Tôi vẫn luôn quay lại một điều trên biểu đồ này.

Không phải là con số tiêu đề.
Khoảng cách ngày càng mở rộng giữa Zcash và Monero.
Tổng giá trị riêng tư trên Monero, Zcash và Tornado Cash đã tăng từ 8,31 tỷ đô la lên 11,17 tỷ đô la, tăng 34% so với cùng kỳ theo @MessariCrypto .
Điều đó rất mạnh mẽ, nhưng con số tổng hợp gần như che giấu câu chuyện thú vị hơn phía dưới.
@Zcash tăng mạnh so với cùng kỳ và gần như thúc đẩy sự tăng trưởng của ngành. Monero đứng ở mức -5,9%.
Cùng ngành. Cùng biểu đồ. Hoàn toàn kết quả khác nhau.
Và theo ý kiến của tôi, sự phân chia đó nói nhiều hơn về hướng đi của quyền riêng tư trong crypto hơn bất kỳ đường giá nào.
Chuyển động của Zcash không chỉ là một cú pump coin riêng tư ngẫu nhiên. Có những động lực thực sự đằng sau đó.
Giao dịch được bảo vệ đạt đỉnh gần 60% hoạt động mạng vào đầu năm 2026, tăng mạnh so với cùng kỳ. Vì vậy, mọi người không chỉ giữ ZEC vì quyền riêng tư đang trở lại xu hướng. Họ thực sự đang sử dụng lớp quyền riêng tư.
Hơn 30% ZEC lưu hành hiện nằm trong các pool được bảo vệ, điều này quan trọng vì nó cho thấy việc sử dụng quyền riêng tư trở nên bền vững, không chỉ mang tính đầu cơ.
Sau đó, bạn thêm vào việc giảm một nửa cuối năm 2024, @Grayscale's ZCSH trust vượt qua $196M AUM, và một hồ sơ ETF nộp sau đó không lâu. Bức tranh trở nên rõ ràng hơn.
Zcash đột nhiên có điều mà Monero không có: một con đường có vẻ hợp pháp cho vốn muốn quyền riêng tư, nhưng không thể chạm vào quyền riêng tư hoàn toàn ẩn danh.
Đó là sự khác biệt thực sự.
Câu chuyện của @monero phức tạp hơn so với -5,9% khiến nó trông như thế. Khối lượng trên chuỗi vẫn duy trì trên mức trước năm 2022 ngay cả sau 73 lần niêm yết lại các sàn giao dịch trong năm 2025.
Vì vậy, nhu cầu vẫn còn.
Chỉ là khả năng tiếp cận đã biến mất.
Tôi đã cân nhắc kỹ xem điều đó có tích cực cho Monero hay chỉ là dấu hiệu của nơi nó đang mắc kẹt. Tôi đã đi đến một kết luận trung lập.
Giao thức vẫn còn mạnh mẽ. Nhu cầu rõ ràng là có thật. Nhưng một đồng coin quyền riêng tư mà bạn không thể dễ dàng mua, bán hoặc chuyển qua các địa điểm tuân thủ bắt đầu mất đi một phần những gì làm nó hữu ích.
Quyền riêng tư mạnh mẽ. Các lối vào ngày càng thu hẹp.
Đó không phải là một sự kết hợp tốt.
Điều thị trường đang định giá ở đây không chỉ là quyền riêng tư.
Mà là khả năng tuân thủ tùy chọn.
Chìa khóa xem của Zcash cho phép người dùng tiết lộ dữ liệu giao dịch đã chọn cho các kiểm toán viên, đối tác hoặc cơ quan quản lý trong khi vẫn giữ quyền riêng tư với tất cả mọi người khác. Monero thực sự không thể làm điều đó theo thiết kế.
Và đó chính là nghịch lý trung tâm của tất cả những điều này.
Sức mạnh lớn nhất của Monero như một quyền riêng tư thực sự cũng chính là điều khiến nó gần như không thể chạm tới bởi các tổ chức trong năm 2026.
Zcash nằm ở giữa. Đủ riêng tư để quan trọng. Đủ chọn lọc để phù hợp với thế giới tuân thủ.
Cũng chính sự chuyển đổi này bắt đầu xuất hiện cả bên ngoài các đồng coin quyền riêng tư.
@Paxos đã ra mắt USAD, một stablecoin được bảo vệ hoàn toàn mã hóa, dựa trên USD trên @AleoHQ , được xây dựng cho bảng lương bí mật và thanh toán B2B. Đó không chỉ là các người dùng ẩn danh che giấu lịch sử giao dịch.
Đó là các doanh nghiệp và tổ chức pháp lý không thể tiết lộ dòng tiền quỹ, hoạt động giao dịch, dữ liệu bảng lương hoặc mối quan hệ đối tác trên một sổ cái hoàn toàn minh bạch.
Quyền riêng tư không còn là một ý tưởng nữa mà đã trở thành hạ tầng.
Tất cả những điều này vẫn chưa hoàn toàn cố định.
Việc niêm yết Tornado Cash vào tháng 3 năm 2025 là một bước chuyển thực sự, nhưng việc chấp nhận của các tổ chức vẫn phụ thuộc vào việc quy định trở nên rõ ràng hơn. Các khung pháp lý như Đạo luật CLARITY vẫn cần chuyển từ hướng dẫn và tiếng ồn chính trị thành luật thực tế.
Vì vậy, đúng vậy, vẫn còn rủi ro ở đây.
Nhưng theo ý kiến của tôi, quyền riêng tư như một lớp nền cho tài chính onchain vẫn sẽ tồn tại. Hạ tầng xây dựng xung quanh nó quá hữu ích để bỏ qua như chỉ là một chu kỳ giao dịch khác.
Câu hỏi mở là các giao thức nào thực sự nắm bắt được giá trị đó.
Hai điều tôi theo dõi sát hơn cả giá:
- Chia sẻ giao dịch được bảo vệ, không phải giá spot của ZEC
- Liệu ETF của Grayscale có vượt qua đánh giá không
Đó là khi sự quan tâm của các tổ chức bắt đầu trông giống như một cấu trúc hơn là một giao dịch.
Hiện tại, thị trường đã đưa ra dự đoán ngắn hạn của mình:
Quyền riêng tư tuân thủ vượt qua quyền riêng tư tuyệt đối.
cc: @mert @zooko @_tm3k