#USEquityPerpetualFuturesGoLive
Станом на 3 листопада у Сполучених Штатах зроблено проривний крок: безстрокові ф’ючерсні контракти на окремі акції отримали дозвіл на торгівлю на регульованих біржах. Ця модель із кредитним плечем, яку раніше можна було зустріти лише на офшорних криптоплатформах, тепер виходить на традиційні ринки капіталу.
Це рішення знаменує перехід продукту, створеного й сформованого в криптоекосистемі, на фондовий ринок, що як ніколи раніше розмиває межі між цими двома світами.
Яка правова основа цього дозволу?
За словами голови Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), ці контракти класифіковано як «ф’ючерсні продукти на цінні папери» відповідно до Закону про модернізацію ринків товарних ф’ючерсів 2000 року. Ця класифікація має вирішальне значення, оскільки підпорядковує такі продукти нагляду як CFTC, так і Комісії з цінних паперів і бірж (SEC).
Дозвіл було надано зі статусом «вважається схваленим» відповідно до Регламенту 40.3, тобто період перевірки завершився без жодних заперечень. Такі продукти можна лістингувати лише на платформах із подвійною реєстрацією — біржах, які одночасно мають статус визначених CFTC контрактних ринків і зареєстровані в SEC як біржі цінних паперів.
То що саме таке «безстроковий» ф’ючерсний контракт? На відміну від традиційних ф’ючерсів, які мають визначену дату експірації й вимагають від трейдерів «переносити» позиції на наступний місяць контракту, безстрокові ф’ючерси не мають строку дії. Щоб ціна контракту залишалася прив’язаною до базового активу, між сторонами, які тримають довгі та короткі позиції, періодично здійснюються «фінансові платежі». Це дає змогу трейдерам утримувати позиції необмежено довго без потреби переносити їх.
Хто готується до цього і як це працюватиме?
У повідомленні CFTC не було зазначено конкретну біржу, перелік акцій чи дату запуску, але доступні для громадськості документи дають чіткіше уявлення. Деякі платформи планують лістинг до 58 контрактів на акції провідних компаній, як-от Apple, Nvidia і Tesla, тоді як інші подали заявки з початковим переліком із 10 акцій.
Операційна модель також відрізнятиметься від закордонних моделей. Торгівля цими контрактами не вестиметься цілодобово, 24/7; натомість вони будуть доступні з неділі ввечері до п’ятниці по обіді. Початкову маржу встановлено на рівні приблизно 15%, що відповідає кредитному плечу близько 6.5x — значно обережнішому рівню порівняно з надзвичайно високим кредитним плечем, яке часто пропонують офшорні платформи.
Чому це рішення схвалюють не всі?
Прихильники наводять чіткі аргументи. Голова CFTC називає ці продукти інструментами управління ризиками та виявлення цін, на які є значний попит, і зазначає, що американським інвесторам більше не доведеться звертатися до офшорних, часто нерегульованих платформ. Наголошується, що два регуляторні органи — CFTC і SEC — фактично усунули прогалину, розв’язавши проблему, на яку раніше вказував голова SEC: такі продукти опинилися в «регуляторній сірій зоні».
Однак є й значний спротив. Галузева асоціація подала позов, стверджуючи, що ці продукти насправді є свопами на цінні папери, а рішення не має належного обґрунтування. Високопосадовець Комітету Сенату з банківської справи розкритикував схвалення, назвавши продукт ризикованим: він може сприяти інсайдерській торгівлі, наражати інвесторів на небезпеку та спричиняти волатильність на ринку. Деякі галузеві групи закликали до комплексного перегляду та періоду громадського обговорення, а певні групи із захисту прав інвесторів назвали цей продукт замаскованою формою азартних ігор. Крім того, одна з традиційних бірж деривативів, яка раніше оскаржувала схоже рішення, стверджує, що ці контракти, засновані на фінансових платежах, слід класифікувати як свопи, а не ф’ючерси. Як це може змінити структуру бірж?
Є три основні наслідки.
По-перше, зникає потреба «переносити» позиції — переводити їх з одного контракту з датою експірації в наступний. Ліквідність зосереджується в одному контракті, тому більше не потрібно щомісяця переносити позиції.
По-друге, йдеться про години торгівлі. Традиційні біржі працюють упродовж обмеженого часу, тоді як безстрокові ф’ючерси дають змогу управляти позиціями навіть поза стандартними годинами роботи ринку, враховуючи геополітичні чи макроекономічні події, що можуть відбутися під час закриття традиційних ринків.
По-третє, це створює тиск на моделі отримання доходу традиційних бірж. Модель, що спирається на часте перенесення позицій, тепер може зіткнутися з конкуренцією з боку єдиного безстрокового контракту. Деякі маркетмейкери навіть припускають, що до 2026 року ця модель може стати провідним механізмом визначення цін на акції.
Що це означає для вас?
Це схвалення є переломним моментом у впровадженні концепції, що розвинулася на крипторинках, у сферу регульованих ринків капіталу. Воно створює правову основу та нагляд регуляторів, водночас породжуючи нові дискусії.
Коли саме почнуть торгувати цими продуктами, які акції увійдуть до початкового переліку та як завершаться поточні судові провадження — на ці питання дадуть відповідь найближчі тижні. Зосередитися варто не на привабливості кредитного плеча, а на тому, як витрати на фінансові платежі, години торгівлі та нормативно-правова база впливають на ваше власне управління ризиками.
Цей матеріал призначено лише для інформаційних цілей, він не є інвестиційною рекомендацією.
Станом на 3 листопада у Сполучених Штатах зроблено проривний крок: безстрокові ф’ючерсні контракти на окремі акції отримали дозвіл на торгівлю на регульованих біржах. Ця модель із кредитним плечем, яку раніше можна було зустріти лише на офшорних криптоплатформах, тепер виходить на традиційні ринки капіталу.
Це рішення знаменує перехід продукту, створеного й сформованого в криптоекосистемі, на фондовий ринок, що як ніколи раніше розмиває межі між цими двома світами.
Яка правова основа цього дозволу?
За словами голови Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), ці контракти класифіковано як «ф’ючерсні продукти на цінні папери» відповідно до Закону про модернізацію ринків товарних ф’ючерсів 2000 року. Ця класифікація має вирішальне значення, оскільки підпорядковує такі продукти нагляду як CFTC, так і Комісії з цінних паперів і бірж (SEC).
Дозвіл було надано зі статусом «вважається схваленим» відповідно до Регламенту 40.3, тобто період перевірки завершився без жодних заперечень. Такі продукти можна лістингувати лише на платформах із подвійною реєстрацією — біржах, які одночасно мають статус визначених CFTC контрактних ринків і зареєстровані в SEC як біржі цінних паперів.
То що саме таке «безстроковий» ф’ючерсний контракт? На відміну від традиційних ф’ючерсів, які мають визначену дату експірації й вимагають від трейдерів «переносити» позиції на наступний місяць контракту, безстрокові ф’ючерси не мають строку дії. Щоб ціна контракту залишалася прив’язаною до базового активу, між сторонами, які тримають довгі та короткі позиції, періодично здійснюються «фінансові платежі». Це дає змогу трейдерам утримувати позиції необмежено довго без потреби переносити їх.
Хто готується до цього і як це працюватиме?
У повідомленні CFTC не було зазначено конкретну біржу, перелік акцій чи дату запуску, але доступні для громадськості документи дають чіткіше уявлення. Деякі платформи планують лістинг до 58 контрактів на акції провідних компаній, як-от Apple, Nvidia і Tesla, тоді як інші подали заявки з початковим переліком із 10 акцій.
Операційна модель також відрізнятиметься від закордонних моделей. Торгівля цими контрактами не вестиметься цілодобово, 24/7; натомість вони будуть доступні з неділі ввечері до п’ятниці по обіді. Початкову маржу встановлено на рівні приблизно 15%, що відповідає кредитному плечу близько 6.5x — значно обережнішому рівню порівняно з надзвичайно високим кредитним плечем, яке часто пропонують офшорні платформи.
Чому це рішення схвалюють не всі?
Прихильники наводять чіткі аргументи. Голова CFTC називає ці продукти інструментами управління ризиками та виявлення цін, на які є значний попит, і зазначає, що американським інвесторам більше не доведеться звертатися до офшорних, часто нерегульованих платформ. Наголошується, що два регуляторні органи — CFTC і SEC — фактично усунули прогалину, розв’язавши проблему, на яку раніше вказував голова SEC: такі продукти опинилися в «регуляторній сірій зоні».
Однак є й значний спротив. Галузева асоціація подала позов, стверджуючи, що ці продукти насправді є свопами на цінні папери, а рішення не має належного обґрунтування. Високопосадовець Комітету Сенату з банківської справи розкритикував схвалення, назвавши продукт ризикованим: він може сприяти інсайдерській торгівлі, наражати інвесторів на небезпеку та спричиняти волатильність на ринку. Деякі галузеві групи закликали до комплексного перегляду та періоду громадського обговорення, а певні групи із захисту прав інвесторів назвали цей продукт замаскованою формою азартних ігор. Крім того, одна з традиційних бірж деривативів, яка раніше оскаржувала схоже рішення, стверджує, що ці контракти, засновані на фінансових платежах, слід класифікувати як свопи, а не ф’ючерси. Як це може змінити структуру бірж?
Є три основні наслідки.
По-перше, зникає потреба «переносити» позиції — переводити їх з одного контракту з датою експірації в наступний. Ліквідність зосереджується в одному контракті, тому більше не потрібно щомісяця переносити позиції.
По-друге, йдеться про години торгівлі. Традиційні біржі працюють упродовж обмеженого часу, тоді як безстрокові ф’ючерси дають змогу управляти позиціями навіть поза стандартними годинами роботи ринку, враховуючи геополітичні чи макроекономічні події, що можуть відбутися під час закриття традиційних ринків.
По-третє, це створює тиск на моделі отримання доходу традиційних бірж. Модель, що спирається на часте перенесення позицій, тепер може зіткнутися з конкуренцією з боку єдиного безстрокового контракту. Деякі маркетмейкери навіть припускають, що до 2026 року ця модель може стати провідним механізмом визначення цін на акції.
Що це означає для вас?
Це схвалення є переломним моментом у впровадженні концепції, що розвинулася на крипторинках, у сферу регульованих ринків капіталу. Воно створює правову основу та нагляд регуляторів, водночас породжуючи нові дискусії.
Коли саме почнуть торгувати цими продуктами, які акції увійдуть до початкового переліку та як завершаться поточні судові провадження — на ці питання дадуть відповідь найближчі тижні. Зосередитися варто не на привабливості кредитного плеча, а на тому, як витрати на фінансові платежі, години торгівлі та нормативно-правова база впливають на ваше власне управління ризиками.
Цей матеріал призначено лише для інформаційних цілей, він не є інвестиційною рекомендацією.
