 10 月 2 日在 X 發文報導了此事。此次批准是在 Cboe BZX Exchange 於 8 月 10 日提交擬議規則變更，並於 8 月 19 日刊登於《聯邦公報》後作出的。這些基金由 VS Trust 發行，並由 Volatility Shares 管理，依據 1933 年《證券法》使用合約，以實現標的資產每日收益的 3 倍。 Cboe BZX Exchange 於 8 月 10 日提交提案 Cboe BZX Exchange 於 8 月 10 日提交了擬議規則變更。SEC 於 8 月 19 日在《聯邦公報》刊登該提案，徵求公眾意見。根據已發布的申報文件，SEC 批准了允許這些產品上市和交易的規則變更。這些基金由 VS Trust 發行，並由 Volatility Shares 管理。 ETF 使用合約尋求每日 3 倍表現 根據披露的基金結構，ETF 使用合約及其他工具，在扣除費用和支出前，尋求實現標的資產相關指數每日表

CME Group 放棄了推出 24 小時原油期貨合約的計畫，此前曾遭到業界主要參與者的反對。執行長 Terry Duffy 在 10 月 2 日公布的一份聲明中表示，公司與業界參與者進行廣泛討論後得出結論，關鍵利害關係人擔心，在缺乏充分事前審查的情況下，將 24 小時交易引入能源市場可能產生意外後果並增加風險。這次撤回標誌著 CME 在與離岸交易所的競爭中退讓一步；自伊朗戰爭爆發以來，離岸交易所的 24 小時原油相關產品交易量大幅上升，而 CME 原本試圖在美國商品期貨交易委員會監管及美國司法管轄範圍內，提供更安全、更透明的替代方案。 CME Group 取消 24 小時原油期貨合約 CME Group 在遭到業界反對後，取消了擬議中的 24 小時原油期貨合約。該合約的規模原本設計為現有 Micro WTI 期貨合約的十分之一。Terry Duffy 表示，公司與業界參與者進行廣泛討論後作出決定，討論顯示各方擔心，在缺乏充分事前審查的情況下引入 24 小時交易，可能對能源市場產生意外後果並增加風險。 CFTC 審查市場影響，交易員提出流動性疑慮 計畫公開後，美國商品期貨交易委員會開始

根據美國勞工部資料，美元兌韓元匯率在 10 月 3 日隔夜下跌至 1,343.60 韓元，此前 9 月非農就業人數僅增加 29,000 人，低於市場預期的 90,000 人。失業率升至 4.2%，美元指數跌破 102。隨著投資人預期升息步伐將放緩，美元兌韓元匯率較盤中高點 1,366.20 韓元下跌逾 20 韓元。 七大工業國集團宣布計畫釋出 1 億桶原油及柴油儲備，以穩定燃料價格。釋出行動將立即開始，並持續 4 個月。同時，11 月交割的 WTI 原油下跌 1.76 美元，至每桶 91.11 美元。

美國總統唐納德·川普於當地時間2日威脅韓國，警告若該國不參與阿拉斯加液化天然氣（LNG）管線計畫，將面臨負面後果。當記者在白宮詢問，鑑於韓國仍在進行審查，這項宣布是否為時過早時，川普駁斥了這項疑慮，表示：「我並沒有過早宣布。」這項威脅涉及川普於上月30日宣布的2000億美元韓美投資方案，其中包括約500億美元用於阿拉斯加計畫。川普警告，如果韓國不盡快簽署，他將把未具體說明的費用加倍；這似乎是在暗示，韓國去年以3500億美元的美國投資換取關稅從25%降至15%後，關稅可能再次提高。 川普警告，若韓國延遲承諾參與阿拉斯加管線計畫，費用將加倍 川普在白宮告訴記者：「我的意思是，他們當時在場，也有代表出席。我們看看。如果他們不想做，這對我來說沒問題。我只會向他們收取更多費用。」他補充道：「告訴他們，如果他們不盡快簽署，我就會把費用加倍。」從上下文來看，川普指的是提高關稅。韓國去年以投資3500億美元於美國為交換，將對美國的關稅從25%降至15%。 川普於上月30日宣布2000億美元的韓美投資計畫，並表示阿拉斯加計畫價值約500億美元。 韓國政府表示，阿拉斯加液化天然氣投資仍在審查中 韓國政府表

據格隆匯報導，10 月 3 日，美國總統川普宣布，美國不會實施柴油出口禁令，並要求歐洲釋放更多柴油供應，以緩解燃料價格壓力。川普表示：「我已提出這項要求。歐洲擁有大量柴油，他們將為世界作出重大貢獻，我們也會如此。」他指出，歐洲擁有大量柴油儲備，並願意參與緩解全球燃料短缺。

彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，美國證券交易委員會（SEC）今日依據 1933 年《證券法》，批准了追蹤比特幣、以太幣、黃金、白銀、原油及天然氣的 3 倍槓桿 ETP。

經濟學家表示，美國禁止柴油出口可能會將英國通膨推高至接近 5%。長期禁令將使柴油價格升至每公升 3 英鎊以上，並使通膨率上升 0.5 至 1 個百分點，進一步強化英格蘭銀行升息的理由。 價格飆升將迅速透過供應鏈傳導至消費者，加劇供給面衝擊對整體經濟的影響。

S-Oil 和 SK Innovation 的股價在中國決定停止石油產品出口的消息傳出後，前一個交易日均飆升超過 10%；GS 股價亦飆升超過 10%。路透社於當地時間報導，中國煉油商本月暫停向香港和澳門以外地區出口汽油、柴油和航空燃油。預計出口限制將減少亞洲市場的供應，隨著區域買家尋找替代來源，為南韓石油公司改善煉油利潤創造機會。 S-Oil 上漲 11.69%，南韓煉油股飆升 根據韓國交易所資料，S-Oil 在一般交易中較前一個交易日收高 11.69%。SK Innovation 收於 154,000 韓元，上漲 10.32%；GS 上漲 4.11%。KOSPI 指數收於 7003.74，上漲 0.46%，使煉油產業的漲幅明顯強於大盤。 中國停止向香港和澳門以外地區出口汽油、柴油和航空燃油 路透社於當地時間報導，中國煉油商遵照政府指示，本月停止向香港和澳門以外地區出口汽油、柴油和航空燃油。中國是全球最大的原油進口國，此前曾在 3 月因伊朗戰爭導致中東供應中斷而限制石油產品出口。該國在 7 月放寬這些限制，但此後一直按月管理汽油、柴油和航空燃油的出口量。 產品價格上漲帶動煉油利潤改善

據路透社報導，中國自 10 月 1 日起停止向香港和澳門以外地區出口汽油、柴油和航空燃油，推動南韓煉油商股價在 10 月 2 日大幅上漲。S-Oil (010950) 收漲 11.69%，SK 創新 (096770) 上漲 10.32%，GS (078930) 上漲 4.11%，大幅超越整體 KOSPI 0.46% 的漲幅。這波上漲反映出市場預期亞洲供應減少可能改善國內生產商的煉油利差。12 月交割的布蘭特原油合約上漲 4.37%，至每桶 $102.31，而 11 月交割的美國西德州中級原油上漲 2.71%，至每桶 $92.87。

據 Yonhapinfomax 報導，原油價格於 10 月 2 日（美國東部時間）下跌，此前七大工業國集團宣布計畫釋放 1 億桶石油及柴油儲備，以應對市場壓力。紐約商品交易所 11 月交割的 WTI 原油下跌 $1.76，跌幅 1.90%，收於每桶 $91.11。12 月交割的布蘭特原油下跌 $0.06，跌幅 0.06%，至每桶 $102.25。G7 表示，釋放行動將立即開始並持續 4 個月，成員國及合作夥伴將在前 20 天內提前運送大量柴油。然而，在有報導稱沙烏地阿拉伯正準備對以葉門為基地的胡塞武裝展開軍事行動、導致中東緊張局勢升溫後，價格收復了部分早先的跌幅。

美國總統川普否認計畫於 10 月 2 日實施柴油出口禁令，據 Walter Bloomberg 報導。川普表示，美國不會實施此類限制，並指出與歐洲的密切關係是關鍵因素。這位總統澄清，出口禁令從未被認真考慮，回應了外界對潛在能源出口管制的猜測。 川普以美歐關係為由否認柴油出口禁令 Walter Bloomberg 報導，川普於 10 月 2 日表示：「我們不會對柴油出口實施出口禁令。」這位總統強調，維持與歐洲夥伴的良好關係十分重要，並表示：「我們與歐洲的關係非常良好。」川普進一步澄清，出口禁令「從未真正被列入考慮」，否認其政府曾認真考慮過這項措施。 常見問題 川普在 10 月 2 日對柴油出口禁令表示了什麼？ 根據 Walter Bloomberg 的報導，川普表示美國不會對柴油實施出口禁令。他說：「我們不會對柴油出口實施出口禁令。」 川普為什麼反對柴油出口禁令？ 川普指出，與歐洲維持密切關係，是不實施出口限制的原因。他表示：「我們與歐洲的關係非常良好。」並澄清出口禁令「從未真正被列入考慮」。

川普週五在 Truth Social 上宣布一項價值 84 億美元的石油計畫，並將其描述為南韓協議的一部分。然而，一名南韓產業部官員告訴 Reuters，該計畫並不屬於這項協議，首爾已要求華盛頓予以澄清。川普表示，南韓協議「正在變得更好」，並將這項投資定位為美國更廣泛能源生產推動的一部分。這項分歧之所以重要，是因為兩國政府已經建立一個正式界定的 3500 億美元投資框架，而這項 84 億美元的計畫並未出現在公開描述的條款中。 現有南韓協議總額達 3500 億美元 南韓更廣泛的承諾總額達 3500 億美元，其中包括旨在支持美國造船業的 1500 億美元，以及用於戰略投資的 2000 億美元。能源是這段更廣泛關係的一部分。川普本週宣布一項由南韓支持的美國基礎設施計畫，涵蓋核電、燃氣發電，以及擬議中的阿拉斯加液化天然氣（LNG）管線。首爾表示，阿拉斯加計畫需要進行商業與法律審查，而不能將每一項已宣布的金額都視為最終承諾。週五提出的 84 億美元主張，是華盛頓公開宣布的內容與首爾所稱實際達成的協議之間存在落差的另一個例子。 石油市場背景與經濟意義 隨著中東供應風險加劇，布蘭特原油近期重新攀升至

據路透社報導，川普週五在 Truth Social 上宣布一項價值 84 億美元的石油採收計畫，作為更廣泛的美國與南韓投資協議的一部分。然而，一名南韓產業通商資源部官員告訴路透社，該計畫並不屬於正式協議的一部分，並表示首爾對這項宣布感到意外，且已要求華盛頓澄清。

據金十報導，CME Group 於 10 月 3 日暫停推出原定全天候交易的 10 桶原油期貨合約。CME 表示，主要市場參與者擔心全天候能源期貨交易可能產生意外後果並增加市場風險。CME 執行長 Terry Duffy 表示，該產品原本旨在提供現有全天候原油合約的美國監管替代方案，但公司在徵詢業界意見後撤回了申請。