大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

據金十報導，印度國營煉油商計劃明年將美國 LPG 進口量提高逾 25%，使年度合約數量從 220 萬噸增至約 276 萬噸。Indian Oil Corporation、Bharat Petroleum Corporation 和 Hindustan Petroleum Corporation 正尋求每月從美國採購最多 5 批 LPG 船貨，每批重 46,000 噸；相比之下，2026 年合約規定每月採購 4 批船貨。每批貨物必須包含等量的丙烷和丁烷。

據金十報導，週五上午（9 月 25 日），美國股票指數期貨上漲，因油價下跌，且美國公債殖利率從近期高點回落。這兩項因素本週稍早曾對市場造成壓力，而如今的回落緩解了市場壓力。美國與伊朗討論一項分階段協議後，油價隔夜下跌；該協議可能重新開放荷莫茲海峽，並解除華盛頓對伊朗港口的封鎖。另一方面，10 年期美國公債殖利率在週三和週四大幅攀升後回落。

據金十報導，義大利政府將於 10 月 8 日與國內煉油商舉行會議，討論提高煉油產量。這場會議反映出歐洲各國政府對燃料供應及柴油價格上漲日益增加的擔憂。 在進口減少及歐洲煉油產能下降的情況下，柴油市場正面臨嚴重緊張局勢。義大利已實施柴油稅減免措施至 10 月初，以協助降低消費者成本。

9 月 25 日，美國天然氣合約延續跌勢，截至最新交易時段下跌 5%。

據德國媒體報導，德國聯邦議院已通過一項燃油折扣計畫，將於 10 月至 12 月生效，讓柴油和汽油價格每公升降低 17 美分。這項措施旨在因應中東緊張局勢所推升的高昂燃油成本。聯邦參議院預計於週五給予最終批准。

2026年9月25日11:00–11:15（UTC），BTC在該15分鐘週期內微漲0.60%，價格區間為84,700.3–85,230.3 USDT，振幅為0.63%。市場波動幅度有限，但受地緣政治緩和訊號提振，整體情緒偏暖。 本次異動的主要驅動力是美伊衝突出現外交緩和跡象——伊朗在聯合國提出為期七天的停火路線圖，包括重新開放荷莫茲海峽及解除部分制裁。市場對原油供應改善的預期升溫，布蘭特原油價格回落至105.85美元，通膨預期壓力有所緩解，為風險資產提供短線支撐。 此外，聯準會本週宣布升息25個基點至3.75%–4.00%，鷹派立場本應壓制風險資產，但油價下跌部分抵銷了升息帶來的利空，使BTC維持窄幅偏多格局。同時，黃金走弱導致部分避險資金流出，部分資金可能回流至加密等風險資產。 目前需關注以下因素：成交量顯著偏低，近4小時K線成交量僅131.28 BTC；漲幅缺乏量能配合，多空在84,866美元附近角力激烈；15分鐘週期已出現MACD死叉，短期存在回調壓力。後續應重點關注美伊談判的實質進展及聯準會點陣圖指引。若談判破裂或升息預期升溫，BTC可能承壓回落至84,000美元下方。

根據《Fortune》9 月 25 日援引 Monster 最新調查的報導，由於燃料成本上升，65% 的美國求職者正在調整就業優先事項，以降低通勤支出。其中，23% 優先考慮離家較近的職位，17% 著重於較高的薪資，以抵銷增加的通勤成本，20% 則優先考慮完全遠端的職位。這項針對逾 1,000 名在職美國人的調查發現，49% 曾因通勤成本或時間而拒絕工作邀約，75% 表示在生活費上升後，工作與生活的平衡變得更加重要。目前美國普通汽油的價格已接近每加侖 4.50 美元，中級汽油超過 5 美元，柴油則突破每加侖 6.50 美元；布蘭特原油已上漲至每桶約 105 美元。

總統 Ferdinand Marcos Jr. 於週五 9 月 25 日透過第 125 號行政命令暫停徵收液化石油氣（LPG）和煤油的消費稅，命令於刊登後立即生效。此項暫停措施是由於全球油價高漲所觸發，杜拜原油一個月平均價格達到每桶 $99.41，遠高於政府暫停徵收燃料消費稅所需的每桶 $80 門檻。這項稅務減免最長可持續三個月，但不適用於汽油或柴油。財政部長 Frederick Go 表示，將汽油和柴油納入其中「不具累進性」，因為使用這兩種燃料較多的高收入消費者將獲得更多利益；如果減免擴大至這些燃料，政府每月可能損失約 P120 億的稅收。 Marcos 總統發布第 125 號行政命令暫停徵收消費稅 Marcos 總統於週五 9 月 25 日發布第 125 號行政命令，此前曾獲發展預算協調委員會（DBCC）建議。該命令於刊登在《官方公報》或一般發行報紙後立即生效。暫停徵收措施涵蓋 LPG，但用作石化生產原料或動力用途時除外；也涵蓋煤油，但用作航空燃料時除外。汽油和柴油近幾週接連大幅漲價，但未被納入稅務減免。 杜拜原油價格觸發 $80 門檻，提供稅務減免 能源部（DOE）證實，杜拜原油

據 Rappler 報導，9 月 25 日星期五，費迪南德·馬可仕總統透過第 125 號行政命令暫停液化石油氣（LPG）和煤油的消費稅，命令於公布後立即生效。暫停措施最長為三個月，起因是杜拜原油價格達到每桶 99.41 美元，超過每桶 80 美元的門檻。汽油和柴油不在減稅措施之列。發展預算協調委員會和能源部將每月審查這項措施，以決定是否延續、修改或終止。

據 CNBC 報導，聯準會主席凱文·華許於 9 月升息 25 個基點，這是自 2023 年以來首次升息。上任 127 天的華許正逐步調整聯準會的政策框架，降低對傳統前瞻性指引的重視，轉而關注更廣泛的金融狀況，包括資產價格、美國國債交易、美元匯率、信貸條件及大宗商品價格。 在通膨仍高於目標的情況下，新框架為進一步升息留下了空間。華許長期以來一直主張改革，以縮減聯準會的資產負債表；目前該資產負債表規模約為 6.7 兆美元。

據 9 月 25 日消息，伊拉克國營石油行銷公司下調巴斯拉中質原油和重質原油的價格，以吸引買家，原因是伊拉克相較於霍爾木茲海峽面臨較高的運輸成本及地理劣勢。伊拉克依賴貿易公司行銷及運輸其原油，並在近期招標中提供大幅折扣，以鼓勵買家採購。

據金十報導，9 月 25 日，香港交易所（HKEx）宣布，其附屬公司香港期貨結算有限公司及香港期權結算有限公司將在取得監管批准的前提下，自 2026 年 11 月起接受中國政府債券、政策性金融債券及中國財政部發行的離岸債券作為符合資格的非現金抵押品，以滿足保證金要求。此舉旨在擴大中國政府債券在香港市場的應用場景，並為市場參與者提供更靈活的抵押品管理選項，同時提升資本效率。

據 Puntland Maritime Police Force 表示，遭美國制裁的油輪 SIBU 1 在 8 月遭索馬利海盜劫持後，已獲救。

沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國呼籲美國總統川普維持對伊朗的制裁和海上封鎖。這項請求是在該地區海上衝突持續、外交努力陷入停滯之際提出的。沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國的立場符合其在緊張局勢升高、且美國與伊朗之間對話有限之際持續對伊朗施壓的利益，而荷姆茲海峽的海上對峙正影響航運路線和經濟活動。 沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國在伊朗制裁策略上立場一致 沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國向川普提出的呼籲，顯示兩國持續支持現有的制裁和封鎖措施。這些區域盟友的立場符合其在緊張局勢升高期間持續對伊朗施壓的利益。沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國等區域強權的立場，將影響外界對該地區未來行動的評估。 荷姆茲海峽對峙影響航運路線 目前荷姆茲海峽的海上對峙，是持續敵對行動的例證。緊張局勢延續，嚴重影響航運路線和經濟活動。海上衝突持續之際，美國與伊朗之間的外交努力陷入停滯，雙方對話有限。 市場定價反映封鎖持續的預期 市場定價似乎反映出美國在年底前解除封鎖的可能性降低，也反映了區域盟友的立場。市場觀感與現有制裁和封鎖措施持續存在的情況一致。持續的緊張局勢以及和平談判缺乏進展，正影響相關預測市場。 常見問題 沙烏地阿拉伯

根據韓國國會的說法，政府於 9 月 22 日宣布其首個重大美國戰略投資項目：一座裝機容量為 6.3 吉瓦（GW）、投資額達 223 億美元的德州天然氣複合循環發電廠。該項目旨在為德州的資料中心供電，因當地半導體晶圓廠和 AI 資料中心的電力需求激增。 9 月 23 日，韓國建築與能源股在消息公開後下跌。現代 E&C 下跌 7.31%，大宇 E&C 下跌 6.38%，三星 E&A 下跌 4.69%。包括韓國水力核電（KHNP）技術在內的能源類股下跌 5.72%，斗山能源下跌 5.78%，原因是投資者對該項目受益者的預期發生變化，且對 Westinghouse 股權談判的不確定性持續存在。

據金十 9 月 25 日報導，兩名交易消息人士表示，印度最大的煉油商印度石油公司（IOC）已中標伊拉克國營石油行銷商的招標，以低於杜拜基準價格每桶 23 至 28 美元的價格，購買 100 萬桶伊拉克原油，於 10 月裝運。 此外，IOC 正尋求購買最多 200 萬桶巴士拉中質原油和巴士拉重質原油，裝船期為 10 月 21 日至 31 日，價格與 10 月杜拜基準價格掛鉤。

截至 9 月 25 日下午 3:30，首爾外匯市場的 USD-KRW 匯率較前一交易日收盤價下跌 8.50 韓元，至 1,357.50 韓元。此次下跌是受到日圓走強及國際油價下跌帶動。日本財務大臣片山皋月在記者會上表示，美國總統川普在近期的美日峰會期間對日圓疲軟表示擔憂，而高市早苗首相表示，日圓估值偏低通常是個問題。這些走勢反映出美日當局在 7 月下旬聯合干預外匯市場後，持續密切協調。 日本官員釋放美日持續協調外匯市場的訊號 日本財務大臣片山皋月於 9 月 25 日在記者會上透露，美國總統川普在近期的美日峰會期間對日圓疲軟表示擔憂。高市早苗首相表示，日圓估值偏低通常是個問題。USD-JPY 匯率一度接近 159 日圓，之後回落至 158 日圓。美元指數維持在 101.1 至 101.3 左右，為 7 月下旬以來的最高水準。這些聲明顯示，在美日兩國於 7 月下旬聯合干預外匯市場後，雙方仍持續密切協調。 伊朗外交部長提出 7 天重啟荷姆茲海峽計畫 伊朗外交部長阿巴斯・阿拉奇於 9 月 24 日（當地時間）在紐約舉行的記者會上宣布，伊朗已向美國提出一項 7 天計畫，以結束敵對行動並重新開放荷

據知情人士透露，油價週五下跌，因市場評估美國與伊朗進行停火談判的可能性，同時仍擔心胡塞武裝對沙烏地阿拉伯不斷升級的攻擊可能造成供應中斷。本週在紐約舉行的美國與伊朗代表會談，探討了結束衝突的分階段途徑，包括德黑蘭重新開放荷姆茲海峽，以及華盛頓解除對伊朗的經濟制裁。然而，路透社發布的航運數據顯示，實體供應狀況仍然脆弱。週三僅有 10 艘大宗商品船舶通過荷姆茲海峽，較前一天的 7 艘有所增加，但遠低於過去 10 天每日約 17 艘的平均值，這表明任何有意義的正常化仍遙不可及。

根據首爾外匯市場數據，美元兌韓元匯率於 9 月 25 日（秋夕，即韓國感恩節）下跌 8.50 韓元，至 1,357.50 韓元，較紐約市場前一交易日收盤價低 11.50 韓元。此次下跌受到日圓走強及亞洲交易時段油價下跌的推動，WTI 原油價格接近每桶 92 美元，布蘭特原油價格約為每桶 105 美元。

據澤連斯基總統表示，烏克蘭在截至 9 月 24 日的過去 24 小時內襲擊了兩座俄羅斯煉油廠。這些襲擊針對關鍵能源基礎設施，是持續軍事行動的一部分。