Глибоке вивчення розблокування Токенів: який є найважливіший фактор зміни ціни?

Автор: Keyrock

Компіляція: Felix, PANews

Загальні відомості:

• Більше 6 мільйонів доларів США Токенів розблоковується щотижня Незалежно від масштабу чи типу, 90% розблокувань призводять до негативного тиску на ціни.
• Вплив ціни токена зазвичай починається за 30 днів до відблокування події
• Більш масштабне розблокування призведе до значного падіння ціни (в 2,4 рази) і збільшення волатильності
• Розблокування команди спричинить найсерйозніший злам (-25%) та нерозумний демпінг
• Інвестори розблоковуються з контрольованим ціновим рухом, оскільки вони використовують більш розумні стратегії для зменшення впливу розблокування на ринок
• Розблокування розвитку екосистеми - один з небагатьох факторів, які мають позитивний вплив (+1,18% у середньому)

Опис

Кожного тижня розблоковуються Токені на суму понад 6 мільярдів доларів (еквівалентно ринкової вартості Curve). Ці Токені зазвичай вивільняються в заздалегідь визначені інтервали часу і потрапляють у руки різних учасників. Масштаби та інтервали цих розблокувань, очікувані терміни та дати, а також особи, які отримують ці Токени, впливають на їхню вартість та ринок.

У шифруванні, де короткострокове прийняття рішень та агресивна прибуткова діяльність є визначальними, ритм і структура розблокування Токенів є критичними для забезпечення довгострокової цінності та підвищення задоволеності ходлерів. Розблокування не є новим поняттям. У сфері TradFi, механізми, такі як передача власності акцій тощо, використовуються для стимулювання працівників до довгострокової згоди. Однак, в Блокчейн-проектах методи, частота та вплив розблокування Токенів значно відрізняються.

У цьому аналізі 16 000 подій розблокування виявилася дивовижна відмінність: майже завжди розблокування будь-якого типу, масштабу та отримувача має негативний вплив на ціну.

У цій статті застосовується підхід, орієнтований на трейдерів, для дослідження деяких найвидатніших розблокувань Токенів протягом останніх кількох років. Аналізується, як розблокування різного масштабу і для різних типів одержувачів впливають на ціни, визначаються повторювані шаблони і ключові відмінності у поведінці всього екосистеми.

Розуміння розблокування

Як торгівець, ви не можете проникнути в рішення роздрібних інвесторів щодо покупки або продажу, але можете отримати інформацію про іншу гру власників, а саме тих, хто знаходиться на таблиці передачі. Графік часу розблокування є ключем до розгадування загадки, вони не тільки вказують на майбутні удари по поданню, а й є провідним показником емоцій та коливань.

Більшість таблиць передач виглядають як таблиці вище: довгостроковий календар, посередині якого написано «Клифи» та «Лінійне або пакетне розблокування Блок». Ці Блоки призначені для різних отримувачів - категорії, такі як «інвестори з насіння» або «ключові учасники» або «спільнота».

Дизайн розблокування є складним завданням для будь-якого проекту. Ви не можете просто передати всі Токени заздалегідь, оскільки отримувач може вийти і продати їх. Але ви також не можете змусити їх чекати занадто довго, інакше вони можуть вважати проект невартимим. Проект повинен знайти баланс: стимулювати отримувачів залишатися на початковому етапі розвитку проекту, а також залучати їх у довгострокову участь. Звичайно, рішенням є поетапне розподілення Токенів протягом визначеного періоду передачі.

Типовим розблокуванням може бути вигляд: передача періоду починається з відносин між отримувачем та організацією та триває до повного виділення. Для більшості проектів шифрування це описано в Білій книзі на ранніх етапах передачі періоду. У першу третину або чверть періоду може не бути жодного виділення. Потім відбувається одноразове вивільнення великої кількості Токенів, після чого залишок розблоковується лінійно протягом залишку часу.

Цей метод є дуже ефективним, оскільки він забезпечує, що отримувач зобов'язується зробити мінімальні зусилля перед отриманням винагороди. Наприклад, розробники отримують стимул продовжувати участь, а інвестори стикаються з початковим терміном утримання, а потім частковим зняттям коштів, повільне розблокування може пом'якшити ринковий тиск.

Не всі розблокування дотримуються цієї структури. Деякі з них називаються «пакетними розблокуваннями» і випускають всі Токени у кінці терміну дії обмежень. Інші є просто лінійними, починаючи з жодних обмежень, регулярно розподіляють Токени до повного розподілу.

Ключові фактори розміру розблокування та динаміки цін

Ця стаття спочатку розкладає період приналежності до 16,000 подій і класифікує кожну подію за розміром. Для кожної події відстежувалися щоденні ціни Токен протягом 30 днів перед розблокуванням та 30 днів після розблокування. Крім того, відстежувалися медіанні ціни та показники Волатильність Токен за 30 днів перед очікуваним розблокуванням. Це дуже важливо, оскільки багато проєктів використовують розблокування щомісячного плану. Цей підхід далеко не є ідеальним, але він дозволяє краще виокремити розблокування меншого масштабу.

На жаль, немає жодного активу, який може існувати незалежно від ринку. Це особливо стосується альткоїни, які зазвичай демонструють екстремальну кореляцію з протоколом токенів. Щоб пояснити це, ця стаття стандартизує зміни цін в кожній розблокованій серії даних.

Для спрощення, у цій статті вибрано ETH як Бенчмарк, а потім вагово оцінюються ціни (перед розблокуванням, під час розблокування та після розблокування) на основі ETH, щоб отримати більш незалежний від ринку показник.

Розблокування обсягу не означає все

Після розкладання, класифікації та кількісного аналізу подій з розблокування, середній вплив на ціну в різний час після дати розблокування. При візуалізації дані виглядають досить хаотично. Можливо, ви очікуєте пропорційного відношення між масштабом розблокування та впливом на ціну, але після 7 днів кореляція послаблюється.

Коли масштабуєте відповідно до масштабу, більшість розблокувань виглядають подібними за ступенем пригнічення цін. Натомість, частота є фактором, який краще пояснює проблему. Як вже зазначалося, розблокування зазвичай відбуваються після початкового періоду у вигляді окремої великої партії або продовжуються до закінчення періоду належності. Для розблокувань, які не є великими або великими, також спостерігається менший стабільний тиск на падіння цін. Тому важко визначити, який масштаб розблокування є кращим або гіршим.

Розрив між Кліфсом та Лінією

Що зрозуміліше в даних, так це поведінкові характеристики великих розблокувань перед подією. Протягом 30 днів, що передують події, зазвичай спостерігається стійке зниження цін, яке прискорюється в останній тиждень. Після розблокування ціна має тенденцію до стабілізації та повернення до нейтральних рівнів приблизно через 14 днів.

Ця поведінка щодо цін може пояснюватись двома основними явищами:

• Складне Хеджування: великі суми, як правило, розподіляються серед отримувачів, які використовують Хеджування. Шляхом фіксації ціни перед розблокуванням або використанням волатильності ці ці компанії зменшують тиск на Токен і пом'якшують прямий вплив розблокування. Більшість компаній розпочинають Хеджування за 1-2 тижні або навіть за місяць до розміру. При правильному виконанні ця стратегія може ефективно зменшити вплив розблокування на ринок до мінімуму.
• Передчасне очікування роздрібного інвестора: різке падіння в останній тиждень, ймовірно, сталося через те, що роздрібний інвестор передчасно знизив ціни. Вони знали, що розблокування наближається, тому продавали Токени, щоб уникнути розмитнення, але вони, як правило, не усвідомлюють, що отримувачі розблоковки можуть вже провести демпінг через Хеджування.

Цей спосіб поведінки також дуже помітний в різних категоріях об'єму, зазвичай досягає піку за 28 або 14 днів до розблокування.

Цікаво, що дані показують, що великий розблокування (> 10% постачання) веде себе так само добре або навіть краще, ніж великий розблокування (5%–10%). Це можливо через те, що через занадто великий масштаб розблокування не може бути повністю Хеджування, і не може бути демпінгований або скасований протягом 30 днів. Тому їх ринковий ефект часто буває більш поступовим і тривалим.

Останній графік акцентує зміни в Коливаннях. Велике розблокування спричиняє помітні Коливання в перший день. Однак ця Коливання практично зникає протягом 14 днів.

Як торгувати?

Найчастіше ключ негабаритний і великий розблоковується на підписаному календарі. Зазвичай це стартові скелі для переходу до лінійного розблокування. Для будь-якого розблокування відсоток присуджених Cliffs може сильно варіюватися в діапазоні від 10% до 50%. Що дійсно має значення, так це те, яка частина розблокування знаходиться відносно загальної пропозиції.

Дані показують, що найкращий час для входу після великого розблокування - через 14 днів, коли волатильність вже стабілізувалася, можливо, Хеджування було скасовано. Найкращий час для виходу - за 30 днів до великого розблокування, коли зазвичай починається Хеджування або передбачувана реакція ринку.

Для невеликих розблокувань зазвичай краще почекати, поки вони завершаться.

Тип отримувача, ключовий прогностичний фактор впливу на ціну

Під час аналізу розблокування другим і, можливо, найважливішим є тип отримувача. Хто є отримувачем Токен, і що це означає для цінової поведінки? Отримувач може бути дуже різним, але зазвичай поділяється на п'ять основних категорій:

• Інвестори розблоковують: Токени, розподілені серед ранніх інвесторів, як компенсація за фінансування проекту
• Розблокування команди: Токени, збережені для винагороди основній команді, якщо це є одноразовий платіж або заробітна плата
• Розблоковується розвиток екосистеми: внесення коштів у екосистему для фінансування діяльності, такої як Ліквідність, кібербезпека або благодійність.
• Публічне/спільнота розблокування: розподіл Токенів серед громадськості шляхом Аірдропу, винагород користувачам або застейкання.
• Розблокування знищення: використовується тільки для знищення Токен, щоб зменшити постачання. Вони дуже рідкісні, тому вони не враховані в цьому аналізі.

Щодо того, який тип одержувача найбільше впливає на ціну внизу, думки розходяться. Деякі люди вважають, що більшість спільноти Аірдроп виконуються з боку атакуючих Сібілов, тому на ринку є демпінговий тиск. Інші люди вважають, що внесення мільйонів Токенів у екосистему призводить до розбавлення вартості. Деякі люди вважають, що VC і інвестори є найшвидшими демпінговими особами, вони отримують прибуток.

Після аналізу тисяч розблокувань дані свідчать:

• Практично всі категорії проявляють негативний вплив на ціну, але існує незначна різниця
• Розвиток екосистеми має мінімальну деструктивність, тоді як розблокування команди завжди призводить до найбільшого падіння ціни
• Вплив інвесторів та громадськості/спільноти на ціну помірний

Проте, так само як і розмір розблокування, ці цифри самі по собі не можуть пояснити всю ситуацію. Коли ви малюєте PA за типом отримувача протягом 30 днів до і після події розблокування, ви побачите різні поведінки.

Яке поведінка водія приймача?

На перший погляд розблокування команди є найбільш руйнівним, тоді як розблокування екосистеми майже не становить загрози. Але це лише поверхневі уявлення. Що робить різницю? Що спонукає отримувача до дій? Які уроки можна вивчити з цих даних? протокол може вивчити з цього?

розблокування команди

Розблокування команди - одна з найбільш невигідних категорій для стабільності цін. Коли команда наближається до Кліффс або знаходиться на середньостроковому етапі розподілу, вам слід бути обережними.

При створенні графіків цін на Токен відображаються зі значним лінійним спадом, що починається за 30 днів до дати розблокування та продовжується на серйозному куті. Розблокування команди має часто дві особливості, які більш ефективно впливають на ціну, ніж будь-який інший вид отримання.

неспівпраця команди: демпінг

• Команда зазвичай складається з кількох учасників, у них є різні фінансові цілі, і вони не мають координованого способу розрахунку своїхТокен
• Багато членів команди розглядають свої Токени як компенсацію за тривалу (іноді кілька років) працю, після чого отримують належну винагороду. Коли ці Токени розблоковуються, особливо наближаються до Кліффс, мотивація отримати прибуток дуже висока, що зрозуміло.
• Навіть у випадку лінійного розблокування ці Токени зазвичай є частиною їхнього доходу, яку потрібно продати

Відсутність Хеджування або стратегії пом'якшення:

• На відміну від великих інвесторів або установ, команди рідко використовують складні технології для зменшення впливу на ринок при продажу.
• Досвідчені суб'єкти зазвичай наймають ліквідаторів з метою стратегічного управління великими обсягами розподілу Токен
• Крім того, стратегія попереднього хеджування може з часом зменшити прямий тиск на ринок під час розблокування.

Таким чином, це пояснює, чому ціни настільки негативні, але чому протягом перших 30 днів також спостерігається падіння цін? Це в значній мірі може бути поєднанням серйозного впливу на ціну та накладання лінійного розблокування. Чому перед спостереженням намагалися контролювати медіанну ціну, оскільки багато розблокувань є послідовними, дані все ще свідчать про існування пригнічення. У цьому випадку, якщо ви докладаєте максимум зусиль, ви повинні не тільки уникати масових розблокувань, але й відкладати покупку протягом лінійного періоду розблокування.

Розблокування розвитку екосистеми

У розвитку екосистеми було помічено унікальну тенденцію: протягом перших 30 днів після розблокування ціна трохи знижується, а вже після цього миттєво виникає позитивний вплив на ціну. На відміну від інших типів розблокування, розблокування для розвитку екосистеми зазвичай спрямовані на включення Токену в плани створення довгострокової вартості та посилення протоколу.

Чому ціна після розблокування знову підвищується (і часто пампується):

• Ліквідність供应：Токен часто розподіляється між платформами для кредитування або Ліквідність пулами, що збільшує Глибину ринку, зменшує Прослизання та покращує загальну доступність Токену. Шляхом посилення "доступності на ринку", ці розблокування не тільки стабілізують умови угод, але й збільшують впевненість учасників
• Заохочення участі: Екосистемний фонд зазвичай стимулює участь користувачів через програми заохочення. Ці заходи (наприклад, Майнінг ліквідності або застейкати винагороди) спричиняють ефект вертушки участі, що сприяє активності мережі. Після того як учасники усвідомлюють потенціал тривалого зростання, вони менш схильні відразу продавати, а обирають продовжувати інвестувати в екосистему.
• Гранти та фінансування інфраструктури: Фінансування розробника та проектів інфраструктури підтримують створення dApp та масштабованість мережі. Хоча прибуток від цих інвестицій зазвичай реалізується протягом 6-12 місяців, вони свідчать про довгострокове зобов'язання до зростання екосистеми, тим самим зменшуючи краткостроковий тиск.

Як пояснити падіння цін перед розблокуванням? Це спричинене двома причинами.

• Очікується демпінг: як зазначено вище, багато інвесторів демпінгують перед розблокуванням, вважаючи, що збільшення постачання Токенів розведе вартість, незалежно від мети розблокування. Це особливо поширено серед роздрібних інвесторів, які через неправильне розуміння типів розблокування приймають короткострокові рішення.
• Ліквідність підготовка: велика кількість отримувачів, які отримують подарунки або розподіл, зазвичай повинні готуватися до ліквідації заздалегідь. Наприклад, для створення пулу ліквідності на DEX, отримувачі можуть продати існуючі активи, щоб забезпечити стабільну валюту або інші парні активи. Ця підготовка може створити тиск на зниження цін навіть перед розгортанням Токенів.

Інвестор розблокування

Розблокування інвесторів - один з найбільш передбачуваних подій на ринку Токенів. На відміну від інших категорій, ці розблокування зазвичай проявляють контрольований курсовий рух, дані 106 подій розблокування показують послідовні тенденції: повільне і мінімальне зниження цін. Ця стабільність не є випадковою. Ранні інвестори (незалежно від того, чи це ангели раунду, чи С раунду) зазвичай мають досвід VC та професійні знання управління позиціями.

Ці інвестори не просто перенаправляють ризики; вони активно уникатимуть можливих збурень на ринку, оптимізуючи при цьому свій прибуток. З розумінням складних стратегій, які вони використовують, трейдери можуть передбачити, як розвиватимуться події і відповідно коригувати свої позиції.

Закулісний ринок: Інвестори часто наймають постачальників ліквідності або прямо продають великі обсяги токенів зацікавленим покупцям через позабіржові торгові столи. Цей метод повністю обходить загальний замовник та уникне негайного тиску на продавця та сигналів на ринку.

Стратегія T/VWAP та Хеджування: Time-Weighted Average Price (TWAP) або Обсяг торгів Середньозважена ціна (VWAP) допомагає диверсифікувати продажі токенів з часом, таким чином Падіннявплив на ціну. Багато інвесторів також використовують ф'ючерси для попереднього хеджування своїх позицій, щоб "зафіксувати" ціну перед розблокуванням події. Потім ці позиції поступово розвантажуються після розблокування для подальшої волатильності падіння.

"Заблокувати" або "Хеджування" фактично полягає в тому, що ви відкриваєте похідні позиції шорт перед датою розблокування, це допомагає забезпечити ціну якнайшвидше під час розблокування шорт позиції під час продажу Токен."

З початку 2021 року використання стратегій Опціони виходить за межі інвесторів, все більше команд проектів використовують їх для генерації постійного доходу або ефективного управління фінансами. Для трейдерів такий розвиток відображає зростаючу складність крипторинку, відкриваючи можливості для прогнозування та відповідної стратегії з важливими учасниками. Опціони грають ключову роль у формуванні динаміки ринку, незалежно від того, чи вони продаються приватно, чи використовуються як Забезпечення кредиту, це надає інформованим трейдерам більш чітку перспективу для аналізу діяльності Токен.

Розблокування спільноти та громадськості

Розблокування спільноти та громадськості, такі як Аірдроп та програми нагород на основі балів, відображають розблокування інвесторів у вчинку, з поступовим зниженням ціни перед та після події. Ця динаміка формується двома різними діями між отримувачами:

• Негайно демпінг: багато роздрібних інвесторів розраховуються з винагороди після її отримання, надаючи перевагу ліквідності.
• Довгострокові Аірдроп: Більшість відкритих Аірдропів - це утримання, а не продаж, що відображає групу учасників або менш активних трейдерів.

Незважаючи на те, що вплив на ціну не є значним, ці результати підкреслюють важливість ретельно спланованої програми стимулювання. Доцільне планування може запобігти непотрібному розладу на ринку та досягти очікуваних цілей щодо розвитку та участі спільноти.

Загальне

Токен-унлокінг є необхідним механізмом в екосистемі шифрування для фінансування розробки, стимулювання участі та винагородження внесків. Однак їх інтервали, масштаб та категорії одержувачів є ключовими факторами, що впливають на ціну. Розуміння цих впливів та причин їх виникнення сприяє здійсненню кращих угод і допомагає протоколу краще побудувати свій розблокування.

Дана стаття розкриває аналіз понад 16 000 подій розблокування 40 Токен висвітлює ключові тенденції:

• Лінійне розблокування краще, ніж початкове розблокування на скелях, щодо зниження цін в короткостроковій руйнівній перспективі, хоча більші скелі зазвичай відновлюються краще після 30 днів.
• Найважливіші зміни цін зазвичай не відбуваються через Токен отримувача, а через реакцію роздрібного інвестора на наратив і більш широкий емоційний стан.

Динаміка категорії одержувача

• Розблокування екосистеми: продовжується позитивний результат, за допомогою Ліквідність надання, стимулювання користувачів та фінансування інфраструктури для зростання.
• Розблокування інвесторів: мінімальні перешкоди завдяки складним стратегіям продажу OTC, виконанню TWAP/VWAP та Опціони хеджування.
• Розблокування команди: найбільш руйнівна категорія, недостатня координація та неспритність демпінгу призвели до значного падіння цін. Команда може зменшити вплив шляхом співпраці з ліквідаторами.
• Розблокування спільноти: довгостроковий вплив обмежений, оскільки багато одержувачів утримують Токени, але короткостроково Майнери зазвичай продаватимуть Токени, щоб отримати миттєвий прибуток.

Висновок

Перед тривалим торгівлею обов'язково скористайтеся інструментами, такими як CryptoRank, Tokonomist або CoinGecko, щоб переглянути календар розблокувань. Розблокування часто неправильно розуміються, але вони відіграють вирішальну роль у Токен виступах.

Навпаки, розблокування VC та інвесторів не є основною причиною падіння цін. Ці учасники зазвичай дотримуються довгострокової мети протоколу та стратегії обмеження ринкової нестабільності та максимізації прибутку. Натомість, розблокування команди потребує більш пристрасного підходу, оскільки недбале розподіл ресурсів часто створює негативний тиск на ціну Токену. Розблокування екосистеми надає унікальну можливість, яка зазвичай стає каталізатором для прийняття та Ліквідність при відповідності конкретній меті зростання та створенню сприятливих умов для входу на ринок.

Пов'язане читання: Як вирішити проблему з вивільненням Токенів від продажу? Hack VC пропонує два потенційні рішення