Цього тижня відбуваються дві зустрічі. Обидві одночасно формують майбутнє ринку. І що цікаво, потрібно прийняти рішення, не знаючи про іншу.

Спершу Банк Японії. Потім FOMC. І цей порядок не є випадковим, створюючи один із найскладніших моментів у глобальній монетарній політиці.
Розпочнемо з Банку Японії.
Сьогодні Банк Японії майже напевно вирішив підвищити відсоткові ставки з поточних 0,75% до 1%. Ринок оцінює ймовірність цього між 94 і 99 відсотками. Опитування 60 економістів Reuters, майже всі з яких очікували підвищення у червні, також означає, що рівень у 1% вперше з 1995 року. Тридцять років.
Але це підвищення саме по собі не є несподіванкою. Ринок це знає, очікує і вже в значній мірі врахував у цінах. Справжнє питання: що скаже Банк Японії після підвищення?
Банк перебуває під двома конфліктними тисками. З одного боку, інфляція. Основна інфляція в Японії перевищує цільовий рівень і становить 2,8%. Прогноз зростання був знижений з 1% до 0,5%. Висока інфляція і уповільнення зростання одночасно. Ця комбінація — один із найскладніших сценаріїв для центральних банкірів.
З іншого боку, йена. Слабка йена щодо долара збільшує імпортні витрати і підсилює інфляцію. Підвищення відсоткових ставок укріплює йену, зменшуючи імпортний тиск. Але дуже швидке укріплення йени ставить експортерів у складне становище і збільшує тиск на зростання.
Банк Японії ухвалює рішення щодо цього балансу, але не знає, що зробить завтра. Адже рішення ФРС ще не оголошено.
Порядок тут критичний. Сьогодні вирішує Банк Японії. Завтра — ФРС. І цей порядок безпосередньо впливає на динаміку carry trade з йеною.
Що таке carry trade з йеною і чому це важливо? Протягом років Японія позичала під майже нульові відсоткові ставки. Глобальні інвестори позичали дешеву йену і вкладали в активи, номіновані в доларах. Акції, облігації, криптовалюти. Ця торгівля зростала і зростала. Тепер, коли Банк Японії підвищує ставки, йена зростає у цінності, carry trade закривається, і це закриття вимагає продажу ризикових активів.
У серпні 2024 року, коли Банк Японії несподівано підвищив ставки, Bitcoin впав на 23% за 48 годин. Коли підвищення ставки досягло 0,50% у січні 2025 року, було втрату від 25% до 31%. Такий самий механізм щоразу.
Але цього разу є щось інше. Відкрився протока Гормуз. Ціни на нафту впали до 81 долара. Енергетичний інфляційний тиск почав зменшуватися. Це може прокласти шлях до комбінації, коли Банк Японії підвищує ставки, але також пом’якшує свій яструбиний сигнал. Дійсно, новини про те, що Банк Японії розглядає можливість паузи у зменшенні програми викупу облігацій, є частиною цього балансування.
Якщо Банк Японії підвищить ставки, але залишить мову поміркованою, ринок сприйме це як менше зжиття, ніж очікувалося. У цьому сценарії йена укріпиться, але контрольовано. Carry trade буде похитнутий, але не зруйнований.
Тепер я переходжу до FOMC.
Завтра ФРС оголосить своє рішення. Це перша зустріч Кевіна Ворша як голови ФРС. Джером Пауелл залишив посаду 15 травня. Ворш відомий як прихильник жорсткої монетарної політики.
Відсоткові ставки залишаться без змін, у межах 3,50% і 3,75%. У цьому майже немає сумнівів на ринку. Але рішення залишити ставки без змін саме по собі є другорядним на цій зустрічі.
Є дві основні речі.
Дот-плот. Ця проекція, опублікована ФРС, показує, де кожен член очікує рівень відсоткових ставок у 2026, 2027 роках і на довгострокову перспективу. Поточна медіана вказує на одне зниження у 2026. Якщо це знизиться до нуля, ринок миттєво переоцінить це. Якщо зросте до двох знижок, це буде бичачий сигнал. Історично дот-плот рухав ринок значно більше, ніж саме рішення щодо ставок.
Мова Ворша. Навіть ведуться дебати щодо того, чи він повністю видалить дот-плот на цій зустрічі. Якщо так, це сам по собі сигнал невизначеності. Якщо залишить, кожне слово у нотатках буде аналізуватися.
Згадаємо макроекономічний контекст. На квітневому засіданні FOMC було 8 проти 4 голоси. Найглибше розділення з 1992 року. Внутрішньо у ФРС є справжні розбіжності. Деякі члени вважають, що інфляція тимчасова, інші — структурна. Цього тижня з’являються перші ознаки того, як це розділення буде вирішено під керівництвом Ворша. Як вписується угода з Іраном у цю рівняння? Зниження цін на нафту до 81 долара зменшує енергетичний інфляційний тиск. Якщо це зниження почне з’являтися у даних CPI за червень і липень, тон ФРС може змінитися. Ворш сьогодні не був обізнаний про цей розвиток, оскільки угода була підписана вчора. Але відтепер ефект на нафту почне з’являтися у кожному звіті про інфляцію.
Як це вплине на криптовалюту?
Bitcoin падав у семи з восьми засідань FOMC у 2025 році. Навіть у тих, де відбувалися зниження ставок. Чому? Тому що очікування йдуть першими. Ринок очікує зниження, ціни зростають, зустріч відбувається, і починається продаж. Це називається продаж новин.
Зараз очікується, що ставки залишаться без змін. Якщо не буде несподіванки, короткострокова реакція може бути обмеженою. Але якщо дот-плот здивує, тобто з’являться два сигнали зниження ставки, це буде по-іншому. Або навпаки, якщо сигналів зниження ставки не буде, це також буде по-іншому. Обидва крайні сценарії різко рухнуть ринок.
Я зменшив свої позиції перед цими двома зустрічами. Тримати великі позиції в умовах невизначеності — зайвий ризик. Картина стане яснішою після оголошення рішень. Я оцінюю її, коли стане ясно. Вплив цих двох рішень буде видно на ринку завтра ввечері. Якщо Банк Японії укріпить йену, carry trade буде похитнутий. Якщо ФРС займе яструбину позицію, ризикові активи будуть продані. Якщо обидва стануться одночасно, вплив посилиться. Але я також знаю одне: угода з Іраном завершена. Ціни на нафту падають. Глобальне середовище ризиків чистіше, ніж минулого тижня. Рішення центральних банків у цьому контексті мають набагато менше тиску, ніж у часи кризи у Гормузі чотири місяці тому. Макроекономічне середовище не погіршувалося; воно було дуже поганим. А тепер — трохи менш поганим. Іноді цього достатньо для ринку.

Цей контент є виключно для інформаційних цілей і не є фінансовою порадою.

#MyGateTradeStory
#FED #BOJ