Якщо ви стейкаєте USDe на Ethena і заробляєте близько 7,66% річних прямо зараз, ви тримаєте один із найбільш структурно захопливих продуктів для прибутку в криптовалютах. Дозвольте пояснити, чому це число важливіше, ніж ви думаєте, і які ризики за ним ховаються.

Перше, що треба зрозуміти, це механізм. USDe — це не традиційний стейблкоїн, забезпечений фіатними резервами в банку. Це дельта-нейтральний синтетичний долар. Ethena тримає довгі позиції в ліквідних стейкінгових токенах, таких як stETH і BTC, одночасно шортуючи еквівалентну номінальну вартість на безстрокових ф'ючерсах. Дохід, який ви отримуєте, походить від ставки фінансування — платежу, який довгоспрямовані трейдери на перпетуалах сплачують хеджерам на короткому боці. Коли фінансування позитивне (а так було більшу частину останніх двох років), Ethena збирає цей спред і передає його стейкерам sUSDe.

Поточна річна відсоткова ставка приблизно 7,66% знаходиться в середині історичного діапазону sUSDe, який коливався від 4% до понад 35% залежно від ринкових умов. На початку 2026 року, коли криптовалютні настрої різко стали ведмежими, дохід стиснувся до 4% через вирівнювання ставок фінансування. Нещодавнє відновлення до діапазону 7–8% сигналізує про нормалізацію фінансування безстрокових контрактів: довгі трейдери знову платять шортам, але не на екстремальних рівнях, які спостерігалися під час бичачого ринку 2024 року.

Ось що робить це особливо актуальним зараз. Закон GENIUS у Сполучених Штатах забороняє платіжним стейблкоїнам виплачувати будь-які відсотки чи дохід власникам. Це змусило Circle і Coinbase реструктуризувати спосіб заробітку власників USDC. USDe від Ethena не підпадає під цю заборону, оскільки його дохід надходить від хеджованої деривативної торгівлі, а не від фіатних резервів. Forbes повідомив 15 червня, що закон GENIUS "не має відповіді на це" — закон просто не охоплює таку структуру. Ця регуляторна лазівка дає Ethena конкурентну перевагу сьогодні, але також створює невизначеність, оскільки регулятори рідко залишають лазівки відкритими назавжди.

Метрики участі також розповідають важливу історію. Співвідношення стейкінгу sUSDe до USDe становить близько 55%, тобто більше половини всіх власників USDe обирають стейкінг замість простого утримання базового токена. Це відображає довіру до протоколу: користувачі приймають 7-денне охолодження в обмін на дохід. Водночас структурні ризики залишаються значними. Періоди негативного фінансування можуть зменшити або усунути винагороди, відмова зберігача на централізованих біржах, де підтримуються хеджеві позиції, може створити операційний ризик, а майбутні регуляторні рішення можуть змінити класифікацію синтетичних доларових продуктів.

Ключовий висновок полягає в тому, що 7,66% річних на ринку, де біткоїн тестує $59 000, а традиційні ощадні рахунки пропонують близько 4%, безумовно, привабливо. Однак це не пасивний дохід у традиційному розумінні. Це стратегія, яка залежить від позитивних ставок фінансування безстрокових контрактів, ефективного хеджування та функціонування операційної інфраструктури Ethena за проектом.

Зрозумійте, що ви стейкаєте, перш ніж гнатися за доходом.

#StakeUSD1Earn7.66%APR
@Gate_Square